全國(guó)社會(huì)保障基金的負(fù)債分析

摘 要：人口老齡化將影響基本養(yǎng)老保險(xiǎn)中統(tǒng)籌部分的支付能力，其次由于新制度中引進(jìn)了個(gè)人賬戶，因此面臨著巨大的隱形債務(wù)，同時(shí)還將面臨長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)險(xiǎn)。如何解決以上兩個(gè)問(wèn)題，成為新的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系能否取得成功的關(guān)鍵。2000年，中國(guó)建立了“全國(guó)社會(huì)保障基金”，期望能夠用戰(zhàn)略儲(chǔ)備積累的方式來(lái)解決以上兩個(gè)問(wèn)題，本文的研究重點(diǎn)就在于“全國(guó)社會(huì)保障基金”如何能夠用最為經(jīng)濟(jì)的方式，以最小的風(fēng)險(xiǎn)解決新的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系所面臨的問(wèn)題。

關(guān)鍵詞：社會(huì)保障基金；負(fù)債；缺口

中圖分類號(hào)：F810文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1000-176X（2007）11-0064-09

1997年，國(guó)務(wù)院頒布了《關(guān)于建立統(tǒng)一的企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度》，標(biāo)志著中國(guó)社會(huì)統(tǒng)籌與個(gè)人賬戶相結(jié)合的企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)模式的確立。新制度中的個(gè)人賬戶部分屬于完全積累制，社會(huì)統(tǒng)籌部分屬于不完全的部分積累制。

1．問(wèn)題的提出

養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的改革及其新制度能否得以順利運(yùn)行，其面臨著巨大的挑戰(zhàn)：

首先，人口老齡化的壓力逐步加重。中國(guó)雖然還是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，但以60歲及以上人口占總?cè)丝诒戎剡_(dá)到10%的標(biāo)準(zhǔn)計(jì)，已于2000年進(jìn)入了老年化國(guó)家的行列。不僅如此，老齡化趨勢(shì)的發(fā)展速度非常之快。以65歲及以上人口占總?cè)丝诘谋戎刂笜?biāo)為例，1982年為4．9%，1990年為6．2%，2000年就達(dá)到了6．96%。隨著人口的進(jìn)一步老齡化，這一人口年齡結(jié)構(gòu)將會(huì)給新制度中社會(huì)統(tǒng)籌部分的運(yùn)營(yíng)帶來(lái)重大的沖擊，如果不未雨綢繆，社會(huì)統(tǒng)籌將會(huì)遭遇嚴(yán)重的入不敷出情況。因此，人口老齡化是新制度面臨的最大的挑戰(zhàn)。

其次，個(gè)人賬戶制部分的隱性負(fù)債及其他風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。因?yàn)閭€(gè)人賬戶在改革之前并不存在，在改革初期，有相當(dāng)一部分人的個(gè)人賬戶處于空賬狀態(tài)。同時(shí)，現(xiàn)在還存在著嚴(yán)重的個(gè)人賬戶資金挪用給社會(huì)統(tǒng)籌部分支出的問(wèn)題。因此個(gè)人賬戶的債務(wù)問(wèn)題也將是一個(gè)新制度的考驗(yàn)。

以上兩點(diǎn)問(wèn)題，如果不能得到妥善的解決，新制度將不能夠順利運(yùn)行，同時(shí)也不能實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)改革的初衷，養(yǎng)老保險(xiǎn)制度將會(huì)回到現(xiàn)收現(xiàn)付制，將會(huì)極大地加大在職人口的負(fù)擔(dān)。

2000年，為了應(yīng)付老齡化和個(gè)人賬戶制的問(wèn)題，國(guó)家成立全國(guó)社會(huì)保障基金。這支基金屬于國(guó)家的戰(zhàn)略儲(chǔ)備基金，目的就是在養(yǎng)老保險(xiǎn)基金遇到入不敷出的時(shí)候，給與基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度以支撐。

在全國(guó)社會(huì)保障基金的運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，有兩個(gè)問(wèn)題必須要很好地解決：第一，全國(guó)社保基金究竟要籌集多少財(cái)富才能夠幫助基本社會(huì)保險(xiǎn)制度渡過(guò)難關(guān)；第二，全國(guó)社會(huì)保障基金如何才能夠用最經(jīng)濟(jì)的方法幫助基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度度過(guò)難關(guān)。而解決這兩個(gè)問(wèn)題的實(shí)質(zhì)就是在了解基本養(yǎng)老保險(xiǎn)缺口的基礎(chǔ)上，在一個(gè)系統(tǒng)的框架內(nèi)同時(shí)解決“全國(guó)社保基金”的籌資與投資問(wèn)題。

本文的目的就是希望能夠較準(zhǔn)確的衡量出基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的缺口，也想借此在同一個(gè)框架內(nèi)解決全國(guó)社會(huì)保障基金的籌資與投資問(wèn)題，即資產(chǎn)負(fù)債管理。

研究全國(guó)社會(huì)保障基金的資產(chǎn)負(fù)債管理問(wèn)題，應(yīng)該從研究全國(guó)社會(huì)保障基金的負(fù)債開(kāi)始，通過(guò)對(duì)現(xiàn)行基本養(yǎng)老保險(xiǎn)體系：第一部分是完全積累部分的個(gè)人賬戶；第二部分是部分積累制的社會(huì)統(tǒng)籌的一系列假設(shè)，估算出全國(guó)社會(huì)保障基金的負(fù)債情況。最后擬定全國(guó)社會(huì)保障基金資產(chǎn)管理戰(zhàn)略。

(1)“全國(guó)社會(huì)保障基金”的負(fù)債

全國(guó)社保基金是中國(guó)的戰(zhàn)略儲(chǔ)備資金，其主要作用是在中國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的改革和老齡化社會(huì)到來(lái)時(shí)，當(dāng)社會(huì)保險(xiǎn)制度出現(xiàn)入不敷出的時(shí)候，其差額將由全國(guó)社會(huì)保障基金來(lái)付出，因此，對(duì)于全國(guó)社會(huì)保障基金來(lái)講，養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的缺口，實(shí)質(zhì)上構(gòu)成了全國(guó)社會(huì)保障基金的負(fù)債。

(2)現(xiàn)行基本養(yǎng)老保險(xiǎn)體系

中國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度從現(xiàn)收現(xiàn)付制到部分積累制改革，形成了目前基本養(yǎng)老保險(xiǎn)體系。基本養(yǎng)老保險(xiǎn)體系分為兩個(gè)部分：

個(gè)人賬戶制的缺口可能來(lái)自于兩個(gè)方面：第一個(gè)就是隱形負(fù)債，即養(yǎng)老保險(xiǎn)制度從現(xiàn)收現(xiàn)付改向積累制的時(shí)候相當(dāng)一部分人沒(méi)有個(gè)人賬戶上的積累；第二個(gè)是在個(gè)人賬戶制的運(yùn)行過(guò)程之中，個(gè)人賬戶可能出現(xiàn)入不敷出的情況，從而形成缺口。

部分積累制的社會(huì)統(tǒng)籌部分的缺口來(lái)自于人口老齡化。因?yàn)槿丝诶淆g化導(dǎo)致統(tǒng)籌部分入不敷出，形成缺口。

從產(chǎn)生缺口的時(shí)間來(lái)看，根據(jù)成本分配法原理，個(gè)人賬戶制部分當(dāng)前就面臨缺口的問(wèn)題，而部分積累制的社會(huì)統(tǒng)籌部分需要一段時(shí)間以后，缺口才會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)。

一、個(gè)人賬戶負(fù)債精算

1．個(gè)人賬戶運(yùn)行原理

個(gè)人賬戶制度，屬于完全積累制度。個(gè)人賬戶的收入來(lái)源于兩個(gè)方面：一是個(gè)人在職期間按期向個(gè)人賬戶繳費(fèi)；二是個(gè)人賬戶中資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生的投資收益。退休以后，個(gè)人的退休金收益數(shù)額與退休時(shí)的個(gè)人賬戶總額數(shù)量相關(guān)。這體現(xiàn)了養(yǎng)老保險(xiǎn)中的激勵(lì)因素，繳費(fèi)越多，退休金越多。

考慮中國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，在養(yǎng)老保險(xiǎn)改革以前，養(yǎng)老保險(xiǎn)制度是現(xiàn)收現(xiàn)付制，并不存在個(gè)人賬戶。但是改革前在職員工同樣支付了養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)，因此在職員工享有養(yǎng)老保險(xiǎn)改革后擁有個(gè)人賬戶的權(quán)利。個(gè)人賬戶制度建立初期，必然會(huì)出現(xiàn)大量的隱性債務(wù)。

從理論上講，完全積累制由在職員工承擔(dān)全部投資風(fēng)險(xiǎn)，積累多少，發(fā)放多少。但考慮到中國(guó)的個(gè)人賬戶制度屬于第一層的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，在養(yǎng)老保險(xiǎn)體系中發(fā)揮保障基本生活的作用，一旦投資實(shí)際收益不能達(dá)到預(yù)期，個(gè)人賬戶制部分的替代率則不能達(dá)到預(yù)期替代率，退休人員則直接面臨基本生活不能滿足的風(fēng)險(xiǎn)，因此中國(guó)的個(gè)人賬戶制度存在投資風(fēng)險(xiǎn)。

與其他一般養(yǎng)老保險(xiǎn)一樣，個(gè)人賬戶制度同樣面臨著長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)，并且中國(guó)處于養(yǎng)老體系第一層次的個(gè)人賬戶制度的長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)相比于一般商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)來(lái)說(shuō)更加突出。因?yàn)閭€(gè)人賬戶制度基本上已經(jīng)沒(méi)有互保的概念。

按照上述思路，估算個(gè)人賬戶缺口應(yīng)該包括養(yǎng)老體系改革所導(dǎo)致的隱性負(fù)債、投資風(fēng)險(xiǎn)和長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)，這種方法能夠比較全面地反映“全國(guó)社會(huì)保障基金”在個(gè)人賬戶制度方面的負(fù)債。

2．個(gè)人賬戶負(fù)債計(jì)算基本原理

(1)養(yǎng)老保險(xiǎn)定價(jià)

養(yǎng)老退休金指因達(dá)到法定退休年齡而獲利的福利，它是一種延期的年金，通常從退休時(shí)開(kāi)始支付。一般有兩種形式：一是給付額僅與服務(wù)年限有關(guān)，而與薪水高低無(wú)關(guān)；二是與雇員服務(wù)期間的薪水或退休前若干年的薪水有關(guān)。

引入函數(shù)R（x，h，t）表示x歲進(jìn)入養(yǎng)老保險(xiǎn)，現(xiàn)年齡x+h歲，并將在x+h+t歲退休的即

其中：a和w分別表示退休的最低法定年齡和最高法定年齡。

(2)社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)累積理論

①工資、繳費(fèi)與退休金

在職職工工資水平受兩方面因素影響:第一個(gè)影響因素是年齡因素，隨著職工年齡的增長(zhǎng)，工作經(jīng)驗(yàn)會(huì)進(jìn)一步豐富，工作能力提高，因此，工資水平也會(huì)提高;第二個(gè)是通貨膨脹（技術(shù)進(jìn)步）因素。g(t)是反應(yīng)通貨膨脹的工資因子，其中參數(shù)ｔ表示ｔ年份，i12表示衡量通貨膨脹變化引起工資變化的速度；設(shè)S(x)表示反映年齡變化引起工資變化的工資因子，其中參數(shù)x表示年齡，i11表示因年齡變化引起工資變化的速度。

一般在社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃中，在職員工的繳費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)是按一定的繳費(fèi)率繳費(fèi)的，設(shè)為C。按照上述工資的表達(dá)方法，t年份x歲的在職員工的所繳保險(xiǎn)費(fèi)為c×wtx。

在社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃中，退休金分為初始支付和后續(xù)支付。初始支付是指退休當(dāng)年的退休金，其支付水平一般用替代率表示。替代率是初始支付水平與退休前一年工資水平的比值，設(shè)為T（t），其中參數(shù)t表示t年份。后續(xù)支付指從退休第二年開(kāi)始的退休金收益，其支付水平依賴于養(yǎng)老金的調(diào)整速度，設(shè)為h（x）為養(yǎng)老金調(diào)整函數(shù)。如果設(shè)退休年齡為r，則在t年份退休的員工當(dāng)年退休金為：

②一次性退休支付金與積累函數(shù)

一次性退休支付金是指在職員工退休時(shí)，如果需要一次性提出所有養(yǎng)老金，則養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃所需要進(jìn)行的一次性的支付，即為p(t)，其中參數(shù)t表示t年份。

引進(jìn)積累函數(shù)的原因在于未來(lái)的退休金債務(wù)并不是在退休那一年確認(rèn)的，而是在工作期間逐步確認(rèn)的，積累函數(shù)就是衡量這種逐步確認(rèn)的過(guò)程。設(shè)積累函數(shù)為m(x)，如果退休金債務(wù)在退休當(dāng)年一次性確認(rèn)，則m(x)有以下表達(dá)式：

③在職員工精算積累負(fù)債

設(shè)(αA)(t)表示在時(shí)間t在職員工的未來(lái)退休金的精算現(xiàn)值。考慮在t年份，在職員工的年齡區(qū)間為(α~r)，也就是假定在職員工α歲時(shí)開(kāi)始工作，r歲時(shí)退休。因此，有以下表達(dá)式：

其中：ζ表示連續(xù)利率，Lx表示t年份x歲在職員工的平均人口數(shù)。

精算現(xiàn)值僅僅只是未來(lái)退休金的一個(gè)貼現(xiàn)值，并不等同于精算負(fù)債，在職員工的精算積累負(fù)債應(yīng)該考慮累積函數(shù)因素。設(shè)在職員工的未來(lái)退休金的精算負(fù)債為(αV)(t)：

④退休員工精算積累負(fù)債

對(duì)于退休員工來(lái)講，已經(jīng)不存在積累的問(wèn)題，因此，設(shè)退休員工的未來(lái)養(yǎng)老金精算現(xiàn)值為

在t年份，x歲的退休員工(x>r)，其退休的年份為t-x+r，退休當(dāng)年的替代率為T(t-x+r)。退休前一年該退休員工的年工資為wtr-1g(t-x+r-1)，因此退休當(dāng)年的退休金水平為T(t-x+r)wtr-1g(t-x+r-1)。由于退休后退休金會(huì)調(diào)整，則t年份的調(diào)整因子應(yīng)該為h(x-r)。因此，有如下表達(dá)式：

3．基本假設(shè)

(1)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的基本假設(shè)

由于養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的運(yùn)營(yíng)過(guò)程非常復(fù)雜，因此，必須對(duì)基本制度有一定的假設(shè)才能夠進(jìn)行有效的分析。1997年，中國(guó)頒布了《關(guān)于建立統(tǒng)一的企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的決定》，決定中國(guó)的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)采取完全積累的個(gè)人賬戶制和社會(huì)統(tǒng)籌的部分積累制相結(jié)合的模式，并有3年的過(guò)渡時(shí)間期限。因此，假定1999年（含1999年）以前退休的員工的退休政策不變，其退休金全部進(jìn)入社會(huì)統(tǒng)籌部分；2000年（含2000年）以后退休的員工采取新制度，建立個(gè)人賬戶。

中國(guó)的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)體系目前并沒(méi)有覆蓋全部城鎮(zhèn)人口，因?yàn)榫唧w的覆蓋人口的數(shù)據(jù)難以取得，假定基本養(yǎng)老保險(xiǎn)體系覆蓋全部城鎮(zhèn)人口，男性退休年齡r為60歲，女性退休年齡r為50歲。

(2)替代率t

替代率指退休當(dāng)年所得退休金占工作最后一年的工資所得的比例。假定1999年（含1999年）退休人群退休替代率為70％，隨后替代率逐步下降，一直到2022年，基礎(chǔ)養(yǎng)老體系的總替代率將為58．5％，下降的速度為每年0．5個(gè)百分點(diǎn)。

(3)工資增長(zhǎng)因子i1

工資增長(zhǎng)因子i1包含兩個(gè)子因子：年齡因素因子i11和通貨膨脹因子i12。個(gè)人隨著年齡的增加，其技術(shù)、工作能力會(huì)相應(yīng)提高，因此工資會(huì)隨著增加；對(duì)于整個(gè)社會(huì)來(lái)講，存在著通貨膨脹，加上整個(gè)社會(huì)的生產(chǎn)力水平的提高，個(gè)人工資水平也會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)調(diào)整。

根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，中國(guó)平均貨幣工資通貨膨脹因子為12．5％，保守假定未來(lái)中國(guó)通貨膨脹因子為10％。假定年齡因素因子為1％。

2004年全社會(huì)平均貨幣工資水平為16 024元，根據(jù)假定，得到2004年各年齡人口的實(shí)際平均工資水平。

(4)繳費(fèi)率c

根據(jù)目前養(yǎng)老保險(xiǎn)的實(shí)際情況，假定個(gè)人賬戶繳費(fèi)率為8％，社會(huì)統(tǒng)籌部分繳費(fèi)率為20％。

(5)投資收益率（貼現(xiàn)率）i

中國(guó)的資本市場(chǎng)逐步完善，保險(xiǎn)資金的可投資范圍逐步拓寬，同時(shí)社會(huì)保險(xiǎn)基金海外投資的理念逐步成熟，假定投資收益率為6％。

(6)生命表

由于中國(guó)在生命表研發(fā)上的落后，文中所有生命表都使用以下生命表：《全國(guó)人口生命表（男性）（1989～1990）》、《全國(guó)人口生命表（女性）（1989～1990）》。

(7)養(yǎng)老金調(diào)整速度

假定養(yǎng)老金的調(diào)整速度為社會(huì)平均工資增長(zhǎng)速度的50％，即為5％。

4．個(gè)人賬戶制度部分負(fù)債

(1)個(gè)人賬戶制替代率

假定個(gè)人從20歲參加工作，參加工作時(shí)的工資水平為1個(gè)單位，個(gè)人賬戶繳費(fèi)率為8%，因此在該個(gè)人工作第一年，向其個(gè)人賬戶中繳費(fèi)0．08個(gè)單位。隨著時(shí)間的推移，工資水平會(huì)越來(lái)越高，直到59歲工資為60．6個(gè)單位，每年向個(gè)人賬戶中繳費(fèi)也相應(yīng)增加。工資增長(zhǎng)水平和投資增長(zhǎng)率參照前文假定條件。在上述個(gè)人賬戶模擬中，當(dāng)該個(gè)人60歲退休時(shí)，個(gè)人賬戶中的資產(chǎn)總額為94．9個(gè)單位。按照《關(guān)于建立統(tǒng)一的企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的決定》中個(gè)人賬戶月養(yǎng)老金等于個(gè)人賬戶總額除以120發(fā)放，退休當(dāng)年的個(gè)人賬戶部分退休金為9．5個(gè)單位，很容易得出個(gè)人賬戶部分的替代率為15．6%。②③④由于版面所限，具體計(jì)算過(guò)程可以與作者聯(lián)系。為了方便，假定個(gè)人賬戶的替代率為15%。

(2)個(gè)人賬戶養(yǎng)老金現(xiàn)值因子

①計(jì)算方法

個(gè)人賬戶養(yǎng)老金現(xiàn)值因子是指退休人員在退休當(dāng)年獲得1個(gè)單位的退休金，在一定的養(yǎng)老金調(diào)整速度和生命表?xiàng)l件下，在整個(gè)退休階段所獲得的退休金在退休當(dāng)年的精算現(xiàn)值。其意義就是如果要保證個(gè)人賬戶制度部分的一定待遇水平，在退休當(dāng)年個(gè)人賬戶中必須的積累。養(yǎng)老金調(diào)整速度是社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)區(qū)別于商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的重要特征，因此不可忽視。其計(jì)算公式為:

②計(jì)算結(jié)論

在前文假設(shè)基礎(chǔ)上，60歲男性的個(gè)人賬戶養(yǎng)老金現(xiàn)值因子為15．1；50歲女性的個(gè)人賬戶養(yǎng)老金現(xiàn)值因子為24．1。②從這兩個(gè)現(xiàn)值因子來(lái)看，由于女性的退休時(shí)間較早，導(dǎo)致了女性的個(gè)人賬戶現(xiàn)值因子較高。

如果把養(yǎng)老金現(xiàn)值因子表示為hx，則其表示x歲的退休職工當(dāng)年的養(yǎng)老金為1個(gè)單位，在養(yǎng)老金調(diào)整速度確定的情況下，該退休職工x歲以及x歲以后所有退休金在x歲時(shí)的精算現(xiàn)值。該函數(shù)為x的減函數(shù)，意味著隨著年齡的增大，未來(lái)所享受的退休金將越來(lái)越少。③

(3)累積函數(shù)m(x)的確定

①計(jì)算方法

累積函數(shù)表示個(gè)人賬戶的一種成本分配方式。只有選擇較好的累積函數(shù)，才有可能比較準(zhǔn)確地反映負(fù)債和個(gè)人賬戶中應(yīng)該累積的資產(chǎn)。較為準(zhǔn)確的累積函數(shù)應(yīng)該反映累積的時(shí)間因素、投資因素、工資成長(zhǎng)因素和死亡率因素，采用精算成本法得到。按照個(gè)體成本精算方法，可以得到如下累積函數(shù)：

②計(jì)算結(jié)論

按照前文的假設(shè)條件，m（x）為x的增函數(shù)，表明年齡的增加，個(gè)人賬戶中的累積率必須越來(lái)越多，最后直到退休，個(gè)人賬戶的累積過(guò)程結(jié)束，個(gè)人賬戶進(jìn)入支出過(guò)程，因此，在退休當(dāng)年，累積函數(shù)達(dá)到1。按照個(gè)體成本精算方法，其累積函數(shù)并不是線形的，例如男性的累積函數(shù)，從20—52歲之間大約30年，累積函數(shù)增長(zhǎng)速度較慢，直到52歲的時(shí)候，累積函數(shù)的值才能增長(zhǎng)到0．6。在最后的幾年，累積函數(shù)迅速增長(zhǎng)到1。④

(4)在職員工個(gè)人賬戶的精算負(fù)債現(xiàn)值

①計(jì)算方法

前文已經(jīng)論述，個(gè)人賬戶的精算負(fù)債必須是在能夠支持一定的替代率和退休金調(diào)整速度條件下的精算負(fù)債。采取將每一個(gè)在職員工個(gè)人賬戶的精算負(fù)債加總的方式，即可以得到整個(gè)個(gè)人賬戶部分的精算負(fù)債總額。同時(shí)，由于在職員工還處于向個(gè)人賬戶繳費(fèi)時(shí)期，也就意味著在計(jì)算在職員工的個(gè)人賬戶精算負(fù)債現(xiàn)值的時(shí)候必須考慮積累函數(shù)。綜合上述幾點(diǎn)，可以得出在職員工個(gè)人賬戶的精算負(fù)債總額。計(jì)算公式如下：

②計(jì)算結(jié)果

由于男性和女性的部分參數(shù)并不一樣，因此，在計(jì)算時(shí)有必要將男性和女性分開(kāi)計(jì)算個(gè)人賬戶精算負(fù)債現(xiàn)值。計(jì)算結(jié)果顯示，在覆蓋全體城鎮(zhèn)人口情況下，2004年，在職員工男性人口群體的個(gè)人賬戶精算負(fù)債總額為34 417億元，女性人口群體個(gè)人賬戶精算負(fù)債總額43 036億元。①

(5)退休員工個(gè)人賬戶精算負(fù)債現(xiàn)值

按照假設(shè)條件，2004年退休人口中，具有虛擬個(gè)人賬戶的只有男性60—64歲之間的退休人口和女性50—54歲之間的退休人口。因?yàn)樵?000年以前退休的退休人口，并不需要建立個(gè)人賬戶或者過(guò)渡性的個(gè)人賬戶，因此沒(méi)有個(gè)人賬戶精算負(fù)債。

①計(jì)算方法

與在職人員相比，退休員工個(gè)人賬戶不存在積累函數(shù)的問(wèn)題，或者說(shuō)積累函數(shù)始終等于1。在考慮退休員工個(gè)人賬戶精算負(fù)債時(shí)，最需要估計(jì)退休前一年的工資水平和退休金的調(diào)整速度，與養(yǎng)老金現(xiàn)值因子相乘，結(jié)合人口數(shù)量因素和替代率因素，即可以得到退休人員個(gè)人賬戶的負(fù)債。

②計(jì)算結(jié)果

按照前文假設(shè)條件，可以計(jì)算得出在全體城鎮(zhèn)人口條件下，2004年具有個(gè)人賬戶（或者是過(guò)渡性的）退休人口中，男性個(gè)人賬戶精算負(fù)債總額為3 446．2億元，女性個(gè)人賬戶精算負(fù)債總額9 517．1億元。由于版面所限，具體計(jì)算過(guò)程可以與作者聯(lián)系。

(6)個(gè)人賬戶精算負(fù)債總額

將在職男性、在職女性、退休男性、退休女性的個(gè)人賬戶精算負(fù)債加總，得到全體城鎮(zhèn)人口條件下個(gè)人賬戶精算負(fù)債總額，總額為90 416．8億元。

二、 社會(huì)統(tǒng)籌部分負(fù)債精算

社會(huì)統(tǒng)籌部分負(fù)債精算的估計(jì)，必須以未來(lái)50年安年齡、性別的人口結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)，進(jìn)而進(jìn)行負(fù)債估計(jì)。

1．對(duì)未來(lái)50年人口的預(yù)測(cè)

對(duì)未來(lái)50年人口進(jìn)行預(yù)測(cè)，必須依據(jù)區(qū)域人口預(yù)測(cè)理論和城鎮(zhèn)人口預(yù)測(cè)理論進(jìn)行人口測(cè)算。

(1)區(qū)域人口預(yù)測(cè)理論

人口情況的變動(dòng)歸結(jié)于出生、死亡、遷入、遷出四個(gè)因素。假定p（t）為第t年的人口總數(shù)，p（t）可有如下表達(dá)式：

p(t)=p(0)+B-D+I-E（17）

其中：B、D、I、E分別表示在區(qū)間［0，t)期間的出生人口、死亡人口、遷入人口、遷出人口。為了簡(jiǎn)化問(wèn)題，首先不考慮人口遷移問(wèn)題。

設(shè)ptx表示t年份x歲的人口數(shù)，則pt+1x+1表示t+1年份x+1歲的人口數(shù)，二者之間并不相等，其差額是在年齡區(qū)間（x，x+1）之間死亡的人數(shù)，結(jié)合生命表理論，有如下表達(dá)式：

零歲的人口數(shù)可以根據(jù)生育年齡的婦女人口數(shù)和生育率來(lái)計(jì)算。設(shè)pt，fx表示t年份x歲的女性人口數(shù)，ftx表示t年份x歲女性的生育率，則零歲人口數(shù)pt0可以表達(dá)為：

如果在出生人口中進(jìn)一步假定男性和女性的比率，則可以估計(jì)出零歲男性人口總數(shù)和零歲女性人口總數(shù)。

(2)城鎮(zhèn)人口預(yù)測(cè)理論

在城鎮(zhèn)人口預(yù)測(cè)時(shí)，必須要考慮到城鎮(zhèn)化因素。城鎮(zhèn)出生人口、分年齡的死亡人口的預(yù)測(cè)方法與前面相同，根據(jù)遷移政策和遷移的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以預(yù)測(cè)未來(lái)城鎮(zhèn)人口凈遷移人口數(shù)和凈遷移人口年齡、性別結(jié)構(gòu)，結(jié)合出生、死亡和遷移因素，則可以得到較為準(zhǔn)確的城鎮(zhèn)人口預(yù)測(cè)。

2．未來(lái)50年人口預(yù)測(cè)結(jié)果

(1)基本假設(shè)

在忽略死亡率以外的人口減因因素后，影響人口結(jié)構(gòu)的主要因素為生育率和死亡率。

以《2005中國(guó)人口統(tǒng)計(jì)年鑒》中的生育率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，考慮到目前中國(guó)計(jì)劃生育政策的有效性，中國(guó)的生育率已經(jīng)很低，基本上沒(méi)有下降空間。相反，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國(guó)的婦女生育率會(huì)逐步提高。假定以2004年生育率為基數(shù)，中國(guó)生育率每年提高2．337%，直到2035年，隨后保持生育率不變。

由于中國(guó)最近時(shí)間段并沒(méi)有編制國(guó)民生命表，考慮到中國(guó)在1990年時(shí)平均年齡已經(jīng)達(dá)到70歲，預(yù)計(jì)中國(guó)的死亡率沒(méi)有太大的提高空間，因此可使用《全國(guó)人口生命表（男性）（1989～1990）》、《全國(guó)人口生命表（女性）（1989～1990）》，得出全國(guó)未來(lái)50年分年齡、分性別人口具體計(jì)算結(jié)果。②由于版面所限，具體計(jì)算過(guò)程可以與作者聯(lián)系。

(2)城鎮(zhèn)人口規(guī)劃

①遷移因素

中國(guó)處于城市化的過(guò)程之中，每年都有很多農(nóng)村人口進(jìn)入城市。假定農(nóng)村人口進(jìn)入城市后立即能夠享受城鎮(zhèn)的社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)，并且其生育率和死亡率都與城鎮(zhèn)人口相同。

根據(jù)1992年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，20—49歲的青壯年占遷移人口的62．4%，遷移人口的平均年齡為36．6歲。假定在今后的城市化過(guò)程中，遷移人口的年齡結(jié)構(gòu)仍然維持此結(jié)構(gòu)，并且遷移人口中男女比例為1∶1。

②城市化速度

從1998年開(kāi)始，中國(guó)的城市化進(jìn)程開(kāi)始加速，每年城市化比率穩(wěn)步提高1．44個(gè)百分點(diǎn)，從1998—2004年，平均每年城市化比率提高1．41個(gè)百分點(diǎn)。假定這一城鎮(zhèn)化比率速度保持不變，一直到城鎮(zhèn)化比率為70%。

③城鎮(zhèn)人口規(guī)劃方法

首先，利用封閉人口規(guī)劃方法，規(guī)劃出不考慮人口遷移問(wèn)題的2005年的城鎮(zhèn)人口數(shù)，然后根據(jù)2005年的城鎮(zhèn)化比率，計(jì)算出遷移人口總數(shù)；

其次，根據(jù)遷移人口總數(shù)和遷移人口年齡結(jié)構(gòu)假定，計(jì)算出遷移人口的分年齡、性別人口數(shù)，分別加總得到城鎮(zhèn)人口總數(shù)；

最后，按照此方法計(jì)算2006年的城鎮(zhèn)人口數(shù)，以此類推直到城鎮(zhèn)化比率為70%，進(jìn)而得出未來(lái)50年城鎮(zhèn)人口規(guī)劃結(jié)果。②

3．社會(huì)統(tǒng)籌部分的精算負(fù)債現(xiàn)值

(1)計(jì)算方法

1997年中國(guó)養(yǎng)老體系改革以后，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)社會(huì)統(tǒng)籌部分改變成為一種不完全的部分積累制。部分積累制的實(shí)質(zhì)是養(yǎng)老保險(xiǎn)在n年的時(shí)間跨度里面實(shí)現(xiàn)現(xiàn)收現(xiàn)付的平衡。在這n年里面，其前半部分屬于積累期，后半部分屬于支出期，n年后實(shí)現(xiàn)收現(xiàn)付平衡。目前稱中國(guó)的社會(huì)統(tǒng)籌部分為不完全的部分積累制，其原因是僅僅依靠社會(huì)統(tǒng)籌的積累期的收入，并不能夠在n年的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)平衡，除非以非常高的繳費(fèi)率來(lái)增加積累。所以，當(dāng)前的社會(huì)統(tǒng)籌部分能夠?qū)崿F(xiàn)一部分積累，但并不能夠?qū)崿F(xiàn)平衡，稱為不完全的部分積累制。

在養(yǎng)老保險(xiǎn)社會(huì)統(tǒng)籌部分的運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，主要包括兩個(gè)方面的內(nèi)容：每年的總收入和總支出。在積累期，總收入大于總支出，在支出期，總收入小于總支出。統(tǒng)籌部分的收入來(lái)源于所有在職員工向統(tǒng)籌保險(xiǎn)計(jì)劃的繳費(fèi)，支出包括所有統(tǒng)籌保險(xiǎn)計(jì)劃所覆蓋的退休人員。因?yàn)轲B(yǎng)老體系改革的原因，造成統(tǒng)籌部分的每年支出較為復(fù)雜。

為了較為準(zhǔn)確地計(jì)算出未來(lái)50年社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)統(tǒng)籌部分的缺口，必須分別計(jì)算出未來(lái)50年每年的統(tǒng)籌部分的收入與支出。統(tǒng)籌部分的收入較為簡(jiǎn)單，在職人口按照一定的繳費(fèi)率向統(tǒng)籌部分交納社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)，形成統(tǒng)籌部分的收入。考慮在全體城鎮(zhèn)人口條件下，有一部分失業(yè)人口的存在，而這部分人口是不用繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)的，所以在收入中必須要扣除這一因素。雖然統(tǒng)籌部分的支出較為復(fù)雜，但從前文的分析來(lái)看，其復(fù)雜性的實(shí)質(zhì)僅僅只是不同年份退休人員替代率有所不同，因此為了較準(zhǔn)確地估計(jì)出統(tǒng)籌部分的每年支出，有必要對(duì)每一年份的替代率作出假設(shè)。

假設(shè)相對(duì)應(yīng)的社會(huì)統(tǒng)籌部分的繳費(fèi)率為c，當(dāng)前年份是t年份。設(shè)SR（t）表示在t年份的養(yǎng)老保險(xiǎn)收入，ZC（t）表示在t年份的養(yǎng)老保險(xiǎn)支出，則有如下表達(dá)式：

假定在未來(lái)50年，中國(guó)城鎮(zhèn)失業(yè)率保持在4%，相對(duì)應(yīng)的社會(huì)統(tǒng)籌部分的繳費(fèi)率為20%，工資狀況假定遵從計(jì)算個(gè)人賬戶精算負(fù)債時(shí)的基本假設(shè)。

假定在1999年退休（含1999年）的人口不建立個(gè)人賬戶，其退休當(dāng)年替代率水平為70%。對(duì)于2000年以后（含2000年）退休的人口，建立個(gè)人賬戶。假定新制度養(yǎng)老保險(xiǎn)目標(biāo)替代率為58．5%，考慮到個(gè)人賬戶部分的替代率為15%，因此，新制度養(yǎng)老保險(xiǎn)社會(huì)統(tǒng)籌部分的目標(biāo)替代率為43．5%。為了達(dá)到目標(biāo)替代率43．5%的替代水平，假定新制度下，社會(huì)統(tǒng)籌部分替代率每年下降0．05%，即在2022年時(shí)達(dá)到目標(biāo)替代率水平。

(3)計(jì)算結(jié)果

通過(guò)以上基本假設(shè)，可以得到從2005—2055年50年期間，每年養(yǎng)老保險(xiǎn)社會(huì)統(tǒng)籌部分的凈收入（支出）情況。具體測(cè)算結(jié)果見(jiàn)表1。

由表1可以看出，按照既定假設(shè)，社會(huì)統(tǒng)籌部分的積累期為2005—2030年，在2031年開(kāi)始出現(xiàn)凈支出，也就是說(shuō)，僅僅依靠養(yǎng)老保險(xiǎn)的制度性收入，養(yǎng)老保險(xiǎn)體系將入不敷出。隨后，凈支出的數(shù)額將會(huì)越來(lái)越大，2031年凈支出1 291億元，到2055年凈支出達(dá)到了286 424億元。

按照貼現(xiàn)率為6%來(lái)計(jì)算，社會(huì)統(tǒng)籌積累期的總現(xiàn)值為110 094．56億元，支出期的凈支出總現(xiàn)值為234 642．7億元，因此可以得出結(jié)論，在2005—2050年期間，中國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)社會(huì)統(tǒng)籌部分的總?cè)笨谠?004年的精算現(xiàn)值為124 548．13億元。

三、負(fù)債的靈敏性分析

1．2004年起全國(guó)社會(huì)保障基金的負(fù)債

根據(jù)全國(guó)社會(huì)保障基金的使命，必須應(yīng)付社會(huì)老齡化和隱性債務(wù)，因此可以認(rèn)為，全國(guó)社會(huì)保障基金的負(fù)債就是社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的缺口部分。根據(jù)計(jì)算2004年起中國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)在未來(lái)50年內(nèi)的總?cè)笨诂F(xiàn)值為214 965萬(wàn)億元。

2．靈敏性分析

(1)投資收益率的變化對(duì)“全國(guó)社會(huì)保障基金”總負(fù)債的影響

從分析過(guò)程來(lái)看，“全國(guó)社會(huì)保障基金”總負(fù)債對(duì)于投資收益率特別敏感。特別是積累部分負(fù)債，當(dāng)投資收益率從0．06下降到0．05時(shí)，積累部分負(fù)債從12．4萬(wàn)億元增加到22．8萬(wàn)億元，增加了10．4萬(wàn)億元。而當(dāng)投資收益率增加到0．09時(shí)，積累部分負(fù)債不再存在。也就是說(shuō)，只要保持投資收益率在9%以上，50年內(nèi)中國(guó)將不會(huì)面臨老齡化所帶來(lái)的養(yǎng)老保障基金困難的問(wèn)題。由此可見(jiàn)提高投資收益率對(duì)于解決老齡化問(wèn)題的重要性。

個(gè)人賬戶部分負(fù)債相對(duì)于統(tǒng)籌部分負(fù)債來(lái)說(shuō)，對(duì)投資收益率的變化不敏感。這是因?yàn)椋瑐€(gè)人賬戶部分負(fù)債是當(dāng)前就已經(jīng)存在的負(fù)債，其中很大一部分都是由制度轉(zhuǎn)軌所帶來(lái)的隱性負(fù)債。而統(tǒng)籌部分負(fù)債則是在50年的時(shí)間內(nèi)分期產(chǎn)生，具有較長(zhǎng)的時(shí)間差。

(2)時(shí)間工資影響因子對(duì)負(fù)債的影響

時(shí)間工資因子的靈敏性分析出現(xiàn)了有趣的情形。個(gè)人賬戶部分負(fù)債隨著時(shí)間工資因子的上升而上升，上升幅度并不大。而統(tǒng)籌部分負(fù)債隨著時(shí)間工資因子的上升而下降，并且時(shí)間工資因子本身越高，對(duì)負(fù)債越敏感。這是因?yàn)榻y(tǒng)籌部分關(guān)于養(yǎng)老金調(diào)整速度的假定造成的。模型中假定了養(yǎng)老金調(diào)整速度為時(shí)間工資因子的0．5，當(dāng)時(shí)間工資因子越高時(shí)，繳費(fèi)工資的變化和養(yǎng)老金的變化就會(huì)相差越大，因此積累的就會(huì)越多，負(fù)債就會(huì)越少。比如當(dāng)時(shí)間工資因子為0．12時(shí)，養(yǎng)老金調(diào)整速度就是0．06，二者之間相差6個(gè)百分點(diǎn)。而當(dāng)時(shí)間工資因子為0．08時(shí)，養(yǎng)老金的調(diào)整速度就是0．04，二者之間相差4個(gè)百分點(diǎn)。2個(gè)百分點(diǎn)的差距因?yàn)闀r(shí)間跨度而放大。從中可以得到結(jié)論，如果中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度加快，人們的收入水平提高，將有助于解決養(yǎng)老金缺口問(wèn)題。而如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度放緩，則對(duì)于養(yǎng)老金缺口問(wèn)題影響不大。

(3)養(yǎng)老金調(diào)整速度對(duì)負(fù)債的影響

從分析結(jié)果來(lái)看，相對(duì)于個(gè)人賬戶部分負(fù)債的變化，統(tǒng)籌部分負(fù)債的變化隨調(diào)整速度的變化幅度更大。當(dāng)調(diào)整速度與時(shí)間工資因子之比為0．7時(shí)，統(tǒng)籌部分負(fù)債達(dá)到了55萬(wàn)億元，致使總負(fù)債達(dá)到了66．67萬(wàn)億元。而當(dāng)調(diào)整速度與時(shí)間工資因子之比為0．3時(shí)，統(tǒng)籌部分在未來(lái)50年內(nèi)不僅不會(huì)產(chǎn)生負(fù)債，并且個(gè)人賬戶部分的負(fù)債都可以由積累期的凈收入解決。因此，中國(guó)的養(yǎng)老金調(diào)整速度切忌過(guò)快，因?yàn)榭傌?fù)債對(duì)于調(diào)整速度特別敏感。

(4)關(guān)于生育率的變化對(duì)于負(fù)債的影響

由于模型設(shè)計(jì)的問(wèn)題，當(dāng)生育率的變化超過(guò)0．002時(shí)，模型將會(huì)出現(xiàn)逆城市化的過(guò)程，顯然不符合實(shí)際情況，因此模型在衡量生育率變化對(duì)負(fù)債影響方面具有很大的局限性。但當(dāng)生育率在0．002的范圍內(nèi)提高的時(shí)候，模型顯示總負(fù)債在減少。如當(dāng)生育率增長(zhǎng)速度增加0．002時(shí)，總負(fù)債下降為201 223．92億元。

在模型分析生育率的變化對(duì)于負(fù)債的影響失效的情況下，分析了全國(guó)人口狀態(tài)下生育率增長(zhǎng)對(duì)于退休人口扶養(yǎng)比的影響。分析發(fā)現(xiàn)，當(dāng)生育率加速增加的時(shí)候，對(duì)于緩解40年以后的養(yǎng)老問(wèn)題將十分有幫助。從表2中可以看出，增加生育率的增長(zhǎng)速度，可以使低撫養(yǎng)比的年份保持時(shí)間明顯縮短，且在2035年以后，如果生育率增長(zhǎng)速度加快，則退休人口撫養(yǎng)比就會(huì)明顯上升，將會(huì)明顯緩解老齡化問(wèn)題。因此，有必要對(duì)于中國(guó)的計(jì)劃生育政策進(jìn)行新的審視。

(5)統(tǒng)籌部分繳費(fèi)率的變化對(duì)于總負(fù)債的影響

通過(guò)分析結(jié)果來(lái)看，繳費(fèi)率的提高將會(huì)明顯降低負(fù)債總額。繳費(fèi)率的變動(dòng)對(duì)于個(gè)人賬戶部分負(fù)債沒(méi)有產(chǎn)生影響，但對(duì)于統(tǒng)籌部分負(fù)債影響很大。當(dāng)繳費(fèi)率降到0．18時(shí)，統(tǒng)籌部分負(fù)債增加了近20萬(wàn)億元，而當(dāng)繳費(fèi)率增加到0．22時(shí)，統(tǒng)籌部分不再有負(fù)債，因此不能夠輕易地降低繳費(fèi)率。

3．“全國(guó)社會(huì)保障基金”實(shí)際總?cè)笨诠烙?jì)

在實(shí)際養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的運(yùn)行過(guò)程中，該體系并沒(méi)有覆蓋全部城鎮(zhèn)人口。而在設(shè)計(jì)模型時(shí)假定養(yǎng)老保險(xiǎn)體系覆蓋了全部城鎮(zhèn)人口，因此造成“全國(guó)社會(huì)保障基金”負(fù)債與模型結(jié)論有所差別，在此有必要對(duì)實(shí)際缺口數(shù)量有所估計(jì)。

(1)個(gè)人賬戶部分缺口實(shí)際數(shù)量估計(jì)

《2004年勞動(dòng)與社會(huì)保障事業(yè)統(tǒng)計(jì)公報(bào)》上統(tǒng)計(jì)，2004年末全國(guó)參加基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的人數(shù)為16 353萬(wàn)人，比上年末增加847萬(wàn)人。其中，參保職工12 250萬(wàn)人，參保離退休人員4 103萬(wàn)人。根據(jù)人口統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2004年城鎮(zhèn)在職人口數(shù)為29 580．5萬(wàn)人，退休人口數(shù)為9 662．3萬(wàn)人。因此，2004年，在職人口的養(yǎng)老保險(xiǎn)覆蓋率為41．4%，退休人口的覆蓋率為42．5%。

對(duì)于個(gè)人賬戶缺口部分，只有參保的人才會(huì)存在，按照先前計(jì)算結(jié)果，再考慮到養(yǎng)老保險(xiǎn)覆蓋率因素，可以估計(jì)出較為準(zhǔn)確的個(gè)人賬戶缺口。因此，實(shí)際個(gè)人賬戶缺口部分大約為37 575．2億元。

(2)統(tǒng)籌部分實(shí)際缺口估計(jì)

統(tǒng)籌部分實(shí)際缺口估計(jì)比較復(fù)雜，主要包括兩個(gè)因素：覆蓋率的變化和新加入人口影響因素，因?yàn)樾录尤肴丝谝话銥樵诼毴丝冢梢栽黾羽B(yǎng)老保險(xiǎn)的收入，可以新加入人口影響因素又可以稱為新加入人口紅利。

實(shí)際的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的覆蓋率是不斷緩慢提高的，而不會(huì)像模型中假定的那樣覆蓋全體城鎮(zhèn)人口。因此，在缺口的絕對(duì)數(shù)上，實(shí)際缺口不會(huì)有模型缺口那樣大。如果2055年時(shí)覆蓋率只有70%，那么可以認(rèn)為，實(shí)際缺口不會(huì)超過(guò)模型缺口的70%，即87 183億元。

新加入人口紅利對(duì)于積累制部分總?cè)笨诘挠绊懯鞘箍側(cè)笨跍p少，其實(shí)質(zhì)是不斷有新的在職人口群體被加入到繳費(fèi)人群中，從而擴(kuò)大繳費(fèi)人口數(shù)量與享受退休金人口數(shù)量的比例，因此可以增加統(tǒng)籌部分的收入。

為了估計(jì)新加入人口紅利對(duì)積累制部分的影響，設(shè)計(jì)了以下估計(jì)方法：

（1）假定新加入人口為在職人口，且新加入人口按照人口年齡比例增加。根據(jù)我國(guó)建立和諧社會(huì)的政策，預(yù)計(jì)在2020年時(shí)，養(yǎng)老保險(xiǎn)將覆蓋所有在職員工。根據(jù)《2005年勞動(dòng)與社會(huì)保障發(fā)展報(bào)告》，養(yǎng)老保險(xiǎn)在職人口覆蓋人數(shù)為131 200千人，估計(jì)覆蓋率為42．7%。為了達(dá)到2020年覆蓋率為100%的目標(biāo)，假定覆蓋率每年增加3%。（2）假定t年份x歲退休人口的覆蓋率等于上一年份x-1歲退休人口的覆蓋率。（3）

男女性比例假定為1∶1。

這樣，就能夠根據(jù)未來(lái)50年的城鎮(zhèn)人口規(guī)劃推算出未來(lái)50年被養(yǎng)老保險(xiǎn)覆蓋的分年齡、性別的人口數(shù)。按照部分積累制現(xiàn)收現(xiàn)付的凈收入計(jì)算方法，可以計(jì)算出每一年社會(huì)統(tǒng)籌部分的凈收入情況。根據(jù)計(jì)算結(jié)果，未來(lái)50年因?yàn)槔淆g化的缺口數(shù)額在2004年末凈現(xiàn)值為12 435．5億元(考慮人口紅利因素后2005—2055年每年社會(huì)統(tǒng)籌收支情況見(jiàn)表2)。

養(yǎng)老問(wèn)題已經(jīng)成為全社會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)，如何能夠順利地渡過(guò)人口老齡化的難關(guān)，由于養(yǎng)老基金的目標(biāo)是支持基金負(fù)債，而非營(yíng)利性，因此對(duì)養(yǎng)老基金進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債匹配性研究非常重要。通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，養(yǎng)老基金的負(fù)債并不是一個(gè)常數(shù)，它隨著養(yǎng)老基金的投資戰(zhàn)略的改變而改變。根據(jù)前面的計(jì)算看到：在“全國(guó)社保基金”的資產(chǎn)配置中15．59%配置于股票時(shí)，此時(shí)負(fù)債的理論值為個(gè)人賬戶部分4．2萬(wàn)億元，統(tǒng)籌部分6．4萬(wàn)億元；如果配置股票的比例減少到4．29%，此時(shí)負(fù)債的理論值為4．77萬(wàn)億元，統(tǒng)籌部分14．93萬(wàn)億元。由此可見(jiàn)，負(fù)債對(duì)于投資政策的敏感度較強(qiáng)。因此，對(duì)全國(guó)社會(huì)保障基金的管理必須將資產(chǎn)戰(zhàn)略與負(fù)債戰(zhàn)略統(tǒng)一到同一個(gè)資產(chǎn)負(fù)債管理框架中來(lái)考慮。

從這個(gè)角度來(lái)考慮，負(fù)債戰(zhàn)略的改變，都將帶來(lái)資產(chǎn)戰(zhàn)略的改變。如社會(huì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的覆蓋率的速度加快或者減慢、全國(guó)人口計(jì)劃生育政策的改變、社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率政策的改變，等等，都將改變“全國(guó)社保基金”的負(fù)債規(guī)模，從而也改變資產(chǎn)配置戰(zhàn)略。

同時(shí)，資產(chǎn)配置戰(zhàn)略也將改變和影響負(fù)債戰(zhàn)略。如拓寬“全國(guó)社保基金”的投資渠道，將會(huì)改變“全國(guó)社保基金”的資產(chǎn)配置前沿曲線，提高投資效率，從而可以提高社會(huì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)覆蓋率的加速度、降低社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率。

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The Liability Analysis of National Social Security Fund (1)

CONG Chun-xia， HU Heng

(Dongbei University of Finance and Economics School of Public Administration Dalian Liaoning 116025)

Abstract:He trend that the old who have retired become more and more in population will influence the payment ability of the basic policy． Second， because the new policy introduced into personal account which did not exist before， so there is great debt which si recessive． At the same time， the new personal accounts also faced longevity risk and invest risk． How to resolve this problem is the key that the new policy can get successful． In 2000， China has set up “national social security fund” which is aim to solve the problem． This text aim to study that how can “national social security fund” solve the problem with the most economic way and the least risk way．

Key Words: national social security fund;debt; deficit

（責(zé)任編輯：于振榮）

注：“本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內(nèi)容請(qǐng)以PDF格式閱讀原文。”