影響創業期中小企業資金運營績效的因素及對策

摘要：我國處于創業期的中小企業是國民經濟體系中最具經濟活力的部分之一。文章分析了影響創業期中小企業資金運營績效的內外因素，探討了當前的瓶徑制約因素，指出若干涉及運營績效的風險控制點，并相應提出對策措施。

關鍵詞：創業管理 資金運營 績效分析 財務融資

一、 影響創業期中小企業資金運營績效的內外因素

1. 內部因素。

（1）創業期中小企業在品牌和規模上的弱勢導致資金運營空間狹窄，左右為難。Stevenson和Roberts（1989）認為一方面為了使產品更快的流入市場，通過放寬對客戶的信用政策，延長收帳期來提高產品的銷量，但容易引來一些惡意商家。另一方面如果謹小慎微，業務無法及時開展，產品銷售渠道就會受阻，存貨積壓必然導致公司的主營業務收入銳減，直接影響公司的日常營運，倘若公司沒有足夠的資金儲備或者融資無法及時到位，將會降低財務績效。

（2）創業期中小企業希望迅速做大做強的心理導致擴張速度太快，資金不能及時注入致使運營績效下降。企業發展至一定程度后，惟有透過擴張的方式，才能使得企業有再度成長的空間。Bygrave（1992）認為創業期中小企業如果不能集中精力做好主業，可能會使企業負擔過重，支付能力下降，再加上創業期中小企業抗風險能力較弱，一旦遭遇獲利狀況不佳時，企業流動資金將嚴重不足而導致財務績效大幅下滑。

（3）創業期中小企業缺乏資金運營意識和財務規劃意識。很多中小企業對于財務會計數據缺乏足夠的重視，疏于日常記錄，使得企業的財務數據混亂不堪，可以說是“剪不斷、理還亂”。其客觀性、完整性、真實性大打折扣。Emory（1990）認為隨著企業業務不斷壯大，企業的財務數據愈顯繁多， 資金運營和財務管理在企業所占的地位越來越高，僅僅依靠個人經驗來支持財務決策必然會導致財務績效的低下。

2. 外部因素。

（1）宏觀經濟因素對創業期中小企業的資金運營績效有著直接的影響。Carlson（2002）總結美國華爾街創業企業經驗時得出，當經濟繁榮的時候，客戶的賒銷要求相應減弱，公司在銷售產品和資金回籠的速度也相對較快。當行業環境陷入衰退期的時候，處于價值鏈上下游的市場都會畏縮，供應商急著催收帳款而客戶則要求延遲付款，企業馬上陷入困境。較為強勢的大型企業可以通過品牌的號召力控制其價值鏈的上下游，但處于創業期中小企業的命運更多系于經濟態勢。

（2）宏觀政策傾斜大型企業， 中小企業生存空間狹隘。一方面，政府管理體制不健全，缺乏針對中小企業發展的產業指導和發展規劃，相關扶持中小企業的政策法規相對滯后，致使中小企業喪失了許多發展機遇。另一方面，國家按照企業規模和所有制性質而制定的法規政策依然是主流，稅收、土地等方面的不平等政策仍然存在。

（3）金融機構對中小企業的信用政策過于嚴格，融資困難重重。事業銀行在貸款的時候主要考慮兩個因素：第一個是項目的市場前景，第二個是企業的償債能力。由于市場具有不穩定性，對盈利能力的判斷相對不夠準確，因此銀行機構更看中企業的償債能力，具體說就是企業的抵押物和擔保機構。由于創業期中小企業規模較小，可以拿出的抵押物價值有限，而擔保公司的擔保條件也較為苛刻，銀行由于怕承擔風險而對中小企業普遍采取歧視態度，即使對經營效益較好的中小企業也很少予以考慮。

二、 當前融資渠道不暢是創業期中小企業資金運營績效的瓶頸

從間接融資渠道來看，有以下因素制約了我國中小企業資金運營績效的提高：（1）信貸市場結構不合理。目前對中小企業提供商業性金融服務相對較多的機構主要是民生銀行、各地城市商業銀行和城鄉信用社，各項存款和貸款的規模占同期金融機構全部存款和貸款的比重僅為6.2%和5.7%， 且其中的至少一半以上是貸給國有或集體企業。（2）中小企業尋求貸款抵押和擔保不易。中小企業要申請貸款，要么有房屋、土地、有價證券等容易變現的資產作抵押，要么能找到信譽較好、 實力較強的公司作擔保。（3）大部分中小企業的法人治理結構不甚完善，銀行因擔心中小企業不按科學的程序進行經營決策，而使銀行貸款不能按期收回。另外，近年來少數中小企業騙取銀行信任后又惡意逃廢銀行債務，銀行管理者不得不加大防范這種道德風險的力度。

從直接融資渠道看，有以下因素制約了中小企業資金運營績效的提高：（1）主板上市的門檻較高，中小企業難以達到上市標準。同時，申請上市所必須支付的法律、會計、審計等中介服務費用，對中小企業來說也是很昂貴的。 （2）試運作階段的創業板市場雖然為成長型的中小企業上市帶來機遇， 但仍難以滿足大多數中小企業的創業之夢。證監會對創業板高成長性的市場定位，使之不可能為眾多的中小企業提供融資服務。同時，管理當局為控制和防范風險， 對擬進入創業板上市企業的資格審查也將更為嚴格，加上上市評估的高昂費用支出，都將使二板市場的融資成本高于銀行借款成本， 甚至高于主板市場的融資成本。

三、 創業期中小企業資金運營績效的風險控制點

創業期中小企業資金運營績效是一個系統工程，要保障和不斷提升創業期中小企業資金運營的績效，相關各方必須控制以下風險：（1）監管機制缺位形成的道德風險。少數企業在獲取大量、高額的銀行貸款后，或螞蟻搬家，或瞞天過海，將資金抽逃、轉移到外地甚至國外，使銀行追債無門，造成“金融地震”。（2）信息傳遞不對稱形成的數據風險。有些中小企業為了獲得銀行融資，想方設法與會計師事務所串通一氣，美化報表，向銀行提供含有大量虛假信息的審計報告，增加了銀行甄別信息真偽的難度。（3）經營行為不規范，形成的投機風險。創業期中小企業的經營風險主要來源于資金的流動性風險。創業初期大多規模小、抗風險能力弱，企業的老板既是投資者又是經營者，企業的經營方式、策略完全取決于老板個人的興趣偏好和能力水平，容易滋生投機意識。（4）品行操守的不確定性，形成的法律風險。具有企業家精神的創業隊伍和誠信盡責的職業經理人隊伍，是市場經濟的基石。當前少數不具備這種素質的群體會給企業資金運營績效帶來最致命的打擊。

四、 創業期中小企業提升資金運營績效的對策分析

1. 完善信用政策，控制應收帳款。應收賬款控制主要從以下幾個方面來進行：確保財務核算準確，明確債權債務關系。創業期中小企業必須有完整的應收賬款核算體系，保證原始單據必須真實完整；建立客戶檔案，對客戶的資信程度進行評價，根據客戶的資信程度來制定給予客戶的信用標準。中小企業可以評價的結果對客戶進行排隊。對于不同信用等級的客戶制定不同的信用政策，有效地減少信用風險帶來的壞帳損失，減少信用風險帶來的壞帳損失。

2. 擴張計劃配合融資能力。創業期中小企業融資難的問題不僅發生在我國現階段， 而且是世界普遍性的問題。一般來說，中小企業項目開發所要求的融資能力較弱，這種“弱”既體現在高風險的技術創新階段，也體現在開發成功之后的生產階段。一方面在推出新產品之前，做好市場規劃，以免產品滯銷。同時做好現金預算，避免在項目開發中途出現資金短缺。另一方面當企業發現自身的產品銷量持續下降的時候，就應該馬上分析原因，研究是否需要改變營銷戰略甚至是否需要進行企業轉型。

3. 提高領導層的財務管理意識，建立預警機制。創業期企業財務危機預警系統，是一種成本較低的危機診斷工具， 是通過利用財務報表的相關數據推測其盈利能力、償債能力、變現能力的系統模型。通過這個系統，企業可以預知財務危機的征兆。當可能危害企業財務狀況的關鍵因素出現時，財務危機預警系統能預先發出警告，以提醒經營者早作準備或采取對策以減少財務損失，控制財務危機進一步擴大。

4. 樹立勤儉創業的價值理念，建立縱向的戰略合作關系。樹立勤儉創業的價值理念，需要雙管齊下。首先，要從員工的道德培訓入手，企業應該努力營造一個節約的文化氛圍，向員工灌輸節約的重要性；其次，要制定相關的節約制度，通過相關的行為規范來約束員工。在企業經營順利的情況下，應該加強與客戶、供應商的溝通。避免拖欠供應商的欠款，以維持長期的合作關系。在企業最困難的時候，企業主的品德價值往往可以拯救一個企業，這在許多危機案例當中已經得到驗證。

5. 構建有效的、多層次和高針對性的融資系統。就直接融資而言，建立多層次資本市場，可以更有效的滿足多樣化的市場主體，特別是廣大中小企業對資本的供給與需求，有利于推動各類資本的流動和重組，為建立現代產權制度創造條件;有利于中小企業通過多元化渠道促進儲蓄向投資的轉化。就間接融資而已，政府應大力發展地方性、民營中小金融機構，解決中小企業融資困境。應加快中小企業服務體系建設，在全國范圍內建立完善的中小企業服務組織體系，推動中小企業信用體系建設，確實為中小企業金融機構融資提供信息支持。

6. 完善政策體系，實施有利于創業期中小企業的融資政策。從制度角度說，我國中小企業融資體系的構建與完善，除了對我國金融體系的許多傳統領域進行深刻變革，構建一個有利的外部政策環境以外，確實實施一系列有利于中小企業的融資政策，如利率的市場化，發展我國票據市場，加強創業投資公司的建設，規范非正規金融等也非常重要。像美國小企業管理局（The Small Business Adm- inistration， SBA）專門出臺和支持美國中小企業創業融資的政策和措施方面，很值得我國借鑒學習。

參考文獻：

1. J.Emory，“The Value of Marketability as Il- lustrated in Initial Public Offerings of Common Stock，”Business Valuation Review（December 1990），114-116.

2. E.Carlson，“SBA Introduces Its ‘Micro loan’ Program，” The Wall Street Journal， June 6，1992，B2.

3. 李揚，楊思群.中小企業融資與銀行.上海:上海財經大學出版社，2006：136-138.

4. 何自力.銀行中小企業貸款的風險與效益分析.金融論壇，2006，（1）:15-17.

基金項目：本文得到教育部人文社科規劃項目資金資助，項目批準號：07JA630086。

作者簡介：李作戰，廣東商學院副教授，管理學博士。

收稿日期：2008-05-02。