日本企業在低速發展時期的融資特征及風險評價

[摘要] 與高速發展時期相比，在低速發展時期日本企業的融資環境發生了很大變化，顯現了特有的融資特征，引致大量資金流向地產和股票，為日本經濟發展孕育了金融風險。

[關鍵詞] 低速發展時期 融資 風險

1975年～1989年日本處于低速發展時期，國內的固定資產投資額大幅下降，而銀行已形成了較大的規模，企業也積累了大量的資金結余，資本供給過剩。經濟增長明顯減速，增長方式向集約化、規模效益發展。這使日本企業的融資環境發生了很大變化，形成了不同于高速增長時期的融資特征。

一、日本企業在低速發展時期融資的經濟環境

1.國債的大量發行促進了債券市場的發展和自由化

隨著國債發行量的增大，1977年政府不得不緩和對金融機構出售國債的限制，以此為契機，國債流通市場急速擴大。由于國債的大量發行和流通、使大量資金流向利率更高的證券市場，促進了證券市場的發展。同時，在國債流通市場日趨活躍的情況下，政府發行新債時就不能不考慮國債流通市場的利率，因為當流通市場利率高于新債發行時的利率時，人們就不會買“新發債”而到流通市場買“已發債”。這樣，國債發行條件越來越趨于靈活化，接近市場的實際，并進而推動整個債券市場(包括國債、地方債與公司債等)利率體系的自由化。其結果，國債的大量發行與流通成為促進日本金融自由化的一個重要動因。

2.金融市場的不斷國際化

日本經濟以高于歐美國家的速度增長，其在世界經濟中的地位不斷上升。……