我國中小企業(yè)融資約束及對策分析

據(jù)國家發(fā)改委統(tǒng)計顯示，截至2004年底，中國中小企業(yè)占全國企業(yè)總數(shù)的99.6％，創(chuàng)造的價值占GDP近六成，對國家稅收的貢獻(xiàn)率已經(jīng)達(dá)到了40％，中小企業(yè)吸納就業(yè)人口占就業(yè)人口總數(shù)的70％。可以說，我國中小企業(yè)已經(jīng)成長為國民經(jīng)濟(jì)的重要力量，但是，中小企業(yè)的發(fā)展面臨諸多歧視，其中最突出的就是融資困難，本文試圖從經(jīng)濟(jì)和制度角度來探討我國中小企業(yè)融資困難的對策。

一、中小企業(yè)融資背景與制度理論分析

中小企業(yè)在融資過程中碰到的最大問題是中小企業(yè)和金融市場之間、金融中介之間存在著信息收集、分析和傳播方面的障礙，因此，中小企業(yè)在金融市場上融資有規(guī)模不經(jīng)濟(jì)問題，在債務(wù)市場上融資會面臨信貸配給問題。通過分析信息不對稱和道德風(fēng)險如何引起金融中介對中小企業(yè)的融資采取信貸配給，進(jìn)一步分析緩解信貸配給的理論方法，是緩解中小企業(yè)融資困難特別是債務(wù)融資困難的基本方法。

(一)信息不對稱，逆向選擇與道德風(fēng)險

信息不對稱是指一方擁有相關(guān)的信息而另一方?jīng)]有這些信息，或者后者擁有的信息沒有前者多，從而對信息劣勢者的決策造成很大影響。在金融市場上，借款者一般比貸款者更清楚投資項目成功的概率和償還貸款的條件及動機(jī)。正是由于信息不對稱，市場交易中就存在著各種各樣的風(fēng)險，就可能產(chǎn)生逆向選擇和道德風(fēng)險。

羅斯查爾德(Rothschild)和斯蒂格里茨(stigliz，1976)通過對保險市場的研究得出，在保險費率給定的價格水平上，高風(fēng)險的投保人將購買更多的風(fēng)險，而低風(fēng)險的投保人將購買更少的風(fēng)險，由此導(dǎo)致高風(fēng)險的消費者把低風(fēng)險的消費者趕出保險市場，產(chǎn)生逆向選擇行為。而對于信貸市場，由于信息不對稱，銀行不能區(qū)分高風(fēng)險與低風(fēng)險的借款者，從而會選擇一個對自己有利的盡可能高的利率進(jìn)行信貸配給，但利率的逆向選擇效應(yīng)，使得借款者發(fā)生分化，從而把高質(zhì)量的借款者擠走，而留下低質(zhì)量的借款者，或者較高的貸款利率誘使企業(yè)去選擇風(fēng)險更大的投資項目，銀行面臨著更大的還款風(fēng)險。

在借貸市場，道德風(fēng)險是指那些愿意支付較高利率的借款者，可能會選擇高風(fēng)險、高收益的投資項目，即高利率對項目進(jìn)行資產(chǎn)投資的借款方所持風(fēng)險的刺激作用，會鼓勵企業(yè)(借款方)從事成功率不高，但一旦成功收益很高的項目，從而會加大銀行貸款風(fēng)險。

(二)信貸配給

國外學(xué)術(shù)界對于信貸配給的生成機(jī)制有著各種理論解釋，其中斯蒂格利茨等人以信貸市場信息不對稱為基礎(chǔ)所建立的理論模型最具影響力。斯蒂格利茨和韋斯(stiglitz＆Weiss，1981)在關(guān)于信貸配給的經(jīng)典文獻(xiàn)中指出，在信貸市場上，當(dāng)銀行不能觀察借款人的投資行為而引起信貸風(fēng)險時，提高利率以補(bǔ)償風(fēng)險反而會使低風(fēng)險的借款人退出市場的逆向選擇行為，但并不能使高風(fēng)險的借款人減少借款。銀行寧愿選擇相對較低的利率水平而拒絕一部分貸款要求。這樣，就產(chǎn)生了信貸配給問題。由于中小企業(yè)普遍投資風(fēng)險較高，所以，他們自然就成了信貸配給的犧牲者。

惠特(Whette，1983)的信貸配給模式拓展了斯蒂格利茨等人關(guān)于借款人在風(fēng)險厭惡的條件下信貸配給機(jī)制的理論。他指出，在借款人風(fēng)險中性的條件下，銀行的抵押品要求也可能成信貸配給的內(nèi)生機(jī)制，因為對于風(fēng)險中性的借款人而言，抵押品要求的增加，同樣可能引起逆向選擇，從而減少銀行的期望收益。

貝斯特(Bester，1985，1987)的論文進(jìn)一步討論了抵押品在信貸配給中的作用，貝斯特認(rèn)為，抵押品可以和利率同時作為銀行分離貸款項目風(fēng)險類型的甄別機(jī)制，即銀行可以通過企業(yè)對抵押品數(shù)量的變動的反應(yīng)敏感程度來分離高風(fēng)險和低風(fēng)險的貸款項目。

(三)銀行對中小企業(yè)的關(guān)系型融資理論研究

關(guān)系型貸款，這是指銀行的貸款決策主要基于通過長期和多種渠道的接接所積累的關(guān)于借款企業(yè)及其業(yè)主的相關(guān)信息而做出。在關(guān)系型貸款下，銀行的信息積累既可以通過平時辦理企業(yè)的存款、結(jié)算和咨詢業(yè)務(wù)而附帶地取得，也可以從企業(yè)的利害相關(guān)者(股東、債權(quán)人、員工、供應(yīng)商和顧客等)以及企業(yè)所在的社區(qū)獲得；這些信息不僅涉及企業(yè)的財務(wù)和經(jīng)營狀況，還包含企業(yè)的社會信譽(yù)和業(yè)主的個人品行。由于關(guān)系型貸款不拘泥于企業(yè)能否提供合格的財務(wù)信息和抵押品，因而最適合于信息不透明且資產(chǎn)少的中小企業(yè)。

二、我國中小企業(yè)融資約束根本原因分析

由于我國長期以來實行的是計劃經(jīng)濟(jì)，而且，目前正處于由計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)過渡的時期，普遍存在的政府強(qiáng)制性制度供給的外生性是我國中小企業(yè)融資約束的根本原因。

(一)形成了以大銀行為i的高度集中的外生性金融體制

作為一種外生性制度供給而建立起來的國有大銀行體系，其服務(wù)領(lǐng)域和對象理所當(dāng)然地要遵循政府的偏好，另外，股份制銀行大多是依托某種政府部門的背景建立，并未實現(xiàn)真正的政企分開。由于地方政府通過提供明確的、不明確的擔(dān)保或其他方式來鼓勵銀行貸款給國有企業(yè)，從而使銀行預(yù)期政府是最終償付人，而這種貸款分風(fēng)險的不對稱性，使得銀行對中小企業(yè)的貸款申請采取歧視的態(tài)度。

(二)政府強(qiáng)制性制度變遷導(dǎo)致了信貸緊縮．從而引起中小企業(yè)的融資約束

由于近幾年我國政府對金融部門的改革和整頓的力度較大，許多中小金融機(jī)構(gòu)正處于整合的過程中。伴隨著中小金融機(jī)構(gòu)數(shù)量的減少，相應(yīng)地對中小企業(yè)的貸款就會減少。此外，由于我國國有商業(yè)銀行的不良貸款問題嚴(yán)重，我國政府為了降低不良貸款的比率，放貸更加謹(jǐn)慎，這使得即使很有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)也很難獲得新的貸款。

(三)政府實施的強(qiáng)制性制度供給效果并不理想

針對中小企業(yè)融資約束的問題，我國政府通過強(qiáng)制性的制度變遷，以彌補(bǔ)制度供給的不足，但其有效性受到許多因素的制約。當(dāng)強(qiáng)制性制度違背了一致性同意原則，即強(qiáng)制性制度與一些人(或部門)的利益不一致時，這些人(或部門)就可能不按這些制度去規(guī)范自己的行為，使制度執(zhí)行很難有效率。

(四)緩解中小企業(yè)融資約束的誘致性制度供給不足

目前我國所存在的嚴(yán)格的金融管制對誘致性的制度變遷產(chǎn)生了一定的阻力，例如，對面向中小企業(yè)服務(wù)的成長性中小銀行的市場準(zhǔn)人的限制。又如，針對金融租賃業(yè)以前的混亂狀況，央行于2000年將金融租賃公司的注冊資本規(guī)定為5億元，市場的準(zhǔn)入門檻一下子提高了許多，這就使得適合為中小企業(yè)服務(wù)的金融租賃業(yè)發(fā)展緩慢。于是，各種誘致性的制度供給由于政府所實行的強(qiáng)制性制度而減少了。

三、構(gòu)造我國中小企業(yè)金融支持體系框架

(一)構(gòu)建我國中小企業(yè)金融支持體系的核心原則

鑒于我國的特殊國情，解決中小企業(yè)融資約束問題，提高中小企業(yè)融資制度效率的根本出路不在于政府倡導(dǎo)或組建各種外生性的中小金融機(jī)構(gòu)和政策性金融機(jī)構(gòu)，而在于營造內(nèi)生性中小企業(yè)融資制度成長的環(huán)境。主要通過中小企業(yè)相互之間的資金流動與組合，激勵與約束的矛盾運動，自發(fā)地去尋找解決其資金供求矛盾的方法和途徑，政府的扶持僅通過其內(nèi)在因素而發(fā)揮作用。

(二)我國中小企業(yè)金融支特體系的框架

1．切實提高中小企業(yè)競爭力

不同規(guī)模的企業(yè)都有其最適合生存的領(lǐng)域，大企業(yè)和中小企業(yè)都具有存在的價值和空間，在社會經(jīng)濟(jì)中有各自的生態(tài)位，中小企業(yè)的關(guān)鍵是要提高競爭力。中小企業(yè)要從品牌和企業(yè)自身經(jīng)營素質(zhì)兩方面人手，建立自我完善和自我提高的發(fā)展體系。

2．建立多元化的間接融資體系

根據(jù)中國的實際情況及直接融資市場體系發(fā)育晚的現(xiàn)實，在相當(dāng)長的時期內(nèi)，間接融資將是成長性中小企業(yè)融資的主要渠道。因而，要解決成長性中小企業(yè)融資難問題，適應(yīng)經(jīng)濟(jì)主體多元化的實際，必須構(gòu)建多元化的間接融資體系。發(fā)揮國有商業(yè)銀行的主渠道作用；放開市場準(zhǔn)入，大力發(fā)展各種中小金融機(jī)構(gòu)；促生民間金融機(jī)構(gòu)，發(fā)揮民間資本市場功能。

3．拓展適合成長性中小企業(yè)直接融資的資本市場體系

當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模程度時，就要進(jìn)入資本經(jīng)營階段，必須借助直接融資才能發(fā)展壯大，這是企業(yè)發(fā)展的規(guī)律。我國的中小企業(yè)過度依賴于金融中介的間接融資，既限制了融資規(guī)模，又增加了融資成本，也不利于中小企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度和科技創(chuàng)新。另外，間接融資體制以安全性為前提，向風(fēng)險性科技型成長性的中小企業(yè)投資少。因此，應(yīng)當(dāng)開辟多種形式的籌資渠道，允許中小企業(yè)進(jìn)入資本市場。

4．建立完善信用管理體系

首先，要創(chuàng)建中小企業(yè)信用等級評估體系；第二，盡快建立中小企業(yè)征信系統(tǒng)，有效降低銀行的信息成本，為強(qiáng)化企業(yè)誠實守信提供外在硬約束；第三，建立成長性中小企業(yè)信用擔(dān)保體系；第四，建立信用投資風(fēng)險基金和擔(dān)保基金。

5．加大對成長性中小企業(yè)的政策性支持

政府可以通過直接提供貸款、財政補(bǔ)貼、貸款擔(dān)保，組建風(fēng)險投資基金等措施來加大對中小企業(yè)的支持，但更應(yīng)把支持的著力點放在營造誠實守信、公平競爭的外部環(huán)境和培育具有核心競爭能力的微觀經(jīng)濟(jì)主體上。