板塊輪動有緣由

8月16日～9月15日(以下稱月度)，中國股市呈現慢牛走勢，上漲速度有所放緩，但走勢穩健。上證指數突破了5000點，并在5000點以上站穩。

資金維續牛市

8月16日以來，上證指數延續了前期的走勢，輕易突破了5000點關口，于9月6日再創新高，站上5412點。之后漲勢停頓，陷于盤整。月度累計上漲443點，累積漲幅約9％。

代表大盤藍籌的滬深300和深成指與上證指數呈現同樣走勢。滬深300月度累計上漲598點，累漲幅12，5％；深成指上漲1891點，達到18214點，漲幅約11.6％。

月度股市漲勢不如上月那樣凌厲，但整體漲幅也較為可觀，屢創新高后，股市陷入高位盤整。本月度股市呈現這樣的格局，主要是因為牛市的基礎未變，場外資金繼續入市。但股市經過近幾個月的上漲后，潛在利好已經兌現，偏高的估值水平和調控措施的密集出臺使投資者趨于謹慎。

由于8月20日監管層宣布將試行“港股直通車”，本月度香港股市走出一波漂亮的漲勢。香港恒生指數在9月14日報收于24898點，較8月15日上漲3522點，漲幅約16.5％。

資源類板塊領漲

本月度股市呈現明顯的板塊輪動，煤炭、鋼鐵、有色金屬為代表的資源類板塊和交通運輸板塊漲幅領先，其中煤炭板塊漲幅最大，達40％。鋼鐵板塊、有色金屬板塊和交通運輸板塊分別上漲了32％、25％和19％。而前期表現搶眼的金融和地產板塊則表現平平，僅分別上漲了5％和4％，落后于大盤漲幅。

資源類板塊和交運板塊的上漲主要是受到以下幾個因素的推動：第一，上述幾個行業屬于較為明顯的周期性行業，宏觀經濟的持續高速成長對這些行業特別有利。第二，CPI持續高位運行，通脹壓力日益明顯。如果通脹壓力進一步上升，并擴大到食品以外的產品，對以上幾個有較強定價能力的行業是有利的。第三，上述幾個板塊，特別是鋼鐵板塊，市盈率相對較低，在股市全面上揚后成為投資者關注的價值洼地。

金融板塊和地產板塊走勢滯后，主要是前期漲幅已高，同時政策面上有較多潛在的不利因素。金融板塊中的銀行股在理論上應該在通脹時期表現較好，但是管理層有可能進行不對稱加息，或者進行信貸限額控制，抑制了銀行股的漲勢。地產板塊受到升息預期的影響，也是走勢遲滯。

后市關注政策

過剩的流動性、人民幣的持續升值、經濟的高速發展、持續的負利率，以及股市流通市值偏小這些前期牛市的誘因，都沒有明顯的變化。但是近期以來，股市面臨的來自宏觀經濟和政策方面的風險明顯增加可能使后市陷入盤整格局，近期股市應該主要關注以下方面。

物價指數變化 8月CPI同比增長6.5％，是11年以來的最高點。如果CPI漲幅如預料的那樣在年底有所回落，管理層將繼續目前的漸進式調控。但如果通脹在未來幾個月內繼續惡化，管理層將出臺更多更猛的宏觀調控措施，經濟成長將面臨較大的風險。

國家對股市的措施 要關注股指期貨推出的進度。股指期貨將引進做空機制，改變只有做多才能賺錢的現狀，將增加股市的向下風險。管理層對股指期貨的推出十分謹慎，目前還沒有明確的時間表。另外港股直通車和QDII，以及近期大盤股密集上市和特別債券發行都會影響流動性，也值得關注。