國際離岸金融市場對世界經濟的影響分析

[摘要]分析了離岸金融市場對國際經濟的作用以及對市場所在國或地區的影響，結合我國國情探討了在我國發展離岸金融市場的特殊戰略意義。

[關鍵詞]離岸金融市場；國際經濟；戰略意義；積極作用；消極作用

[中圖分類號] F830.2［文獻標識碼］ Ａ

[文章編號] 1673-0461(2008)05-0019-04

一、引 言

離岸金融市場最早形成于20世紀50年代末的倫敦，初期曾稱歐洲美元場，后來稱歐洲貨幣市場、境外金融市場，是指非居民之間以離岸貨幣進行各種金融交易的國際金融市場，離岸貨幣是貨幣發行國國內金融體系之外的該貨幣。其自身的特點使國際金融活動在時空上獲得了廣闊的自由度，極大地促進了全球范圍內低成本、高速度資金流動體系的形成，一經產生便在全球范圍內迅速發展起來。

二、離岸金融市場對國際經濟的影響

（一）離岸金融市場對國際經濟的積極作用

隨著離岸金融市場的發展，它在國際經濟于國家金融市場的重要性和影響力越來越大，它為全球經濟發展提供了重要的資金來源①，它在推動世界經濟發展方面發揮了不可或缺的作用。[1]

1.促進資金資源在世界范圍內的最優配置

離岸金融市場打破了過去國際金融市場之間相互隔絕的封閉狀態，消除了地方和部門對金融資本的壟斷，使各國金融中心相互聯系起來，促使國際融資渠道十分暢通，鼓勵資金在區域內甚至全球內的流動和配置，為各國之間充分利用閑置資金和籌集經濟發展所需資金提供了調配的有效場所和條件，自從產生以來，離岸金融市場一直在為全球的經濟發展提供重要的資金來源。

2.提高了資金的使用效率

離岸金融市場的存在使國際銀行業可以24小時連續營業，縮小了各國間時空上的距離，形成國際借貸資金高速運轉的全球流動體系；離岸金融市場的低稅或免稅等優惠措施以及批量交易，降低了全球資金交易成本；跨國銀行的不斷對外擴張有助于加強全球金融業之間和金融市場之間的競爭，提高金融業和金融市場的效率。國際資本在競爭狀態下低成本高速度流動，必然使得資金資源在全球間配置的高效率。

3．推動國際貿易的發展

國際貿易進出口商通常更愿意從低成本、高速度的離岸金融市場獲得以短期融資為主的資金融通，離岸金融市場為國際貿易提供的強有力的資金融通便利促進了后者的迅速發展。

4.緩和國際收支失衡

離岸金融市場在數次世界石油價格暴漲過程中都很好地扮演了產油國及其它順差國盈余資金向非產油國融通的角色，成為石油進口國經常項目逆差赤字彌補的重要資金來源，緩和了國際收支的嚴重失調，有利于恢復國際收支的均衡。據IMF估計，1974年～1981年間世界各國高達8100億美元的經常項目逆差中的7530億美元是通過離岸金融市場籌集解決的。

5.推動跨國公司國際投資的發展

離岸金融市場的運作和發展，為跨國公司進行國際投資提供了很大便利。離岸金融市場資金成本低、快捷方便、提供的資金量大，自然成為發達國家跨國公司的重要融資場所；而跨國公司規模大、實力雄厚、信譽較高、貸款風險相對小等優勢使得離岸金融市場愿意對它們放款。正是離岸金融市場提供的大量資金融通使得跨國公司在世界范圍內的大規模投資、收購和兼并得以順利進行。而且一些跨國公司也有意利用避稅港型離岸市場避稅以攫取更高的利潤。

6.促進了金融市場的全球一體化

離岸金融市場的發展將世界各地區的金融市場和外匯市場連成一體，促進了國際資金流動和國際金融市場的一體化。比如國際間大量游資的套利和套匯使得不同國際金融中心的匯率和利率差異在短時間內趨于均衡，形成全球范圍內較為統一的利率和匯率，促進全球一體化的發展。這種一體化促進全球信息的對稱性和一致性以提高金融市場的效率和公平，有利于資金從低效益地區向高效益地區流動以優化資源配置，有助于國際資本加速流動以提高資金的效率。

7.培育金融創新

離岸金融本身就是最大的金融創新，它進而又促進金融創新。離岸金融市場管制松、競爭激烈、風險大，為金融業的持續創新提供了較好的環境，刺激了大量國際清算和風險防范創新工具的產生，如貨幣互換、遠期利率協定、浮動利率債券等。

（二）離岸金融市場對國際經濟的消極作用

離岸金融市場也存在一些消極影響，主要表現為可能促發金融市場動蕩和危機以及破壞各國國內貨幣政策的有效推行。

1.增加了國際金融市場的脆弱性

離岸金融市場由于管制松弛，自由度高，資金調撥容易，來去悠忽，對國際政治經濟動態反應異常敏感，在當今普遍的浮動匯率制度下，各國匯價波動頻繁，匯率起伏額較大，引起巨額的離岸貨幣到處流竄，在匯市、股市、房市間來回倒騰，加劇金融市場的危機，影響國際金融市場的穩定和世界經濟的發展。歷次國際貨幣危機，都有人指責上萬億國際游資在其中推波助瀾的作用。

離岸金融市場借貸業務的一個顯著特征是存短放長，存款一般是短期而貸款趨向長期，存在著存貸資金期限結構上的不合理。這個市場不設存款準備金、缺乏最后貸款人作為最后融資支持者，加上其內在的信用擴張能力，一旦出現較為集中的客戶提款，就可能造成銀行資金不足而出現銀行倒閉的危險，嚴重的可能引起多米諾骨牌連鎖反應，觸發一場國際性金融風波。

對離岸金融監管的不力，也可能導致部分離岸金融市場成為非法資金逃稅、犯罪分子洗錢、恐怖分子籌集活動資金的場所。

2.影響各國推行貨幣政策的效果

當一國為反通脹或抑制經濟過熱而采取諸如提高利率、發行大量國債或票據、限制資金投放等緊縮銀根的措施時，國內機構卻很容易地從離岸金融市場借入低成本資金，在一定程度上抵消了本國緊縮政策的效力；如為刺激經濟實行放松政策如降低利率、擴大國內貨幣信貸規模等時，國內工商企業或銀行又可能將資金調往離岸金融市場去追逐較高的利息，使政府的擴張目的難以實現。國內貨幣政策實施存在一定的困難，效果偏離預定目標。

三、離岸金融市場對市場所在國或地區的影響

（一）各國之所以積極創設離岸金融市場，是因為其對市場所在國或地區的好處非常顯然[2]

1.提高本地金融業的經營水平。離岸金融要求開辦地擁有較好的基礎設施以及較高水平的從業人員，這有利于提高本國金融專業人員的素質和技術水平，提高金融業的綜合競爭力，促進本國銀行業的發展；

2.使本地金融業盡快融入國際市場。離岸金融市場的帶動作用有利于促進東道國金融體制的改革，縮小本國金融市場與發達的國際金融市場之間的距離，是一條較好的實現本國金融業國際化的過渡性發展途徑；

3.東道國可以通過離岸金融市場直接吸引境外資金來彌補本國外匯資金的不足；

4.有利于本國政府加強對本幣的掌控。開辟離岸金融市場可以回流相當數量的境外本幣，從而便于東道國加強對境外本幣的監控，減少這部分本幣對金融市場可能帶來的沖擊，進而進一步增強金融風險防范能力，保證本國貨幣政策的有效實施；

5.帶動本地的生產和就業。通過提供為市場配套的設施和服務業可以刺激當地經濟的增長，增加當地的收入和就業；

6.所在國可以從稅收和本國離岸銀行業利潤以及其它費用收入中獲得相當的外匯收入；

7.提升所在國和地區在世界經濟和國際金融市場的地位和影響，樹立其經濟開放的形象和聲譽。

（二）離岸金融市場對所在國也有一定的負面作用

1.一定程度上沖擊國內宏觀經濟的穩定和貨幣政策的效果。離岸賬戶與國內賬戶的分離只是相對的，二者之間可能發生資金轉移，滲透型離岸金融市場明確允許資金在一定限度內進出，資金的流出流入對國內宏觀經濟和貨幣政策必然會產生一定的不利影響。大量外資進入會給東道國帶來輸入性通貨膨脹的壓力，大量資金在政治、經濟波動時的抽逃必然會造成金融市場的劇烈震蕩。對國內貨幣政策效果的削弱在本文前面已述及。

2.加大了金融管理當局的監管難度。由于離岸金融市場監管的多頭性和松散性，加上沒有設立存款保險制度、沒有設立準備金，沒有最后貸款人，大量集中在離岸市場的存款的安全性保障不夠，隱患隨時潛在，離岸金融面臨的不確定因素多，是監管的薄弱部分。而且離岸金融享受的優惠就是非離岸金融的劣勢，發展離岸金融不可避免地會與國內金融產生各種聯系，離岸金融市場的風險可能增加國內銀行體系的系統性風險，整體上提升了金融管理當局對金融業的監管難度。

四、我國發展離岸金融市場的戰略意義

發展離岸金融市場不但對當地的經濟建設具有決定性意義，而且對整個國家的金融改革開放也有重要的意義。從國家整體利益看，建立離岸金融市場對推動國內金融深化，進而帶動經濟發展具有巨大的推動作用，具體表現為：

1.發展離岸金融市場對像中國這樣的發展中國家利用外資不失為一種理性選擇

雖然我國經濟前景對外資具有吸引力，但由于國家的政策環境依然有待完善，諸如投資審批程序依然不夠簡便、金融體系離國際慣例尚有差距等等問題使某些外國投資者躊躇不前，而目前的政策體系是歷史產物，其政策的改進尚需一個較長的過程。在這種條件下，建立離岸金融市場不失為一種過渡性選擇，既可以在較大程度上滿足外國投資者對投資環境的要求，通過離岸金融市場直接吸引境外資金來彌補本國外匯資金的不足，又可避免對國內現行的政策體系形成不必要的沖擊，從而達到既積極合理引進外資又防止外資流入干擾宏觀調控的目的。

2.有助于推動人民幣國際化

人民幣走向國際化需要離岸金融市場的發展。一個國家貨幣的國際化與離岸金融的發展關系密切，離岸金融市場的發展實際上是開放本幣自由流動的緩沖區，是對本幣國際化的支持。日元國際化的經驗就是個很好的借鑒。日本離岸市場創立初期，交易中的外幣部分占到總數的80%左右，隨著日元管制政策的放寬，日元逐漸成為市場主要結算貨幣，離岸市場賬戶中歐洲日元交易蓬勃發展，日元比重迅速竄升至交易總額的2/3左右，顯然，日元借助離岸金融市場成為國際貨幣。我國可以借鑒日本的發展道路，通過建立離岸市場，實現人民幣的離岸化經營，從而推動人民幣的國際化。

我國政府可以通過離岸金融市場加強對境外人民幣的掌控。開辟離岸金融市場可以回流在周邊國家流通的相當數量的境外人民幣，從而便于我國加強對境外本幣的監控，減少這部分本幣對金融市場可能帶來的沖擊，進而進一步增強金融風險防范能力，保證我國貨幣政策的有效實施。

3.為我國巨額的外匯儲備資金提供出路

我國近年來一直保持經常項目和資本項目的雙順差，持續的順差轉化為巨額的外匯儲備資產，并呈現快速增長趨勢。2006年10月底我國外匯儲備余額突破了一萬億美元大關，達到了10，096億美元，2007年9月底已達到14，336.11億美元[3]，同比增長45.11%，年底超過1.5萬億美元應不成問題，從而使我國成為世界上外匯儲備最多的國家，但目前我國還缺少一個消化外匯儲備資產的有效渠道，這不僅給人民幣造成很大的升值壓力，也使大額外匯儲備面臨匯率風險。為緩解外匯儲備增長勢頭，在一定程度上化解流動性過剩矛盾，2007年6月27日，十屆全國人大常委會第28次會議審議通過了財政部發行1.55萬億元特別國債用于購買2000億美元外匯以及調整2007年來國債余額限額的議案，這是不得已而為之的內部消化方式。離岸金融市場的建立可以進一步發揮離岸業務在維持國際收支平衡方面的潛力，使外匯儲備資金得到更有效的利用。

4.有利于形成我國合理的經濟全面發展戰略布局

我國珠江三角洲、長江三角洲兩個高度開放的地區依靠改革開放政策先后得到了較快的發展，而以京津冀、遼東半島、山東半島為主的環渤海地區20多年的發展與珠江三角洲、長江三角洲的快速發展形成明顯落差，造成了我國南北經濟金融發展的不均衡，布局不盡合理。

為了支撐起960萬平方公里、13億人口大國的經濟容量，中國應選擇多元經濟中心帶動整體經濟的發展布局。構建離岸金融市場時，沿太平洋，在瀕臨南海、東海和渤海的地區各選一個城市——上海、天津、深圳，以上海為中心，天津、深圳分居南北，分別針對拉動中國經濟發展的三個增長極經濟圈——長三角、珠三角和環渤海經濟圈，形成有中國特色的復式多層次離岸金融市場，構建中國離岸金融市場的“磁極”戰略，通過這些城市的輻射效應與先導作用帶動相鄰地區乃至整個中國經濟的加速發展。

天津作為帶動環渤海區域經濟發展的龍頭，離岸金融市場的建立將對整個環渤海地區乃至東北、西北的經濟金融合作提供有利條件；環渤海區域的核心市場是京津地區，京津兩地優勢聯動互補，北京作為全國金融管理中心的工作重點是對全國金融的管理和調控，天津作為北方區域性金融中心，可成為國家金融改革的試驗地，通過積極發展離岸金融市場，使其成為北方金融產品、金融服務創新基地；天津區位優勢明顯，歷來是拱衛京畿的要地和門戶，為華北、西北廣大地區的出海口，對三北地區有較強的輻射能力，作為東北亞中心地帶，面對太平洋，背靠歐亞大陸，建立天津離岸金融市場將帶動我國北方的經濟發展及與東北亞地區的經濟對接；天津要想在未來成為中國經濟的“第三增長極”，帶動環渤海區域的經濟發展，就必須首先實現金融業的超常規發展，建立區域離岸金融市場無疑是一種快捷發展的選擇。

5.有利于促進我國金融體制的改革

創立離岸金融市場有利于縮小我國金融市場與發達的國際金融市場之間的距離，是一條較好的實現我國金融業國際化的過渡性發展途徑。

拿天津濱海新區為例，為促進離岸金融業務的開展，天津濱海新區2006年9月份爭取獲得了國家外匯管理局通報批準的七項外匯改革政策。從綜合性分析，此次改革囊括了金融工具、金融市場、金融機構和金融開放四大領域全方位的改革；從系統性分析，以前的金融改革只是注重技術層面，而這次是系統性、制度性的改革；從廣泛性分析，以前的金融改革只是涉及到某一領域，其特征不具備廣泛的區域性和整體性，而這次濱海新區的金融業務范疇運作空間很大。

如果以濱海新區為中心的天津能探索出一條金融改革的新路子，那么其改革經驗就可考慮在全國范圍內推廣鋪開。2006年5月國務院以國發［2006］２０號文件下發《國務院關于推進天津濱海新區開發開放有關問題的意見》，批準天津濱海新區為全國綜合配套改革試驗區，濱海新區正在成為全面入世后，外資金融機構試水中國的試驗田和中國金融業國際化的緩沖地帶。

6.有利于提高我國金融業的經營水平

離岸金融要求開辦地擁有較好的基礎設施以及較高水平的從業人員，這有利于提升當地金融生態環境及金融專業人員的素質和技術水平；離岸業務的開展將使東道國與國際市場接軌，中資金融機構可以在家門口學習和借鑒外資金融機構的先進管理經驗，培養熟悉國際金融業務的專門人才；通過與外資銀行的競爭，促進中資銀行學到新的國際金融業務的操作，鍛煉隊伍，轉變機制，從而提高整體管理水平，提高金融業的綜合競爭力，促進本地銀行業的發展。

7.有利于帶動我國貿易、生產和就業的增長

開辦離岸金融業務和建立離岸金融市場，能確保外商來華投資利潤不必直接匯回母國，也便于跨國公司在全球范圍內自由調度資金需要；另一方面，進行離岸金融功能的創新可望為出口加工業解決外匯瓶頸。比如，在天津港保稅區內的加工項目，如OEM（Original Equipment Maker）尚無報關清單，因而要履行復雜的報批手續，不能馬上收匯，業務開展受制約。而離岸金融功能的創新將有效解決這一問題，為今后濱海新區的貿易增長奠定良好的金融基礎[4]。

通過提供為市場配套的設施和服務業可以刺激當地經濟的增長，增加當地的收入和就業，帶動當地經濟發展。金融業的活躍無疑會對會計、律師、保險、航運、證券業、旅游以及生活服務等行業的發展起到積極推動作用；國內的離岸金融市場還可以從主要金融中心如日本東京離岸金融市場和香港離岸金融市場爭取到后勤服務業務，如清算、股票登記、信用卡制作及其它金融勞動密集型的活動，從而為市場所在地及周邊地區增加就業機會。

此外，我國可以從稅收和離岸銀行業利潤以及其它費用收入中獲得相當的外匯收入，提高財政收入，改善外匯收支狀況，給整個環渤海經濟的發展注入新的活力。

8.有利于提升市場所在城市在世界經濟和國際金融市場的地位和影響

以天津為例，歷史上天津曾是我國北方經濟金融中心②，目前天津不僅初步形成覆蓋銀行、保險、證券等行業的監管機構和市場體系，而且外資銀行紛紛搶灘進駐，國外跨國公司投資規模不斷擴大，天津北方金融中心地位已經開始進入恢復階段，建立天津離岸金融市場將使新區的中資銀行得以開辟以非居民為服務對象、基本按國際市場規則操作的離岸金融業務，外資銀行的離岸業務將進一步擴大和規范，從而在新區內形成局部范圍內的國際資金流動，增強新區金融的國際化功能。新區在全球及地區資金聚集和運作能力上的增強，將提高天津的國際影響力，擴大與其它國家和地區的經濟貿易聯系，樹立其經濟開放的形象和聲譽。

[注 釋]

①目前離岸金融市場占全球金融市場的比重約在一半以上。

②天津曾是中國第一家證券交易所創建地。

[參考文獻]

[1]連 平.離岸金融研究[M].北京:中國金融出版社，2002.

[2]劉振芳.離岸金融市場[M].上海:上海財經大學出版社，1997.

[3]國家外匯管理局官方網站[EB/OL].http://www.safe.gov.cn/model_safe/index.html.

[4]張 瑋.創辦天津濱海新區離岸金融市場研究[D].天津財經大學:天津財經大學圖書館，2007.

The Impact of the Offshore Financial Markets on the World Economy

Lu Guoqiang

(Business School， Shenzhen University， Shenzhen 518060， China)

Abstract: In this article， the author elaborately discusses the role that the offshore financial markets play in the world economy and the influence that they have upon the host countries or districts. Then the strategic implication of Chinese offshore financial markets' development is explored in detail according to Chinese situation. The author's extensive and thorough analyzing is helpful for us to realize the offshore financial markets' significance on global economy.

Key words: offshore financial market， international economy， strategic significance，positive effect， negative effect

（責任編輯：張改蘭）