如何計算基金的海外投資比重

經歷由美國次級債引發的市場動蕩后，投資者無不希望投資分散化策略能夠減少市場帶來的波動性。對海外資產配置比重的老式定義已不再適用。本文將通過對美國市場的分析，給投資者提供重新定義海外資產投資比重的新視角。

晨星分析師克里斯多佛·大衛(ChristopherDavis)在最近回答投資者提問時指出，最近次級債引發的市場動亂，使關于投資組合中應該配置多大比重的海外資產的爭論，已經十分尖銳。

注冊地不等于公司收入來源地

幾十年以前，這個爭論的答案相當簡單，投資海外資產收益所占比例就是投資組合中在海外注冊的公司的比重。但全球化已經打亂了公司所屬國家的界限，一家公司的注冊地已經不再能夠正確地反映它的主要收入來源。

一些主要的指數已經向我們揭示了這一點。晨星分析師克里斯多佛·大衛分析，目前的研究估計，標普500指數中，公司大約45％的總收入來自美國以外的地區。從很多外國公司的年報中，可看出另外一只反映海外市場的主要指數MCSI EAFE，已顯現全球化的趨勢。正如很多美國公司很大比例的收入來自海外地區一樣，很多海外的大公司，相當部分的利潤也來自他們所在國家以外的地區。

深入了解公司的財務報表后，我們發現公司的注冊地并非是其業務收入的單一來源。這種趨勢促使我們思考對投資者的影響。晨星建議廣大投資者深入了解基金所持有的上市公司的地域業務性質，而不是簡單地看注冊地。

投資者更清楚地看到標普500公司來自海外收入的概況。

海外資產配置分析標準需要調整

為了讓投資者看到全球化趨勢在投資組合層面上的影響，我們不妨以美國兩只能夠作為核心基金的大盤平衡型基金為例，通過計算基金持倉公司的海外收入而不是股票比重，來計算基金的海外持倉比重，從而把海外資產配置比重分析標準從公司注冊地調整為收入來源地。

奧克價值基金(Oak Value)

這只基金持倉中只有兩只股票來自美國之外：威利斯控股公司(wilis Holding)和CadburySchweppes。它們的比重占基金總資產大約為8％。但經過估算，該投資組合大約有37％的收入來自美國之外，而Cadbury Schweppes大約有50％的收入來自美國。事實上，該基金持有的其他幾家美國公司的海外收入比重比Cadbury Schweppes這家外國公司還高，例如，該基金持有的保險公司Aflac有72％的收入來自日本，3M、聯合技術(United Technologies)和杜邦來自美國之外的收入都超過了60％。

快船基金(clipper)

這只基金持有的所有20家公司部位于美國，它傳統意義上的海外持倉比重為0。其實這是一只全球化的投資組合，20家公司中的12家至少有1／3的收入來自美國之外，Altria、寶潔、美國國際集團和美國快遞等接近一半的收入源自本土之外。總體估計，該投資組合大概有35％收入來自美國之外。