上市公司自愿性信息披露若干問題思考

摘要：自愿性信息披露是體現(xiàn)資本市場信息有效性的重要手段，是許多大公司展示“核心競爭力”，溝通利害相關(guān)者，描繪公司未來的有效途徑。研究自愿性信息披露的有關(guān)問題顯得尤其重要。

關(guān)鍵詞：自愿性信息披露成本與效益 可能存在的問題 政策建議 戰(zhàn)略

一、上市公司自愿性信息披露成本與效益

上市公司自愿性信息披露的目的是向投資者描述和解釋公司的投資潛力，改善投資關(guān)系，促進資本市場的流動性以使資本配置更有效率，降低資本成本。同時上市公司自愿披露信息，能夠緩解誠信危機，增強投資者信心，促進公司與投資者、供應(yīng)商、顧客等外部利益關(guān)系人建立良好關(guān)系，有助于樹立良好的公司形象，提高公司價值。

(一)促進公司治理結(jié)構(gòu)的改善

Ulman(1985)研究發(fā)現(xiàn)，自愿性信息披露的質(zhì)量提高能削弱股東對債權(quán)人的剝削，債權(quán)人的權(quán)益能夠得到更好的保護，從而公司債權(quán)在資本結(jié)構(gòu)中所占比例就越高，債權(quán)人治理就越有效。自愿性信息披露可使廣大中小股東獲得更多的有關(guān)公司經(jīng)營的信息，減少大股東與小股東之間嚴重的信息不對稱問題。

(二)提高公司信息的完整性和可靠性

自愿性信息披露為資本市場提供更多的有關(guān)公司的經(jīng)營狀況、獲利前景和發(fā)展空間的信息，可彌補強制性信息披露的不足，增加信息含量，從而能全面反映公司面臨的機會與風險，將公司價值充分體現(xiàn)出來，保證了信息的完整性，有助于信息使用者更加便利地對公司財務(wù)狀況、發(fā)展前景進行分析預測。做出最佳的決策。同時更多的信息披露使投資者、財務(wù)分析師等信息使用者對信息的運用、分析更充分，可以從多角度復核、檢查上市公司信息的可信度，壓縮了公司管理當局的盈余管理空間，使得管理當局的盈余管理手法減少，從而有助于財務(wù)信息質(zhì)量的提高、信息可靠性的增強。

(三)降低公司資本成本與債務(wù)成本

信息風險會隨著披露程度的提高而降低。Botosan(1997)的研究結(jié)果顯示，自愿性信息披露質(zhì)量與公司資本成本呈現(xiàn)負相關(guān)關(guān)系。這表明自愿性信息披露降低了投資者與公司管理當局的信息不對稱程度，資本能夠根據(jù)上市公司的經(jīng)營狀，況進行更有效的配置。

(四)增強公司股票流動性和提高股票價格

上市公司披露自愿性信息，極大地提高了資本市場交易的透明度，促進了價格機制在資源配置方面的充分發(fā)揮，可減少投資者的信息搜集成本，降低信息的非對稱程度，使投資者更愿意購買該公司的股票。從而加快公司股票的市場流動性，提高股票價格。

(五)有助于樹立公司社會責任方面的良好形象

上市公司通過自愿披露社會責任等方面的信息，表明公司在擴大就業(yè)、環(huán)境保護、人力資源使用、社會保險、參與社會公益活動等方面所做的努力和取得的成果，可以消除政府和公眾的疑慮，澄清某些誤解，提高公司的知名度，最終達到在良好社會環(huán)境中順利開展有關(guān)經(jīng)營活動的目的。

信息披露是一把雙刃劍，上市公司自愿性披露信息既可能會給公司帶來收益，也可能會增加公司的成本或造成不利影響。恰當有效的自愿性信息披露應(yīng)能突出自身的競爭優(yōu)勢，增強投資者對公司未來成長的信心，增加公眾對公司的信任度，促進公司與投資者、顧客等外部利益關(guān)系人建立良好的關(guān)系，有利于提高公司的知名度和公司價值。反之，如果自愿性信息披露把握不當，可能使公司面臨法律訴訟或泄露公司秘密而使公司處于不利地位并發(fā)生或有費用損失。

二、自愿信息披露中可能存在的問題

隨著經(jīng)濟的發(fā)展，上市公司數(shù)量激增，投資者由非理性向理性轉(zhuǎn)變，市場不斷地重新洗牌，投資者的信息需求日益增多，上市公司也由不愿披露信息轉(zhuǎn)而趨向于主動披露。但自愿披露的會計信息還存在一些問題，這些問題一方面制約著上市公司自愿披露信息的積極性，另一方面也影響著信息使用者的使用效果。

(一)自愿披露信息的有用性。即上市公司自愿披露的信息是否都是有用的、相關(guān)的。由于缺乏統(tǒng)一的約束和規(guī)范，自愿性披露的內(nèi)容會呈現(xiàn)出多樣性和隨意性的情況。雖然自愿性披露在一定程度上可彌補強制性披露信息量的不足，但也容易造成披露內(nèi)容過濫，垃圾信息過多，從而導致所披露信息不具備有用性，對投資者決策不具有相關(guān)性。這種情況產(chǎn)生的原因既可能是上市公司管理當局有意為之。意在混淆視聽，造成主動披露信息的表面現(xiàn)象，但實際上披露的只是不相干的無用信息；但更多的則可能是管理當局不了解投資者的信息需求狀況而無意造成的。

(二)自愿披露信息的真實性。一般而言，自愿披露的信息具有較高的可信性。在了解管理當局真實動機的基礎(chǔ)上，與其他渠道獲取的信息分析相比較，投資者能夠更準確地評價信息的質(zhì)量。但是畢竟自愿信息披露不像強制信息披露那樣有嚴格的準則加以規(guī)范，管理當局披露自愿信息往往有機會主義傾向，容易發(fā)生道德風險。再加上有些質(zhì)量差的上市公司可能會模仿高質(zhì)量公司而向外界傳遞虛假的會計信息，讓投資者對自愿披露的信息真假難辨，因此，雖然總的來講自愿披露的信息具有相當?shù)目尚判裕植皇峭耆尚诺模匀淮嬖谔摷倥兜目赡堋?/p>

三、提高上市公司自愿性信息披露質(zhì)量的政策建議

首先，在《公開發(fā)行股票公司信息披露準則》等政策法規(guī)中加入鼓勵上市公司自愿性信息披露的條款，以解決政策法規(guī)落后于公司實踐的矛盾。

其次，證券監(jiān)管部門和交易所加強對自愿性信息披露的市場監(jiān)管，防止上市公司隨意披露虛假信息，保護市場秩序。相對于強制性信息披露的監(jiān)管，自愿性信息披露的監(jiān)管中需要主觀判斷的內(nèi)容更多，更具挑戰(zhàn)性。

最后，充分發(fā)揮市場中介機構(gòu)的作用，建立權(quán)威的公司信息披露質(zhì)量評價體系。信息披露質(zhì)量評級是由市場中介機構(gòu)根據(jù)其擁有的專業(yè)知識和對公司內(nèi)部信息的充分了解和分析后做出的全方位評價意見，以警示普通投資者可能會面臨的風險。上市公司自愿性披露信息的質(zhì)量評價是一個非常敏感且具有很高難度的工作。在市場中介機構(gòu)的意見被投資者廣泛接受之前，證券監(jiān)管部門可以發(fā)揮部分替代職能，待市場中介機構(gòu)成熟后，證券監(jiān)管部門逐步退出。

四、自愿性信息披露戰(zhàn)略

任何新事物都具有兩面性。自愿性披露信息既可能帶來收益，也可能會增加公司的成本。因此，上市公司進行自愿性信息披露，應(yīng)在遵循成本效益原則的基礎(chǔ)上制定合理有效的披露戰(zhàn)略。

(一)自愿性信息披露的程序、內(nèi)容、形式反有效程度

上市公司首先應(yīng)確認對公司成功特別重要的業(yè)務(wù)、管理層的計劃和戰(zhàn)略及其衡量標準；其次評判自愿披露信息是否會造成競爭劣勢及是否符合成本效益原則；最后，考慮以何種形式披露這些信息。但自愿披露的成本與收益的衡量具有較大的主觀性，使得公司很難把握最佳信息披露點。上市公司應(yīng)在成本效益原則的基礎(chǔ)上，充分考慮披露信息的重要性。過多地披露信息會使信息使用者過濾、鑒別信息的使用成本增大，容易使信息使用者無所適從．甚至還會產(chǎn)生誤解。因此，對于重要的項目應(yīng)從詳披露，并加以重點說明，對次要項目則從略披露，做到主次分明、輕重有別，這樣，可增加自愿披露的適當性和有效性。另外，上市公司在自愿披露的過程中，還要在充分披露和保護自身的商業(yè)秘密之間進行合理的權(quán)衡。

(二)自愿性信息披露與競爭

自愿性信息披露在資本市場為上市公司提供競爭優(yōu)勢的同時，也在產(chǎn)品市場為其帶來一定的競爭劣勢。一方面，由于自愿性披露能夠帶來降低資本成本的好處，公司在資本市場上披露越多，它在資本市場上的競爭劣勢就越小，上市公司自愿性披露的動機較強。另一方面，更多的自愿性信息披露使披露費用增加的同時，也形成公司在產(chǎn)品市場上的競爭劣勢，因為這些信息不僅傳遞給了投資者，產(chǎn)品市場上的競爭對手也能得到這些信息。因此，進行自愿性信息披露時，管理者既要做到向投資者釋放信息，降低信息的不對稱性，同時，應(yīng)注意過度披露可能會使公司的競爭力受到損害。

(三)自愿性信息披露的訴訟回避

為了保障投資者的利益，國家近年來出臺了不少關(guān)于會計信息披露的法律與法規(guī)，旨在擴大會計信息披露，滿足投資者不斷增長的信息需求。而矛盾的是，投資者的利益得到了法律保護，上市公司卻可能會因為會計信息披露而引起法律上的爭端。我國目前雖然尚未有多少針對財務(wù)報告的指控，但隨著證券市場的進一步發(fā)展，投資者法律意識的增強針對財務(wù)報告的訴訟將會逐漸增多，因此應(yīng)當對此引起重視。