負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)探析

梁禮絢

隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)行，現(xiàn)代企業(yè)的外部資金來(lái)源也發(fā)生了很大變化，其負(fù)債比率有逐年上升的趨勢(shì)。但是，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)本身就存在著許多不確定因素，也給企業(yè)正常的負(fù)債和償債滲入了不穩(wěn)定因素，負(fù)債可能給企業(yè)帶來(lái)豐厚的收益，同時(shí)也會(huì)帶來(lái)一定的負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)。因此，負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)也是每個(gè)企業(yè)都不能回避的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

一、我國(guó)負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀

負(fù)債籌資被認(rèn)為是現(xiàn)代企業(yè)籌資的一種重要手段。根據(jù)一般經(jīng)驗(yàn)判定，流動(dòng)比率應(yīng)在200％以上，這樣才能保證企業(yè)既有較強(qiáng)的償債能力，又能保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)順利進(jìn)行。但是，我國(guó)企業(yè)負(fù)債籌資的現(xiàn)狀令人堪憂(yōu)：

1、企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性下降

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與謀求利益最大化的夾擊下，我國(guó)企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性下降，負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)增加。據(jù)2004年8月，廣州市企業(yè)調(diào)查隊(duì)對(duì)廣州市建立現(xiàn)代企業(yè)制度58家重點(diǎn)企業(yè)調(diào)查：企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性差，上半年廣州市58家重點(diǎn)企業(yè)的流動(dòng)比率為109.9%，比上年同期下降9.6個(gè)百分點(diǎn)。其中房地產(chǎn)業(yè)流動(dòng)比率為102.4%，比上年同期下降38.9個(gè)百分點(diǎn)；電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)流動(dòng)比率為149.4%，下降30.3個(gè)百分點(diǎn)；住宿和餐飲業(yè)流動(dòng)比率為56.5%，下降29.3個(gè)百分點(diǎn)。作為流動(dòng)資產(chǎn)中變現(xiàn)能力最差的存貨，到6月末為120.43億元，比上年同期增長(zhǎng)13.3%。剔除存貨的影響，上半年企業(yè)的速動(dòng)比率為96.8%，比上年同期降低11.3個(gè)百分點(diǎn)。說(shuō)明企業(yè)償還短期債務(wù)的能力低，影響企業(yè)籌資能力，勢(shì)必影響企業(yè)未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)順利開(kāi)展。

2、經(jīng)營(yíng)資金不足

目前，我國(guó)企業(yè)流動(dòng)資金和企業(yè)融資兩項(xiàng)指標(biāo)景氣指數(shù)偏低，一直是企業(yè)景氣運(yùn)行中的不和諧現(xiàn)象。資金緊張已成為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的瓶頸，也使企業(yè)的負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)加大。2005年6月，南寧市企業(yè)調(diào)查隊(duì)結(jié)合企業(yè)景氣調(diào)查工作，對(duì)95家企業(yè)進(jìn)行了一次企業(yè)資金狀況問(wèn)卷調(diào)查。結(jié)果顯示，該市企業(yè)資金狀況不容樂(lè)觀(guān)。調(diào)查中，有44家企業(yè)反映資金比前兩年緊張，占調(diào)查企業(yè)比重達(dá)46.32%；有36家企業(yè)反映資金狀況變化不大，占調(diào)查企業(yè)比重為37.89%；只有15家企業(yè)反映資金狀況有所緩解，占調(diào)查企業(yè)的比重為15.79%。資金狀況比較緊張的是住宿和餐飲業(yè)，交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)以及工業(yè)企業(yè)，分別達(dá)到66.67%，62.50%和60.00%。

3、資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高

企業(yè)負(fù)債率過(guò)高肯定要加重企業(yè)負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)，加劇企業(yè)對(duì)外籌措資金的難度，從而削弱企業(yè)內(nèi)部積累能力。企業(yè)負(fù)債率過(guò)高持續(xù)時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，將造成企業(yè)盈利能力下降和固定資產(chǎn)折舊計(jì)提數(shù)額下降，致使我國(guó)絕大多數(shù)企業(yè)自有資金來(lái)源幾近枯竭。到2005年4月底，湖南衡陽(yáng)市企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率平均水平為65.9%。同比還上升了0.8個(gè)百分點(diǎn)。有20％的企業(yè)屬資不抵債，其負(fù)債率超過(guò)100%。負(fù)債率在60%以上的企業(yè)占60％，資產(chǎn)負(fù)債率在50%以下的企業(yè)僅為20％。據(jù)中廣網(wǎng)7月20日?qǐng)?bào)道：東北國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率偏高已是不爭(zhēng)的事實(shí)，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率總體水平已逼近70%左右。在資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高的背景下，許多面臨繁重改造重組任務(wù)的企業(yè)，實(shí)際上已失去申請(qǐng)貸款的資格。實(shí)際上已經(jīng)出現(xiàn)了債務(wù)性資金相對(duì)過(guò)剩、資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高和資本性資金緊缺的雙重矛盾。

4、債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重

2004年11月8日南京日?qǐng)?bào)報(bào)道：據(jù)統(tǒng)計(jì)，剔除銀行股，深滬兩市有同比數(shù)據(jù)的近1 300家上市公司，2004年三季度末平均資產(chǎn)負(fù)債率為51.56%，同比47.76%提高了3.8個(gè)百分點(diǎn)，整體增長(zhǎng)幅度之大在近年不多見(jiàn)。并且?guī)缀跛行袠I(yè)的平均負(fù)債率同比都有所上升。其中：電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)行業(yè)，平均負(fù)債率為45.83%，同比上升5.81個(gè)百分點(diǎn)；石油、化學(xué)、塑膠行業(yè)負(fù)債率為50.01%，同比上升5.12個(gè)百分點(diǎn)；金屬非金屬負(fù)債率為54.57%，同比上升4.46個(gè)百分點(diǎn)；建筑業(yè)負(fù)債率為58.79%，同比上升4.3個(gè)百分點(diǎn)。

5、盈利能力下降

隨著中國(guó)的公司在企業(yè)兼并方面的胃口越來(lái)越大成為每日的頭條消息，亞洲最大的這條巨龍似乎突然之間變得既富有又強(qiáng)大。中國(guó)越來(lái)越多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家相信，這類(lèi)大張旗鼓的海外收購(gòu)與其說(shuō)是出于宣揚(yáng)中國(guó)實(shí)力的需要，倒不如說(shuō)是有助于應(yīng)對(duì)一個(gè)迫在眉睫的難題：中國(guó)企業(yè)的盈利能力正在日漸下降。事實(shí)上，中國(guó)企業(yè)正是因?yàn)樵趪?guó)內(nèi)市場(chǎng)的盈利能力不足以及其他經(jīng)濟(jì)原因，才奔赴海外尋求收購(gòu)機(jī)會(huì)的。里昂證券（亞洲）駐香港的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家吉姆·沃克爾說(shuō)：“中國(guó)正在耗盡利潤(rùn)，盈利能力的消失將導(dǎo)致下一次經(jīng)濟(jì)低迷。”在他看來(lái)，中國(guó)企業(yè)一方面面臨著投入成本和員工工資的不斷上升，另一方面它們由于害怕失去市場(chǎng)份額和客戶(hù)，又不愿意上調(diào)售價(jià)，這種兩頭受堵的窘境使中國(guó)企業(yè)備受煎熬。

二、負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范

1、合理控制負(fù)債規(guī)模

合理的控制企業(yè)負(fù)債規(guī)模可以提高企業(yè)的收益能力和償債能力。當(dāng)市場(chǎng)前景樂(lè)觀(guān)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好時(shí)，企業(yè)可以考慮增大負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。途徑是擴(kuò)大投資規(guī)模，提高負(fù)債率，甚至可以利用較高的債務(wù)資金支持企業(yè)的發(fā)展；反之，若預(yù)計(jì)未來(lái)市場(chǎng)前景不樂(lè)觀(guān)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不穩(wěn)定甚至有所下降時(shí)，為了降低負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)考慮調(diào)低財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，途徑是收縮投資規(guī)模，降低資產(chǎn)負(fù)債率，盡可能采用較為經(jīng)濟(jì)的負(fù)債資金。

2、確定合理的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)

企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，要根據(jù)所處的行業(yè)特點(diǎn)和企業(yè)自身情況確定合理的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。在企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)上，保持適當(dāng)?shù)亩唐谧儸F(xiàn)能力指標(biāo)（如流動(dòng)比率和速動(dòng)比率）和長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)（如資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率），可以提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，提高企業(yè)抵抗籌資風(fēng)險(xiǎn)的能力。提高償還短期債務(wù)的能力，衡量企業(yè)償還短期負(fù)債能力主要看企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)和短期負(fù)債的比例。因?yàn)槠髽I(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)可以很快變成現(xiàn)金資產(chǎn)，所以，流動(dòng)資產(chǎn)的多少?zèng)Q定著企業(yè)償還短期負(fù)債的能力。流動(dòng)資產(chǎn)越多，短期負(fù)債越少，企業(yè)償還短期債務(wù)的能力就越強(qiáng)。

3、保持合理的現(xiàn)金流量

企業(yè)的現(xiàn)金流的狀況是衡量企業(yè)償債能力的一個(gè)良好的指標(biāo)，因?yàn)槠髽I(yè)的債務(wù)基本上是需要用現(xiàn)金來(lái)償還的，企業(yè)真正償債能力取決于它的現(xiàn)金流量。保持合理的現(xiàn)金儲(chǔ)備，確保企業(yè)的正常支付和意外所需。現(xiàn)金是企業(yè)資產(chǎn)中流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)，現(xiàn)金持有量過(guò)少而無(wú)法保證企業(yè)的正常支出，企業(yè)就會(huì)因資金短缺發(fā)生籌資風(fēng)險(xiǎn)：反之，企業(yè)持有的現(xiàn)金越多，企業(yè)的支付能力就越強(qiáng)。但是現(xiàn)金是收益能力和增值能力較低的資產(chǎn)，如果企業(yè)持有過(guò)多的現(xiàn)金，必然失去了用這部分現(xiàn)金投資的機(jī)會(huì)，造成資金的機(jī)會(huì)成本過(guò)大，從而降低企業(yè)資產(chǎn)的盈利能力和資產(chǎn)利潤(rùn)率。因此，企業(yè)必須合理預(yù)測(cè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的現(xiàn)金需求和支付情況，確定合理的現(xiàn)金儲(chǔ)備，最大限度地提高資金的使用效率。

4、提高存貨周轉(zhuǎn)率

流動(dòng)資產(chǎn)中大約有一半是存貨，存貨是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中變現(xiàn)能力較弱的資產(chǎn)。因?yàn)榇尕浿械脑牧弦?jīng)過(guò)進(jìn)一步加工才能成為產(chǎn)品出售，即便是存貨中的產(chǎn)成品，也需要銷(xiāo)售出去才能成為現(xiàn)金，存貨變成現(xiàn)金的能力是最差的，因而財(cái)務(wù)管理界有“厚存必亡”之說(shuō)。如果存貨在流動(dòng)資產(chǎn)中比重過(guò)大，就會(huì)使速動(dòng)比率很低，從而影響企業(yè)的短期變現(xiàn)能力，因此要通過(guò)完善企業(yè)的內(nèi)部控制和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)流程，使企業(yè)存貨保持在一個(gè)合理的水平。根據(jù)需求來(lái)安排存貨的數(shù)量，避免存貨的不必要的積壓，做好需求預(yù)測(cè)，合理安排企業(yè)的銷(xiāo)售，減少每次購(gòu)貨的數(shù)量，保證原材料供應(yīng)的穩(wěn)定性，盡量縮短原材料的采購(gòu)入庫(kù)時(shí)間。

5、加快貨幣資金回籠

應(yīng)收賬款是企業(yè)的一項(xiàng)重要的流動(dòng)資產(chǎn)，它是企業(yè)的銷(xiāo)售收入和企業(yè)的現(xiàn)金之間的重要環(huán)節(jié)。應(yīng)收賬款是被債務(wù)人無(wú)償占用的企業(yè)資產(chǎn)，不能及時(shí)收回應(yīng)收賬款，不僅影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)和使用效率，還可能造成企業(yè)資產(chǎn)無(wú)法收回而形成壞賬損失。因此企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的管理，通過(guò)建立穩(wěn)定的信用政策、確定客戶(hù)的資信等級(jí)、評(píng)估企業(yè)的償債能力、確定合理的應(yīng)收賬款比例、建立銷(xiāo)售責(zé)任制等措施，積極組織催收，減少在應(yīng)收賬款方面的資金占用，加快貨幣資金回籠。

6、提高企業(yè)的贏利水平

企業(yè)的贏利水平的好壞直接影響到企業(yè)的負(fù)債償還能力。如果企業(yè)的盈利水平較高，具有較好的發(fā)展前景，就可以在比較有利的條件下獲得籌資的機(jī)會(huì)。企業(yè)不僅要有較高的盈利水平，盈利的長(zhǎng)期穩(wěn)定也是很重要的。在經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)不景氣的時(shí)候，對(duì)企業(yè)而言由于承擔(dān)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能力相應(yīng)的減弱，受經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響比較大，使得其盈利也是大起大落，所以企業(yè)應(yīng)該注意保證經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定發(fā)展。

三、結(jié)語(yǔ)

“金融大鱷”索羅斯有句名言：“沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)就不能稱(chēng)之為事業(yè)，但重要的是要知道什么地方有風(fēng)險(xiǎn)，給自己留有出路和活路。”在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)以前。它在給企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)造成威脅和壓力的同時(shí)又給企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了新的機(jī)遇。因此，企業(yè)對(duì)于負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)要有清醒的認(rèn)識(shí)，企業(yè)要有監(jiān)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制和應(yīng)付化解的措施。精明的經(jīng)營(yíng)者懂得如何管理風(fēng)險(xiǎn)，從風(fēng)險(xiǎn)的背后尋找推動(dòng)事業(yè)飛跨性發(fā)展的機(jī)會(huì)。

（作者單位：南昌市第三建筑工程公司）