基金運作的保守邏輯

值A股平均市盈率高達60倍之際，相當一部分風險厭惡型的基民選擇了將資金從偏股型基金轉入貨幣型基金，同時擺擺手表示心痛和無奈，難道真的只有這一條獨木橋?非也，他們忽視了一條可能更寬的橋，即配置型基金一一能夠在一定程度上分享股市收益、卻能在較大程度規避股市風險的基金。天治財富增長基金就是其中的一員，而它的獨特之處在于，在保持穩健的風格同時采用了國際先進的“動態資產保障線”的設計。

牛市下鎖定收益

根據銀河基金評級，截至2007年9月10日，天治財富增長基金累計凈值達到2.5837元，2007年以來凈值增長率達到82.10％，在銀河分類的8只混合偏債型基金(配置型基金)中排名第3。但對公募基金來說，分享牛市收益固然不易，熊市保值更是可貴。在中國股市谷底的2005年2季度，大多數公募基金下跌幅度都在5％以上，而天治財富增長基金僅下跌1.9％，體現出較強的抗跌能力和保障特色。它是怎么做到這一點的呢?

據天治財富增長基金經理劉紅兵講解，即使在前期大幅上漲的牛市中，該基金的股票倉位平均也只有65％，2007年2季度末更是調降到50％以下，體現了其屬于銀河分類中的混臺一偏債型基金(配置型基金)的運作特性。

而它的動態資產保障設計有助于其在牛市下鎖定收益。天治財富增長基金設置了一條隨時間推移呈非負增長的動態資產保障線。在基金合同生效日，設定該線的初始水平為0.93，之后只要某天累計凈值達到歷史最高，便按照該天累計凈值相對該天之前最高凈值的正增長率的60％，提升該天的動態資產保障線。然后將基金份額凈值高于動態資產保障線的金額放大固定倍數后，作為股票投資的上限，即用于每份基金份額的股票投資上限為：

(基金份額凈值—動態資產保障線)×放大倍數

為了強化資產保障功能，該基金還實施了股票投資限額管理，即投資于股票的總資產的上限為：

(基金份額凈值—動態資產保障線水平)×基金總份額

動態資產保障匠心獨運之處在于，既可以鎖定之前股票投資的部分收益，又可以將能夠承受風險的部分收益重新投資股市，分享后市收益，實現持有人資產的保障增值。

熊市中彰顯價值

動態資產保障設計還具有抗跌性，而天治財富增長基金采用這一設計是有來歷的。據劉紅兵先生介紹，該基金成立于2005年1月6目，當時中國股市仍節節下跌，很多人看不到曙光，近似保本的設計正是基于當時的市場需求提出的。“它確實不辱使命，在熊市中彰顯出強大的保障增值能力。”劉紅兵說。

但在單邊上漲的牛市中，大多數基金投資者選擇了偏股型的基金，像天治財富增長這樣秉持保障增值投資理念的基金，難免會遭遇巨大的市場壓力。問劉紅兵有沒有痛苦過?面對壓力，劉紅兵笑道，“市場不可能永遠單邊上漲，理性的投資者永遠都有讓一部分資產保障增值的需求，這部分投資者了解我們產品的價值。”

天治財富增長基金在2007年8月30日實行了歸一分紅，股票倉位也調低約15％，是基于何種考慮?“A股有點高處不勝寒了，”劉紅兵若有所思，“按照保障增值的理念，有必要將已實現的收益兌現，讓持有人落袋為安。”

“相信當市場震蕩下行時，更多的投資人會發現我們的價值，將我們納入他們的基金投資組合。”劉紅兵說。