我國企業跨國并購對策研究

摘要：我國企業通過跨國并購的方式進行跨國經營還處于起步階段，這一實踐的進一步發展，除了企業自身在世界上的競爭能力和經營管理水平外，還有賴于國內經濟體制改革的進程。所以，我國企業在跨國并購整合實踐中， 應采取恰當的整合策略，以減少跨國并購的風險，從而提高跨國并購的成功度。

關鍵詞：跨國并購；對策；我國企業

中圖分類號：F270 文獻標識碼：B

文章編號：1001-148X（2007）10-0071-03

一、我國跨國并購的現狀分析

目前我國企業對外跨國并購相對而言尚處于初級階段，并購規模和數量還不能與國外跨國公司相比。但我國企業的跨國并購已越來越多，規模也越來越大，如何運用跨國并購理論來指導我國企業的跨國并購，是值得研究的重要課題。

中國企業跨國并購作為對外直接投資的一種重要形式，在1978年之前是絕跡于中國大陸的。中國政府是于1979年開始允許對外直接投資的。改革開放之后，一些大型企業集團不斷形成與發展，其中有些企業已具備了進行跨國并購的能力。國家對于對外直接投資逐步實行自由化的政策，中國企業跨國并購逐漸發展壯大。

1988-1989年，盡管我國企業跨國并購購買額分別只有$0．91億和$1．00億，占世界同期跨國并購購買額的比重都不足1%。在沉寂了兩年（1990年，1991年）之后的1992年，我國企業的跨國并購購買額達到$7．86億，是1988年的$0．91億的8．64倍，占世界同年跨國并購買額的比重首次突破1%，為1．04%。到了1993年，我國企業跨國并購購買額創造了新的記錄，其絕對額和占1993年并購購買額的比重，分別為$10．82億和1．61%，這主要來源于內地企業對香港地區企業并購購買額的急速增加。1994年以來，主要是因為政府加強了對外直接投資項目審批后的管理，致使中國企業跨國并購購買額連年急速下跌。1994年和1995年的跨國并購購買額及其所占同年世界跨國并購購買額的比重分別為$l．84億（0．17%）和$0．54億（0．04%），年均跌幅（1993-1995年）達77．66%， 已經低于1988年的水平(李陽，2001)。1998年以后，隨著改革開放的步伐加快，我國經濟國際化的進程逐步深化，我國企業的跨國并購獲得了迅速發展。這預示著中國企業跨國并購雖尚處于起步階段，但我國企業跨國并購的大發展進程已開始啟動。

二、我國跨國并購中存在的問題

通過跨國并購的方式進行跨國經營對于我國企業而言還處于起步階段，而這一實踐的進一步發展，除了企業自身在世界上的競爭能力和經營管理水平外，還有賴于國內經濟體制改革的進程。因此，我國企業跨國并購存在的問題主要有企業的跨國并購運作和我國對外直接投資管理體制兩個方面。

（一） 我國企業跨國并購運作中存在的問題

我國企業在獲得國外目標企業控制權后，對被跨國并購企業的整合跨國并購的成敗至關重要，我國企業跨國并購的關鍵在于并購整合。下面將對我國企業跨國并購整合中可能面臨的一些原則性問題進行分析。

1．信息不完全問題

從信息獲得是有成本的角度講，關于目標企業的財務、戰略和文化等信息，不可能被我國跨國并購企業完全獲得。據此推理，我國企業作出跨國并購決策的信息基礎也是不完全的，這就給我國企業跨國并購整合帶來了風險。

2．整合過程中管理界面問題

在跨國并購整合中，跨國并購雙方企業管理層之間的界面問題是十分重要的。這是因為跨國并購整合的任務最終要委任給雙方企業的管理者去具體實施。我國企業高層管理者往往難于親自理順這些在整合過程中來自雙方管理層之間的摩擦，整合過程很可能陷入互相爭吵和指責之中。

3．整合工作投入問題

我國跨國并購企業往往在早期的調查和評估階段投入很多精力，但對后來的整合工作就不愿花費那么多精力了。這就是為什么有那么多原來很好的并購交易走向失敗的原因之一。這些企業希望通過跨國并購獲得企業發展，并認真設計了戰略，但執行卻不夠理想。

4．整合強度和持續時間問題

我國企業關于整合工作的傳統觀點是力求保持組織穩定，主張緩慢過渡。其理論基礎是：漸進很重要，必須放慢速度、謹慎小心，盡量避免出錯，不能搞超出人們承受能力的變革。這些說法由于十分關注人們的承受能力而顯得很有道理。但是，從根本上講，員工們討厭緩慢的整合過程，他們抱怨最多的就是跨國并購企業完成交易后，沒有采取行動或者行動過于遲緩，因為這往往使問題惡化。

（二）我國對外直接投資管理體制在企業跨國并購中存在的問題

我國企業的跨國并購的能力，在很大程度上依賴于我國對外直接投資管理的進一步深化，以使我國企業在海外市場上能與他們的競爭對手一樣不受過分干預地開展競爭。目前，我國在對外直接投資管理體制存在的問題主要有：

1．現行對外投資項目審批制度仍較為僵硬

決策審批遲緩，很不利于企業迅速捕捉跨國并購的良好機遇。

2．現行的金融信貸體制對企業籌資、融資等方面的限制和約束仍然較多

比如，貸款要受國內貸款擔保額度的限制，特別是外幣貸款，既要受國內貸款額度的限制，又要受特定外匯額度的限制。這就使得不少企業很難發揮國內力量對境外項目提供強有力的支持，從而失去一些有利的跨國發展機會。在境外融資方面，有些企業已具有股票境外上市或發行債券的條件，但由于受到額度和審批限制，往往坐失并購良機。

3．銀企聯合問題

改革開放以后，我國企業面臨著國際競爭的挑戰，特別是世界500強的競爭挑戰，世界500強公司有80%是產業資本與金融資本的聯合體，實力雄厚，市場競爭力強，我國的企業在銀企聯合上還存在很多政策障礙，因此難以在國際市場上與其競爭。

4．國家對企業海外投資的總體發展

包括投資方向、發展規模、行業重點和地區選擇等，至今尚未形成明確的宏觀指導戰略，并納入統一的國民經濟發展規劃，以至于目前我國對外投資基本上仍是各地區、各部門和各企業各自為戰，缺乏協調和配合，這很不利于形成和發揮我國企業在國際競爭中的整體優勢。

5．我國至今尚無一個從宏觀上負責統一指導、協調國內對外投資活動的高層次管理機構

目前我國企業的跨國并購，計委、商務部、人民銀行都要管，但又各管一段或一個方面，沒有一個機構來負責統一協調和戰略指導，由此常常政令不一，使企業對外投資無所適從。對外直接投資宏觀管理的落后，不利于我國企業跨國并購的健康成長。

三、我國企業跨國并購策略

在實際跨國并購實踐中，影響跨國并購成功的因素很多，也就是說跨國并購中的風險非常多，這些都將影響到我國企業跨國并購成功的可能性。根據對風險的分析，我國企業跨國并購中的風險主要來自跨國并購后的整合。

我國企業在跨國并購整合實踐中，應采取恰當的整合策略，以減少跨國并購的風險，提高跨國并購的成功度。

（一）保持整合計劃的適度彈性

由于我國企業獲得跨國并購預計凈現值的信息基礎是不完全和有限的，我國企業的跨國并購整合方案應該保持足夠的彈性。由于新的情況不斷出現，人們對面臨的問題，應有更為切合實際的估計。不論整合方案多么詳細，仍有大量需要改進的地方。這就要求我國企業在整合中，謹防管理者的完全信息論傾向。持有完全信息論觀點的企業管理者認為整合方案是建立在完全信息基礎之上，跨國并購中的整合過程并非在跨國并購雙方企業之間逐步增強了解的基礎上發生和調整的。完全信息論傾向的直接結果就是一個強硬的、非現實的整合方案的制定和實施，極易在跨國并購雙方企業管理者之間形成敵意，不利于跨國并購的成功和企業核心競爭力的增強。

（二）整合過程中管理界面

我國企業在跨國并購整合中，應十分重視與被跨國并購企業管理層之間的界面處理問題。為此建議建立一個整合領導小組，這個小組由我國企業的高層管理人員、被跨國并購企業的首腦以及一些并購專家組成。小組必須阻止在雙方企業之間的各種矛盾和沖突以及因此而導致的整合效率的降低。整合領導小組的重要任務就是通過灌輸一個新的發展戰略來重新激發這些管理者的信心。同時也需要重新確立一個外部的市場焦點，以便競爭對手能注意到被跨國并購企業已回到正常業務上來。

（三）利用整合期不穩定性快速進行整合

在整合工作的開始時，被跨國并購企業幾乎總是有一個衰退時期。就大多數企業跨國并購經歷而言，最嚴重的衰退時期出現于最初的幾個月中。然后企業緩慢地復蘇，大概要花上l-2年的時間才能完全恢復。任何企業跨國并購都會帶來負面效果，比如生產率和利潤率下降、員工的積極性和精神面貌低落等等。事實上，企業員工在心理上會把企業跨國并購后的衰退看作是企業跨國并購過程必然經歷的階段。我國企業正可以利用跨國并購引起的動蕩中人們盼望改革的迫切愿望，去完成在正常條件下十分困難的變革。這些變革可以與整合工作同步進行，但必須將變革的重要性與整合工作相權衡。通常，總是會有幾項變革長期以來被認為具有很重要的戰略價值，正可以在不穩定時機實現這些變革。

因此我國跨國并購企業應采取快速整合方式。快速整合方式反映了一種強烈的緊迫感，其效果遠遠超過漸進的戰略。由于進展迅速而產生的問題，比起進展緩慢而產生的問題相比是微小的。因此，從整合一開始就以快速行動完成整合過程是十分重要的。只有這樣，才能使我國的跨國并購企業有效地建立跨國并購整合管理模式。

四、發展我國企業跨國并購的對策建議

我國跨國并購的發展是一種企業行為，又是政府行為的必然結果。在我國企業對外直接投資的初期，企業的跨國并購能力普遍較低，在這種情況下，跨國經營不僅僅是企業的問題，更是我國的一項重要國家政策。鑒于20世紀90年代以來跨國并購方式正逐漸成為對外直接投資的主流方式，我國政府應大力鼓勵我國企業跨國并購的健康發展。政府的鼓勵政策主要有：

（一） 設立專門負責跨國并購的對外直接投資的管理機構，對我國企業跨國并購進行宏觀協調和統一管理

政府應加強對跨國并購的產業規劃與調控，但這種管理應從行政手段管理過渡到法律手段和經濟手段。

（二） 放寬外匯匯出的限制

對國內經營業績好、又有跨國經營經驗、能通過進出口貿易或B股市場自我平衡外匯的大型企業，給予更大的外匯匯出權。

（三）逐步放開海外融資渠道

充分利用國際資本市場來完成跨國并購，這是發達國家跨國公司通過國際融資手段完成跨國并購的重要經驗。一般來說，跨國公司通過母國的外匯匯出實施跨國并購的資金不到整個跨國并購金額的10%，90%以上的并購資金是通過發行股票、債券、以股換股、抵押貸款、信用貸款等融資手段籌集的。如果我國政府賦予大型企業集團以對外融資權，那么大量的跨國并購的資金都可以利用國際資本市場來完成，這種跨國并購事實上增加了我國對外資的利用，而不是國外增加了對我國資本的利用。

（四）鼓勵銀行和大型企業聯合組成大型跨國企業，參與跨國并購活動

目前，國際上對跨國企業的國際融資在政策上已有較大松動，普遍為跨國并購提供方便。發達國家如美國、德國等已經放松了對銀行業的管理，有的取消了存款利率的限制，使得銀行比較容易取得巨額資金。銀行業務的國際化和金融工具的不斷創新，也為跨國企業融資提供了極大的可能。國際上一些著名的銀行如美國的花旗銀行、匯豐銀行，日本的住友銀行、第一勸業銀行，法國的國民銀行，德國的德累斯頓銀行、巴伐利亞聯合銀行，荷蘭的商業銀行和荷蘭銀行等均積極開辦跨國公司并購和咨詢業務，甚至直接參與跨國并購。一些投資銀行則通過專門機構提供咨詢、融資服務，匯集零散資金，為跨國并購提供大額貸款。我國銀行在我國跨國企業并購融資中，也應吸取國際上一些著名銀行的經驗，實行銀企聯合或戰略性合作，為企業決策進行咨詢，為企業提供并購融資服務。

總之，國家對企業跨國并購的政策，實質上是總體發展戰略的延伸。這些發展戰略的實施，應有效地提高我國企業的跨國并購效益，從而促進我國企業對外跨國并購的快速健康發展。

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（責任編輯：孫桂珍）