２００７年中國金融改革進展回顧

摘要：2007年中國金融改革在制度、市場和機構發展等方面均取得較大進展，多項改革邁出了關鍵性步伐。在復雜的外部環境和經濟總體格局中，我國金融改革將繼續秉承穩健、均衡的原則和朝著為經濟發展提供更好支持作用的方向前行。

關鍵詞：2007年；金融改革；回顧

中圖分類號：F832.0 文獻標識碼：A 文章編號：1003-9031(2008)02-0015-06

2007年是中國金融業結束WTO過渡期、進入全面開放階段的第一年，第三次全國金融工作會議和中共十七大的召開為下一步的金融改革方向奠定了基調，也昭示金融改革進入一個新的推進階段。在面臨國際市場次級抵押信貸危機和流動性過剩、通脹壓力加大等復雜局勢，并且隨著中國金融改革的推進和運用金融工具進行宏觀調控，使得2007年成為多項金融改革邁出關鍵性步伐的年度，也為2008年的金融改革提供了一個新的起點。

一、2007年中國金融政策和制度變革的進展

(一)全國金融工作會議和中共十七大為下一步金融改革奠定基調

2007年，全國金融工作會議和黨的十七大會議在年初和年中相繼召開，雖然事隔多月且性質不同，但提出的下階段金融改革與發展的目標和要求總體是一致的，指明了中國未來一段時間金融改革的總體方向。與前兩次金融工作會議后的金融改革形勢和目標相比，下一階段的金融改革已經從此前單純的防范金融風險逐步轉變到如何在開放的環境下提高整個金融體系的競爭力，使金融更好地服務于支持經濟穩定均衡發展等方面。

按照兩次會議的要求，在未來一段時間首先要對過去幾年以中國銀行業改革為代表的中國金融機構改革的成果進行鞏固調整。包括繼續深化國有商業銀行改革、加快建設現代銀行制度、完善公司治理機制、提升內控和管理水平及核心競爭力等。中國農業銀行的股份制改造堅持面向“三農”、整體改制的原則穩步推進，政策性銀行改革按照一行一策的原則，改革其運作機制和方式。

其次，金融改革更為注重向金融資源的均衡化方向發展，從開始的單極突破向均衡方向發展。一個重要的方向就是實現城市和農村都能均衡地獲得金融資源，改變農村金融“失血”的狀況。下一步改革的方向包括健全農村金融組織體系，推進農村金融組織創新，積極發展農業保險和推進農村金融產品與服務創新，以建成適用“三農”特點的多層次、廣覆蓋、可持續的農村金融體系。而解決融資結構性矛盾也是下一步金融改革的著力點。均衡的資本市場是股票、債券等多種金融工具的混合體，但此前主要注意力放在股票市場，放在股票市場的注意力又主要集中在主板市場，而一個完善的資本市場應該是不同規模的企業都可以無縫地從市場上找到融資渠道。下一步大力發展資本市場，改變當前直接融資和間接融資之間不合理的結構，加快發展債券市場、構建多層次金融市場體系則將使得資本市場的發展更為均衡。

統籌國內和國際情況穩步推進金融業自主對外開放也是當前的一個重大戰略課題。黨的十七大提出要逐步實現資本項目可兌換的目標，使得開放條件下的金融風險防范工作和維護國家金融穩定得到突出重視。金融業的進一步對外開放堅持以我為主、循序漸進、安全可控等方針，制定金融業對外開放總體規劃、優化金融業對外開放結構日益緊迫。

(二)貨幣政策在宏觀調控中的作用和功能進一步發揮

2007年以來中國宏觀調控面臨空前復雜的局面，全球流動性過剩的總體格局和外貿順差持續高位、人民幣升值與資產價格上漲預期帶來的熱錢流入等因素導致外匯儲備持續快速增長，銀行體系流動性持續偏多，貨幣信貸擴張壓力加大。由于通貨膨脹壓力加大和資產價格持續上漲，以及經濟由偏快轉向過熱勢頭不減，2007年下半年來中國貨幣政策的基調逐步由穩中適度從緊轉向從緊。

央行采取了一系列措施加強和改善金融宏觀調控。在維持總量平衡的基礎上，央行搭配使用公開市場操作、存款準備金、利率杠桿和窗口政策指導等多種對沖工具，全方位、多手段地采取組合措施，基本回收了新增外匯占款投放的流動性。雖然尚未完全解決流動性問題，但成效還是比較明顯的。另外，央行還使用了特種存款、出售和回購特別國債，要求銀行以外匯繳納存款準備金等一系列創新手段，加大對流動性的控制力度。

在價格型工具方面，2007年以來央行先后六次上調人民幣存貸款基準利率，更為注重利用利率杠桿消除公眾的通貨膨脹預期，運用也更具有前瞻性和時效性。其中有三次加息采取的非對稱加息的方式，即提升存款利率的幅度高于貸款利率，顯示了央行對于利率政策的使用更加有針對性。在美聯儲及世界主要經濟體降息的大格局下，中國央行的貨幣政策堅持以考慮國內均衡為主，加強利率和匯率政策的協調。但是由于利率尚未完全實現利率市場化，加之外匯占款所致央行始終處于被動投放基礎貨幣的局面，造成價格工具的有效性實際上始終受制于資金面的松緊程度，數量工具和價格工具的配合也是未來需要注重的一個方向。

另外，央行還加強了“窗口指導”和貨幣信貸政策引導，以傳達宏觀調控意圖，提示商業銀行關注貸款過快增長可能產生的風險以及銀行資產負債期限錯配問題，引導商業銀行合理控制貸款規模與投放節奏。同時，相關部門調整了商業性房地產信貸政策運行，提高了第二套以上住房貸款的首付款比例和利率水平。

(三)匯率形成機制進一步完善，利率市場化改革穩步推進

2007年以來，央行按照主動性、可控性和漸進性原則完善人民幣匯率形成機制，進一步發揮市場供求在人民幣匯率形成中的基礎性作用，增強人民幣匯率彈性，市場供求在人民幣匯率形成中的基礎性作用進一步加強。自5月21日起，人民幣兌美元交易價浮動幅度從千分之三擴大到千分之五。人民幣兌美元2007年升值6.86%，在最后兩個月中升幅達到2.33%。

與2003年以來圍繞調整匯率如何改善貿易順差和國際收支平衡的討論不同，利用匯率工具改善通脹水平也成為一個新的考量。在中國對資源性產品進口依賴程度較大的背景之下，本幣適度升值有利于降低以本幣計價的進口成本上漲幅度。雖然這種傳導存在一定的時滯，但是長期來看名義有效匯率變化對零售物價指數和生產者價格指數產生明顯影響。

另外，央行2007年1月推出銀行間同業拆放利率(Shibor)，邁出利率市場化重要的步伐。Shibor整體運行情況良好，報價的合理性、穩定性不斷增強，與貨幣市場拆借、回購利率的比價關系日趨合理，對市場產品定價的指導作用也愈加明顯。目前貨幣市場各關鍵期限品種廣泛采用Shibor為定價基準，新的金融產品不斷涌現，其中以Shibor為基準的利率互換等利率衍生產品成交活躍。

(四)中投公司成立，外匯管理政策出現積極調整

2007年中國國際收支雙順差的格局仍在延續，外匯儲備快速增長，到年末已經達到1.53萬億美元。國際收支狀況對于宏觀經濟的影響日趨顯著，使得緩解國際收支盈余給貨幣供給帶來的壓力成為央行維持宏觀經濟穩定的最主要任務，外匯管理部門也將推進改革作為全年外匯管理的主線。為解決高額外匯儲備隱憂而建立多層次的外匯儲備管理體系是一個國家外匯政策的必然選擇。以世界各國的經驗來看，將外匯儲備作為政策資源和投資資源的功能適度分離，將有效增強央行貨幣政策的靈活性、主動性和獨立性，并且隔斷外匯儲備與貨幣供應的直接對應聯系，可弱化流動性過剩的風險，從而為國內宏觀經濟長期健康發展提供保障。2007年中國亦開始著手探索多元化、多層次的外匯運用方式，建設多層次外匯儲備體系。結合中國的實際情況和國際經驗，政府從多方面入手拓寬多元化、多層次的外匯投資方式。

一是組建市場化運作的政府外匯投資機構，依照法律經營外匯，有償使用，接受監管，保值增值。中國投資有限責任公司9月末正式成立，由財政部發行特別國債購買約2000億美元的外匯作為其資本金來源。中投公司投資方向將以國際金融產品組合投資為主，大部分將投向公開市場產品，同時將注重直接投資的機會，目前中投公司已經投資黑石集團、中鐵公司和摩根士丹利等，盡管因為國際金融市場動蕩導致部分短期投資收益欠佳，但是從發展方向上應當說是邁出了積極的一步。

二是大力拓寬我國企業和居民的對外投資渠道，鼓勵投資于境外股票、基金、基礎性商品等金融市場，提高外匯投資收益。2007年外匯管理部門大幅提高了個人年度購匯總額。5萬美元以內可以直接在銀行換匯，使得個人一般日常用匯需要得到充分滿足。同時取消了對境內機構經常項目外匯賬戶的限額管理，境內機構可根據經營需要自行保留其經常項目外匯收入。另外還放寬了境外投資前期相關費用購付匯限制，幫助解決后續融資問題，大力支持“走出去”。跨國企業的資金統籌運作統一管理開始試行。在有序拓寬對外投資渠道方面，2007年也取得了較大突破。合格境內機構投資者(QDII)投資活動全面啟動，證券公司、基金公司、銀行、保險公司、信托公司等各類機構均已獲得投資許可，截至11月末，共批準境外證券投資額度逾400億美元。另外，國家外匯管理局還在2007年推出了個人直接對外證券投資業務試點，雖然目前還未成行，已經反應了中國將逐步實現資本項目可兌換的方向和決心。

在面臨巨大的國際資本流入壓力的情況下，2007年中國還加強了跨境資本監管的力度。為防范違規資金利用已經開放的貿易渠道流入，監管部門實施了貿易收結匯分類管理，重點監管收結匯與實際貿易行為明顯不符的企業。規范了房地產領域外商投資的審批和監管，控制外債規模，限制短期外債的過快增長。隨著中國的改革開放進入較高水平和金融全球化的深入，跨境資本流動將成為中國日常宏觀經濟管理需要面對的重要部分，需要政府加強監管，強化預警分析和應急管理。

二、2007年中國金融市場的改革和發展

在流動性過剩、居民儲蓄大幅轉移以及良好的政策環境的支持下，2007年中國金融市場出現了空前活躍的局面，越來越多的機構和個人投資者參與到金融市場的活動中。

(一)中國金融市場進一步融入全球，與國際市場聯動性加強

2007年以來，隨著中國經濟國際化進程的不斷加快，中國證券市場與世界經濟和國際資本市場的聯動性也在加強，這是以前沒有出現過的。例如，國際投資者普遍認為，中國A股市場的“2.27大跌”是帶動當日國際主要股市下跌的主要原因，而在隨后A股市場與香港股市、美國股市以及東京股市之間相互影響的效應也隨之經常顯現，表現在漲跌趨勢的跟隨、熱點板塊轉換的同步等方面。

其實在融入全球金融市場道路上更為領先一步的是中國的期貨市場。中國因素和中國價格對國際市場正在產生越來越大的影響，隨著國內企業普遍參與期貨市場，代表中國的期貨價格體系已經形成。例如，上海銅期貨市場已被公認為全球三大定價中心之一；上海燃料油期貨價已成為亞洲地區現貨貿易重要定價依據之一。另外，路透已將鄭州小麥期貨價格CBOT、KCBT價格一起納入世界小麥價格體系，鄭州和紐約兩個棉花期貨市場價格走勢影響力越來越明顯。大連大豆期價已被視為全球大豆銷區的基準價格，玉米期貨推動了我國成為東半球的玉米市場價格形成中心，提升了我國在國際玉米市場中的競爭優勢。

國內外市場的聯動性一方面是源于各市場資本流動的情形正在加快。由于QFII、QDII等政策的實施，以及各種投機資金在全球市場的配置，使得國內外市場資金來往密切，兩個市場有了共同的投資者，資金流出或流入資本市場具有一致性。另一方面，國際貿易往來的密切、經濟全球化的影響使實體經濟的發展保持了高度的相關性。同時，國際市場的變化還會直接影響到國內一些上市公司的業績，從而影響國內資本市場的走勢。當然，這一現象也表明影響中國資本市場運行的外部因素，也更為多樣化和復雜化。

(二)多層次資本市場進一步發展，市場化配置金融資源的能力得以提高

2007年以來，股權分置改革的基本完成為我國資本市場的發展奠定了堅實的基礎，市場規模穩步擴大。到2007年末，我國滬深兩市的總市值達到32.71萬億元，上市公司總數達到1550家，投資者開設的有效證券賬戶總數達到9200萬戶。全年滬深兩市總成交460，556億元，創下歷史新高。資本市場在國民經濟中的功能和作用不斷增強，服務于國民經濟的能力在不斷地提高。全年我國企業通過境內資本市場籌資總額達到7728億元，融資額居全球首位。在支持國民經濟建設和企業發展的同時，市場配置資源的功能進一步發揮。從2003年到2007年間，有超過600家的上市公司的控股股權發生了變化。通過資本市場，有力地推動了資源配置，促進了經濟結構的調整。

多層次資本市場的建設表現為能夠為各種規模和類型的公司提供融資場所和渠道。截至12月末，中小企業板共有202家上市企業，其中2007年新上市的有100家，板塊總市值超過10646.84億元，比2006年底增長逾300%。同時，創業板也正在積極籌備之中，低門檻的創業板市場將為大量中小企業尤其是具有成長性的高科技企業開通直接融資渠道。

另外，中國正在積極準備推出股指期貨，改變資本市場長期以來存在的收益方式單一的問題。目前中國金融期貨交易所股指期貨仿真交易的演習操作進展順利，股指期貨在制度上和技術上的準備已基本完成，推出時機日趨成熟。股指期貨可以在我國資本市場上產生一種多元化的均衡力量和制衡工具，促使市場趨于形成一個均勢的市場，降低可能出現的過大幅度的波動。

(三)公司債的啟動將推進債券市場的大力發展

相對于股票市場而言，我國債券市場一直發展緩慢；在債券市場中，相對于國債，公司債發展緩慢。中國證監會8月14日正式頒布實施《公司債券發行試點辦法》，這標志著中國公司債券發行工作的正式啟動。9月，長江電力獲批發行不超過80億元的公司債券。從資本市場發展來看，無論是從總量上提高直接融資的比重，還是完善我國市場結構，促進多層次資本市場建設，公司債都起著重大作用。公司債的實施開辟了上市公司再融資的新渠道，將成為公司獲取直接融資的一條主要來源。

當前公司債券市場正面臨著有利形勢和難得機遇。我國社會儲蓄和外匯儲備規模的穩步增長，促使大量追求穩定回報的資金對固定收益類產品的需求日益旺盛，尤其是證券投資基金、保險資金、商業銀行、養老基金等機構投資者對公司債券市場的需求日益迫切。與此同時，與發行股票和銀行貸款相比較，一批質地優良、負債率低的公司更急需通過發行公司債券，開辟新的籌資渠道，調整資產負債結構，降低財務成本，完善企業信用定價，進一步增強其競爭力和持續發展能力。

另外，在債市發展方面，中國2007年1月發布了《境內金融機構赴香港特別行政區發行人民幣債券管理暫行辦法》，6月國開行成為在港發行人民幣債券的第一家境內金融機構。境內金融機構赴港發行人民幣債券，為香港的金融市場增加了新的市場主體和債券品種，增加了香港投資者的人民幣投資選擇，擴大了香港居民及企業所持有人民幣回流內地的渠道，有助于促進兩地的經濟往來和債券市場的國際化發展。在債券市場的對外開放方面，財政部長謝旭人12月表示，繼2005年批準國際多邊金融機構發行熊貓債券之后，我國正在積極研究允許符合條件的外國政府在中國境內發行人民幣債券，以提升中國與世界各國的經濟合作。

(四)商品期貨市場發展壯大，為風險管理和現貨生產提供了良好的工具

在全球大宗商品價格加速上漲的背景之下，我國期貨市場顯示出良好發展勢頭，社會功能和在國民經濟中的作用日益顯著。中國期貨市場全年成交量約17.28億手，累計成交額約41萬億元，而2006年全年分別為4.5億手和21萬億人民幣，2007年成交的商品期貨合約數和每份合約的平均價格都有所提高。同時，商品期貨交易品種從2006年的14種增加到2007年末的18種，新增了鋅、菜籽油、線形低密度聚乙烯和棕櫚油四種期貨產品，新產品的推出為相關企業提供了有效的規避市場風險的手段。

同時，隨著2007年《期貨交易管理條例》、《期貨公司管理辦法》、《期貨交易所管理辦法》實施，商品期貨市場交易和運作進一步規范，市場逐漸進入良性循環階段，其風險回避和價格發現功能開始實現。而由于資本市場內在聯系的加深，商品期貨金融屬性顯現，在股指期貨即將上市之際，一些機構已先將部分資金投放于商品期貨市場，進行實戰練兵。隨著期貨市場的發展，期貨遠期價格對生產經營和經濟的調節作用越來越明顯，在調整產品結構、種植結構等方面正在發揮越來越重要的積極作用。

當然，面對全球能源、資源等大宗商品價格加速上漲的格局，如何利用本土的期貨市場引導全球價格體系仍然是一個重要的戰略話題。我國的期貨市場要想成為亞洲時區的定價中心，成為與我國經濟大國相匹配、適應我國經濟迅速增長的需要，還有很長的路要走。需要加快我國期貨市場的建設，注重在國際期貨市場上進行定價權的競爭，打破現有的不合理價格體系，將我國作為世界上大宗產品主要消費國、世界加工廠和世界最大經濟體之一的經濟大國地位這一優勢在定價權中得以體現。

三、2007年中國金融機構的改革和發展

2007年以來，中國銀行業、證券業、保險業競爭力進一步增強，國際化步伐明顯加快，金融產品創新更為多樣化。

(一)金融機構“走出去”邁出實質性步伐

隨著中國銀行業、證券業和保險業改革的基本完成，金融機構的競爭實力進一步增強，已具備了走出國門的條件。隨著經濟快速發展，企業跨國經營引起的對境外金融服務的需求不斷推動金融機構向海外延伸，同時外匯管理政策“緊流出、寬流入”的改革思路而造成的金融業單邊、不對等的開放格局已經得到較大調整，金融企業“走出去”得到政府的大力支持，使得金融機構“走出去”邁出了實質性步伐。據統計，近兩年來海外的中資銀行并購額超過了100億美元，大型銀行境外的利潤貢獻度顯著提高，平均達到了5%-10%左右。

自我發展的方式也在2007年取得了突破性進展。11月8日，美聯儲正式批準招商銀行設立紐約分行。這是新中國成立后國內首家商業銀行獲得經營牌照，不僅標志著招商銀行自身經營管理狀況達到了美聯儲的審批標準和要求，也標志著中國金融環境的改善以及銀行業監管狀況所發生的變化獲得了國際認可。

伴隨著資本項目完全可兌換的穩步推進，我國將充分利用目前的盈余資金，積極擴大境外企業和金融機構參與國內金融市場的范圍，例如吸引優質的境外企業來國內發行A股或人民幣債券，鼓勵境外金融機構通過與國內金融機構多種形式的合作，從而拓寬其參與國內金融市場的渠道。同時，還將鼓勵國內大型金融機構實現國際化經營，爭取將部分大型中資金融機構培育成大型國內國際金融市場的主要聯結者。積極穩妥地推動保險公司和社保基金以自有外匯和購匯進行境外證券投資，研究和推出境內合格機構投資者制度。鼓勵中資金融機構和企業更主動地參與國際金融市場，通過同時在國內國際市場進行交易活動，提高國內國際金融市場的關聯度。

(二)過渡期結束后金融行業自主開放穩步前進

在結束加入WTO過渡期后，2007年中國金融業正式進入全面開放階段，這亦加大了全球金融風險傳入中國的威脅。如何統籌考慮金融業改革開放和發展戰略，研究制定WTO過渡期我國金融業對外開放有關政策，是當前一個重要課題。如何積極穩妥地開放我國的銀行業、證券業和保險業，既不能因過度過早開放威脅到國家金融安全，也不能因緩慢開放，失去在經濟全球化和開放過程中獲得的經濟與金融發展機遇。因此，中國的金融開放問題實質上面臨關鍵的戰略選擇。

一是在銀行業開放方面，中國在2006年底開始對外資銀行實施法人導向的開放和管理，目前進展平穩。到2007年8月，銀監會已批準20家外國銀行將其中國境內分行改制為外資法人銀行，其中12家外資法人銀行已完成改制并開業。同時，其余正在籌建中。外資銀行業務品種不斷擴大，服務方式日益多元化。外資銀行已獲準在華開辦金融衍生產品交易業務、QFII托管業務、個人理財業務、代客境外理財業務和托管業務、電子銀行業務等等，業務品種超過100種。

二是證券業重啟開放進程。2004年證監會開展證券公司綜合治理后，暫時放緩了證券業開放的步伐，隨著2006年以來券商治理取得成效，目前已經開始恢復券商的對外開放。2007年底，中國證監會修訂規則進一步放寬參股證券公司的境外股東的條件，外資參股證券公司的境外股東從原來的限于證券經營機構，放寬到金融機構和一般機構投資者，并將境外股東的持續經營年限從原來的十年以上降低為五年以上；不僅允許符合條件的內資證券公司依法設立合資公司，還將明確合資證券公司逐步擴大業務范圍的條件和程序。根據目前披露的信息，摩根士丹利與華鑫證券，瑞信與方正證券等均在就合作事宜進行談判。

三是保險業對外開放向縱深發展。根據第二次中美戰略經濟對話結果，保監會將在對于外資保險公司“分改子”審批程序中執行60天的審批期限，以提高審批效率。同時保險業外資股權并購也更加活躍，凱雷與保德信聯合收購太平洋保險19.9%的股權、意大利歐利盛金融集團收購合眾人壽19.9%股份。中介機構對外開放速度加快。預計未來外資中介將加大對國內中介機構的并購力度。

(三)對于傳統的相對弱勢領域的金融改革共識進一步達成

改革開放以來，由于結構性失衡而導致的弱勢領域發展緩慢問題日益凸顯。根據“木桶原理”，弱勢領域的發展滯后將直接影響國民經濟的發展和整體社會的和諧穩定。而其效益低，融資難、保障不完善的特點決定了單靠其自身發展和有限的財政支持是不能從根本上解決問題的。所以，加強對弱勢領域的金融支持是十分必要的。基于此，2007年，我國政府對農村金融改革和小企業的貸款問題十分重視。農村金融改革2007年取得了較大進展。

一是鼓勵設立農村信貸機構，開始了農村金融的增量改革。銀監會在2006年底發布了調整放寬農村地區銀行業金融機構準入政策，2007年10月將該政策由局部試點推向全國。在這一政策框架下，境內外銀行資本、產業資本和民間資本都可以到農村地區投資、收購、新設各類銀行業金融機構，如新設村鎮銀行；發起成立社區性的信用合作組織；商業銀行可以成立“只貸不存”的貸款子公司等等。這一政策通過進一步開放農村金融市場，逐漸增加新型農村金融組織，從根本上改變了原來對農村金融體系存量改革的思路。

二是農業保險取得突破性進展。在農業保險方面，保險業認真做好中央財政支持的政策性農業保險試點，積極開展生豬和能繁母豬保險試點，并穩步探索保險公司與政府聯辦、為政府代辦以及保險公司自營等多種形式的農業保險試點。2007年前三季度，我國農業保險保費收入達到42.9億元，是2006年全年的5倍，產品覆蓋領域擴大至林木、油菜、煙葉等特色險種。在15個省市開展了被征地農民的養老保險業務，積累養老金30多億元，使被征地農民得到了穩定的養老和生活保障。同時，適應農村市場特征，推出小額簡易人身險等產品。

三是小企業貸款也得到政府的多方支持。銀監會于2007年中旬，頒布了《銀行開展小企業授信工作指導意見》，以擴展業務范圍、授信小企業范圍，授信銀行范圍；調整資產質量考核要求、授信審核條件、信用評估標準；放寬貸款種類，放寬抵質押品范圍，放寬擔保條件為突破點，對創造良好的小企業授信業務的監管環境，加快小企業業務創新，保證小企業健康發展有著積極作用。

(四)金融企業股份化改革力度加大，參與資本市場更為積極主動

2007年金融行業股份化改革進入高潮階段。自2004年起，國有商業銀行開始股份化改革，這也是一系列金融改革的重點內容。截止到2007年年底，大型國有銀行除農行外已經全部完成股份化和掛牌上市，一些中小銀行、城市商業銀行也加入上市的隊伍。2007年有7家銀行發行上市。大型保險公司也開始上市的步伐，年初人壽和平安回歸A股上市，年底太平洋保險IPO首發，進一步壯大了金融上市公司的隊伍。與其他金融機構不同，從2006年開始，證券公司紛紛改制并謀求借殼上市。海通證券、東北證券、國元證券、長江證券、太平洋證券等券商成功實現借殼上市，并且有更多的證券公司還在積極籌備當中。

金融機構介入資本市場有利于金融業和資本市場的發展。對于金融機構來說，上市融資有利于充實其資本金，降低經營風險，還可以通過外部約束完善金融企業的公司治理結構，有效地建立和完善企業的監督機制。對于資本市場和宏觀經濟來講，金融業上市公司有如此大的比重，很好的體現了金融業在國家經濟中的地位和作用，有助于證券市場做大做強，使得證券市場“經濟晴雨表”的作用更加明顯，有助于價值投資理念的形成和市場的穩定運行。

(五)以理財產品為代表的金融創新加快，但同質化明顯

中國十七大報告提出要“創造條件讓更多群眾擁有財產性收入”，加上人口結構和經濟發展階段決定了中國正在進入一個黃金理財時期。

從2007年來看，商業銀行和保險公司在理財產品創新方面的力度明顯加大，截至到2007年11月底，26家中外資銀行共發行2，120中銀行理財產品，而2006年這一數字為1089款。理財產品創新成為它們實施業務轉型的重要手段。在股票市場和資源品價格節節攀升的情況下，商業銀行推出了多種與股票、股指、匯率、黃金、石油等掛鉤的理財產品，提高了客戶理財的收益率；更加注重運用信息技術手段進行創新，推出了電子報關、銀企直連、網上開證、網上基金超市等新產品，便利了客戶服務，也帶動了銀行相關業務的快速發展。多家壽險公司亦競相推出新一代投連產品，一些非壽險公司也推出了準基金類產品。面對基金產品和投連險強大的競爭力，保險公司紛紛通過特別紅利等方式提高分紅產品的吸引力。

可以看出，目前金融機構金融產品創新的同質性還較為嚴重，無法滿足客戶的個性化需求。從現已問世的各類理財產品看，幾乎都是證券、外匯、保險、基金等投資產品的組合，在目標群上都偏重于城市中產階層。但是，理財業務與傳統業務最為不同的就是其\"個性突出\"，不同理財機構針對不同的客戶群，利用自己在某一投資領域的比較優勢，安排最適宜的投資期限，才能最大限度地滿足消費者的差異化需要。商業銀行不少產品創新很大程度上來源于對國際市場已有產品的模仿和改造，缺乏創造性思維和本土化特征。產品創新過程中以客戶為中心的理念仍未得到充分的體現，數據信息整合不夠，對細分市場和目標客戶進行深入、全面分析的能力不足，無法有效把握客戶的內在需求及其發展趨勢。同時，產品創新的核心能力不強。銀行產品推向市場后沒有有效的跟蹤體系，客戶的反映得不到及時、全面的反饋。

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課題組組長：巴曙松

課題組成員：華中煒，謝國良，吳議昕，王懿超，楊帆，郭嘉楠等。