全球經(jīng)濟(jì)金融化進(jìn)程中的風(fēng)險

2007年8月以來，美國次貸危機(jī)波及全球金融市場乃至向商品市場擴(kuò)散，世界各國經(jīng)濟(jì)受其所累已成現(xiàn)實，危機(jī)很可能轉(zhuǎn)化成全球性的金融危機(jī)。深入認(rèn)識虛擬貨幣經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)的相互影響成為人們關(guān)注的一個新的課題。

經(jīng)濟(jì)金融化發(fā)展新階段—金融產(chǎn)業(yè)化

歷史分析表明，國際資本形成格局的歷史演進(jìn)取決于發(fā)達(dá)國家自身經(jīng)濟(jì)金融化發(fā)展程度，以及由發(fā)達(dá)國家推進(jìn)的經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展進(jìn)程。20世紀(jì)90年代以來，越來越多的國家轉(zhuǎn)向市場經(jīng)濟(jì)，發(fā)達(dá)國家國內(nèi)資本形成從以資本積聚為主向以資本集中為主轉(zhuǎn)變的同時，發(fā)達(dá)國家主導(dǎo)的國際資本形成也發(fā)生了深刻的變化。國際金融資本不僅影響著真實的全球產(chǎn)出，而且支配著實物資本的分配，其實質(zhì)是國際資本形成的金融化。發(fā)達(dá)國家的金融競爭及其對發(fā)展中國家的金融滲透是推動國際資本形成金融化的根本動力；現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，任何產(chǎn)業(yè)的成長發(fā)展都要倚仗金融業(yè)的支持。當(dāng)今美國經(jīng)濟(jì)活動的核心已主要不是物質(zhì)產(chǎn)品的生產(chǎn)，更多是金融資產(chǎn)等財富的管理、流動和增值。這種虛擬化趨勢，意味著金融部門的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過實體經(jīng)濟(jì)部門的發(fā)展，金融業(yè)通過自我創(chuàng)造和循環(huán)來實現(xiàn)最大限度的增值。

從20世紀(jì)60年代開始特別是70年代中期以來，西方發(fā)達(dá)國家相繼解除了一系列金融管制，實施利率、貨幣、金融業(yè)務(wù)和金融市場全方位的金融自由化、國際化戰(zhàn)略，使經(jīng)濟(jì)金融化發(fā)展達(dá)到了一個新的階段——金融產(chǎn)業(yè)化階段。

在工業(yè)資本主義時期，工業(yè)特別是制造業(yè)在西方經(jīng)濟(jì)中占主導(dǎo)地位。戰(zhàn)后從20世紀(jì)60年代開始，西方制造業(yè)呈現(xiàn)收縮趨勢。從60年代末到2000年，美國的制造業(yè)產(chǎn)值由28%下降到17%，歐盟國家從60年代初的32%下降到21%，日本則從70年代初的36%下降到26%。相應(yīng)地，西方金融業(yè)的地位穩(wěn)步上升。以美國為例，2002年，金融業(yè)產(chǎn)值創(chuàng)造了18.3%的國內(nèi)生產(chǎn)總值，超過了制造業(yè)17.6%。2003年這一比重升至20.4％。2002年美國金融業(yè)資產(chǎn)為37.9萬億美元，2003年為42萬億美元，2004年達(dá)到45.3萬億美元。目前美國金融企業(yè)市值約占美國股市總市值的1／4，其利潤占美國企業(yè)利潤總額的40％。可見，金融業(yè)已成為西方發(fā)達(dá)國家最重要的產(chǎn)業(yè)部門。

西方金融業(yè)的發(fā)展突出地表現(xiàn)為非銀行金融機(jī)構(gòu)的膨脹性擴(kuò)張。20世紀(jì)80年代，美國非銀行金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)已是銀行資產(chǎn)的2倍；近年來為3～4倍。正如馬克思指出的那樣，在工業(yè)生產(chǎn)高度發(fā)展的情況下，資本集中和生產(chǎn)控制是阻止利潤率下降和改變競爭格局的必要方法；公司和企業(yè)發(fā)行股票、債券和其他信用票據(jù)，實際動員社會資本加強(qiáng)自身資本實力、促進(jìn)銷售和降低生產(chǎn)成本的主要手段。生產(chǎn)越發(fā)達(dá)，這種手段的運(yùn)用就越廣泛和普遍。隨著西方經(jīng)濟(jì)金融化的深入，金融產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展，金融結(jié)構(gòu)不斷變化，金融體系包含的分支行業(yè)、金融產(chǎn)品與工具越來越多。

上世紀(jì)70年代，隨著布雷頓森林體系的崩潰，造就了虛擬資本和信用膨脹的制度基礎(chǔ)。金融自由化和資本全球化為信用和虛擬資本全面擴(kuò)張?zhí)峁┝诵碌目臻g和發(fā)展動力。1972年，美國首開金融衍生交易市場。80年代以來，西方發(fā)達(dá)國家金融衍生交易以每5年增加5倍的速度發(fā)展。1986年，以西方國家為主體的金融衍生交易合同價值超過1萬億美元，到2006年底，全球金融衍生品市場已達(dá)到了20萬億美元，是兩年以前的三倍，是2000年的20倍。在現(xiàn)代西方經(jīng)濟(jì)中，已經(jīng)形成了一個位于實物經(jīng)濟(jì)層面之上的信用經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)，使西方經(jīng)濟(jì)發(fā)展沖上了信用交易和虛擬資本交易的高速軌道。

應(yīng)該特別注意的是，西方發(fā)達(dá)國家金融產(chǎn)業(yè)化作為其經(jīng)濟(jì)金融化發(fā)展的新階段，是與20世紀(jì)70年代中后期所推行的金融自由化戰(zhàn)略直接相關(guān)的，但是，這種金融自由化與發(fā)展中國家70年代解決金融制度與經(jīng)濟(jì)增長之間矛盾而推行的金融深化和金融自由化戰(zhàn)略不同：發(fā)達(dá)國家金融自由化主要是為了解決市場深化進(jìn)程中出現(xiàn)的金融機(jī)構(gòu)與金融管理體制之間的矛盾與沖突，其實質(zhì)是市場深化進(jìn)程中的金融重構(gòu)；發(fā)展中國家金融自由化是金融領(lǐng)域市場機(jī)制的初始化過程，它在本質(zhì)上是市場機(jī)制在金融領(lǐng)域的延伸與擴(kuò)展。

隨著西方發(fā)達(dá)國家現(xiàn)代金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，金融成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的第一動力。金融資產(chǎn)不僅代表著一定量的貨幣，而且代表著擁有同其他商品交換的權(quán)利。擁有金融資產(chǎn)就等于擁有經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動力。因此，金融競爭逐漸成為西方發(fā)達(dá)國家參與國際競爭的重要方式，金融滲透逐漸成為發(fā)達(dá)國家對發(fā)展中國家壟斷和控制的重要形式。這種金融競爭和金融滲透，推動著國際資本形成朝金融化方向發(fā)展。

經(jīng)濟(jì)金融化大大提升了美國經(jīng)濟(jì)的整體實力，成為維系和鞏固美國“一超”地位的重要基礎(chǔ)之一。美國金融市場的深度、廣度和流動性總體上優(yōu)于歐日，使美國得以源源不斷地吸收資金，彌補(bǔ)“雙赤字”造成的缺口，支撐經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長。美聯(lián)儲等宏觀經(jīng)濟(jì)部門在利用金融市場調(diào)控經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方面更趨成熟，美國企業(yè)利用金融市場極大地提高了管理和分散各類經(jīng)營風(fēng)險的能力。強(qiáng)大的金融創(chuàng)新，鞏固了美國作為全球創(chuàng)新中心的地位。

發(fā)達(dá)國家加強(qiáng)金融資本擴(kuò)張

隨著發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)金融化步入金融產(chǎn)業(yè)化發(fā)展軌道，在由發(fā)達(dá)國家推動的經(jīng)濟(jì)全球化過程中，由其主導(dǎo)的國際資本形成正由傳統(tǒng)的以產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)實現(xiàn)方式為主，逐漸向以金融資本循環(huán)實現(xiàn)方式為主轉(zhuǎn)變，通過國際金融市場來聚斂財富已成為發(fā)達(dá)國家實現(xiàn)資本快速積累的重要手段。這樣，在當(dāng)今時代，西方發(fā)達(dá)國家資本尤其是金融資本對外擴(kuò)張，推動著國際資本形成金融化發(fā)展。

美國在經(jīng)濟(jì)金融化過程中獲得了巨大的經(jīng)濟(jì)利益。多年來，美國一直背負(fù)著高額且不斷增長的貿(mào)易逆差，一直在出售自己的資產(chǎn)，一直在向世界各國借貸。由于具有流動性保證者和全球儲備貨幣印刷者的獨特地位，美國反從其持有的越來越大的外國資產(chǎn)總負(fù)值中獲得凈收益。美元貶值使美國從最大的受損者-美國資產(chǎn)的外國持有者那里獲益。美國的進(jìn)口與美元匯率密切關(guān)聯(lián)，而美國的出口與美元的關(guān)聯(lián)度較低，美元貶值使美國資產(chǎn)持有者以及美國的貿(mào)易伙伴蒙受巨大的損失。外國人對美國資產(chǎn)的購買和對美國借款人的貸款抵消了美國貿(mào)易逆差造成的凈美元外流。全世界都在購買美國的低收益和不同期限的債券。據(jù)美國專家估計，過去幾十年里，美國對外直接投資的回報率比外國對美國直接投資的回報率高出400多個基點。美國持有的國外資產(chǎn)有75％以上不是按美元計價，這意味著，如果美元貶值，美國持有的資產(chǎn)升值，它的負(fù)債貶值。難怪美國馬薩諸塞大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士沃爾夫說，美國就像一支喜歡舉債經(jīng)營的對沖基金，它獲得的利潤遠(yuǎn)高于支付的利息。

西方一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，世界實體經(jīng)濟(jì)作為一個整體已經(jīng)停滯，甚至從20世紀(jì)70年代已經(jīng)開始下降，回流到實物經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)資本增量正在萎縮，全球人均實物總產(chǎn)出正逐步下降。但是，與此同時各種金融資本卻在不斷膨脹，如美國2003年金融資本存量大約為40萬億美元，美國經(jīng)濟(jì)必須向這些金融資本支付利息大約20000億美元。他指出，自20世紀(jì)90年代以來的國際金融體系存在“發(fā)瘋”的趨勢，當(dāng)今世界已經(jīng)成為賭場，其中，大量純粹的虛擬金融資本出現(xiàn)了無法控制的增長。以美國為例，從長期看經(jīng)濟(jì)金融化也增加了美國經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性、投機(jī)性和風(fēng)險性。在美國甚至有一種觀點認(rèn)為，美國可能正在步羅馬、西班牙、葡萄牙和英國等帝國的后塵，這些國家都是在高額債務(wù)中走向危機(jī)和衰落的。2001年美國股市泡沫破裂，市值損失約4萬億美元。美國經(jīng)濟(jì)中存在信用泡沫，目前美國政府、企業(yè)和家庭債務(wù)合計已達(dá)到其國內(nèi)生產(chǎn)總值的300％以上。美國經(jīng)濟(jì)中的房地產(chǎn)泡沫，2006年以前的6年里，美國房地產(chǎn)增長速度比同期國內(nèi)生產(chǎn)總值增速高出5個百分點，房價累計增幅超過35％。美國巨額“雙赤字”表明，美元下行風(fēng)險不斷積累。在實體經(jīng)濟(jì)無法支撐的情況下，終于引發(fā)了次貸危機(jī)。

弗郎索瓦·沙奈指出，“主導(dǎo)今天整個資本積累是各種以食利性金融資本為基礎(chǔ)的機(jī)構(gòu)，它們不論在收入的分配還是在投資節(jié)奏上，或者在工薪就業(yè)水平和條件方面，都可以通過操縱金融市場活動而起著決定性的作用。它們是一種特殊類型的股東所有者，其金融收益戰(zhàn)略與產(chǎn)業(yè)投資的需求毫不相干，而且它們以極其粗暴的方式提高剩余價值率和獲取剩余價值”。當(dāng)今時代國際資本形成的金融化是建立在純信用本位的基礎(chǔ)之上的，而純信用本位卻以美國等西方發(fā)達(dá)的國家信用作為世界貨幣信用。這種以國別貨幣充當(dāng)世界貨幣的國際貨幣體系，在客觀上就成為滋生金融霸權(quán)的溫床。中心國家通過金融資本無節(jié)制的輸出取得對外圍國家和自然資源的支配權(quán)，“金融資本可以自由流向報酬最高的地方，這又反過來助長了全球金融市場的快速增長。結(jié)果形成了一個巨大的循環(huán)體系，把大量資本吸入位于中心地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)和金融市場，然后再以信貸和投資組合券的形式直接地、或通過跨國公司間接地把這些資本輸送到邊緣地區(qū)。只要這個循環(huán)體系充滿活力地運(yùn)行著，它就能夠征服所有當(dāng)?shù)刭Y本。事實上，大多數(shù)地方的資本最終都會變成國際資本”。

可見，實物經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融資本膨脹之間的矛盾、主權(quán)國家利益與國際資本形成超越主權(quán)國家運(yùn)行之間的矛盾，構(gòu)成了國際資本形成過程中的兩對基本矛盾。正是這兩對基本矛盾決定了國際資本形成在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的同時，也可能成為發(fā)達(dá)國家通過制造\"金融泡沫\"，來洗劫其他國家實物經(jīng)濟(jì)成果的一種重要形式（Krugman P.，1995）。

發(fā)達(dá)國家在國家資本發(fā)展中處于“霸主”地位

國際資本形成從根本上說，是由西方發(fā)達(dá)國家推動并主導(dǎo)的，它服從于資本主義對外擴(kuò)張的本性。但是，發(fā)展中國家融入國際資本，不僅僅是外力推動的結(jié)果，而且也是發(fā)展中國家自身發(fā)展的內(nèi)在要求。因為，人均收入低、生產(chǎn)技術(shù)落后的發(fā)展中國家僅憑自身的國內(nèi)資本形成，不足以支撐工業(yè)化的持續(xù)發(fā)展。

發(fā)展中國家首先必須進(jìn)行工業(yè)化，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展奠定現(xiàn)代工業(yè)基礎(chǔ)。因為，現(xiàn)代工業(yè)所采用的機(jī)器大生產(chǎn)使人類擺脫了人力的束縛，它不僅可以帶來大規(guī)模的最終消費品，直接導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的增加，還可以為其他產(chǎn)業(yè)提供大量的中間投入和機(jī)械設(shè)備，推動其他產(chǎn)業(yè)增加產(chǎn)出。但是，發(fā)展中國家在建立現(xiàn)代工業(yè)基礎(chǔ)的過程中不得不受制于國內(nèi)的種種約束。現(xiàn)代工業(yè)的特征之一就是規(guī)模巨大，因為只有達(dá)到一定規(guī)模以后才能進(jìn)行有效的生產(chǎn)。這就需要大規(guī)模的資本積累和資本形成。馬克思在《資本論》中強(qiáng)調(diào)了工業(yè)化過程中資本積累的重要性，認(rèn)為資本積累是資本主義運(yùn)動和發(fā)展的核心機(jī)制。現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)理論表明，在工業(yè)化發(fā)展的起始階段，社會的投資率應(yīng)提高到經(jīng)常性的明顯地超過人口增長的水平。根據(jù)羅斯托的經(jīng)濟(jì)起飛理論，如果假定資本與產(chǎn)量之比為3：1，投資率應(yīng)達(dá)到GDP的10%，才有可能超過人口增長，從而保證穩(wěn)定的產(chǎn)出增長。

廣大的殖民地半殖民地國家雖然在二戰(zhàn)后實現(xiàn)了民族獨立和經(jīng)濟(jì)自主，但是由于長期被剝削、被掠奪，獨立之后的經(jīng)濟(jì)缺乏必要的資本形成基礎(chǔ)。民族獨立和經(jīng)濟(jì)自主并不能解決這種狀況。局限于發(fā)展中國家內(nèi)部，依靠自力更生式的資本形成，不僅注定是漫長而艱辛的，而且很可能會陷入納克斯所說的“貧困惡性循環(huán)”。20世紀(jì)50、60年代，發(fā)展中國家試圖通過初級產(chǎn)品的對外貿(mào)易來緩解資本形成中的技術(shù)約束。但是，不利的貿(mào)易條件使這種以出口貿(mào)易促進(jìn)資本形成的戰(zhàn)略顯然難以奏效；而實施南南合作戰(zhàn)略，由于發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)狀況基本相似，也是收效甚微。在當(dāng)今時代，發(fā)展中國家實現(xiàn)工業(yè)化的資本形成過程既沒有條件也沒有能力象西方列強(qiáng)當(dāng)初那樣進(jìn)行資本原始積累；由于條件的變化和所處的國際環(huán)境的不同，發(fā)展中國家工業(yè)化所依賴的資本形成，也不可能有19世紀(jì)的美國和德國那樣跳躍發(fā)展的機(jī)會。為了解決工業(yè)化過程中的資本形成的來源問題，一些發(fā)展中國家從60年代開始接受西方國家和國際組織的援助、接受西方跨國公司的直接投資，并通過國際金融市場融資，由此融入西方發(fā)達(dá)國家主導(dǎo)的國際資本形成之中，從而在一定的程度上緩解發(fā)展中國家的資本短缺問題。這就是經(jīng)濟(jì)全球化為發(fā)展中國家提供的重大發(fā)展機(jī)遇之一，也是“兩缺口模型”的現(xiàn)實意義之所在。

當(dāng)然，與單純封閉式的內(nèi)部自我積累相比，與僅僅通過出口貿(mào)易來解決資本形成的技術(shù)約束相比，融入發(fā)達(dá)國家主導(dǎo)的國際資本形成，引進(jìn)國際資本和生產(chǎn)技術(shù)，的確是促進(jìn)資本形成、推動工業(yè)化發(fā)展的一種捷徑。但是，必須注意的是，在當(dāng)代歷史條件下，發(fā)展中國家融入國際資本形成并不是國內(nèi)資本形成的簡單延伸和擴(kuò)展，更與發(fā)達(dá)國家過去工業(yè)化進(jìn)程中的資本原始積累、資本擴(kuò)張有天壤之別。因為，國際資本流入的規(guī)模、形式、持續(xù)狀態(tài)，以及流入后在發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)體系中所產(chǎn)生的直接作用和潛在影響等，都不是發(fā)展中國家所能控制的，而是由全球資本供求關(guān)系、利潤差異，特別是西方國家的貨幣金融政策以及有它們操縱的國際金融組織所決定的。國際資本的流入不是西方發(fā)達(dá)國家的施舍，必須服從西方發(fā)達(dá)國家自身的利益。

既然發(fā)展中國家融入國際資本形成是自身發(fā)展的內(nèi)在要求，那么，可以肯定的是，隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的不斷深入，國際資本形成使發(fā)展中國家與發(fā)達(dá)國家的相互依存關(guān)系朝縱深方向發(fā)展。但是，應(yīng)該看到，這種依存關(guān)系在發(fā)展中國家與發(fā)達(dá)國家之間是極不對稱的。這種不對稱的依存關(guān)系決定了發(fā)展中國家國際資本形成只能是西方發(fā)達(dá)國家國際資本形成的一個部分或一個環(huán)節(jié)，發(fā)達(dá)國家在國際資本形成中的“霸主”地位，發(fā)展中國家的工業(yè)化只能服從西方發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，而不可能超出西方發(fā)達(dá)國家控制的范圍，決定了國際資本形成中利益分配和風(fēng)險分?jǐn)偟幕靖窬帧?/p>

制造金融泡沫洗掠新興市場的實物經(jīng)濟(jì)成果

由于在國際資本形成過程中存在著不對稱的依存關(guān)系，發(fā)達(dá)國家的資本特別是金融資本取得了對發(fā)展中國家資本的絕對優(yōu)勢，發(fā)展中國家在國際資本形成過程中只能被動地適應(yīng)。國際資本形成的金融化在很大程度已經(jīng)不再是促進(jìn)發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展所必需的資本形成，而是逐漸發(fā)展為通過左右發(fā)展中國家的金融和投資體系來支配其經(jīng)濟(jì)增長的一種途徑。正如克魯格曼（1995）在對東亞奇跡質(zhì)疑中指出的，由于國際金融資本規(guī)模化進(jìn)程如此迅速，以致于其可以通過在新興資本市場制造“金融泡沫”的形式來洗掠這些國家的實物經(jīng)濟(jì)成果。當(dāng)發(fā)展中國家工業(yè)化進(jìn)程與國際資本形成金融化發(fā)展之間的矛盾積累到一定程度，發(fā)展中國家相對生產(chǎn)過剩和金融過度膨脹的問題就會暴露出來，在某種外部擾動的作用下，就會爆發(fā)金融危機(jī)。實際上，東亞金融危機(jī)以及一些拉美國家發(fā)生的金融動蕩，在相當(dāng)程度上是由于這些國家金融自由化步伐脫離本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展實際，過分超前尤其是缺乏有效金融監(jiān)管所致。

與美國等發(fā)達(dá)國家相比，我國金融業(yè)發(fā)展仍然處于起步成長階段。目前我們存在的主要矛盾仍然是金融不足的問題。要加快金融體制改革步伐，著力推進(jìn)現(xiàn)代金融體系和制度建設(shè)，大力拓展金融創(chuàng)新，提高金融運(yùn)行效率和金融企業(yè)經(jīng)營效益，全面提高金融業(yè)競爭力和服務(wù)水平。借鑒國際上經(jīng)濟(jì)金融化正反兩方面的經(jīng)驗教訓(xùn)，高度重視防范成長中可能產(chǎn)生的過度金融化問題，推進(jìn)金融監(jiān)管能力建設(shè)，化解可能出現(xiàn)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

（作者為中國人民大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)管理系博士研究生）