論現代企業籌資方式的類別及特點

摘要：籌資方式是籌措資金所采取具體形式。本文以巨人集團因籌資方式選擇不當引起的失敗與和記黃埔在國際債券市場一舉成功案例引起的思考為起點，說明企業選擇籌資方式的重要性。較詳細說明籌資方式的分類及特點。最后說明影響企業選擇籌資方式的因素。

關鍵詞：籌資方式 控制取向型籌資 財務戰略

2個案例引起的思考

1. 巨人集團因籌資方式選擇不當引起的失敗

巨人集團在1993、1994年開始邁向多元化經營之路，將計算機、生物工程和房地產作為公司的支柱產業。在生物工程剛剛打開局面尚未得到鞏固的時候，巨人集團于1994年2月破土動工巨人科技大廈，總投資12億元。到1996年底隨著保健品銷售量的急劇下滑，公司財務狀況惡化，巨人大廈一期未能按期完工，建大樓時賣給國內的4000萬元樓花按合同規定需要退還，并給予經濟補償，這成為巨人集團財務危機的導火索。巨人集團終因財務狀況不良陷入了破產的危機之中。巨人集團轟然倒地。可清算組檢查巨人公司賬目時驚奇地發現，投入巨資開發的華南第一高樓——巨人大廈居然沒有借銀行一分錢，這種作法在當時的房地產開發企業中是絕無僅有的。很多人分析巨人集團失敗的原因時將其定為籌資方式選擇不當不無道理。

2. 和記黃埔采用發行債券籌資方式在國際債券市場一舉成功

和記黃埔從1997年7月16日開始從香港出發，到歐洲、美洲、亞洲八大城市進行巡回推介債券。整個巡回推介過程中報告會場場爆滿，座無虛席。至推介結束，所收訂單高達70億美元。視此形勢，和記黃埔也將最初發債10億美元擴大為20億美元。由于和記黃埔選擇籌資方式和時機恰當，投資者反應熱烈，為亞洲發行體樹立了新的標桿。“和記黃埔行動”大獲成功。

籌資方式的分類

按照籌資方式與公司控制權的關系可以把籌資方式分為：

（一）保持距離型籌資。所謂保持距離型籌資是指投資者并不直接干預經營戰略決策，只要他們得到合同規定的給付， 保持距離型籌資非常依賴于企業資產市場的流動性、產權行使能力的大小和總體商業環境。

1. 銀行借款。從社會居民的金融資產結構來看，銀行存款較之股票和債券仍占有絕對優勢，而且，大部分企業的資金來源也仍舊以銀行為主，尤其是在解決中小企業融資問題上，由于上市指標主要用于扶持國有大中型企業、中小型企業，特別是非國有企業基本上與上市無緣，就使得通過銀行的間接融資成為中小企業融資的主要方式。

2. 發行企業債券。債券融資在直接融資中占有重要的地位，極大的拓展了企業的生存發展空間。債券融資不影響原有股東的控制權，債券投資者只有按期收取本息的權力，沒有參與企業經營管理和分配紅利的權力，對于想控制股權，維持原有管理機構不變的企業管理者來說，發行債券比發行股票更有吸引力。

3. 商業信用。商業信用是企業在商品交易中因延期付款或延期交貨而形成的借貸關系。具體方式有商業匯票、應付帳款、預收貨款、票據貼現等。

4. 租賃融資。按租賃的性質不同，分為經營性租賃和融資性租賃。經營性租賃是指租賃企業向承租人提供設備并提供維修、保養等方面的服務，它以融物為目的，是租賃的初級形式。融資性租賃是指租賃企業按照承租人的要求出資購買設備，在合同規定的期限內將設備租給承租人使用，并收取租金的一種信用形式，它以融通資金為目的，是租賃的高級形式。

5. 國家貸款。國家貸款是指國家財政向企業提供的信貸資金。國家貸款的優點是，貸款金額大，利息率低甚至無利息，還款期限長，籌資風險小。缺點是貸款條件限制嚴格，一般的競爭性項目不能獲得國家貸款。

（二）控制取向型籌資。投資者直接干預經營戰略決策來保證其利益的實現，信息的收集和對企業的監督主要在密切的長期的交易關系中進行。

1. 吸收直接投資。吸收直接投資是指企業以協議等形式吸收國家、其他企業、個人和國外等直接投入資金，形成企業資本金一種籌資方式。吸收直接投資的具體方式有吸收國家投資、吸收法人投資、吸收個人投資、吸收國外投資等。

2. 發行股票。股票是股份有限公司發給股東，以證明其投資并擁有對公司所有者權益的有價證券。我國企業通過上市進行股票融資，增資減債，存在數量上的矯枉過正，根本問題依然是體制原因造成企業尚未能就融資方式等問題做出合理的、科學的決策。

3. 企業內部積累。企業內部積累是將公積金和未分配利潤用于企業生產經營。企業內部積累籌資方式的優點是，不涉及資金所有權和控制權的轉移，本企業股東可獲得捐稅上的利益。缺點是留用利潤過多，股利分配過少，可能引起部分股東反感。

影響企業選擇籌資方式的因素

企業根據收益與風險，自主選擇融資方式，合理確定融資結構，以資本成本最低實現企業價值最大化，是企業融資機制形成的標志。

（一）財務戰略

1. 擴張型財務戰略。為了實施這種財務戰略，企業往往需要在將絕大部分乃至全部利潤留存的同時，大量地進行外部籌資，更多地利用負債。擴張型財務戰略一般會表現出“高負債、高收益、少分配”的特征。

2. 穩健型財務戰略。實施穩健型財務戰略的企業，一般將盡可能優化現有資源的配置和提高現有資源的使用效率及效益作為首要任務，將利潤積累作為實現企業資產規模擴張的基本資金來源。

3. 防御收縮型財務戰略。“低負債、低收益、高分配”是實施這種財務戰略的企業的基本財務特征。

（二）籌資環境

1. 政治法律環境。指一個國家和地區的政治制度、經濟體制、方針政策、法律法規等方面。隨著改革開放的政策實施，國內政局穩定，經濟日益活躍，我國的產業政策、外匯政策和稅收政策等的日益完善，與國際慣例的逐步接軌，為外資進入中國提供了保證，使我國企業的籌資區域進一步擴大，籌資數額逐年增加，方式也更加多樣。

2. 經濟環境。是指企業經營過程中所面臨的各種經濟條件、經濟特征、經濟聯系等客觀因素。我國經濟繼續保持平穩、高速的發展勢頭，物價得到有效控制，這一切表明，我國有巨大的市場潛力與發展機會，同時也為國內外大量的游資找到了出路。

3. 技術環境。是一個國家和地區的技術水平、技術政策、新產品開發能力以及技術發展的動向等的總和。全社會對教育的重視，對科技開發力度的加大，對科技人才的有計劃培養，都將為企業發展創造有利條件。

4. 企業的內部條件。企業的內部條件包括：企業經營者的能力、人力資源開發的現狀和政策、組織結構、管理制度，企業文化和企業形象，研究開發情況等。就籌資而言，企業內部條件達到一定的標準，才會吸引資金、技術進入企業，因此企業要得到實現企業擴張所需要的資金，應扎扎實實的做好企業的各項工作，樹立良好的企業形象，贏得債權人和投資者的信任，才會將資金、技術交由企業使用和管理。

（三）資金成本

資金成本是衡量籌資、投資經濟效益的標準。企業使用籌集到的資金后，只有投資項目的資金利潤率高于資金成本率時，所籌集和使用的資金才能取得經濟效益。

保持距離型籌資方式與控制取向型籌資方式在不同的制度條件和不同的市場條件下，兩者之間存在互補關系。從世界融資發展趨勢來看，保持距離型融資方式與控制取向型籌資方式有相互融合趨勢。（作者單位 聊城華潤紡織有限公司）

參考文獻：

1. 宿春禮， 殷小龍， H. Fred. 全球頂級企業通用的9種財務管理方法???. 光明日報出版社，2003.

2. 王建華. 現代財務管理精華讀本. 安徽人民出版社，2003.