人民幣升值 外貿企業避險攻略

有人歡喜有人憂

繼9月10日突破7.53關口之后，9月13日人民幣對美元匯率中間價再破7.52關口，以7.5169創下匯改以來新高。這也是年內人民幣匯率創出的第59個新高。按照匯改時8.11的匯率計算，匯改以來人民幣累計升值幅度已接近7.9%。

很多中國企業都記得“2005年7月21日”這個時刻，從當日起，中國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，人民幣開始了漫漫升值之路。中國企業，尤其是進出口外貿企業，從此走上與匯率風險戰斗之路。時至今日，“人民幣升值”依然讓許多防備不足的企業措手不及。而當前，毫無疑問“升值”已成為絕大多數進出口企業刻不容緩需要應對的問題。

對企業而言，人民幣升值是把“雙刃劍”。進口企業成本降低，人民幣升值會帶來不少實惠；出口企業收進美元賬款，卻要承擔一定的利潤損失。

“人家統統只認美元，誰知美元越來越賤。一去一來，有時一個月幾萬元眼睜睜就沒了。”一家出口企業主抱怨。“真不知道人民幣一年能升多少？”討論起關于匯率風險帶來的損失，不少企業都很激動，“為什么我們要為升值埋單？”“換也是虧，不換更虧”，許多出口企業自去年開始經常為匯兌損失頭痛。

“如果人民幣升值5%，大型出口企業也許只哆嗦一下，江浙一帶的小型民企卻可能一蹶不振，數百萬民工則將悲哀地失去他們的工作#8943;#8943;”這是2005年中國匯改之前流行于一部分學者中的觀點。有專家預言，當人民幣中間價突破7.5以后，每升10個百分點，都會導致成千上萬家出口企業停產、破產。

如今，人民幣對美元升值已接近7.9%，中國的外貿企業卻以驚人的毅力扛了下來。也許這出乎很多人的意料——該出口還是出口，該收訂單還是收訂單，2007年中國對外貿易繼續保持良好的增長勢頭。然而，這可能是以無數職工實際工資下降為代價的，中國近似無限供給的勞動力在為升值“托底”。匯率損失成了一項新的成本和風險。尤其是，人民幣的漫漫升值之路現在還看不到終點。

分析人士指出，人民幣匯率呈現長期逐步小幅升值的趨勢，由此帶來的對外貿行業的沖擊，正在持續不斷地顯現，尤其是占出口比重較大的服裝、紡織和機電行業，以及家電、食品加工等微利產業。

企業避險有“巧招”

對于企業，風險管理的首要工作是進行風險識別。就匯率風險而言，外匯匯率的不利變動對企業可能產生的影響包括：減少現金收入、增加現金支出、減少賬面利潤、減少外幣資產的賬面價值、增加外幣負債的賬面價值、減少國外子公司所獲利潤價值等。除此之外，還有一個較為隱蔽但不容忽視的影響，即如不采取有效措施，匯率的變動可能會破壞企業在競爭對手面前的競爭力。

時下，為了防止人民幣升值“蒸發”掉利潤，提高商品價格已經成為眾多外貿企業的首要應對措施。但并非所有企業都能依靠提價這么“幸運”，通過提價規避了部分匯率風險，這其中的棘手問題就是遭到買方市場——海外大客戶的抵制，最后不斷失去訂單。實際上，提價只是權宜之計。

同樣，依靠優勝劣汰、提高出口附加值，改善產品結構，這些都不是企業一朝一夕能完成的事。

而升值卻已經是開弓之箭，幅度越來越大、速度也越來越快。目前能解燃眉之急的辦法是，外貿企業可以嘗試利用各種現代金融工具，來規避匯率風險。

現在各家銀行都陸續推出了各種匯率避險產品服務。目前企業使用較為普遍的匯率避險方式包括：貿易融資、運用金融衍生產品、改變貿易結算方式、改用非美元貨幣結算、使用外匯理財產品等。

招數一

遠期結售匯業務

所謂遠期結售匯業務就是事先約定將來的某一天到銀行辦理結售匯業務的匯率，如果在約定的期限內，人民幣升值超過了與該約定匯率，公司就能減少部分因人民幣升值帶來的損失。而根據《金融機構代客戶辦理即期和遠期外匯買賣管理規定》的相關條例，指定的金融機構受客戶委托代辦即期和遠期外匯買賣時，客戶應當提供履約擔保。履約擔保可以使用外匯額度抵押，也可以使用現匯預交履約保證金。

遠期外匯交易（遠期結售匯）是國際上最通行的保值手段，也是最成熟的產品。遠期售匯業務可以幫助企業鎖定以人民幣購匯償還外幣負債的購匯成本，而遠期結匯業務可以幫助企業鎖定以外幣結匯成人民幣的外幣資產業務結匯收入。

例如，4月10日，三個月美元與人民幣遠期結售匯價格是由三個月美元利息（5.02813）與三個月人民幣利息（1.81）利差（即美元貼水）加上人民幣升值預期形成。也就是說，三個月美元與人民幣遠期匯率，由于美元三個月的利息高于人民幣三個月的利息，因此，美元是貼水，美元與人民幣三個月的遠期結售匯比即期便宜。

適合：來料加工類企業。這種企業經營方式較為簡單，外匯收入多為加工費收入，規律性較強，故適宜多采用遠期結匯產品保值避險。

提示：一般遠期結匯只提供期貨交易，不提供期權交易，也就是說，訂立了遠期結售匯合同的企業，到期之后必須同銀行交割，否則就構成違約。相比于讓履約保證金去占用公司流動資金，一些企業寧愿遭受一點匯率損失。

招數二

借款保值

通過借款來保值的方法比遠期合同更具有靈活性，特別是小額合同。借款可以有較靈活的期限、變化而非固定的利率以及到期續借的靈活規定。申請美元貸款，在人民幣升值之后，如果客戶購買美元還貸的話，無疑能減少不少風險。方法是出口企業在國內質押人民幣貸美元，其海外關聯企業在境外進行賣出人民幣、購入美元的NDF（無本金交割遠期匯率）交易。

適合：大型企業。在進出口貿易公司中是常用的規避匯率風險的手段，相當于“提前結匯”。也就是說，當一段時間之后公司需要還清美元貸款時，公司可以用更少的人民幣來支付。

提示：這在外貿小企業眼里沒有任何實際意義。必須注意的是，此種方法操作下，會增加人民幣存款和美元貸款，降低流動比率和速動比率，增加資產負債率。此方法的風險還在于，假如人民幣未來升值幅度不能彌補存貸利率差價，則造成損失。

招數三

外匯期權業務

外匯期權買賣是一種權利的買賣。期權的買方有權在未來的一定時間內按約定的匯率向期權的賣方買進或賣出約定數額的外幣，同時期權的買方也有權不執行上述買賣合約。為取得上述權利，期權的買方必須向期權的賣方支付一定的費用——期權費。通過期權費的支付，期權的買方獲得了今后是否執行買賣的決定權，而期權的賣方則承擔了今后匯率波動可能帶來的風險。

例如，出口企業將要收一筆歐元，可以向銀行支付一筆期權費，并與銀行約定將來有權以約定價格1.21歐元兌1美元賣出歐元。如果到期市場歐元價格低于1.21，企業可以行使權利，用比市場高的價格賣出歐元；但如果到期歐元價格高于1.21，企業可以不行使期權，轉而到即期市場上去賣歐元，只需要支付少量期權費用。這雖然增加了成本，但也給企業創造了選擇的靈活性。

適合：適合那些使用歐元、日元等非美元外匯結算的進出口企業。

提示：外匯期權業務既為客戶提供了外匯保值的方法，又為客戶提供了從匯率變動中獲利的機會，具有較大的靈活性，期權比遠期更靈活。

招數四

出口商業發票貼現

出口商業發票貼現，是對出口企業鎖定短期匯率風險的一種有效工具，主要是針對自貨物裝上船到收到外商貨款這段時間內，因人民幣升值帶來的匯率風險。出口商帶著報關發票等有關材料到銀行辦理出口商業發票貼現時，銀行給企業等量美元貸款，然后將美元即期結匯成人民幣使用，等收到外商貨款時，再用美元歸還貨款。

適合：這種方式適合對人民幣資金短期需要，又不想規避短期（2#12316;3個月）人民幣匯率風險的企業。

提示：首要條件是出口企業產品出口裝船以后才能辦理貼現鎖定。

招數五

利用海外關聯企業

有境外公司的企業，可以考慮合作。如購買國際市場上的NDF（無本金交割遠期匯率）產品，用未來更低的價格付現在的錢。

出口企業應該主要融外幣，而不要融本幣，這樣可以將外匯應收賬款質押給銀行貸外匯，以后還外匯以規避人民幣兌換風險。

適合：跨國公司。在實際業務操作中，許多國際知名企業就是通過其跨國公司的地理多元化分布，來避免布局單一所帶來的單一貨幣匯率變動風險，這對于大型公司來說不失為一種有效匯率避險方式。

提示：對于上市企業和準備上市的企業來說，財務指標的要求相對嚴格，可能影響企業的信用評級。

招數六

平衡攤銷

平衡攤銷，即在同一時期創造一個與存在風險的貨幣相同幣種、相同金額及相同期限的反方向資金流動。

例如，某出口企業收到國外進口商支付的出口貨款500萬美元，該企業須將貨款結匯成人民幣用于國內支出，但同時該企業需進口原材料并將于3個月后支付500萬美元的貨款。此時，該企業可以與銀行辦理一筆即期對3個月遠期的人民幣與外幣掉期業務：即期賣出500萬美元，取得相應人民幣，3個月遠期以人民幣買入500萬美元。通過上述交易，該企業可以軋平其中資金缺口，達到規避風險之目的。

適合：同時有進出口業務的企業。

提示：出口數額等同或低于進口數額的企業方能運用此方法得到資金的平衡攤銷。

招數七

利率調期交易

除了人民幣升值影響企業效益，海外的利率波動也是企業需要面對的又一重大風險。在前年和去年美聯儲連續升息的情況下，美元利率的節節攀高讓不少目前持有美元長期債務的企業面臨著市場風險。根據市場慣例，企業所持有的一般為浮動利率貸款，對應的基本指標往往是國際市場上的LIBOR利率，而一旦美元升息后，LIBOR利率也將相應提高，這就意味著企業的貸款成本也隨之增加。

通過利率調期交易，企業可將原有的浮動利率貸款轉為固定利率貸款，從而避免在美元加息過程中企業可能增加的貸款成本。此外，隨著國際金融市場的日益完善，現在企業更可以根據實際情況及市場判斷，在基本的利率調期交易中加入一定結構性條款，在鎖定貸款利率的同時，降低財務成本。

比如，目前中行上海市分行就有不少這樣的金融服務，除基本的利率調期產品外，該行還推出了為企業鎖定最高付息成本的“利率封頂”產品、為企業節約若干點數利息支出的“浮動利率補貼”和“掛鉤指標收入保底”等各種利率調期產品及方案。

適合：有美元貸款的企業。

提示：利率風險的危害要低于匯率風險，但也不可輕視。

招數八

保理業務

保理業務是指出口商需要在商業信用的基礎上出售商品時，在貨物裝船后立即將發票、匯票、提單等有關單據賣斷給保理商，即可取得大部分貨款，日后，一旦發生進口商不付或逾期付款，則由保理商承擔付款責任（保理商承擔第一付款責任）。

適合：更適合資金需求“急、頻、少”的中小企業。

提示：保理業務費用比遠期合同高，不常作為保值方法。

招數九

從優使用計價貨幣

在市場都看好人民幣升值的情況下，出口企業可選擇以人民幣作為計價貨幣；進口業務則可選擇美元作為計價貨幣。或者選擇兩種貨幣各半的辦法計價。

適合：使用美元交易的企業。

提示：對于那些做進口生意的企業，在非美元區如歐洲、日本等地進口商品時，能使用美元就盡量使用美元，這樣就能有效減少因匯率變化帶來的風險。主要原因是美元兌人民幣在貶值，而歐元、日元兌人民幣在升值。

TIPS

防范匯率風險的主要手段

企業在談判時，應將人民幣升值即匯率因素考慮在內與外方進行談判，以掌握主動權；在簽訂合同后，可以續做遠期結匯以鎖定匯率，防范匯率波動風險；發貨后，應利用出口商業發票貼現業務，這樣既可融資，又可防范匯率風險；而在非美元貸款后，則可利用遠期售匯或外匯買賣鎖定匯率風險；再有就是外貿企業要盡可能選擇非美元貨幣進行收匯。