企業(yè)應收賬款投資決策中機會成本的分析研究

摘要：機會成本的計量是企業(yè)應收賬款投資決策的重要內(nèi)容。信用期限變更時可以考慮原信用政策息稅前利潤在放寬信用期內(nèi)的機會成本，對應收賬款機會成本的計量方法進行修正；良好的信用方案不應局限于考慮應收賬款機會成本的價值補償，而是要做出有利于企業(yè)整體戰(zhàn)略目標實現(xiàn)的最優(yōu)決策。

關(guān)鍵詞：應收賬款； 機會成本； 信用決策

中圖分類號：F275．3 文獻標識碼：A

文章編號：1001-148X（2007）10-0080-05

The Study on OpportuneCost of Enterprise Accounts Receivable Investment Decision

LIU Cheng-zhi

(Department of Management，Shaoyang University，Shaoyang 422000，China)

Abstract:The measurement of opportune cost is one of the important contents of enterprise decision about the accounts receivable investment. When they change the credit deadline， they consider the previous credit policy about the opportune cost of EBIT during relaxing the credit deadline， and then modify the measurement of accounts receivable opportune cost. A good credit plan should not be limited to the consideration of the compensational value of the accounts receivable pportune cost， but to make a best choice good for the realization of the whole enterprise strategy.

Key words:accounts receivable;opportune cost; credit decision

一、應收賬款投資決策中機會成本概念的導入

機會成本是19世紀新古典主義者首先引入經(jīng)濟學的一個重要概念。西方經(jīng)濟學界認為，經(jīng)濟學探討的核心問題是選擇和決策，決策的核心問題是機會成本問題。所謂機會成本是指，如果現(xiàn)有一定數(shù)量的某種資源將它用于某一用途，就不可能用于其他用途，而不能用于其他用途所喪失的潛在收益，即為所選用途的機會成本。機會成本的概念可以幫助我們尋找出利用有限資源的最佳方向，應用于該方向的收益應大于任何其他應用方向的最大可能收益，所以機會成本也可以看作是一種對得失的權(quán)衡。機會成本的概念在西方應用得十分廣泛，既用于生產(chǎn)領域，也用于消費領域；既用于個人和企業(yè)微觀經(jīng)濟活動的分析，也用于對整個社會宏觀經(jīng)濟活動的分析。

從企業(yè)財務管理的角度上看，應收賬款既是企業(yè)流動資產(chǎn)的一項重要內(nèi)容，也是企業(yè)一項重要的資產(chǎn)投放，是企業(yè)為了擴大銷售和盈利而進行的一項短期投資活動。出于企業(yè)資金規(guī)模的總體有限性和企業(yè)投資對象選擇多樣性的考慮，在企業(yè)投資決策過程中往往需要導入機會成本的概念，應收賬款投資決策也不例外。當機會成本的概念用于應收賬款投資活動的決策分析時，常把企業(yè)維持賒銷業(yè)務的資金因為投放于應收賬款，而不能用于其他用途而喪失的潛在最大收益視為應收賬款投資的機會成本。比如，企業(yè)若將投放于應收賬款的資金轉(zhuǎn)為投資于有價證券，就會得到相應的債券利息或股票股息收益。可見，機會成本是建立在市場價值而不是賬面價值的基礎之上，在應收賬款投資決策中有助于企業(yè)全面考慮可能采取的各種方案，反映了企業(yè)價值最大化的經(jīng)營理念和理財策略。當然，應收賬款投資決策中的機會成本僅是一種觀念上的成本，并不是實際已發(fā)生的貨幣性支出，按照財務會計的確認和計量原則，企業(yè)在財務會計信息中并不能確認這一數(shù)據(jù)。

二、應收賬款機會成本計量方法的分析研究

（一）應收賬款機會成本的基本計量方法與分析評析

應收賬款機會成本計量的基本公式是：應收賬款機會成本（OC）＝應收賬款投資額（R）×信用期限（T）×機會成本率（K）。從上式可以看到，應收賬款機會成本受到應收賬款投資額、信用期限、機會成本率三個變量的影響。其中，信用期限是企業(yè)允許顧客從購貨到付款之間的時間，或者說是企業(yè)給予顧客的付款時間。信用期限過短，不足以吸引顧客，在競爭中會使銷售額下降；信用期限過長，對銷售額增加固然有利，但只顧及銷售增長而盲目放寬信用期，所得的收益有時會被增長的費用抵銷，甚至造成利潤的減少。因此，企業(yè)必須慎重研究，確定出恰當?shù)男庞闷谙蕖C會成本率從不同的角度出發(fā)可以有不同的考慮，通常按照有價證券收益率或企業(yè)的加權(quán)平均資金成本率來計算確定。應收賬款投資額在應收賬款機會成本的計算過程中是一個頗受爭議的變量，從應收賬款投資額對機會成本的影響程度上看，應收賬款投資額越多，應收賬款的機會成本越高。通常對應收賬款投資額有三種確認方法：一是以實現(xiàn)的銷售收入作為應收賬款投資額；二是以實現(xiàn)銷售收入中所含的成本作為應收賬款投資額。由于銷售收入中所含的成本有變動成本和固定成本的區(qū)分，因此以銷售收入中所含的成本作為應收賬款投資額又有全部成本和變動成本兩種不同的理解。根據(jù)對應收賬款投資額的不同理解，應收賬款機會成本也就出現(xiàn)了三種不同的計量方法：

例1：某企業(yè)2006年擬新投產(chǎn)經(jīng)營X產(chǎn)品，企業(yè)生產(chǎn)能力允許的最大銷售收入額為500 000元，現(xiàn)設計有三個信用期限不同的信用方案，預期的有關(guān)財務成本指標以及授信后預計收益和成本的分析計算結(jié)果如表1所示。

可以發(fā)現(xiàn)，由于對應收賬款投資額存在不同的理解，運用應收賬款機會成本三種不同的計量方法得出的結(jié)果呈現(xiàn)出較大差異。從三種方法體現(xiàn)出信用尺度的寬松度來看，銷售收入法體現(xiàn)的信用最為嚴格，全部成本法次之，變動成本法最為寬松。同時，運用三種不同方法對計算不同信用期限下信用方案的凈收益有重要影響，直接影響著對信用方案的最終選擇。就例1計算的結(jié)果來看，若不考慮應收賬款機會成本，則方案C的凈收益最高，此時方案C為最優(yōu)方案；若運用銷售收入法計算應收賬款機會成本，則方案A的凈收益最高，此時方案A為最優(yōu)方案；若運用全部成本法計算應收賬款機會成本，則方案B的凈收益最高，此時方案B為最優(yōu)方案；若運用變動成本法計算應收賬款機會成本，則方案C的凈收益最高，此時方案C為最優(yōu)方案，那么，如何評價每一種應收賬款機會成本計量方法的合理性呢？支持銷售收入法的理由是，企業(yè)將資金投放于應收賬款而放棄其他投資的金額是已實現(xiàn)的銷售收入，而不是成本部分。或者說，企業(yè)將資金如果不投放于應收賬款，而用于其他投資，投資的金額應與實現(xiàn)銷售收入的金額相當。這種確定方法能夠反映應收賬款實際占用資金的多少，反映出應收賬款機會成本的高低，同時，銷售收入法計算確定應收賬款的機會成本更符合企業(yè)投資預算穩(wěn)健的原則，通過充分估計應收賬款的機會成本來進行成本與效益之間的權(quán)衡。支持全部成本法的理由是，企業(yè)采用特定的銷售政策實質(zhì)上就是選擇了一個投資方案，就企業(yè)一個獨立的生產(chǎn)周期來看，企業(yè)維持賒銷這項投資活動的資金應該是銷售成本所占用的資金，至于銷售收入中補償了銷售成本后的“息稅前利潤”，顯然與應收賬款投資決策無關(guān)，因為它是“采用特定賒銷政策”這項投資方案執(zhí)行的結(jié)果，屬于收益部分；如果籠統(tǒng)地把它作為應收賬款投資的一部分，就相當于把事物的結(jié)果變成了前因，這顯然是矛盾的。支持變動成本法的理由是，企業(yè)維持賒銷活動的資金應是銷售成本所占用的資金，但成本既包括變動成本又包括固定成本，固定成本在企業(yè)一定的生產(chǎn)能力允許的范圍內(nèi)是固定不變的，不隨產(chǎn)銷業(yè)務量的增減變動而變動，所以在計算應收賬款投資額時不必考慮它，因為它是決策的非相關(guān)因素，不影響企業(yè)對信用政策的選擇。筆者認為，以上應收賬款機會成本的計量方法各有優(yōu)劣，不能一概而論，而是要用辯證的觀念來看待。收入法雖然能較為充分地估計應收賬款投資額，體現(xiàn)了企業(yè)從嚴把握信用尺度的一種政策傾向，但銷售收入中包含的息稅前利潤實際上是信用期限滿后方能取得的收益，將投資期屆滿才能取得的收益的機會成本歸屬于投資決策時的機會成本，有悖財務決策的基本原理。而成本法所計算的應收賬款機會成本顯然比收入法要小，所對應的信用尺度也較為寬松，從理論上分析，變動成本法確認的應收賬款投資額較銷售成本法更為準確，但在成本管理實務中，產(chǎn)品的成本通常難以準確地分解為變動成本和固定成本，并且隨著科學技術(shù)的進步，成本屬性的劃分具有很大的不確定性，企業(yè)產(chǎn)品成本中變動部分所占的比例越來越少，變動成本信息對決策的相關(guān)性越來越小。因此，企業(yè)若運用成本法計算應收賬款機會成本，則應根據(jù)企業(yè)成本管理的實際狀況在全部成本法和變動成本法中做出恰當?shù)倪x擇。

（二）信用期限變更決策時對成本法計算公式的修正

現(xiàn)代企業(yè)為適應激烈競爭的市場環(huán)境，往往通過放寬信用期限的方式來擴大銷售和增加盈利。在此情況下需在原有信用政策的基礎上設計新的信用政策，并對原信用政策和新信用政策由于信用期限的變化導致收益和成本的變化進行衡量，從中選擇一個凈收益增量較大的最優(yōu)方案。此時，若運用成本法計算應收賬款的機會成本，則需在前述計量方法的基礎上作更為細致深入的分析。

通過前面的論述可知，收入法較成本法的缺陷在于銷售收入中包含了實施某項信用政策后預計可實現(xiàn)的息稅前利潤，這部分息稅前利潤是運用該信用政策的結(jié)果而不是前因，屬于信用期限屆滿后才能取得的收益，因此該部分息稅前利潤不能參與計算應收賬款的機會成本。但在對原有信用政策進行變更決策的時候，情況會有所改變。若實施原信用政策，則原信用政策可實現(xiàn)銷售收入中的息稅前利潤在原信用期限到期的時點上會發(fā)生性質(zhì)上的變化，變成可實際取得的收益，那么在計算新信用政策應收賬款機會成本的時候，這部分息稅前利潤應參與計算新信用政策下應收賬款的機會成本，參與計算的期限為采用新信用政策后增加的信用期限。

運用全部成本法計算應收賬款機會成本可用二維坐標系表示。如圖 令原信用政策下的信用期限為T0，銷售收入額為S0，新信用政策下的信用期限為T 銷售收入額為S1。原信用政策應收賬款機會成本的計算公式為：OC0＝（S0b＋F）T0K，在圖1中表示為內(nèi)角小四邊形的面積；新信用政策下應收賬款機會成本的計算公式則應修正為下式：OC1＝（S1b＋F）T1K＋［S0（1－b）－F］（T1－T0）K，在圖1中表示為大四邊形的面積加灰色區(qū)域四邊形的面積之和，灰色區(qū)域四邊形的面積為采用新信用方案而喪失的原信用方案可取得的息稅前利潤在增加信用期限內(nèi)的機會成本。

與全部成本法相比較，變動成本法認為固定成本在企業(yè)生產(chǎn)能力的允許范圍內(nèi)是決策的非相關(guān)成本，故在信用政策變更時采用變動成本法計算應收賬款機會成本還應考慮剔除固定成本的影響。運用變動成本法計算應收賬款機會成本也可用二維坐標系表示。如圖2，原信用政策應收賬款機會成本的計算公式為：OC0＝S0bT0K，在圖1中表示為內(nèi)角小四邊形的面積；新信用政策下應收賬款機會成本的計算公式則應修正為下式：OC1＝S1bT1K＋S0（1－b）（T1－T0）K，在圖2中表示為大四邊形的面積加灰色區(qū)域四邊形的面積之和，灰色區(qū)域四邊形的面積為采用新信用方案而喪失的原信用方案可取得的邊際利潤在增加的信用期限內(nèi)的機會成本。

例2：承例 若設定方案A為原有信用方案，方案B、C為擬采用的新信用方案，其他財務成本資料不變。則預計收益和成本的分析計算結(jié)果如表2所示。

通過例2可以發(fā)現(xiàn)，運用修正后的全部成本法和變動成本法計算應收賬款機會成本會出現(xiàn)和基本計算公式完全不同的結(jié)論，即在全部成本法和變動成本法下，擬新采用兩個信用方案的凈收益都低于原方案。事實上，在一項應收賬款投資決策中的任何時候?qū)θ我鈨蓚€信用期限不同的信用方案，都可以采用修正的全部成本法或變動成本法計算應收賬款的機會成本。可將信用期限稍短的方案設定為原信用方案，信用期限稍長的方案設定為新信用方案，則信用期限稍短方案在自身期限屆滿時可取得的息稅前利潤或邊際利潤應參與到信用期限稍長方案應收賬款機會成本的計算中去，該部分息稅前利潤或邊際利潤計算機會成本的期間為兩方案信用期限的差額。

（三）影響應收賬款投資機會成本的其他因素

上述應收賬款機會成本的計量方法可以滿足一般應收賬款投資決策的分析需要。如有必要，還可以進行更細致的分析，如進一步考慮應收賬款投資帶動銷貨增加引起的存貨增加而多占用的資金。由于增添了新的存貨增加因素，需在原來分析的基礎上，再考慮存貨增加而多占用資金所帶來的影響，重新計算放寬信用的收益和成本。令放寬信用期前后的存貨平均數(shù)量水平分別為C0和C 單位數(shù)量存貨的變動成本為b，則存貨增加對應收賬款機會成本的影響額為（C1－C0）bK。更進一步地細致分析，還應考慮存貨增加引起的應付賬款的增加。這種負債的增加會節(jié)約企業(yè)的營運資金，減少營運資金的應付利息。總之，在應收賬款投資決策中，應綜合考慮由于應收賬款的增長帶動資產(chǎn)負債表相關(guān)項目資金占用狀態(tài)的變化，并通過機會成本的計算反映到項目決策的損益當中。

三、應收賬款機會成本的理財意義與信用策略博弈

（一）應收賬款機會成本在價值補償中的理財意義

假設企業(yè)考慮變更信用方案，采用銷售收入法、修正的全部成本法、全部成本法、修正的變動成本法、變動成本法五種應收賬款機會成本的計量方法計算凈收益，則變更前后方案的凈收益增量共有30種變化結(jié)果，如表3所示。

應收賬款機會成本實際上是對應收賬款投資額占用資金的一種價值補償，根據(jù)不同應收賬款機會成本的算法，價值補償?shù)膶ο笠来沃饕校鹤儎映杀镜臋C會成本、原方案息稅前利潤在增加信用期內(nèi)的機會成本、固定成本的機會成本、原方案邊際貢獻在增加信用期內(nèi)的機會成本、銷售收入的機會成本。按照信用方案凈收益增量在不同應收賬款機會成本計量方法下的變化狀態(tài)，可以將信用方案總結(jié)為六大類別。不同類別信用方案下隱含的應收賬款機會成本在應收賬款投資價值補償中的理財意義有所不同。

（二）多視角下的應收賬款機會成本與信用策略博弈

從表3所示各類方案凈收益正向增長保障程度的角度看，A類方案變更后的凈收益正向增長的保障程度最強，F(xiàn)類方案變更后的凈收益增量在各種機會成本算法下均為負增長，由此很容易判斷A、F類型信用方案的決策。但B、C、D、E四類方案就很難以判定，以E類方案為例，如果以變動成本法為標準，則可以變更信用方案，但如果以其他機會成本計量方法為標準則不能變更信用方案，那么在應收賬款投資決策中究竟應采用何種標準？筆者認為不能單純以價值補償來判斷，而是應與企業(yè)的整體戰(zhàn)略相聯(lián)系，因為應收賬款機會成本的價值補償不是孤立的事物，應該服從企業(yè)的整體戰(zhàn)略。良好有效的信用策略是市場各參與方通過審時度勢，綜合權(quán)衡與反復博弈后的動態(tài)均衡。

1.以財務會計為視角。五種應收賬款機會成本的計算公式以不同的基數(shù)計算出的機會成本是不同的，由此得到的經(jīng)濟學意義上的利潤也是不同的，但計算出的會計利潤是相同的。類似的還有經(jīng)濟附加值指標，它實際上也是經(jīng)濟利潤，其值是會計利潤與權(quán)益資本機會成本之差。由此可知，會計利潤是一種靜態(tài)利潤，而考慮機會成本后則成為一種動態(tài)利潤，這也是財務管理與財務會計的不同之處。

2.以理財策略為視角。現(xiàn)銷與賒銷不僅是營銷的兩種形式，而且還與企業(yè)理財策略緊密相關(guān)。財務會計采用權(quán)責發(fā)生制，重點核算的是會計利潤，而財務管理采用收付實現(xiàn)制，關(guān)注的是企業(yè)的現(xiàn)金流量。賒銷業(yè)務雖然在會計上確認為利潤，但不會立即產(chǎn)生現(xiàn)金流，因此企業(yè)應根據(jù)現(xiàn)金流情況，在不同時期采用不同的標準，利用不同的機會成本杠桿控制信用尺度，以防止現(xiàn)金流量的劇烈波動。

3.以產(chǎn)品生命周期為視角。產(chǎn)品生命周期理論是現(xiàn)代市場營銷學的重要理論，一個完整的產(chǎn)品生命周期通常要經(jīng)歷四個階段，即產(chǎn)品進入期、成長期、成熟期和退出期，企業(yè)需要根據(jù)技術(shù)更新與市場的發(fā)展決定信用策略，如在產(chǎn)品進入期為了搶占市場，在產(chǎn)品退出期為了防止技術(shù)淘汰和及時回籠資金，企業(yè)通常都會采用寬松的信用政策，即采用變動成本法計算應收賬款機會成本制定信用策略，以配合企業(yè)的戰(zhàn)略。

4.以客戶的資信為視角。所謂商業(yè)信用是以客戶誠信為基礎的，國際上對客戶的資信評估是從兩個層面進行的，一是客戶的主觀方面，即商業(yè)道德；二是客觀方面，即客戶的經(jīng)濟實力。根據(jù)以上兩個方面，運用現(xiàn)代評估手段，如模糊數(shù)學、灰色系統(tǒng)、人工神經(jīng)網(wǎng)絡、進化遺傳算法等綜合評價企業(yè)的資信等級，以五種應收賬款機會成本為調(diào)節(jié)杠桿，采用ABC分級信用管理，如對于資信等級較低的C類客戶，可以采用銷售收入法而不采用變動成本法制定信用策略，無形中就會淘汰許多資信等級較低的客戶，以減少與規(guī)避信用風險。

5.以市場環(huán)境為視角。市場競爭越激烈，商品供應越充足，企業(yè)越傾向于采取寬松的信用策略，即采用變動成本法計算應收賬款機會成本法制定信用政策，以拓展市場空間與客戶群；反之，企業(yè)則會采用嚴厲的信用策略，即采用銷售收入法計算應收賬款機會成本制定信用政策，抬高商業(yè)信用的準入門坎，以降低市場帶來的風險。

6.以經(jīng)濟秩序為視角。通常社會的宏觀環(huán)境良好，經(jīng)濟領域的法律法規(guī)制度健全，金融形勢寬松穩(wěn)定，商業(yè)道德風氣高尚，則企業(yè)會傾向于采取寬松的信用策略；反之，則會采用嚴厲的信用策略，即根據(jù)宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化和經(jīng)濟秩序運行狀況，以不同的應收賬款機會成本為杠桿導向，制定與調(diào)整相應的信用策略。

綜上所述，只要在企業(yè)生產(chǎn)能力允許的范圍以內(nèi)，應收賬款機會成本計算的五種方法都是可行的。在應收賬款投資決策中，企業(yè)應根據(jù)自身的戰(zhàn)略目標，針對不同的客戶和產(chǎn)品，選擇不同的時機，以不同的應收賬款機會成本為杠桿，對信用準入進行調(diào)節(jié)與控制，以應對市場環(huán)境的變化。同時應意識到理財目標不是信用決策的唯一標準，良好的信用方案應綜合考慮市場環(huán)境、技術(shù)更新、客戶資信以及營銷策略等眾多因素，從而做出有利于企業(yè)整體戰(zhàn)略目標實現(xiàn)的最優(yōu)決策。

參考文獻：

［1］ 劉承智.信用評估的“C”要素理論及應用［J］．財會月刊（綜合），2006 (10).

［2］ 蔣兆才.試析應收賬款機會成本的計算［J］．商業(yè)研究，2002(20).

［3］ 王曉武.應收賬款投資機會成本計量方法比較分析［J］．商業(yè)研究，2003(24).

［4］ 中國注冊會計師協(xié)會編.財務成本管理［M］．北京：經(jīng)濟科學出版社，2006.

（責任編輯：石樹文）

注：“本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內(nèi)容請以PDF格式閱讀原文。”