魅影危機(jī)

一個(gè)失真統(tǒng)計(jì)指標(biāo)引發(fā)的通脹隱憂

前任中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)李德水任內(nèi)總不免為一件事多費(fèi)唇舌，盡管海內(nèi)外一致認(rèn)為中國(guó)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的質(zhì)量近幾年大有提高，但對(duì)其中一項(xiàng)主要指標(biāo)CPI的準(zhǔn)確性卻頗有疑問。

CPI，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)是判斷通貨膨脹是否發(fā)生的主要依據(jù)，一旦通脹真的發(fā)生，央行會(huì)采取諸如加息等貨幣政策。李德水任期內(nèi)，CPI一直在低位運(yùn)行，甚至連續(xù)多月低于1％，也就是說從這個(gè)指標(biāo)上看，物價(jià)幾乎沒有變化。

普通百姓不解，因?yàn)檫@與他們?nèi)粘Ｉ畹母惺懿灰恢拢畹滤枰痛俗鞒稣f明，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的解釋是個(gè)人感覺不能作為統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的依據(jù)。專業(yè)人士的質(zhì)疑具有更多技術(shù)性，他們認(rèn)為目前構(gòu)成CPI的食品、衣著等八大類統(tǒng)計(jì)項(xiàng)目并不能反映中國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)，例如統(tǒng)計(jì)局把住房算作投資品，因此房?jī)r(jià)飛速上漲就不會(huì)反映在消費(fèi)價(jià)格指數(shù)中。經(jīng)濟(jì)學(xué)家易憲容認(rèn)為，現(xiàn)有的CPI構(gòu)成是1993年確定的，當(dāng)時(shí)還實(shí)行福利分房，而在商品房已經(jīng)普遍的今天，仍使用當(dāng)初的居民住房消費(fèi)衡量辦法，CPI數(shù)據(jù)只會(huì)誤導(dǎo)政府決策。不僅如此，八大類在統(tǒng)計(jì)中的權(quán)重也是不公開的，外界需要對(duì)CPI變化進(jìn)行深入分析的時(shí)候，甚至需要根據(jù)公布數(shù)據(jù)倒推計(jì)算每一類的權(quán)重。

但就是這個(gè)被很多人打問號(hào)的指標(biāo)，卻往往是宏觀經(jīng)濟(jì)決策的重要依據(jù)。

2007年6月國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布5月CPI增長(zhǎng)3．4％，這已經(jīng)是自去年11月CPI增幅明顯回升以來第三個(gè)月超過3％，同時(shí)也是27個(gè)月來的新高。由于5月18日央行最后一次加息后一年期存款利率也只有3．06％，低于CPI增幅，扣除利息稅，存款人有將近1％的“負(fù)利率”，這意味著居民有可能將存款轉(zhuǎn)向樓市和股市等可能取得更高收益的領(lǐng)域。事實(shí)上，居民存款繼4月減少1674億元?jiǎng)?chuàng)歷史月度最大降幅后，5月減少數(shù)額再度刷新歷史記錄至2784億元，對(duì)存款總量總是月月增加的中國(guó)銀行系統(tǒng)，這是一個(gè)久違的現(xiàn)象。

同時(shí)，CPI持續(xù)反彈也可以被視為道脹的先兆，鑒于在統(tǒng)計(jì)局公布CPI數(shù)據(jù)第二天召開的國(guó)務(wù)院會(huì)議上提出要實(shí)施“適度從緊”的貨幣政策，“有效防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)向過熱”，一些市場(chǎng)人士認(rèn)為，這預(yù)示著中國(guó)政府將采取緊縮政策，為經(jīng)濟(jì)降溫。

里昂證券(亞洲)(CLSA)駐香港首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jim Walker稱“這暗示即將采取進(jìn)一步的緊縮政策，因此再等(政策變化)下去沒有多大意義。”他認(rèn)為，接下來央行很可能再加息0．27個(gè)百分點(diǎn)，并上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0．5個(gè)百分點(diǎn)。

這樣的預(yù)測(cè)絲毫不令人意外，因?yàn)?月18日央行就罕見的使用組合拳，同時(shí)加息和上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，在貨幣政策中這兩者都能起到減少流通中貨幣的作用。而央行行長(zhǎng)周小川此前已經(jīng)表示，央行會(huì)存研究5月CPI數(shù)據(jù)后再考慮包括加息在內(nèi)的宏觀調(diào)控措施。

問題是這樣的降溫措施能產(chǎn)生多大的效果，在5月18日央行加息后，作為這一輪經(jīng)濟(jì)過熱主要證據(jù)之一的股市幾乎沒有任何反應(yīng)，依然持續(xù)上漲，到5月29日創(chuàng)下了4334點(diǎn)的歷史高位。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠認(rèn)為：“加息是必然的事……但是加息對(duì)于緩解國(guó)內(nèi)通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)過熱的作用微乎其微。”

事實(shí)上，很多分析都指出，造成經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)偏熱的根本原因在于流動(dòng)性過剩，市場(chǎng)充斥著資金，流入股市樓市，股票、住房?jī)r(jià)格就會(huì)上漲；流入消費(fèi)品領(lǐng)域，CPI就會(huì)走高；流人生產(chǎn)領(lǐng)域，固定資產(chǎn)投資就會(huì)大幅上漲，而外匯占款大量增加則是造成流動(dòng)性過剩的主要原因。

中國(guó)激增的外貿(mào)順差導(dǎo)致了巨額的外匯占款，每當(dāng)央行結(jié)匯，就等于向市場(chǎng)新投放人民幣，2006年中國(guó)外貿(mào)順差高達(dá)1774億美元，央行需新投放人民幣1．4萬(wàn)億元，很大程度上央行已經(jīng)是被動(dòng)投放貨幣，和這樣的貨幣投放量比較，加息這樣常規(guī)貨幣政策的作用微不足道。

也許中國(guó)已經(jīng)開始了一個(gè)資金過剩導(dǎo)致的資產(chǎn)泡沫化的時(shí)代。某種意義上，中國(guó)目前出現(xiàn)的問題正是所有經(jīng)歷過經(jīng)濟(jì)高速成長(zhǎng)期的新興經(jīng)濟(jì)體所遇到過的——巨額的貿(mào)易順差導(dǎo)致大量的外匯儲(chǔ)備，造成本幣升值的預(yù)期，吸引大量熱錢涌入，推高樓市和股市，形成泡沫……

而打破這一循環(huán)在于改變過度依賴出口的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，使流動(dòng)性過剩的問題得以緩解，否則即使央行頻繁動(dòng)用貨幣政策也難見效果，比如股市雖然風(fēng)險(xiǎn)積聚，震蕩會(huì)越來越劇烈，但仍會(huì)在大量資金的推動(dòng)下繼續(xù)上行。