觸摸中國(guó)股市的脈搏

今年的至今，中國(guó)證券市場(chǎng)已經(jīng)走過(guò)17個(gè)年頭，上證指數(shù)也從最初的100點(diǎn)，上漲到現(xiàn)在的近5500點(diǎn)，平均上升幅度達(dá)到25%左右。盡管多次牛市、熊市交替，但與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度相比，中國(guó)股市還是跑在了前面。特別是2006年以來(lái)，股市不同以往的大幅上漲，給投資者帶來(lái)了財(cái)富的不斷增長(zhǎng)，使越來(lái)越多的老百姓更加關(guān)注中國(guó)股市以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展。

2007年，上漲成為中國(guó)股市的主基調(diào)。短短九個(gè)月時(shí)間，上證綜指就從年初的2700點(diǎn)突破到5400點(diǎn)以上，許多人也從牛市的行情中得到了不菲的收益。于是，更多的人加入到股民的行列中。9月5日，滬深兩市賬戶總數(shù)達(dá)到1億2千萬(wàn)戶；9月6日，兩市總市值首次突破24萬(wàn)億元。而滬深兩市八月的資金存入量比七月份又增加了2200億元，創(chuàng)出13000億元的新高。除了兩市市值和資金量的屢創(chuàng)新高外，中國(guó)股市在整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位也在逐步增強(qiáng)。中國(guó)人民銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2007年上半年，A股市場(chǎng)共融資1913億元，是2006年同期的4.2倍。40多家公司進(jìn)行了首次公開發(fā)行，募集資金1230多億元，已經(jīng)接近2006年全年發(fā)行規(guī)模的75%。而中國(guó)平安、交通銀行、中國(guó)遠(yuǎn)洋等大盤藍(lán)籌股的上市，更進(jìn)一步加強(qiáng)了1500多家上市公司在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的代表性。

然而，九個(gè)月的股市軌跡，也有許多波折與震蕩。今年1至8月，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI一直在小幅上揚(yáng)，許多人也因此推測(cè)，政府將采取新一輪的調(diào)控措施。九個(gè)月里，每一次CPI的發(fā)布都直接影響到深滬兩地的股市行情。

4月19日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局延遲發(fā)布第一季度CPI數(shù)據(jù)，滬深股市雙雙下跌，上證綜指和深證成指收盤跌幅分別高達(dá)4.52%和5.23%，而當(dāng)天深滬兩市總市值更是縮水了7700多億元。而到了7月19日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布上半年國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)，上證綜指和深成指也分別下跌了17.12點(diǎn)和50.57點(diǎn)，兩市成交量又一次回落到一千億元之下。9月11日，八月份CPI指標(biāo)發(fā)布，物價(jià)漲幅創(chuàng)下6.5%的新高，加上受財(cái)政部將面向社會(huì)公開發(fā)行2000億元特別國(guó)債、建設(shè)銀行600億A股即將發(fā)行、QDII次日正式啟動(dòng)等諸多消息影響，上證指數(shù)當(dāng)日暴跌241.32點(diǎn)，創(chuàng)出最近三個(gè)月以來(lái)的最大跌幅。

除了CPI的上漲，央行等政府部門每次出臺(tái)的宏觀調(diào)控政策，也都或多或少地影響著股市的短期走勢(shì)。5次加息，7次提高存款準(zhǔn)備金率，降低利息稅，提高印花稅率，除了調(diào)控政策的力度，政策出臺(tái)的頻率也創(chuàng)下了新紀(jì)錄。央行的第五次加息，僅僅距離前一次加息間隔了25天。

然而，2007年的幾次加息，并沒(méi)有給股市帶來(lái)負(fù)面影響，股市依然循著自己的上升軌道在不斷攀升。在第四次加息關(guān)閉以后，整個(gè)上證指數(shù)反而突破了5000點(diǎn)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，八月份，存款搬家的趨勢(shì)又有所回升，居民存款余額再度減少418億元。

央行行長(zhǎng)周小川在總結(jié)目前金融市場(chǎng)存在的問(wèn)題時(shí)強(qiáng)調(diào)，“直接融資與間接融資結(jié)構(gòu)不平衡的矛盾依然突出，銀行貸款在社會(huì)總?cè)谫Y量中仍占絕對(duì)比重”。而存款搬家進(jìn)入股市的現(xiàn)象說(shuō)明，源源不斷的資金，正在通過(guò)股市進(jìn)入上市公司，這就不斷提高著上市企業(yè)直接融資的比例。也正是因?yàn)檫@些資金涌入了證券市場(chǎng)，才推動(dòng)了股市行情的不斷走高。在股指連創(chuàng)新高的背后，基金的表現(xiàn)不可忽略。

央行的調(diào)查顯示，居民對(duì)投資基金的偏好明顯高于股票。2007年第三季度，選擇基金作為最主要投資渠道的居民高達(dá)25.4%，比上季度提高了5.4個(gè)百分點(diǎn)，再次刷新歷史記錄。而選擇股票投資的居民，從2007年第二季度12.8%的歷史高點(diǎn)，回落至10.2%，下降了2.6個(gè)百分點(diǎn)。 目前，國(guó)內(nèi)59家基金管理公司，手中掌控的基金總市值已經(jīng)超過(guò)2萬(wàn)7千億元，換句話說(shuō)，基金公司持有了A股市場(chǎng)上超過(guò)30%的流通股。而基民的數(shù)量也在大幅增加，從今年4月的1700萬(wàn)戶猛增到4000多萬(wàn)戶。

歷史經(jīng)驗(yàn)告訴人們，沒(méi)有只漲不跌的股市。任何市場(chǎng)的調(diào)整往往發(fā)生在投資者的樂(lè)觀情緒最為膨脹的時(shí)候。風(fēng)險(xiǎn)并不可怕，可怕的是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)缺乏足夠的認(rèn)識(shí)和準(zhǔn)備。許多業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，A股市場(chǎng)目前的動(dòng)態(tài)市盈率為50倍，但合理市盈率應(yīng)該在30到40倍之間。因此有10到20倍的市盈率為泡沫。中國(guó)資本市場(chǎng)短期應(yīng)該調(diào)整，如果不調(diào)整，可能會(huì)影響未來(lái)的增長(zhǎng)。但從中長(zhǎng)期看，中國(guó)資本市場(chǎng)仍讓人樂(lè)觀。他們預(yù)計(jì)，到2010年，中國(guó)GDP可能達(dá)到30萬(wàn)億元，而股市的市值可能達(dá)到40萬(wàn)億到45萬(wàn)億元。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)在持續(xù)健康增長(zhǎng)，只要投資人能更多地關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)，理性投資，不要盲目的追漲殺跌，中國(guó)的一些企業(yè)，從長(zhǎng)期投資的角度，還是有投資價(jià)值的。

如今發(fā)行一只上百億元的基金，上網(wǎng)不到幾分鐘就銷售一空，新股發(fā)行申購(gòu)資金也屢創(chuàng)歷史記錄。雖然每天到底有多少資金流入股市很難統(tǒng)計(jì)，但現(xiàn)在就連最普通的股民也會(huì)經(jīng)常把流動(dòng)性過(guò)剩這樣的專業(yè)詞匯掛在嘴邊。而流動(dòng)性過(guò)剩正是當(dāng)前一個(gè)最突出的現(xiàn)象，有人把它看成洪水猛獸，也有人認(rèn)為是歷史機(jī)遇。面對(duì)一場(chǎng)空前力度的針對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩的政策調(diào)控，不論是企業(yè)還是股民，不論官員還是學(xué)者都給予了格外的關(guān)注。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)高歌前行，很多資金都會(huì)沖到中國(guó)來(lái)。2007年年初，世界銀行曾經(jīng)預(yù)測(cè)，在外貿(mào)順差的強(qiáng)烈推動(dòng)下，2007年中國(guó)的外匯儲(chǔ)備預(yù)計(jì)將突破1.3萬(wàn)億美元。然而僅僅過(guò)了半年，中國(guó)外匯儲(chǔ)備余額就已經(jīng)達(dá)到了1.33萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)41.6%。外匯儲(chǔ)備的迅猛增長(zhǎng)，帶來(lái)了人民幣貨幣投放量增加、貸款投資增長(zhǎng)過(guò)快等一系列傳遞效應(yīng)，這也更增添了國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩的壓力。要通過(guò)結(jié)構(gòu)性疏導(dǎo)，讓這部分龐大的流動(dòng)性過(guò)剩進(jìn)入到一些適當(dāng)?shù)念I(lǐng)域。

為了收緊市場(chǎng)上過(guò)剩的資金，另一套“貨幣財(cái)政組合拳”相應(yīng)打出。9月10日，2000億元特別國(guó)債直接向社會(huì)發(fā)行，國(guó)家要利用流動(dòng)性過(guò)剩這個(gè)金融環(huán)境，大力推進(jìn)中國(guó)金融結(jié)構(gòu)的市場(chǎng)化的變革，推進(jìn)中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展。

在中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的大背景下，良好的企業(yè)贏利，給中國(guó)股市注入了活力，股票價(jià)格和交易量也因此攀上了一個(gè)新的高度。不過(guò)，當(dāng)中國(guó)股市越過(guò)5000點(diǎn)之上，許多投資者則更加關(guān)注中國(guó)經(jīng)濟(jì)的走向，更加關(guān)注物價(jià)的漲跌會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)怎樣的影響。畢竟，作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的中國(guó)股市，與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的互動(dòng)將越來(lái)越強(qiáng)烈。

如果翻開歷史的日記，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，即便是在煤電油運(yùn)供應(yīng)緊張的2004年，月度CPI指標(biāo)最高也只是達(dá)到了5.3%。當(dāng)2007年7月，CPI指數(shù)突破5.6%的時(shí)候，一些國(guó)際同行推測(cè)，中國(guó)政府極有可能在近期采取緊縮政策。這也意味著，中國(guó)股市也在不斷面臨著一次次的考驗(yàn)。

為了調(diào)控連續(xù)上漲的物價(jià)，國(guó)家發(fā)改委連續(xù)出臺(tái)了多項(xiàng)與價(jià)格相關(guān)的調(diào)控政策。然而，八月的CPI漲幅仍然創(chuàng)下11年來(lái)的新高。與此同時(shí)，國(guó)際食品價(jià)格的持續(xù)走高也給國(guó)內(nèi)市場(chǎng)帶來(lái)了壓力。2007年上半年，美國(guó)的食品價(jià)格同比增長(zhǎng)了7.5%；在歐洲，包括小麥、玉米、食用糖等8種農(nóng)產(chǎn)品在內(nèi)的價(jià)格指數(shù)在過(guò)去一年中上漲了10%。美國(guó)研究機(jī)構(gòu)Bernstein預(yù)測(cè)，今年國(guó)際市場(chǎng)上食品商品價(jià)格將上漲21%，這將是近十年來(lái)的最大漲幅。

也許是受同一只市場(chǎng)之手的牽動(dòng)，國(guó)際市場(chǎng)能源、礦產(chǎn)等商品價(jià)格也接連上漲。9月18日，紐約商交所原油期貨價(jià)格首次突破每桶82美元。就在同一天，國(guó)際金價(jià)連續(xù)第3個(gè)交易日創(chuàng)下16個(gè)月新高，突破每盎司720美元。這些對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也會(huì)有比較大的影響。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局總經(jīng)濟(jì)師姚景源分析說(shuō)：GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）的高增長(zhǎng)，它會(huì)帶動(dòng)CPI(消費(fèi)價(jià)格指數(shù))的增長(zhǎng)，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)，首先會(huì)導(dǎo)致需求的迅速增長(zhǎng)，而需求的增長(zhǎng)就會(huì)拉動(dòng)價(jià)格的上漲，增加生產(chǎn)的供給，刺激生產(chǎn)和供給，于是生產(chǎn)和供給又進(jìn)一步跟上。整個(gè)經(jīng)濟(jì)就會(huì)由平衡到不平衡，再到新的平衡。所以一般來(lái)說(shuō)，GDP的快速增長(zhǎng)，它會(huì)拉動(dòng)CPI的增長(zhǎng)。整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)低通脹的基本格局沒(méi)有發(fā)生變化，說(shuō)明中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在還是表現(xiàn)為較快、平穩(wěn)、健康增長(zhǎng)的基本態(tài)勢(shì)。

姚景源一次次面對(duì)媒體的時(shí)候，都表現(xiàn)出了對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的樂(lè)觀態(tài)度。他的感受和堅(jiān)定，既來(lái)自于中國(guó)政府對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展的總體把握，也來(lái)自于大量取自中國(guó)各行業(yè)和市場(chǎng)調(diào)查的微觀數(shù)據(jù)。亞洲開發(fā)銀行在剛剛發(fā)表的《2007年亞洲發(fā)展展望》報(bào)告中這樣推測(cè)，2007年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將達(dá)到11.2%。同時(shí)，他們還據(jù)此推斷，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)下，亞洲發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)2007年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展也將保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。