金融：混業大躍進

“銀基”“銀信”“銀租”“銀保”……金融混業全面突進，監管體制何去何從？

2007年，以自有資本跨業交叉投資為風向標，金融混業版圖在各個金融子領域均急速擴張。其中，尤以銀行業的動向更為令人矚目，商業銀行已向基金、保險、信托、租賃等全面滲透。

監管層面對此已有準備，但顯然并不充分。面對商業銀行的勃勃雄心，越來越多的金融機構跨境并購案、跨業投資案發生，如何把握各類跨境、跨業投資的準入及準出條件？如何衡量、監控交叉投資的收益與風險？如何管控各類綜合經營的產品創新及業務發展的趨勢？這一系列問題，均對現有分業監管體制提出了巨大的挑戰。

目前，以“大部制”為方向的機構改革方案未明。有消息稱，不排除將現有的銀行、證券、保險三大監管機構合為一體的可能性，但要等待下屆政府才可能有部署。金融監管體制的何去何從，已成為2008年金融業的最大懸念。

混業多類型

1月21日，中國平安（上海交易所證券代碼：601318；香港交易所代碼：0762，下稱平安）拋出了約達1500億元的再融資方案，稱募集資金將被用于境內外收購、投資及保險、銀行、資產管理等核心業務的拓展。

平安的巨額再融資方案能否獲得股東大會及監管部門的最終批準，尚未得而知；不過，其急于通過資本市場途徑迅速做大多元化綜合經營業態之心，已進一步顯見。

為有別于上世紀90年代金融業界交叉投資、混業經營的混亂局面，近年來，政策層面著意回避“混業”二字，而為傳導對多元化金融創新的鼓勵，更突出了“綜合經營”的提法。從目前金融混業的大框架上看，大體可歸為三大類：

首先是以銀行、保險、證券等金融機構為主平臺的綜合經營嘗試，意圖以一業為主、以資本為紐帶逐步形成多元化實體，控股銀行、證券、保險、信托、資產管理等多類金融子公司。

其中，有的有名有實，如中信集團、中國平安，已積累了最早實施金融控股的諸多經驗；有的有名無實，如2005年8月銀河證券重組后獲得第一張金融控股公司牌照的銀河金控，2007年8月，光大集團亦從重組中獲得正式金融控股的牌照，但業界均認為，上述兩家“金控”公司未發揮金融控股實質性的作用；有的有實無名，如現在正在各個領域尋求綜合經營之突破的商業銀行、保險公司、證券公司等。

另一類當屬國有的行業產業龍頭公司、民營資本或地方政府，在市場發展過程中，尋機投資金融企業所形成的產業金融集團。當前值得關注的是，在目前金融資產增值空間巨大的環境下，地方政府出于種種考慮，對金融控股公司顯示出了越來越強烈的興趣。

上海市正計劃將上海地方金融資產逐步注入上海國際集團，最終將上海國際集團打造成為以浦發銀行為核心的地方國有金融控股集團。上海國際董事長、浦發銀行董事長吉曉輝在2008年1月9日舉辦的《財經》論壇上表示，上海金控的資產規模已達約1.5萬億元，并有“三步走”戰略——第一步完成財務投資集團整合，第二步作出戰略投資集團轉變，第三步完成經營投資集團的實現。2007年12月初，上海國際已將第二步即戰略性投資集團的整合規劃上報上海市政府，等待批復。

成立于2006年12月的廣州國際控股集團，亦為直屬廣州市政府的金融控股操作平臺，廣州市商業銀行、萬聯證券有限責任公司、廣州珠江資產管理有限公司、廣永期貨有限公司等金融機構均被納入其囊中，廣商行重組亦在廣州國際主導下進行。

對此，專家認為，地方金融機構各有發展戰略和利益，在地方政府主導下，整合各項金融業態很難發揮金融控股的優勢，反而存在各種利益糾葛，至今未有成功的案例或跡象。

再次，是一些政策性的金融公司，如中國投資公司旗下的匯金公司、中國建銀投資公司等，以及一些在完成政策性不良債權處置工作之后面臨轉型的資產管理公司（AMC）。匯金、中國建銀投資公司是在中國金融改革過程中負有特殊目的應運而生的金融機構，在2005年以來的銀行改革和券商整頓潮中，成為主要的操作平臺，投資或控股多家銀行、證券機構，也是一幅金融控股的架構。但這類公司并無實質性的綜合經營需求，此類政策性金融控股公司的未來定位將成為關注的焦點。

資產管理公司也面臨著商業化的轉型。目前已允許資產管理公司嘗試涉足信托、金融租賃、基金、證券、入股商業銀行等綜合性金融服務業務。在現實操作中，信達、華融、東方等資產管理公司在混業經營方面正悄然急行。以信達為例，已有信達澳銀基金管理有限公司、信達證券、幸福人壽保險股份有限公司、金谷信托等多個牌照，目前還可能通過重組收購西部金融租賃公司等，金融控股架構儼然成型。如今，資產管理公司因擁有豐富的金融牌照，還成為商業銀行爭相并購的香餑餑。

全能銀行夢

由于商業銀行資產規模在中國金融資產中占絕對主導地位，銀行業的綜合經營趨勢已成為金融混業的風向標。盤點2007年，商業銀行向基金、信托、租賃、保險、資產管理甚至證券行業全面滲透。

商業銀行進入基金業始于2005年，工銀瑞信、交銀施羅德、建信等首批銀行系基金管理公司成立。2007年，中國銀行、農業銀行、招商銀行、浦東發展銀行和民生銀行獲批成為第二批試點銀行。其中，招商銀行于2007年6月入主招商基金；由浦發行控股的浦銀安盛基金管理公司于8月間投入正式運營；民生加銀基金管理公司也已于2007年底獲得中國銀監會的批復；中國銀行則剛剛在2008年1月6日宣布正式收購中銀國際基金管理公司83.5％股權，成為持有基金公司股權比例最高的國內商業銀行。

信托業方面，2007年10月，交通銀行國際信托公司作為中國首家銀行系信托公司在武漢正式成立。由于商業銀行不能從事直接的資本市場業務，信托牌照對于銀行來說深具意義。而目前銀監會基本不再發放新信托牌照，各家銀行均在四處物色合適的信托公司收購目標。未來一年，料將有更多的銀行收購信托案發生。

2007年上半年，國務院還同意了商業銀行投資設立金融租賃公司，經銀監會準入審核，確定了建行、工行、交行、民生、招商等首批五家商業銀行進行試點，這五家銀行系金融租賃公司注冊資本金分別為45億元、20億元、20億元、32億元、20億元。2007年年底，工銀租賃和建信租賃已正式開業。

中國銀監會副主席蔡鄂生曾對《財經》記者表示，在上述五家試點后，銀監會將視實際需求，批準更多符合資質的銀行設立租賃公司，以使金融租賃業成為商業銀行增加非利息收入、實現業務多領域和收入多元化的現實選擇。

銀行還在積極爭取企業年金、養老金管理等業務。在去年勞動保障部舉行的第二批企業年金基金管理機構資格評審中，11家銀行分別爭取到4家受托人、3家賬戶管理人和4家托管人的業務資格。此外，《財經》記者獲悉，銀監會與勞動保障部已聯合向國務院上報商業銀行投資設立養老金管理公司的試點方案。

年底交替之際，商業銀行投資保險公司在政策層面終獲破冰。國務院原則同意商業銀行投資入股保險公司，試點范圍最多為四家銀行，目前工行、建行、交行、北京銀行等都已上報投資方案。

以上銀行自有資本投資行為原本均不符合《商業銀行法》有關條款規定，因而都須獲得國務院特批。但監管部門人士指出，“國務院的特批一般是原則性審批，實際上是對銀行開放這一業務領域給予法律許可。監管部門則在國務院的原則框架下進行試點案例的準入審批?！贝思淳C合經營政策突破的普遍路徑。

在證券領域， “肯定不會放得很快，但在資本層面投資證券公司，已經有銀行在試水?！便y監會有關部門官員透露說，目前銀行投資證券尚在商業銀行提出需求階段，還未進入監管層正式溝通的層面，監管層對此態度比較審慎。

綜合監管迷途

綜合經營是一把雙刃劍，隨之而來的是對監管的嚴峻挑戰。

在日前結束的銀監會年度工作會議上，銀監會多位高層人士均強調，銀行業綜合經營、海外收購的戰略與管理風險不容忽視；要求商業銀行認真做好壓力測試工作，著力加強并表資產管理，加強對跨業經營業務、跨境兼并收購活動的風險管控。

銀監會主席劉明康指出，銀行要有清晰的發展戰略和市場定位、健全的公司治理、有效的風險管控和“防火墻”安排，具備跨業跨境并購及投資設立子公司所需要的專業經營管理團隊。

在業內人士看來，目前銀行等金融機構不僅缺乏具有跨行業經驗和技術的專業人才和管理人才，其自身主業的專業化水平都還有待提高。

僅兩三年前，銀行、證券業都還是“高風險行業”。雖歷經重組改革，但金融機構本身內控機制和激勵機制還不夠完善，信用風險、市場風險和操作風險管理體系仍需要進一步健全。

國際上大多數大型跨國金融機構在實行綜合性經營的同時，其各金融子業的專業化趨勢也在加速。目前中資銀行、券商和保險公司等金融機構，在主業并未做扎實的情況下即大力開展綜合性經營，勢必會分散其對主業的專注力。

同時，跨市場的風險傳播亦不容忽視。以銀行設立基金管理公司為例。股市的高風險，即可能通過基金的運作傳遞到商業銀行，聯動風險增大。銀監會有關人士對記者表示，未來將從多個角度對實行綜合經營的銀行進行監控。

首先，要求在控股公司旗下的銀、證、保子公司之間及金融和實業之間設置“防火墻”，有效隔離風險并防止內部風險的傳播；其次，要對高管人員的準入資格作出規定；再者，應對關聯交易進行充分的信息披露，防范由子公司信息共享引致的內幕交易風險；最后，要對資本充足率進行監測，實行并表監管和統一的風險監控。

日前，《銀行并表監管指引》已獲銀監會主席辦公會議通過，預計不久將正式出臺。此外，銀監會下一步還將加快法制建設，重點研究綜合經營及銀行（金融）控股公司的相關立法問題。

更為重要的是，隨著綜合經營的深入演進，分業監管體制不僅可能導致監管真空或重復監管，而且還要付出巨大的監管協調成本。

銀監會、證監會和保監會曾于2004年7月達成金融監管分工合作的備忘錄，并建立“監管聯席會議機制”。但在實際操作中，監管聯席會議制度的作用微乎其微，各監管部門囿于部門及自身行業的利益，在跨業投資的準入、準出等方面存在種種摩擦，協調低效；未來則更難勝任日益復雜的跨境、跨業的業務監管需求。

時至新一年“兩會”，坊間關于“大部制”改革的傳聞不斷。中共十七大報告提出了關于探索實行職能有機統一的大部門體制、健全部門間協調配合機制的重要論述，即針對中國行政管理體制方面存在的機構設置過多、職責分工過細、協調配合不力等實際問題。但金融監管領域的機構改革方案至今仍未明朗。