當前世界經濟形勢及需要關注的問題

摘要：2007年，世界經濟繼續保持好的態勢，但經濟增長速度會略低于2006年。中國經濟繼續保持高速增長。全球經濟的不平衡和全球流動性過剩成為世界經濟發展中的不穩定因素。全球通貨膨脹以及日元對美元的持續貶值也是世界經濟中引起廣泛關注的現象。

關鍵詞：世界經濟；經濟增長；經濟不平衡；流動性過剩

中圖分類號：F113

文獻標志碼：A

文章編號：1673-291X(2007)10-0001-03

一、2007年世界經濟將繼續保持較好的增長態勢，但經濟增長速度會略低于2006年

2007年已經過半。世界經濟形勢的增長狀況同2006年的大多數預測基本相符。最出乎意料的恐怕還是中國，同大多數預測相反，2007年中國經濟的增長勢頭不僅沒有放緩而且還有加速的趨勢。到5月份為止，中國經濟增長的年率已經超過11%。

關于世界經濟增長前景，IMF、OECD、英國《經濟學家》雜志都作了預測。關于發達國家和地區，I MF的預測結果是：2007年，美國、日本、歐元區的經濟增長率分別是2.9%、2.1%、2.0%；OECD的預測結果是：2007年，美國、日本、歐元區的經濟增長率分別是2.4%、2.0%、2.2%；英國《經濟學家》雜志的預測結果是：美國、日本、歐元區的經濟增長率分別為2.0%、2.3%、2.6%。關于發展中國家，IMF預測結果是：2007年，中國、印度、巴西、南非、俄羅斯的經濟增長率分別是10.0%、7.3%、4.0%、4.0%、6.5%；《經濟學家》雜志預測結果是：2007年，中國、印度、巴西、南非、俄羅斯的經濟增長率分別是10.3%、8.1%、3.9%、4.8%、6.7%。結合上述預測，筆者對主要國家和地區的經濟形勢做一些分析。

美國2007年的經濟增長速度低于2006年，但到目前為止并未發生人們早先擔心的一系列問題，如房地產泡沫崩潰造成經濟增長速度顯著下降等。為了制止美國經濟由于IT泡沫的崩潰而陷入衰退，2001年起美聯儲連續12次降息，聯邦基金利息率由6%下降到1%。低利息率政策大大推動了美國房地產市場的繁榮。美國房地產市場泡沫問題開始引起人們的廣泛關注。房價上漲是增加家庭支出的一大因素。2001年以來的低利息率和各種金融創新，推動美國房價迅速攀升。居民通過用低息新按揭代替高息舊按揭，從按揭貸款中釋放出大量現金用于消費開支。當利息率上升、房屋價格下跌后，居民消費開支可能大幅度減少。因而房地產價格的下跌導致經濟增長速度明顯下降。一些經濟學家甚至宣稱美國房地產泡沫即將破滅，世界經濟將隨之進入通貨收縮。到目前為止，美國房地產泡沫破滅并未發生，美國房地產市場仍可能會實現軟著陸。不過，美國的次級房貸市場還是出現嚴重問題。總的來說，美國經濟中的一系列不平衡、不穩定因素并未消除，許多矛盾的爆發只不過是進一步拖延了。

歐元區經濟是2006年全球經濟增長的一個亮點。2006年，歐元區經濟增長率達到2.6%，在三大經濟體中增速最快。2007年，歐元區經濟仍然保持著強勁的增長勢頭。到目前為止，歐元區的經濟增長年率3%。自2005年12月以來，歐洲中央銀行已經升息8次(每次0.25個百分點)。對于實行盯住通貨膨脹率政策的歐洲中央銀行來說，控制通貨膨脹始終是它所關注的唯一目標。由于通貨膨脹的壓力依然存在，歐洲中央銀行可能會在年內再次調高利息率。根據歐元區經濟的現狀和歐洲央行的政策取向，一些機構推測，歐元區的經濟增長速度將會維持在2.6%左右。歐元幣值仍可能上升。

日本經濟在2005年開始強勁復蘇。2006年前三個季度日本經濟增長速度有所放慢，分別是3.3%、1.0%和2.0%。但日本經濟總體形勢依然看好。2007年到目前為止，日本的經濟增長速度為2.6%。應該說，日本經濟已經進入了一個相當強勁的經濟增長期，投資和出口的增長勢頭都很強勁。但日本經濟復蘇在很大程度上是通過犧牲工資階層利益獲得的。日本過去的許多社會保障體系受到嚴重削弱，就業形勢并不很好，工人工資不斷下降。由于對通貨收縮的擔心(日本物價指數的增長速度依然在0上下徘徊)，日本中央銀行仍然推行超低利息率政策。

2006年上半年的全球金融市場動蕩曾一度威脅到部分發展中大國的經濟，但最終并未釀成金融危機。隨著國際石油價格的下降及原材料價格周期可能出現的轉折，多數發展中國家會因此而受益，但俄羅斯、巴西、南非會因此而受損。2007年，中國經濟繼續保持了高速增長，其他主要發展中國家的經濟增長速度也將能保持較好勢頭。

二、對全球經濟不平衡、全球流動性過剩等問題的看法

2006年，經濟學家對世界經濟的關注主要是全球經濟的不平衡和由此導致的美元貶值對世界經濟可能造成的沖擊。這一年，美國經常項目逆差為8 640億美元左右。經常項目逆差對GDP比大致為6.5%，美國凈外債對GDP比大致將達到50%左右。到目前為止，還沒有跡象顯示美國將能夠明顯降低其經常項目逆差對GDP比，換言之，美國凈外債對GDP比還將會繼續大幅度上升。在這種情況下，為了維持當前的全球國際收支格局。為了吸引其他國家繼續為美國經常項目逆差融資，美國必須提高利息率。而利息率的提高將對美國經濟的增長造成不利影響。如果美國不提高利息率，其他國家就可能減少甚至停止為美國的經常項目逆差融資。而流入美國資金的減少(即對美元資產需求的減少)必將導致美元貶值。到目前為止，美元的實際匯率已經貶值了23%。美元之所以沒有像有些經濟學家所擔心的那樣急劇貶值，主要有兩個原因。首先，為了抑制通貨膨脹和房地產泡沫的發展，美聯儲自2004年后17次提高利息率。聯邦基金利息率由2003年6月的1%上升到目前的5.25%。其次，由于內需不足，日本、中國、東亞新興經濟體繼續保持了對美國的大量貿易順差。近幾年來，由于石油價格的大幅度上升，石油輸出國的大量石油美元找不到更好的投資場所又回流到美國。最近兩年，石油輸出國成為美國的最大順差提供國。2007年市場對美國利息率的走勢十分關注。當美國經濟統計數字顯示美國經濟增長勢頭減慢時，市場紛紛預測美聯儲將會降息，反之就預測美聯儲將會升息，美元匯率將隨之發生變化。目前，大部分分析家認為，美聯儲維持利息率不變或升息的可能性較大。到目前為止，美元并未發生戲劇性變化。

全球流動性過剩成為2007年的突出現象。自2002年以來，世界上幾乎所有類型資產(股票、房地產、貴金屬、藝術品和石油、銅、鋁等各類商品)的價格都在暴漲。在歷史上，資產泡沫一般只出現在個別類型的資產上。所有資產的價格集體暴漲的事情是史無前例的。造成這種現象的根本原因在于美國的超擴張性的貨幣政策。由于當今國際貨幣體系以美元為中心，以美元為最主要儲備貨幣，美鈔流動性泛濫，導致資產價格的暴漲。而后者又通過財富效應導致美國居民消費的增加。居民消費的增加意味著居民儲蓄率的下降，而儲蓄、投資缺口的擴大成為美國經常項目逆差不斷增加的根本原因。有經濟學家指出，在一個資產價格驅動的經濟中，經濟增長取決于信貸的增長。信貸的擴張速度必須不斷提高，才能維持資產價格的增長。無論出于何種原因，一旦信貸的擴張速度減慢，資產價格就會暴跌，從而把實際經濟拖入衰退。日本的超低利息率政策使日元在全球流竄，為世界流動性泛濫火上加油。中國在世界流動性泛濫中所扮演的角色較為獨特：一方面，中國通過其廉價商品的出口.抵消了世界性流動泛濫本來可能導致的通貨膨脹，但卻背上了輸出通貨收縮的惡名；另一方面，為了維持人民幣匯率的穩定，保持出口競爭能力，中國人民銀行不得不不斷干預外匯市場，釋放流動性。從某種意義上講，中國國內流動性的增加是世界性流動性泛濫的結果。世界性流動性泛濫同中國國內流動性泛濫之間的關系是一個很值得研究的重要課題。

2007年，世界經濟中的又一個重要變化是美國債券長期利息率的上升。長期以來，美國債券的收益率曲線呈現平坦化的現象。按經濟學的常理，債券的期限越長，其收益率應該越高，長期債券收益率與短期債券收益率大致相當是一種不正常的現象。許多經濟學家試圖用全球流動性過剩，發展中國家(包括中國)大量購買美國債券來解釋這種現象。但是，2007年6月，美國長期債券的價格顯著下跌，收益率明顯上漲。這種現象可能包含兩重含義：全球對通貨膨脹的預期已經上升，廉價貨幣的時代已經結束。債券市場對資本市場的其他部分，特別是股票市場的影響，以及對實際經濟的影響值得密切關注。

三、2007年世界經濟中其他值得關注的問題

全球通貨膨脹形勢值得關注。在過去十幾年中，全球化、貿易自由化和中印等發展中國家的崛起有效抑制了成本推起型通貨膨脹的發展。世界經濟得以在低通貨膨脹的條件下維持較高的增長速度。伴隨全球化的進程，全球范圍內的收入分配都出現了不利于勞動而有利于資本的變化。例如，1999年到2005年的統計數字顯示，發達國家制造業工人的工資增長速度緩慢，日本制造業工人工資下降了7.3%，在相當一段時間內，中國工人的工資增長速度也比較緩慢。但是，目前的情況正在發生變化，在今后相當一段時間內，全球范圍可能會出現工資增長的趨勢。中國勞動成本的上升和人民幣的升值，有可能會使全球國民收入分配出現向著有利于勞動而不利于資本方向的趨勢。與此同時，全球范圍內物價水平上漲的速度可能加快，低通脹的時期可能結束。如果這種情況發生，全球經濟的增長速度將可能會有所減緩。

2007年日元對美元的持續貶值也是世界經濟中引起人們廣泛關注的現象。日本對美國保持了大量的貿易順差，日元理應對美元升值。但是由于日本繼續保持低利息率政策，大量國際金融機構(包括日本本國的金融機構)借入日元購買外國金融資產，進行套利交易(carrytrade)。例如，國際金融機構購買新西蘭、澳大利亞、歐洲和美國資產，從而導致日元對這些國家貨幣的貶值。而投資者為實現利潤，出售其他國家資產，購回日元償還日元貸款，引起日元的升值。2007年第一季度，由于預期日本銀行會調高利息率，許多投資者進行套利交易的反向操作，日元一度出現升值趨勢。但是，由于日元資產和其他國家資產之間的利差不斷擴大，而日本銀行堅持低利息率政策(日本的基準利息率始終保持在0.5%的超低水平)，市場對日本銀行升息的預期消失，日元的套利交易再次趨熱，致使日元進一步貶值。到2007年6月中旬，日元對美元的匯率為4年半以來的最低點，對英鎊、韓元創10年來的最低紀錄，而對歐元的匯率則創下歷史最低紀錄。許多分析家認為，在不出現意外沖擊的條件下，日元會繼續對歐元和英鎊等貨幣貶值。在美國房地產不出大問題的情況下，日元對美元也會繼續貶值。日元的持續貶值值得我國關注。在糾正世界貿易不平衡的過程中，美國不斷對我國施壓，美國國會的一些議員一直在試圖把“操縱匯率”的帽子戴到我國的頭上，但對日元的貶值卻保持低凋。這固然反映了美國某些人的雙重標準，另一方面，這也是因為自2004年以來，日本銀行停止了對外匯市場的直接干預，而采用了維持低利息率，促使資金外流，以壓低日元匯率的間接干預辦法。1997年的東亞金融危機同日元套利交易密切相關。套利交易導致日元貶值，同時又造成東亞國家資產泡沫的形成和發展。套利交易使東亞國家實物經濟與虛擬經濟日益脫節，最終導致金融危機爆發。日元套利交易對世界經濟將會產生何種影響，值得密切關注。

在經過數年的暴漲之后，石油價格暫時趨于穩定。但是，無人能夠準確預測石油價格的短期變動趨勢。世界經濟的增長、資本市場的發展、伊朗核問題、伊拉克戰爭、中東沖突、沙特和委內瑞拉等國的國內政治局勢、全球氣候變化等等都會對石油價格造成重要沖擊。如何保障我國石油安全將始終是我們必須關注的戰略問題。

盡管還有爭議，全球氣候變暖問題日益引起世界公眾的關注。全球氣候變暖問題將會帶上越來越多的政治色彩。盡管發展中國家拒絕承擔西方發達國家試圖強加在他們頭上的各種義務是完全合理的，但是，我們必須認真實現“十一五”規劃所確定的減排目標，積極參與全球范圍內的各種合作。

總之，2007年世界經濟形勢基本是良好的，但世界經濟中的種種不平衡、不穩定因素依然存在并且還有所發展。努力利用好當前世界經濟形勢中有利因素的同時，我們必須做好準備，以應對世界經濟不平衡發生等重大調整對我國經濟造成的的沖擊，特別是世界金融、貨幣市場對我國經濟造成的沖擊。

The World Economic Situation and the Concerning Problems

YU Yong-ding

(World Economic and Political Institute， China Academy of Social Science， Beijing 100836， China)

Abstract： In 2007， the economy of world continued to keep the good situation， but the economy growth speed would be slightly low in 2006.The Chinese economy continues to keep the high-speed growth.The unbalance and global mobility excesses of the world economy become unsteady factor within economic development in world.The global inflation and yens depreciate to the US$ continuously is also the phenomenon that the world causes the extensive concern in the economy.

Key words： world economy； economy growth； economy imbalance； fluidity surplus

[責任編輯孫莉艷]