投資專家的１８年股市感悟

在18年絢麗多彩的股市編年史中，流傳著白手起家、一夜暴富的神話，漂浮著家財萬貫瞬間成灰的悲慟，真可謂漲漲跌跌，系幾多歡樂幾多愁。縱使規則充滿紕漏和瑕疵，也擋不住蜂擁殺入的浪潮，鮮有人記得股市有風險，入市須謹慎的游戲忠告。夢醒后三省其身亦不得其所，一片大好牛市下，被套的怎會是自己。

政府智囊、學者、券商，操盤手、第三方機構等，對18年股市各有解讀，通過他們的慧眼、掌控股市18年的神秘之手更加清晰……

股市感悟一：

魏加寧

身份：國務院發展研究中心宏觀部研究員

感悟：泡沫遲早是要破的，越早破裂損失越小

歷次經濟和股市泡沫的形成，都有十分相似的歷史背景，即一國處于經濟發展水平顯著上升、國際地位明顯提高的階段時，泡沫就越是容易發生。

超量的貨幣供給和大量的虛擬資本的存在，則是經濟和股市泡沫形成的必要條件。

在早期入市者財富示范效應的驅動下，大眾廣泛參與并不斷有新人入局，是泡沫經濟形成的另一個十分重：要的條件。泡沫市中投資標的價格已經不再取決于資產的基礎價值，而是取決于大眾心理。大眾心理有可能在瞬間內即發生逆轉，因此泡沫的破滅往往具有隨機性，想預見是極為困難的。

在泡沫不斷脹大的過程中，人們購買商品或證券的目的是短期投機，而不再是長期投資，與之相伴隨的還有各種資產“只升不跌”之類的神話。這些“神話”盡管事后看來可能是“笑話”，但當時的人們卻往往會信若神靈，廣為流傳，如上世紀80年代日本房地產和股市泡沫形成時，人們就相信日本地價和股價只升不跌的神話。

中國和日本不同的一點在于，當年日本出現泡沫經濟之時，舉國上下都是頭腦發熱的，都覺得股價，房價的上漲是好事，沒人覺得有問題。而中國無論官方還是學術界，始終還是有人對股市和經濟的泡沫保持著高度的警惕。

此前的多項宏觀調控政策雖有新意，但均在投資者的預期之內，所以市場反應平淡，原本有限的調控效能也被人為抵消。而泡沫遲早是要破的，越早破裂損失越小。

股市感悟二：

劉澄

身份：北京科技大學經管學院教授。學者兼老股民

感悟：股市怪狀“利好出盡是利空，利空出盡是利好”

中國股市的怪現狀在于，政府發布利好消息，股市以為是壞消息；政府發布壞消息，股市卻認為是好消息。這是因為政府出臺的東西往往并不能表明它的真實意圖，而后來總是用意想不到的方式來傷害股民的心，股民只好用相反的思維方式來適應。如政府先是出面否認會出臺某某政策，但過兩天某政策就出臺了，所以股民就理解為一定會出臺這一政策。中國股市有“利好出盡是利空，利空出盡是利好”的說法。而且這種預期屢試不爽，比如加息，又如印花稅的出臺，財政部在接受記者采訪時說絕無此事，但過兩天就出臺了。股民會對政府的權威性產生懷疑。

現在股市繁榮的原因之一，便是原有被傷害的股民漸漸離開了，而新進入的股民還沒有受到傷害。要保證股市順經濟周期運行，必須保證監管機構的權威性和自律性，不能搞突然襲擊，而要以投資者可以預期到的方式進行。

比如股市上漲下跌分別會出臺什么政策，要及時明確地向社會公告。這樣就給投資者一個消化政策的時間和選擇。如果政府缺乏誠信，就會引發股民的猜想，猜想的結果就是股市震蕩加劇，股市的運行就可能變得不規則了。

股市感悟三：

劉景德

身份：招商證券高級研究員，10年以上股市研究經歷

感悟：中國股市2-3年一小周期，4-5年一大周期

1996年以前股市規模還較小、不成熟，周期性不是很強。1996年以后，大概體現為4～5年一個上漲或下跌周期，大的上漲或下跌周期中會有小的調整周期或小的反彈周期。小的運行周期大約是17～24個月，如1996年年初到1997年5月份共17個月的上漲周期，1997年5月份到1999年5月份24個月的調整周期，1999年6月份到2001年6月份24個月的上漲周期，而1996～2001年是5年的上漲周期。然后從2001年6月4目的2245點，一直調整到2005年6月6日的998點，大概4年的下跌周期。股市5年一個周期的狀況，到現在依然沒有改變。

股市感悟四：

陳逢元

身份：私募操盤手，10年以上股票操盤經歷

感悟：上市公司在牛市中傾向于做高利潤，到熊市中則原形畢露

中國經濟一直平穩發展，但上市公司的利潤卻經常上躥下跳。股市暴漲后，很多公司的利潤總能有驚人的上漲；而一旦步入熊市，其利潤增長就開始大幅放緩；倘若市場下跌加速，利潤更會大幅下滑。

出現這一怪現狀的重要原因在于，很多上市公司在股票被大幅炒高后，在財務上做高公司利潤，可以配合利益聯盟出貨，公司高級管理者會因此得到很多好處；當然，公司也可借此以高價增發新股。這對機構或莊家、公司和高級管理者是“三贏”的，受害的是高價買進的投資者。而一旦股市下跌，公司的財務報表就會逐步恢復原形。

也有小部分公司會趁股市低靡時做低利潤以壓制股價，在利益聯盟低位買進并炒高后，公司的利潤又一飛沖天；而當股市下跌后，他們業績又趨于平穩。

股市感悟五：

駱智斐

身份：某第三方機構金融市場研究員，曾在主流媒體發表大量股市分析文章

感悟：在非理性市場中，用理性方法去操作可能招致慘敗

股市中的投機現象是難以避免的，非理性的情況總會發生，這時股票的價格并不主要是由其價值來決定的。投資者必須花力氣研究目前股市是處于何種狀態，多分析上市公司的盈利情況等。

是理性市場你就用理性的方法去操作；如果股市處于非理性市場，若用所謂理性的方法去操作，效果是很差的，有時還會導致慘敗一定要找出造成非理性上漲或下跌的原因，并測算這種非理性的波動還能持續多久，然后再進行相應的操作。但不要認為是非理性市場就不能介入操作，除非你根本就不想在股市賺錢。

1996年，美聯儲的官員經常發表談話，認為納斯達克市場的科技網絡股有較大泡沫，即認為股價已經處于非理性狀態。如果投資者那時就退出股市，就錯過了資產翻幾番的獲利機會，因為1996年時納斯達克指數才在1000點左右，2000年初大漲到了5000多點。

2006年初，當上證綜合指數從1000點漲到1300點附近時，就有一些知名經濟學家發表講話，認為股市在短時間內漲幅太大，存在較大泡沫，如果投資者那時就退出市場，現在就只有以淚洗面的份了。