尋找內外平衡的發展戰略

內部失衡既影響到當前的宏觀穩定，又影響到長期的經濟增長。從短期來看，情況是非常樂觀的，但是從長期來看，我比較悲觀

什么叫“內外失衡”？外部失衡主要是中國的國際收支出現了失衡，出現了非常特殊的雙順差，一個是經常賬戶的順差，一個是資本賬戶的順差。經常賬戶的順差，這實際上是內部失衡的一個反應，因為中國國內儲蓄大于國內投資，所以資源在國內沒有用完，必須借給別人，就表現為國際收支上經常賬戶的順差。

我們一方面有經常賬戶的順差，另一方面有資本賬戶的順差，最后的結果是什么呢？在國際收支里就表現為外匯儲備越來越多，現在我們的外匯儲備已經超過一萬億，我們做了一個初步的估算，如果現在的政策不改變的話，到2010年的時候，中國的外匯儲備將會超過兩萬億。如果中國的外匯儲備超過兩萬億，那將是一個什么樣的情況？第一，中央銀行的資產和負債都會有非常大的增長，中央銀行變成了一個非常大的資產管理公司，而且中央銀行的貨幣錯配會更為嚴重。現在我們的負債大概有50%是外幣，如果到2010年外匯儲備達到兩萬億的時候，我們的資產會有80%要以外幣來記，一個國家的中央銀行變成這么大的一個資產管理公司，持有的都是外幣的資產和負債，這是一個非常大的錯配。現在我們已經處在不利的地位，因為我們在用股權換債權，引進外資我們讓渡的是股權，我們的貿易順差積累成外匯儲備，我們用這個外匯儲備現購買國外的債權，買國外的國庫券，國庫券的收益是非常低的，而股權要求的回報非常高，所以我們出讓了高收益的股權，換回收益很低的債權。

外部失衡不僅是一個宏觀的問題，由于匯率的低估，它也會帶來經濟結構的扭曲。匯率是貿易品和非貿易品的相對價格，由于匯率低估，從局部均衡來說，貨幣貶值是一件好事情，因為貶值之后出口競爭力會提高，出口會增長，所以經濟也會增長，這是一個局部均衡的分析。如果按照一般均衡分析，匯率被低估就意味著更多的資源進入出口部門，而一個經濟體里的資源總量是給定的，當更多的資源進入出口部門，就意味著其他部門得到的資源更少，而那些部門可能是更需要發展的部門，像非貿易品部門、服務業部門等。中國的制造業很有競爭力，但是服務業很差，尤其是對國民經濟最重要的那些服務業。中國現在有很多服務業，而且效率已經很高了，但那些是不是重要的服務業呢？餐飲業、賓館、旅游，這些服務業的競爭很激烈，因為它和制造業一樣，已經開放了，已經私有化了，已經基本上可以自由競爭了，但是教育、衛生、通訊、交通、鐵路、金融等很多對國民經濟非常重要，而且是未來我們產業結構升級過程中要重點發展的部門，它們的效率很低，這會影響我們整個國民經濟的發展。為什么這些部門的發展很低，一個原因就是由于價格扭曲，因為匯率被低估，這就帶來一個錯誤的信號，就是更多的資源會流到制造業、出口業，而這些非貿易品部門相對來說發展機會比較少;還有一個原因就是國家壟斷。所以，外部失衡不僅影響當前的宏觀政策，也影響到長期的經濟增長。

回過來看內部失衡，內部失衡主要是現在國內儲蓄大于國內投資，內部失衡同樣既影響到當前的宏觀穩定，又影響到長期的經濟增長。從短期來看，情況是非常樂觀的，但是從長期來看，我比較悲觀。一兩年內中國經濟的發展會非常好，但是如果我們再往后看10年、20年，情況就不好說了。我們要對政策進行調整，為未來的持續經濟增長創造條件。現在國內儲蓄大于國內投資，主要是國內儲蓄率非常高，為什么呢？我們分三個部分來看，即居民的儲蓄率、企業的儲蓄率和政府的儲蓄率，我們會看到非常有意思的現象。

居民的儲蓄率非常高，這可能是兩個原因造成的:一個是由于人口結構，這有點像美國當年的“嬰兒炸彈”，我們在高生育時期出生的這部分人現在已經到了中年，他們要為自己的未來進行儲蓄，在他們的生命周期里到了要儲蓄的階段;另外，中國居民的預防性儲蓄非常高，主要是由于我們對未來的收入和支出不確定。

政府的儲蓄從改革開放以來一直處于相對穩定的階段，但是最近出現了一個新變化。一方面，財政收入的增長速度非常快，盡管GDP增長很快，但是稅收增長的速度比GDP增長的速度還要快很多;另外，在政府支出中，政府更多的是用財政收入去投資，而不是擴大公共支出。這就意味著我們的投資率很高，但是公共的消費不夠。

另外，最近幾年的突出問題是企業的儲蓄率增長很快。原來國有企業上交稅款和利潤之后，剩下的利潤你可以留成，這是為了鼓勵國有企業改革的積極性，所以原來很多國有企業是虧損的，但是現在國有企業開始盈利，為什么呢？因為很多國有企業屬于壟斷部門，有壟斷特權，而且價格也出現了有利的變化，能源、原材料的價格增長很快，所以這部分國有企業的利潤水平都在提高。但是我們原來的體制還沒有變化，所以國有企業的錢并沒有轉化成消費，它把這部分錢留在企業里，甚至用于投資，比如投資到房地產，它并沒有分紅。在國外，如果企業的利潤很高的話，股東會強烈要求分紅。在中國，從嚴格意義上來說，我們沒有國有企業，我們都應該是國有企業的股東，但是我們沒有權利要求這些國有企業把它們增長的利潤分給我們，所以這些企業只能稱之為部門企業，而不是國有企業。大量國有企業的利潤留在部門，變成了企業的儲蓄，結果是什么呢？政府的宏觀調控變得更加困難，尤其是貨幣政策對大企業和小企業的影響會有較大的差別，因為大企業的錢很多，如果政府進行宏觀調控，緊縮銀根，這對大企業的影響并不大，它不需要從銀行借錢，中小企業卻受到了損害，而中小企業本來是我們應該扶植的。這就使得我們的宏觀政策很難操作。國有企業的紅利應該屬于所有國民，這部分利潤應該用于建立社會保障體系，從道理上來說是對的，但是仍然還存在很多障礙，我們還沒有解決。怎樣讓國有企業的紅利更多地用于國民的消費，這是我們需要解決的問題。

我們現在既有外部失衡，也有內部失衡。我想提一個基本的政策組合:第一是進一步加快匯率政策的改革。人民幣該升值的時候要升值，該擴大靈活性的時候要擴大靈活性。這個問題已經討論很多。實際上我們正在朝這個方向努力，從2006年匯率改革之后，匯率的波動不斷擴大，盡管如此，名義有效匯率的波動還是很大，為什么這個情況不太好呢？因為決定我們出口競爭力的不是人民幣和美元的雙邊匯率，而是有效匯率，最好的指標是實際有效匯率，如果拿不到實際有效匯率，我們可以看名義有效匯率，我們現在并沒有把目標放在穩定名義有效匯率上，沒有實現匯率改革的真正目標。另外一個就是擴大公共支出。

為什么要提這兩個政策呢？因為這兩個政策是互相配合的，只實行其中的一個政策會出現風險。人民幣升值幅度太大的話會影響出口，使經濟增長速度下降，如果配合實行擴大國內公共支出的政策，國內的需求提高了，就會有一個平衡;同樣，擴大國內的支出可能會帶來全面經濟過熱，而人民幣升值會起到降溫的作用，一冷一熱，兩個副作用正好相抵，我們就可以回到一個平衡發展的道路上。這兩個政策既可以為宏觀穩定打好基礎，同時又能為未來的經濟增長做好準備。如果匯率相對合理的話，就能夠有一個更好的價格信號，讓貿易品部門和非貿易品有一個平衡。同樣，如果我們擴大對公共產品的投資，特別是對人力資本的投資，在10年、20年之后我們就會看到投資帶來的收益，中國經濟會有穩定增長的基礎。另外，還有一項更為艱難的工作，就是要加快服務業的開放。中國制造業的效益這么高，就是因為我們從20世紀80年代就開始了制造業的改革和開放，盡管現在制造業里還有國有企業，但是國有企業和私人企業差別已經不大了，面臨同樣的競爭壓力。但是在服務業，政府有太多的管制和壟斷，使服務業的發展非常滯后，教育、衛生和金融都有很大的市場，但是私人資本無法進入。當然，最近有所松動，但這只是第一步。我們現在有這么多的資金，有這么多國內儲蓄，資金不會再進入制造業，因為制造業已經“人滿為患”，利潤空間越來越小，那么資金會流向哪些行業呢？房地產、原材料、能源，最后帶來資產價格的泡沫，為什么現在大家都買房，就是因為沒有投資渠道。我們開放服務業之后，會增加很多投資渠道，出現很多新興的企業，所以服務業必須開放。

對于制造業而言，開放不開放是無所謂的，因為制造業的東西比較好學，比如汽車，你可以買一輛奔馳車，把它拆開之后重新組裝，這叫做“反向工程”，這是知識產權保護的相關規定允許的，學會了之后我可以自己生產。但是對于服務業來說，我們無法這樣照搬，我們不能把花旗銀行買過來，拆了之后重新組裝，自己再搞一個銀行，這是不可能的。因為它有很多理念，像信貸風險控制，就不是由一套機器來控制的，它存在于整個體系中，存在于每個員工的意識里。因此，我們要開放服務業，讓外資進來，我們向它們學習，然后才能夠把我們的服務業發展起來。服務業如果再不開放的話，政府可能會變成服務業的一個俘虜，因為服務業的利益集團很龐大，為什么現在服務業沒有開放，就是因為服務業背后有一個潛在的利益集團，在討論一些政策措施的時候，很多相關的政府部門是反對的，如果現在不改，以后的政治壓力會越來越大。現在中國經濟發展勢頭很好，同時結構性的問題越來越嚴重，這恰恰是我們推行改革的一個好時機。我們的經濟增長很大程度上得益于原來的配套改革，但是現在的改革變得越來越零碎，我們應該從解決內外失衡的角度對總體的發展戰略進行思考，這對于宏觀經濟的穩定、服務業的發展、產業政策的調整和進一步推動改革開放都會發揮作用，只有這樣，我們才能夠保證持續穩定的經濟增長。