借助套期保值規避匯率風險

借助外匯市場進行套期保值交易，是國際市場上跨國貿易企業規避匯率風險的主要手段。對于中國的進出口企業來說，學會外匯套期保值，將會有助于化解匯率風險。

規避匯率風險刻不容緩

在固定匯率時期，進出口企業的匯率風險很小，甚至可以忽略不計。2005年7月人民幣實行“有管理的浮動匯率”之后，人民幣的波動幅度越來越大、頻率越來越快，進出口企業面臨的匯率風險在不斷升高。

勞動密集型、附加值低是我國現階段大部分出口產品的特征，這決定了出口企業的利潤率很低，擴大出口數量是他們賺取更多利潤的唯一手段。出口企業的利潤率越低，其面臨的匯率風險就越大。如果一家出口企業的利潤率只有3％，并且銷售貨款每個月結算一次，那么當月外匯市場1％的波動很可能吞噬這家企業1/3的利潤，而3％的波動則可能將這家公司從市場淘汰。

在國外，跨國貿易公司通常利用外匯市場進行套期保值交易，以規避匯率風險。大型的跨國公司(如摩托羅拉、西門子等)一般都會成立單獨的部門，專門研究如何規避包括匯率在內的金融風險。在國內，像“中糧”這樣的大公司也有專門規避金融風險的部門，大多數中小進出口企業雖已經切身體會到匯率風險，但大多數尚未找到有效規避匯率風險的辦法。可以毫不夸張地說，今后，誰先樹立規避匯率風險的理念，并掌握規避匯率風險的方法，誰將最終在市場競爭中勝出。

期貨規避風險的機理

外匯套期保值之所以能夠規避匯率風險，是因為它能有效彌補交貨與付款的時間差所帶來的匯率波動風險。

外匯市場本質上是期貨市場的一種，只是它交易的是貨幣。特定貨幣的期貨價格與現貨價格盡管變動幅度不會完全一致，但變動的趨勢基本一致。即當特定貨幣的現貨價格趨于上漲時，其期貨價格也趨于上漲，反之亦然。這是因為，對于特定的貨幣來說，期貨和現貨價格主要的影響因素都是相同的。

期貨合約到期必須進行實貨交割的規定性，使現貨價格與期貨價格還具有趨合性，即當期貨合約臨近到期日時，兩者價格的差異接近于零，否則就有套利的機會。因而，在到期日前，期貨和現貨價格具有高度的相關性?，F貨價格與期貨價格到合約期滿時，兩者將大致相等或合二為一。因為期貨價格包含有儲藏該商品直至交割日為止的一切費用，這樣，遠期期貨價格要比近期期貨價格高。當期貨合約接近于交割日時，儲存費用會逐漸減少乃至完全消失，這時，兩個價格的決定因素實際上已經幾乎相同了，交割月份的期貨價格與現貨價格一致。這就是期貨市場與現貨市場的市場走勢趨同性原理。

當然，期貨市場并不等同于現貨市場，它還會受一些其他因素的影響。因而，期貨價格的波動時間與波動幅度不一定與現貨價格完全一致，加之期貨市場上有規定的交易單位，兩個市場操作的數量往往不盡相等，這些就意味著套期保值者在沖銷盈虧時，有可能獲得額外的利潤，也可能產生小額虧損。因此，我們在從事套期保值交易時，也要關注可能會影響套期保值效果的因素，如基差。質量標準差異、交易數量差異等，使套期保值交易能達到滿意的效果，能為企業的生產經營提供有效的服務。

套期保值操作方法

外匯套期保值(Hedging，又稱對沖交易)的基本做法是買進或賣出與現貨市場交易數量相當，但交易方向相反的相同或相近月份同種外匯期貨合約，以期在未來某一時間通過賣出或買進相同的期貨合約。對沖平倉，結清期貨交易帶來的盈利或虧損，以補償或抵消現貨市場價格變動所帶來的實際價格風險或利益，使交易者的經濟收益鎖定在某一水平。貨幣種類相同、貨幣數量相等、月份相同或相近、交易方向相反是套期保值交易的4大操作原則，任何忽略、違背這4大原則的操作都不能降低風險。

對于出口企業，簽訂出口合同以后，該企業在未來某一時點將得到一筆外幣并需要換成本幣。為了規避風險，該企業應在簽訂出口合同的同時在外匯市場上賣出數量相等的外幣或買進數量相等本幣的期貨合約(賣出外幣還是買進本幣取決于付款人付款的幣種，如支付的是非人民幣貨幣則賣出外幣，支付的是人民幣時則買進本幣)。這一過程就是套期保值交易，此后企業的利潤將大致得到鎖定，不受匯率波動影響，如果外幣貶值本幣升值，則期貨市場上盈利，以補償現貨市場的損失；如果外幣升值本幣貶值，則現貨市場盈利，以抵消期貨市場損失。

對于進口企業，通常面臨先與國內客戶簽訂銷售合同，然后再從國外進口產品的局面，簽訂合同與進口產品之間存在的時間差產生匯率風險，對此，進口企業同樣可以通過外匯市場套期保值以規避匯率風險。與出口企業不同的是，進口企業預期在未來某一時間以本幣換取一定數量外幣用于購買國外產品，因此，進口企業的操作與出口企業相反，在簽訂國內銷售合同的同時在外匯市場上買進數量相等的外幣或賣出數量相等本幣的期貨合約。此后如果外幣升值本幣貶值，則期貨市場盈利，以抵消現貨市場損失；如果外幣貶值本幣升值，則現貨市場上盈利，以補償期貨市場的損失。

案例

2007年6月15日，一家日本公司向美國公司出口一批服裝，以當時匯率計算日本公司可以獲得5％的利潤，但是雙方的銷售合同約定“美國公司于2007年9月14日將1000萬美元貨款支付給日本公司”。為了規避匯率風險，日本公司與美國公司簽訂銷售協議的同時做套期保值交易，于貨幣市場買進與1000萬美元等值的9月份日元期貨和約。此后日元持續升值，到9月14日日本公司收到美國公司貨款時日元升值幅度達60％’于是日本公司在收到美國公司貨款的同時，把期貨市場上的日元頭寸平倉，保住了利潤。

案例中日本公司，日常運營的各項成本當然是按日元計算的，因此該公司產生的利潤也應該以日元計算。在6月份簽訂銷售合同時，按照當時的匯率企業可獲得5％的利潤，但是銷售合同約定美國公司9月份才向日本公司支付這筆貨款，因此日本公司無法在6月份真正實現利潤，而外匯市場是劇烈波動的，6－9月匯率波動即構成了日本公司的匯率風險(事實上，美國公司也同樣存在匯率風險)。

如果日本公司沒有做套期保值，那么這3個月美元兌日元USD/JPY貶值6.63％，到9月14日收到美國公司的貨款時，日本公司不但利潤不復存在，而且將出現虧損。

正因為日本公司在6月15日簽訂銷售合同的同時在外匯市場做套期保值，到9月份收到美國公司貨款時才保住了當初5％的利潤。這就是外匯套期保值交易的價值所在。