學術觀點

焦點

中國上市公司公司治理缺乏實質進步

中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所公司治理中心主任 魯桐等

《2007年度中國上市公司100強公司治理評價》報告

2007年4月17日

對上海、深圳和香港等地上市公司中按市值排名的前100家企業(yè)的研究顯示，中國上市公司的股東會和董事會在公司治理中的作用，還基本停留在“表面文章多，實際作為少”的階段，董事會對企業(yè)管理的參與度尚待加深，而監(jiān)事會的權力空間有限，實際管理效果不夠理想。

在法律政策環(huán)境逐步完善等因素作用下，上市公司治理整體水平有所改善，但仍處于中等水平。在六方面101個評價指標的考察中，中國上市公司百強的平均得分為62.28（滿分為100）。

七大國有控股行業(yè)與其他行業(yè)的公司相比，國家控股行業(yè)的得分較低，這在多種分類比較中差異顯著性最大。國有壟斷行業(yè)上市公司治理水平相對于市場要求差得太遠，國有壟斷地位明顯阻礙公司治理水平的提高，需要破除。

股權分置改革后，大股東行為的一個明顯改變是開始注重與投資者的關系。但上市公司在股權結構、關聯(lián)交易、股東大會及其權利等焦點問題上，相比股權分置改革前尚無實質性進步。在關聯(lián)交易問題上，只有40％的企業(yè)既有明確的關聯(lián)交易規(guī)則，也對關聯(lián)交易信息進行了詳細說明。有60％的公司對關聯(lián)交易的描述含糊其辭，甚至是遮遮掩掩。金融機構在促進公司治理水平提高上也亟待加強。不能想當然地認為銀行上市了，公司治理水平就自然提高了，事實上，改進的路途還很遙遠。

（詳見《財經(jīng)》網(wǎng)絡版www.caijing.com.cn“每日特稿”）

政策

關注“中國＋1”戰(zhàn)略

商務部政策研究室戰(zhàn)略處 劉日紅

“當前跨國公司‘中國＋1’投資戰(zhàn)略的動向值得關注”

商務部政策研究室“商務評論”

2007年4月19日

“中國＋1”的說法最初由日本在“非典”時期提出。其主要含義是，為避免對外投資過度依賴中國的風險，在中國投資設廠的同時，還要在東南亞、印度等地投資。

近年“中國＋1”投資戰(zhàn)略的新動向包括：“中國＋1”候選國家從東盟向更多新興市場擴展；部分歐美跨國企業(yè)也加入到“中國＋1”行列；日本本身也成為制造業(yè)回流目標。

總體而言，“中國＋1”不會對中國未來利用外資形成根本替代。印度、越南等新興市場都存在著基礎設施薄弱、制造業(yè)配套水平低、國內市場規(guī)模有限等劣勢，短期內大規(guī)模承接產業(yè)轉移的條件還不成熟。

中國應培育綜合性引資優(yōu)勢，在繼續(xù)發(fā)展勞動密集型產業(yè)同時，培育技術能力，改善創(chuàng)新環(huán)境，完善制度建設。同時加快推進外資梯度轉移，充分發(fā)揮中西部和東北地區(qū)的比較優(yōu)勢，盡量延長國際產業(yè)轉移在中國的生命周期。

宏觀

“熱錢”的確存在

北京大學中國經(jīng)濟研究中心（CCER） 徐高

“中國的資本外逃：對1999年到2006年月度數(shù)據(jù)的分析”

CCER討論稿

2007年4月20日

中國資本外逃具有極強的套利性。美元收益率與人民幣收益率之間的差異決定了資本外逃的規(guī)模。從1999年開始，持有美元相對于持有人民幣的超額收益逐漸減小。到2002年下半年，持有人民幣的收益開始高于持有美元的收益，這一狀態(tài)一直持續(xù)到了2006年上半年。與之相對應，中國資本外逃從1999年開始逐漸減少。從2003年開始，資本外逃完全消失，并出現(xiàn)了資本流入的狀況，從而證實了中國近年來存在大量“熱錢”流入的猜測。

但“熱錢”流入的壓力在2006年下半年開始減退，又開始了資本外逃。如果將反向的資本外逃理解為“熱錢”流入的話，2003年到2005年三年間，共有約2280億美元“熱錢”流入中國。研究還發(fā)現(xiàn)，中國資本外逃量與人民幣預期升值率正相關，與美元利率負相關，但人民幣利率與中國資本外逃量沒有明顯的相關關系。

外匯

中國“J曲線效應”明顯

南京師范大學商學院 封思賢

“人民幣實際有效匯率的變化

對我國進出口的影響”

《數(shù)量經(jīng)濟技術經(jīng)濟研究》2007年第四期

研究表明，人民幣實際有效匯率的變化會對中國進出口產生顯著影響。但是，這種影響程度在1994年以后出現(xiàn)了明顯的下降趨勢。

同時，人民幣匯率變化對中國進出口的調整存在明顯的“J曲線效應”（一國貨幣貶值或升值后，可能要經(jīng)過一段時間才會出現(xiàn)貿易收支及經(jīng)常賬戶狀況的變化，呈現(xiàn)出J形）。其中，進口變動大致落后于匯率變動兩個季度，而出口變動則落后于匯率變動一個季度，滯后期限均短于西方發(fā)達國家。