銀行：華袍下的虱子

銀行業內在痼疾，如法人治理，仍待突破。新的風險又在銀行綜合經營、海外投資等激進步驟中悄悄積聚

去年下半年來的美國次貸危機使得整個國際銀行業風雨飄搖，但中國的銀行們依然報出2007年業績大幅增長的好消息。回顧2007年，他們在國內長袖善舞，在綜合經營的大旗下嘗試各種混業的突破；他們更放眼全球，完成了一次又一次激動人心的海外并購。

無可非議，中國銀行業改革的局面已經相當有利；“中國的國有銀行過去也許沒有人們想象得那么差，但現在絕對沒有人們想象得那么好。”中國社會科學院金融研究所所長李揚說。

2008年，國家開發銀行和農業銀行都將完成股改，國有銀行改革接近收官。然而，種種跡象表明，此時舉杯相慶為時尚早。事情往往有另一面。華美的袍子下有虱子。銀行業內在痼疾如法人治理仍有待突破，新的風險又在銀行綜合經營、海外投資等激進步驟中悄悄積聚。

在2008年宏觀經濟和資本市場的變幻動蕩中，中國銀行業怎樣獲得深化改革的動力？

市值：紙上富貴

自1991年深圳發展銀行上市以來，已有14家境內外上市銀行從資本市場股本融資6000億元。上市銀行總資產占到所有存款類金融機構的50％以上。據銀監會統計，目前上市銀行A股的總市值，已經占到中國資本市場總市值的20％以上。

根據彭博新聞社公布的2008年1月31日的市值排名，工行、建行、中行，分別以2864.16億美元、1729.24億美元、1625.05億美元市值，位于全球十大銀行前列。工行不僅一直是全球最大市值銀行，而且在全球市值最大的公司排名前20名中，一度超過了美國微軟公司。

按市值計算，政府為挽救國有銀行支付的所有成本，基本可被政府現在持有的股權市值覆蓋——銀行改革的成本在2萬億元左右，包括1998年剝離1.4萬億元不良資產的不能回收部分、2900億元注資，2003年外匯儲備注資600億美元、再度處理近5000億元不良資產等。

這容易給外界一種錯覺，認為銀行業的改革已經取得輝煌成就。但市值本身并不足信。

首先，市值是根據H股流通盤加上A股乘以余下所有股票的數量統計所得。H股發行一般只占銀行發行總盤子的12％—15％左右，價格又遠低于A股；A股實際的流通盤卻非常之小，如工商銀行的A股流通盤只有2.27％、中國銀行的流通盤比例也不足5％——這一扭曲的市值，能說明多少問題？

此外，中信證券研究部總經理徐剛認為，市值不等于一個銀行的資產，一家銀行的資產代表其歷史和現在，市值代表著投資者對其未來的預期。高昂的市值給經營者帶來了相當大的壓力——多么輝煌的未來才能對得起這份估值？

風險：喜憂參半

2008年初，各大銀行紛紛發出了業績預增的公告。利潤大幅增長，中間業務比重提高到12％，都成為銀行們津津樂道的話題。

根據各行公告，工行利潤比上年預增60％，建行利潤預增48％，即便是披露有近百億美元美國次貸產品投資的中國銀行，也發布公告稱業績將有所增長。據此，各大上市銀行的資產回報率平均水平接近1％，與三年前銀行業平均的回報率接近0.5％有翻倍的增長。資本回報率平均也高達19％左右，成本收入比則連年下降，平均只有45％左右。

對此，認為銀行業的“暴利”是受益于政府的管制和保護的不乏其人。財政部金融司司長孫曉霞就認為，國有銀行的利潤主要是壟斷利潤。李揚分析，銀行業利潤的主要來源仍是不斷擴大的息差收入。現行準備金付息制度使得存款保證金率越高，銀行的無風險收益越多。中間業務凈手續費不斷提升，則直接受益于近年來火爆的資本市場。銀行成本增長得到了有效控制，其實是以相對便宜的資金價格獲得了更好的收益。

有業內人士向《財經》雜志記者表示，幾大上市銀行的利潤增長存在相當大的可操控性，利潤的增長率往往是倒推的結果。比如，若中行對次貸提取超過40億美元的撥備，就意味著2007年的利潤接近為零。再如對內退員工的計提也富有彈性。比如年齡結構相對年輕的建行對內退員工的全部薪酬折現90億元，計入2007年當期損益。工行的同一項計提則為125億元。業內認為工行這一項計提不夠，因為工行內退員工數量應該多得多。

老問題——風險定價能力缺乏依然明顯。各大銀行討論的仍是央行堵死了的貸款利率下限空間，而很少用及不受限制的貸款上限。即使是信貸受到監管部門嚴格控制、民間利率飆升到月息4厘甚至更高的非常時期，銀行貸款利率的抬高仍很有限。

“大中型銀行在一起討論最多的是企業貸款利率不能再降了，而不是怎樣根據企業不同的情況定出不同的利率。”一位股份制銀行行長說。這說明，中國的銀行們還未真正學會給風險定價。

中國的銀行似乎把利潤增長的前景放到了國際版圖的擴張上。過去兩年，中國銀行業的海外并購案例連連。2006年8月，建行以97.1億港元收購美銀亞洲；2007年7月，國家開發銀行以15億英鎊入股英國最大銀行巴克萊銀行3.1％的股份，助其競標荷蘭銀行失利后，仍然計劃在未來三年內把在巴克萊的股權提高到10％；2007年 11月，工行54.6億美元入股南非標準銀行20％的股份；最近，工行又收購了澳門誠興銀行近80％的股份。

到2007年底，中國上市銀行在近30個國家和地區設立了730家海外機構，其中分公司超過600家，分行80多家。

一些銀行更開始尋求海外直接投資的機會。如國家開發銀行已經發起設立了六只產業基金，其中，中非基金的規模將高達50億美元。工行在入股南非標準銀行20％股權后，雙方將共同設立10億美元的全球礦產資源基金，尋求在海外的投資機會。

對于這些進取動作，業內看法相當不一。事實上，商業銀行發展海外業務，要承擔較高的國內發展的機會成本。世界銀行高級金融專家王君就指出，從全球經濟發展的情況來看，經濟增長最快的地方在中國，2007年是中國全面開放的一年，激烈的競爭才剛剛開始。而且中國的金融市場還有相當多可開發的處女地，比如微小企業貸款，比如對不同企業貸款的不同定價體系——為什么中國的銀行們反而舍近求遠，一窩蜂地追求國際戰略、全能銀行戰略呢？

法人治理：行百里半九十

在國有商業銀行股份制改革和上市之后，公司治理結構改造已經取得了相當的進展，不僅三會（股東會、董事會、監事會）齊全，法人治理的精神也在逐漸體現。

此前，只有中國銀行集團有董事會，但董事會里不僅壓倒多數是執行董事，沒有獨立董事，財政部派往中行的個別董事也難以發揮作用。中央匯金公司（下稱匯金）成立后，致力于幾家上市銀行法人治理的改善。2005年以來，董事會否決引資方案、外部董事因不同意見辭職之類的故事時有發生。

這說明，多元化的股權結構在國有銀行內部形成了股東內部制約機制，代表不同股東利益的股權董事，在參與董事會和專門委員會決策時探討更為充分，客觀上維護了改制銀行的長遠利益。

2007年間，直屬國務院的中國投資公司（下稱中投）成立，中央匯金公司并入中投旗下。匯金的功能雖不變，但處境遷移會否帶來操作上的調整仍有待觀察。需要承認的是，即使在早期匯金的強力推動下，國有銀行也有諸多痼疾未曾改變——黨管干部體制依舊，市場化招聘職業經理人闕如，董事長角色模糊。

匯金一度于2005年初有過推進國有商業銀行高官去行政化的雄心，但未果，黨管干部體制從未動搖。匯金乃特設機構，并無行政級別一說，但仍然被業內比照視為“局級單位”，而各大銀行的董事長則一直為副部級。在此氣氛下，匯金作為股東行使對各國有銀行的權利，并不容易。

董事長的身份與職責的矛盾更為明顯。財政部金融司司長、匯金董事孫曉霞曾在公開場合，尖銳地指出了在上市銀行董事會層面普遍存在的諸多問題。如在國有銀行的改制過程中，董事長是執行董事還是股權董事，一直沒有進行明確的界定。在銀行運作過程當中，董事長的職責范圍還不是很清楚。董事長更多地被看做是銀行的“一把手”，分享了關鍵的管理權，從而成為參與經營的內部人，降低其代表股東監管企業的內在動力。

孫曉霞還認為，任免管理人員是董事會對管理層最有效的制約手段，但在中國國情下，董事會對于管理層沒有任免權。董事會還能通過何種手段對管理層形成有效的制約，“還在進一步的探索和研究中”。

雖然幾大上市銀行在比照副行級的高管設置上采用了市場招聘的方式，但缺乏銀行家市場的外部約束是眼見的事實。

到目前為止，中國國有銀行并沒有形成充分競爭的銀行家市場。管理層缺乏外部競爭的壓力，其行為模式和自我評價標準還是趨于行政化。

一位金融專家則指出，隨著“中投－匯金”新結構形成，作為國有銀行最重要的利害關系人與決策者，財政部應在法人治理方面及早拿出可實施的方案，以推進國有銀行法人治理改革的進一步深入。

本刊記者溫秀對此文亦有貢獻