中國經濟如何破解流動性過剩難題

摘要：流動性過剩是目前中國經濟面臨的由來已久的難題。這一問題解決不好，不但會危及金融業的健康發展，而且無論從現實性還是長遠性考慮，都會對整個中國經濟帶來不利影響。化解這一難題，需要從金融業自身和整個中國經濟兩方面入手，對中國經濟體系和金融體系中一些深層次矛盾進行系統化、深入化的改革。

關鍵詞：中國經濟；流動性過剩；危害；改革

中圖分類號：F820

文獻標志碼：A

文章編號：1673-291X(2007)10-0074-02

流動性過剩問題是目前社會各界討論的一個熱點，無論學術界還是各級政府都對這一問題表示了極大的關注。溫家寶總理在今年兩會的工作報告中指出：要“綜合利用多種貨幣政策工具，合理調控貨幣信貨總量，有效緩解銀行資金流動性過剩問題”。中國人民銀行于2007年3月18日和7月21日兩次加息，用意之一就是抑制中國經濟的流動性過剩。

而依據中國人民銀行的統計數據，截止2006年12月底，我國金融機構全部存款余額為人民幣33.5萬億，全部貸款余額為人民幣22.5萬億，存差為10萬億之巨。盡管進入2007年以來股市持續火爆，居民存款出現分流現象，但2007年一季度末存差還是達11.4萬億人民幣。實際上，中國的流動性過剩問題由來已久，2002至2006年，金融機構存差分別為人民幣4萬億、4.9萬億、6.4萬億、9.2萬億和10萬億，呈逐年擴大態勢。

１ 中國流動性過剩的原因

中國流動性過剩現象已經持續多年，這一問題的產生主要源于中國特殊的國情及其經濟發展的階段。綜合來看，主要有下面幾方面的原因：

1.1 我國社會過高的儲蓄率

以2006年為例，全年GDP總量為人民幣20.94萬億，而城鄉居民人民幣儲蓄存款余額為16.67萬億，儲蓄率高達79.6%。這一水平不僅遠遠高于發達國家，而且在有儲蓄傳統的東方國家也屬鮮見。我國社會過高的儲蓄率，最根本的原因在于相關社會保障措施不健全，如養老、醫療等方面的改革還遠沒有到位，老百姓出于一系列不確定因素的考慮，不得不選擇銀行存款這一最為保險的理財方式。

1.2 中國金融市場發展滯后

我國金融市場發展相對于經濟的發展還比較滯后，金融改革還有待破冰之舉。業務品種單一、投資工具缺乏加上資本市場近幾年發展的混亂，使居民投資渠道過于狹窄，這也是民間資金主要流向金融機構的原因。

1.3 金融機構的惜貸行為

2004年初，銀監會發布了《商業銀行資本充足率管理辦法》，加強了對金融機構資本充足率的監管與考核，使得一些銀行不得不采取控制信貸規模的辦法確保資本充足率符合相關規定，從而降低了貸款的投放。另外，從2005年開始，我國部分行業出現了較為嚴重的產能過剩(董玉華，2006)，特別是水泥、電解鋁、汽車、銅冶煉等行業產能過剩問題尤其突出。產能過剩使得這些行業庫存增加，利潤下降，商業銀行出于控制信貸風險的考慮，在發放貸款方面也更為審慎。

1.4 直接融資市場的快速發展

我國債券市場的快速發展，特別是短期融資券發行規模的迅速增加，對商業銀行的普通貸款產生了明顯的替代作用。由于短期融資券相對于銀行貸款而言具有明顯的成本優勢，因而在企業融資方面有很強的發展潛力，僅2006年1-11月份，企業發行短期融資債券規模就達2 711.3億元。

目前，我國的流動性過剩是一個多因素所導致的復雜問題，除了上述主要原因外，諸如外匯儲備的龐大規模所導致的巨額基礎貨幣的投放以及居民對現金需求的減少等因素都對流動性過剩起了推波助瀾的作用。

２ 流動性過剩的危害

流動性過剩所形成的直接沖擊是使商業銀行面臨更加復雜和艱難的經營局面。一是目前我國的商業銀行還主要以利差作為其收入的主要來源，在貸款有效需求不足的情況下，勢必減少商業銀行的利息收入。二是過多的流動性流向貨幣市場尋找出路，導致貨幣市場利率上升乏力，使得商業銀行幾乎沒有贏利的空間。依據中國人民銀行發布的《2007年1月金融市場運行情況》，2007年1月一年期央行票據和一年期金融債券的發行利率分別為2.7961%和2.78%，均與央行3月18日剛剛上調的一年期存款利率2.79%持平。三是商業銀行特別是國有商業銀行之間客戶群體、信貸結構具有同質性，在貸款有效需求不足的情況下，往往會導致商業銀行對優質客戶與優質貸款項目的過度競爭，這不僅會影響商業銀行的效益，也會給商業銀行帶來潛在的信貸風險。

應當說，目前我國商業銀行流動性過剩日益突出，是我國金融改革深入、市場化提高的必然結果，但同時也是我國金融領域與經濟發展中深層次矛盾的集中體現。從現實性來看，一方面，流動性過剩直接降低了中國經濟資源配置的效率。與商業銀行資金大量閑置和低效運用形成對照的是目前個人信貸需求、中小企業以及邊遠地區融資需求得不到滿足，這說明我國商業銀行沒能很好地發揮資金融通的中介作用，降低了資源的配置效率。另一方面，流動性過剩直接推動了資產價格的上升。當前，我國房價居高不下，投資過熱，進而出現了經濟過熱，中國經濟面臨新一輪通貨膨脹的壓力。從長遠來看，過多的流動性必然存在尋找投放渠道的沖動，再加上中國經濟特有的以政府投資為主導的模式，二者結合，有可能引發新一輪大規模投資的狂潮，危及中國經濟的平穩健康運行。國務院發展研究中心宏觀部副部長魏加寧通過對比人民幣與日元面臨升值壓力時兩國經濟的相同表現，提出了中國有可能形成經濟泡沫的擔憂。

３ 如何化解中國的流動性過剩難題

前已述及，流動性過剩是我國經濟發展中許多深層次矛盾的集中展現，化解這一難題，需要我們從金融改革和經濟發展的雙重視角入手，反思當前中國經濟改革發展中存在的問題，著眼長遠，標本兼治，如此方能化解流動性過剩可能給中國經濟帶來的危機。

3.1 加快完善我國的相關保障措施，減少居民對未來的不確定性

當前，我國的社會保障制度還存在諸多弊病，比如，社保覆蓋面低、資金缺口大、社保資金管理不規范；醫療改革阻力重重、藥價虛高、老百姓看病難已成為主要社會問題；就業形勢嚴峻，職工工作壓力大等等。應當承認，政府在這些方面下了很大力氣，但同時也必須看到，在某些方面，比如，醫療改革，我們還缺乏應有的魄力和效率，政府的許多決策還過多地受到利益集團的干擾。下一步，需要政府真正站在以民為本的角度，在政策的制定和執行中更加透明化，在推進社會保障相關措施的完善中加強獨立性和改革力度。這一方面可以使我們在改革方面贏得時間，另一方面可以向老百姓傳遞信息，增強他們對政府執政的信心，從而逐漸扭轉我國居民長期以來對未來預期不確定的心理和消費習慣，這樣才會對化解流動性過剩難題起到根本性的作用。

3.2 徹底改變以政府為主導的經濟發展模式

我國經濟發展中一個突出的問題就是各級政府把持著過多的經濟資源。各級政府出于自身政績的考慮，往往存在上項目、搞建設的沖動，從而導致我國固定資產投資每年以很高的比率攀升，經濟過熱、通貨膨脹壓力增大等問題進一步凸顯。各級地方政府的投資熱情與當前過剩的貨幣相結合，將會掀起新一輪投資的熱潮。這種缺乏總體統一協調、帶有一定盲目性、以資源的大量消耗為代價的投資方式，不但無法使中國經濟走得遠、走得好，還可能產生經濟泡沫，最后演變成經濟危機。因此，只有規范政府的行政方式，理清政府與市場的分工，徹底改變經濟資源向政府過度集中的局面，才不會為過多的流動性產生泛濫創造機會，才會保證我國經濟的健康平穩運行。

3.3 進一步完善我國的資本市場

同發達國家相比，直接融資在我國企業的資金來源還占很小的比重，企業對信貸資金還有很強的依賴性。這種現象都源于我國資本市場規模的弱小和體制的不完善。雖然從2006年股權分置推出后，我國股市經歷了少有的火爆，但從根本上講，我們的資本市場還缺乏一套規范性的治本運作模式，特別是企業把上市當作圈錢捷徑、股市發展混亂、受政策影響大等局面還未得以根本改變。完善資本市場的發展，才能為廣大居民提供一個安全、長久的投資場所，才能使過多流動性從銀行得以分流。

3.4 解決中小企業的融資難題

前面提到，中國經濟結構性失衡的表現是一方面過多貨幣找不到好的出路，另一方面大量中小企業卻在為融資而發愁。中小企業融資難問題也是我國試圖解決但卻始終沒有解決得了的老毛病之一。對于這一問題，筆者認為需要有新的思路，不能再走行政化的模式，應該以市場為主導，讓風險投資基金快速、規范地運行起來，政府給予中小企業稅收上的優惠和財政、信息、市場準入等方面的支持。如果能在中小企業融資難問題上有所突破，將會大大緩解商業銀行資金過剩的壓力，改變信貸資金向大企業、發達地區過度集中的局面，也會減輕中國經濟發展的不平衡。

3.5 推進金融改革，轉變商業銀行傳統的經營模式

作為中國金融改革的重要舉措，建、中、工行先后經過了股改并成功上市，這是我國金融深化過程中的關鍵一步。但必須看清，上市僅僅表明國有商業銀行在形式上實現了完備，在內涵上離真正的現代企業卻相去甚遠，特別是在公司治理結構、內部控制、風險管理、產品開發等體現核心競爭力的方面還沒有積累起足夠的成熟經驗。因此，我們不能滿足于現有成果，而需要從根本上增強國有商業銀行多元化的贏利能力，只能這樣，才能使商業銀行擺脫以利差作為其主要經營收入的不利局面。面對流動性過剩這一挑戰，商業銀行必須轉變以往單純追求規模而不注重效益的觀念，加強風險管理，以效益最大化而非存款數量最大化作為其追求目標；另一方面，必須改變吸收存款、發放貸款這一單一的傳統經營模式，注重新信貸品種的開發和金融科技創新，不斷提高表外業務收入在經營收入的比重。商業銀行這種轉變在提高自身核心競爭力的同時，也會豐富居民投資的金融產品，拓寬居民投資的渠道，從而為過多貨幣的分流起到積極作用。

[責任編輯 馮勝利]