中國旅行社企業財務績效評價指標研究

摘 要：旅行社企業財務績效評價指標的構建必須堅持客觀真實、靈活可行的原則，借助信息工程學中“熵”的概念，利用“熵”的大小來度量各指標之間的差異程度，可以較客觀地揭示出各指標的重要性，具有較強的實用性和可靠性，為中國旅行社企業的財務績效評價提供了思路和方法。

關鍵詞：旅行社企業；財務績效評價；熵值法

中圖分類號：F592.6 文獻標識碼： Ａ 文章編號：１００３－３８９０（２００8）06－００81-04

旅行社企業的財務績效評價是一個動態的過程，其評價指標體系的構建和指標權重的確立直接關系到評價的準確性和科學性。目前，中國旅行社企業財務績效的評價方法包括單項指標評估法和綜合指標體系評估法。單項指標評估法一般只選擇某一主要財務指標，如旅游收入、旅游接待人數等。這種方法往往只能反映旅行社企業經營狀況的一個側面，而不能全面地反映其整體業績，并且會造成短期效應。綜合指標體系評估法是將能夠反映旅行社企業財務績效的一系列主要指標按照一定的標準進行判斷，計算出綜合績效得分，并據此對其經營業績進行評價。中國具有一定權威性的企業綜合評價體系是2002年頒布的《企業績效評價操作細則（修訂）》。它是由財政部、國家經貿委、人事部和國家計委在1999年頒布實施的《國有資本金績效評價規則》和《國有資本金績效評價操作細則》的基礎上重新修訂的。2006年9月，國務院國有資產監督管理委員會又根據《中央企業綜合績效評價管理暫行辦法》，再一次制定了《中央企業綜合績效評價實施細則》。依據國資委制定的企業績效評價標準值，旅行社財務績效評價指標如下：

1. 盈利能力狀況。其包括凈資產收益率；總資產報酬率；銷售（營業）利潤率；盈余現金保障倍數；成本費用利潤率；資本收益率。

2. 資產質量狀況。其包括總資產周轉率（次）；應收賬款周轉率（次）；不良資產比率；流動資產周轉率（次）；資產現金回收率。

3. 債務風險狀況。其包括資產負債率；已獲利息倍數；速動比率；現金流動負債比率；帶息負債比率；或有負債比率。

4. 經營增長狀況。其包括銷售（營業）增長率；資本保值增值率；銷售（營業）利潤增長率；總資產增長率；技術投入比率。

該體系所設置的財務指標與一般工商類企業的完全相同，而對于具有服務性質的旅行社行業來說，這個體系則難以如實地反映其財務管理方面的特點。因此，必須結合旅行社的行業特性和財務管理特點，對企業財務績效評價指標加以調整。

一、中國旅行社企業財務績效評價指標體系的構建

中國旅行社企業財務績效評價指標體系的構建必須堅持客觀真實、全面重點、靈活可行的原則，合理地選取評價指標，客觀、全面地反映旅行社企業的財務狀況。筆者以企業財務績效評價指標體系為依托，同時結合旅行社行業特點，構建了如表1所示的評價指標體系。

1. 盈利能力指標。筆者選取了銷售（營業）利潤率和成本費用利潤率來反映旅行社企業的盈利能力，而根據評價指標體系構建的全面重點、靈活可行的原則，剔除了凈資產收益率、總資產報酬率、盈余現金保障倍數和資本收益率等指標。筆者保留銷售（營業）利潤率和成本費用利潤率的原因在于：首先，旅行社的主營業務是為旅游者提供旅游服務，其營業收入及利潤也主要來源于旅游者所交納的團費。主營業務利潤占總利潤的比重是衡量旅行社盈利能力的最關鍵指標，所以筆者選取了銷售（營業）利潤率這一指標。同時，旅行社作為旅游服務生產者和旅游服務消費者之間的中介，對成本的控制能力在很大程度上要受到旅游服務生產者成本的限制。旅行社的主營業務成本占主營業務收入的比重較大，據有關資料統計，在許多旅行社的銷售收入中，用于支付各種成本費用的款項占旅行社全部銷售收入的80%~90%。旅行社企業只有在保證服務質量的前提下，促進各項人、財、物的合理利用，才能不斷提高其經濟效益，所以成本費用利潤率也是影響旅行社盈利能力的重要指標。

2. 營運能力指標。筆者選取了流動資產周轉率和應收賬款周轉率來反映旅行社企業的營運能力。其原因在于：首先，旅行社屬于勞動密集型企業，除了必要的營業場所、辦公設施和通訊設備外，旅行社經營幾乎不需要占用更多的固定資產，因此，在旅行社的總資產構成中，固定資產的比重很小，而現金、銀行存款、應收賬款等流動資產則占據較大的比重，所以筆者剔除了總資產周轉率而保留了流動資產周轉率。其次，隨著中國市場經濟的建立和發展，旅行社企業之間的競爭也日趨激烈，賒銷作為一種商業信用和促銷方式，成為旅行社企業間競爭的一種手段，從而造成一系列的應收賬款和“三角債”問題，使得應收賬款在流動資產中所占的比例越來越大，已經嚴重影響了旅行社資金的流動性和旅行社正常的經營運轉，對應收賬款管理的效率已經成為影響旅行社財務績效的重要因素，所以筆者保留了應收賬款周轉率這一指標。再次，旅行社提供產品或服務的直接性和無形性決定了旅行社的存貨只是為了滿足日常經營管理的需要，這些存貨與旅行社主營業務沒有最直接的聯系，而且存貨的數量和價值比例都很小。由于固定資產和存貨的比重較小，導致旅行社的不良資產主要來源于回收可能性極小或長期未發生變動、損失可能性極大的應收賬款。就目前中國旅行社尤其是中小旅行社的實際情況而言，不良資產在總資產中所占的比率很小，對旅行社企業財務績效的影響也很小，所以筆者剔除了不良資產比率這一評價指標。

3. 償債能力指標。在國資委頒布的《中央企業綜合績效評價實施細則》所設置的債務風險狀況指標中，資產負債率、已獲利息倍數、帶息負債比率和或有負債比率主要用來衡量旅行社企業的長期償債能力，速動比率和現金流動負債比率則用來衡量其短期償債能力。根據財務績效評價體系構建的全面重點原則，同時也為了達到各方面指標數量之間的相對平衡，筆者選取了資產負債率和現金流動負債比率這兩個指標，其原因在于：與已獲利息倍數、帶息負債比率和或有負債比率相比，資產負債率是中國旅行社企業更常用而且更能全面地反映企業長期償債能力的指標；現金流動負債比率是衡量旅行社企業通過經營活動產生的現金凈流量來償還流動負債的能力，與速動比率相比，該指標對短期債權人的保障程度更高。

4. 發展能力指標。筆者選取了銷售（營業）增長率和凈利潤增長率來反映中國旅行社企業的發展能力。選取凈利潤增長率的原因在于旅行社作為盈利性質的企業，其經營管理的最終目的就是提高經濟效益，而經濟效益最直接、最根本的表現就是利潤，凈利潤的增長既是旅行社企業生存發展的保障，又是對投資者進行收益分配的前提；資本保值增值率、銷售（營業）利潤增長率、總資產增長率和技術投入比率這四個指標只有在大型的旅游集團或旅行社上市公司的財務績效評價里才偶爾被采用，而在中小旅行社企業里幾乎不被運用，不具有共性，故筆者對之加以剔除。

二、熵值法分析模型的基本原理和步驟

財務績效評價的一個關鍵問題就是各指標權重的確定。傳統的方法主要是由專家評定法、主觀經驗法或德爾菲法等方法確定，這些方法由于主觀因素占主導地位，往往會導致財務業績評價結果偏離實際績效。而熵值法能從根本上解決這個問題，使得評價結果更加接近客觀現實，其分析步驟如下：

1. 指標的同向化處理和標準化變換。（1）指標的同向化處理。在選取的指標中，有的為正向指標（指標值越大越好），有的為逆向指標（指標值越小越好），還有的為適宜性指標（指標值落在某一區間內最好）。為了使各指標具有可比性，需要對所有指標進行同向化處理。在筆者所選取的指標體系中，只有資產負債率為適宜性指標，其余均為正向指標。適宜性指標的處理方法是取此項指標的數值與此項指標的平均值之差的絕對值的倒數。（2）指標的標準化變換。指標間的量綱和數量級不一致，導致數據間的差異很大，為了消除指標間量綱和數量級的影響，縮小極端值對結果的影響，需要對指標進行標準化變換。指標的標準化變換公式如下：

三、中國旅行社企業財務績效評價的實證分析

1. 樣本選取和數據來源。筆者以中國7家旅行社上市公司2006年的財務績效作為比較分析的對象，各指標數據均來源于證券之星網站披露的上市公司2006年年度報告。

2. 分析工具。筆者運用SPSS11.5和EXCEL2003進行熵值法的計算和相關性分析。

3. 分析結果。通過熵值法的步驟，計算得出各項指標的權重、各方面得分、綜合得分及排名（如表2和表3）。

4. 結果檢驗。為了驗證筆者所構建的評價模型的有效性，我們用證券之星網站提供的評價值作為財務績效的替代變量，分析總得分和評價值之間的Pearson積矩相關性和Spearman秩相關性，以證實它們在數值和等級上是否相關，分析熵值法的評價結果。相關性分析結果見表4和表5所示。

通過以上結果可以看出，Pearson相關系數等于0.812且在0.05的水平上雙尾顯著，表明總得分和評價值在數值上是極顯著相關的；Spearman相關系數等于0.786且在0.05水平上雙尾顯著，表明兩者是等級極顯著相關的。由于兩者在數量上和等級上都相關，并且相關性都達到顯著水平，因此我們認為本評價模型可以有效地衡量2006年度中國旅行社上市公司的財務績效。

四、結論

筆者建立了中國旅行社企業的財務績效評價體系，利用熵值法對該體系進行了實證分析，結果表明本研究對于中國旅行社企業的財務績效評價具有較強的可行性及實用性。

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責任編輯：艾 嵐

責任校對：何 軍

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