美國次級債危機的中國警示

最近，美國次級債危機在資本市場上攪起了不小的風波。就其對西方七國的金融市場乃至整個經(jīng)濟活動的影響而言，不亞于“9·11”。

其實次級債危機的源頭是美國房地產(chǎn)市場的次級抵押信貸。美國的社會信用體系健全，銀行根據(jù)個人信用記錄的好壞將個人購房的按揭貸款級別分成三六九等，信用好的就給予優(yōu)質(zhì)抵押信貸，信用一般的就給予Alt－A貸款，信用差的就給予次級抵押信貸。相比普通抵押貸款6％～8％的利率，次級房貸的利率有可能高達10％～12％，而且大部分次級抵押貸款采取可調(diào)整利率的形式，所以在房地產(chǎn)市場穩(wěn)定發(fā)展之時，銀行該項業(yè)務(wù)獲利豐厚。銀行在放貸后，為了降低風險提高收益，又進行了大膽的金融創(chuàng)新，將次級抵押貸款合約打包成金融投資產(chǎn)品出售給投資基金等，這種金融產(chǎn)品就是“次級房貸債券”。

在房地產(chǎn)市場火爆的時候，房屋價格上漲，銀行可以獲得穩(wěn)定的高利息收入而不必擔心風險，而且這些債券的風險也會潛伏下來。但是一旦國家經(jīng)濟出現(xiàn)衰退以及貸款人的經(jīng)濟收入受到影響，或者地產(chǎn)市場價格發(fā)生逆轉(zhuǎn)，這些次級貸款人的違約風險就會立即暴露出來，次級房貸債券的價格也會隨之大跌，這些債券在市場上將無人敢買，基金公司也會拒絕客戶的贖回申請，整個金融市場的恐慌情緒由此觸發(fā)，次級債危機也就此產(chǎn)生。

2001年9·11后，布什政府為了拯救美國經(jīng)濟，將美國的政策利率從年6.5%下調(diào)到了1%，同時為了達到以建筑業(yè)來拉動整個經(jīng)濟的成長的目的，布什政府利用低利率及減稅政策，鼓勵居民購房，直接刺激了房地產(chǎn)市場的迅速膨脹，炒房投資盛極一時。在這種情況下，很多做購房貸款的銀行、金融公司，借此大力擴張住房貸款。在激烈的競爭面前，一些金融機構(gòu)不惜降低貸款人的準入標準，向信用級別較低、收入證明缺失、負債較重的人提供房貸，甚至提供零首付來吸引購房者。但是自2006年第二季度以來，美國住房市場開始大幅降溫。隨著住房價格下跌，購房者難以將房屋出售或者通過抵押獲得融資，再加上個人的收入受到了負面的影響以至沒有辦法償還相關(guān)的借款利息與本金，于是這次波及全球的次級債危機就這樣產(chǎn)生了。

次級債危機的導火索是房地產(chǎn)市場的過熱與崩塌，中國同樣存在這樣的隱憂

最新統(tǒng)計數(shù)字顯示，8月份全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲8.2%，從房價及其增長趨勢看，今年5、6、7月房價的增幅分別為6.4%、7.1%、7.5%，房價漲幅的速度在增快。尤其是深圳、北京、廣州、上海和一些省會城市的增幅更是令人吃驚。比如深圳房價增長率與GDP增長率之比甚至達到2.68。這個指標主要用來測量房地產(chǎn)行業(yè)相對國民經(jīng)濟的擴張速度，一般指標值在1以內(nèi)屬于合理范圍，2以上表示房價虛漲，泡沫顯現(xiàn)。

目前，“住房按揭貸款是商業(yè)銀行的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的說法仍是國內(nèi)金融市場的一種主流觀點。中國的商業(yè)銀行為了在房貸市場能分得一杯羹，在降低首付額度甚至零首付的同時，可能放寬審批條件，再加上二手房市場貸款的不規(guī)范性（有些二手房貸款的房屋估價和貸款人的信用沒有得到合理的評估），以及央行低利率政策的影響，于是中國商業(yè)銀行源源不斷的低成本資金毫不掩飾地涌入房地產(chǎn)市場。根據(jù)央行發(fā)布的《中國貨幣政策執(zhí)行報告》，今年上半年，商業(yè)銀行貸款繼續(xù)快速增長。其中，居民戶消費性貸款比年初增加3800億元，同比多增3699億元。主要用于購房需要的居民戶中長期消費性貸款同比多增3206億元。而最新的數(shù)據(jù)顯示，前8個月人民幣新增貸款已達3.08萬億元，提前4個月用完了央行年初確定的2.9萬億元的全年目標。中國房地產(chǎn)價格和銀行信貸的“比翼齊飛”的狀況像極了2001年后的美國。

好在這次發(fā)生在美國的次級債危機及時為中國的銀行業(yè)敲響了警鐘——居民住房按揭貸款并非“固若金湯”，這種資產(chǎn)的“優(yōu)質(zhì)性”也應(yīng)受到懷疑。

實際上在中國，由于缺乏社會信用體系，商業(yè)銀行的住房按揭貸款風險可能比美國次級債券風險還要高。美國的貸款者按信用等級進行了劃分，這樣就把一部分信用極差，資產(chǎn)狀況不佳的貸款者篩選了出去，這不啻是為美國的金融機構(gòu)構(gòu)筑了一道防火墻。但在中國，2006年以前尚沒有建立個人和企業(yè)信用記錄的數(shù)據(jù)庫，發(fā)放貸款的銀行很難全面了解貸款申請人的信用狀況，所以有一些信用狀況不是很好的人也毫無顧忌地去銀行申請住房按揭貸款，而且很可能會如愿以償。而這些拿到貸款的人估計其中有一部分甚至連“次級信用”都達不到。由于當前房地產(chǎn)價格急速膨脹，貸款額度也不斷增加，這類缺乏信用的住房按揭貸款的潛在風險暫時被掩蓋起來。但一旦風險暴露，其危害絕不亞于美國次級債危機對美國的影響。

信用風險是商業(yè)銀行等金融機構(gòu)所面臨的主要風險

麥肯錫咨詢公司的研究表明，以銀行實際的風險資本配置為參考，信用風險占銀行總體風險暴露的60%，而市場風險和操作風險則僅各占20%。因此，信用風險的度量和管理是商業(yè)銀行的核心問題，對信用風險的準確度量和有效管理，有利于商業(yè)銀行經(jīng)營的安全性。因此，各商業(yè)銀行應(yīng)當吸取美國次級債危機中的經(jīng)驗和教訓，全面檢討自己的銀行在住房按揭貸款方面的質(zhì)量和風險，同時強化貨前的審核流程、貸中的評估審批和貸后的控制管理，以幫助銀行重新檢視房貸的風險。銀監(jiān)會也可以全面評估商業(yè)銀行此類貸款的高風險性從而協(xié)助商業(yè)銀行提高防范和控制房貸風險的能力。