第六次央行加息對我國股市的影響分析及展望

[摘要] 加息一直被股市視為重大利空之一，原因是較高的利率會吸引走部分股市資金。如何看待加息后的股市一直是各家關注的焦點。本文結合歷次央行加息對我國股市影響變化，分析兩者之間的關系，并對央行下半年利息變化及股市相關情況給出筆者展望。

[關鍵詞] 央行加息股市杠桿效應

一、引言

中國人民銀行決定，自2006年8月19日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率上調0.27個百分點，由現行的2.25%提高到2.52%；一年期貸款基準利率上調0.27個百分點，由現行的5.85%提高到6.12%；其他各檔次存貸款基準利率也相應調整，長期利率上調幅度大于短期利率上調幅度。一方面是銀行加息，一方面是今年上半年的大盤持續上漲，如何看待此次的加息和大盤變化？

二、歷次加息對股市影響

銀行的加息，這直接從股市抽離資金。因為在股市里有一部份投資者是不愿意成擔風險的，他能寧愿放銀行也不愿意放在股市里面，那么銀行加息肯定對國債有很大的影響，銀行加息國債一定會大幅下跌，而且對一些業績好的股票也有一定的沖擊，因為不愿意成擔風險的資金投資是很保守的，他們只會投資國債，和業績好的股票上。而且這段時間整個股市都是圍繞著績優股來抄作，使這部份的資金有更多的利潤，他們隨時都可以套現，還有銀行加息也一定會連累整個地產股的走勢，銀行加息地產股一定會下跌的，這是一定的事實，銀行加息代款的利息一定會提高，對用分期買房的人負擔會增加，成本會增加，這樣一來會影響他們買房的欲望，從而影響房地產的銷售和地產股的業績，這會影響大盤的走勢。

從歷史上看，利率與股市之間有著明顯的“杠桿效應”。總體來說，利率上升，股市將下跌；利率下調，股市將上漲。

第一次加息是在1993年5月15日，當天的滬指一度大跌69.86點;第二次加息是在1993年7月11日，指數出現最大為40.02點的下跌，這兩次加息使滬市大盤在3個月里從1167.47點迅速下跌到777.73點，跌幅超過30%;第三次加息發生在2004年10月29日，當天股指最多下跌37.67點，最終以下跌21.20點報收;第四次加息：2005年3月17日，滬綜指當日下跌了0.96％，次日再跌1.29％。稍作反彈后，滬綜指一路下跌，最低至998.23點;第五次加息：2006年4月28日滬指低開14點，最高1445，收盤1440，漲23點，大漲1.66％。其后依然維持上漲勢頭，并在5月份展開了一波歷史上少見的逼空行情，到2006年7月5日最高摸至1757點。

三、此次加息對我國股市的影響

利率與股市形成“杠桿效應”是常規，利率上升，股市會下跌；利率下調，股市會上漲。但加息后的第一個星期一，在“加息利空大盤”的普遍預期下，A股市場大幅低開后“逆市”拉回，上證綜指最后報收1601點，反漲3點；并在一周內持續攀升，增加股市的信心。

加息一直被股市視為重大利空之一，原因是較高的利率會吸引走部分股市資金。同時，利率的上升還將提高企業的生產成本、抑制企業需求及個人消費需求，從而最終影響到上市公司的業績水平。

不過，在牛市里，利空出盡之后，市場反而可能把它作為利好來對待。

東吳證券研究員江帆研究了幾次加息對市場影響的規律發現，如果市場處于熊市且在下跌初期和末期，加息將加速市場向下的步伐，相反在牛市中，加息只有短期影響，無法改變市場向上的趨勢。

此前5次加息對市場的影響一次比一次力度小，一方面是因為市場早有預期，另一方面說明當市場規模逐步壯大后，板塊間會此消彼長。

一些市場人士指出，牛市中的利空消息會引起市場短暫震蕩，但絕不會改變趨勢，今年4月28日的加息之后，股市低開高走并創新高就是一個典型的例證。

四、央行加息及股市變化展望

中國社會科學院金融研究所研究員易憲容認為，宏觀調控最關鍵的就是要讓價格機制發揮作用，這樣才能取得長效。一次加息，“風頭”一過，投資還會快速反彈，況且加息幅度還不大，因此未來一段時期會逐步加息。摩根士丹利亞太區董事總經理謝國忠預計中國年內還將加息一次，明年則會加息三到四次。“這次加息主要起心理作用，旨在表明加息將成為一種趨勢。”

和訊理財專家文國慶分析指出，央行加息的影響能在一個交易日內消化顯示出，加息與否并不是影響A股市場行情的關鍵因素，周一重啟新股發行審核對境內市場的影響，遠遠大于宏觀經濟因素。另外從周一A股低開高走，接近光頭光腳的陽線看，市場顯然不認為這次加息是一次持續性加息周期的開始。相當一部分證券人士均持相同觀點，認為市場對銀行加息已有預期，而加息主要是為抑制固定資產投資增長過快，為了中國經濟長遠發展，這有利于增強未來股市信心。

在股市中運作著幾十億元資金的南方基金公司基金經理蘇彥祝則認為，近期股市本身走弱，此時遇到加息沖擊，還會繼續下探。蘇彥祝舉例說：“4月28日貸款利率上調，絲毫沒有影響當時股市一路走高；不過如今股市運行情況已經發生了變化。”華泰證券國際業務部總經理張濤也贊同上述觀點，他預計近期股市會下跌，銀行、房地產板塊都將受到影響。

至少從目前看，階段性調整還將延續，后市還有反復震蕩，偏弱勢格局不會改變。對后市持謹慎態度，調整拉鋸并沒有結束，現在明顯不是新行情的起點，因此不是進入股市的好時機。

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