收購法興？

“我們考慮行動，很簡單，因為全歐洲都在考慮。”最大的潛在收購者巴黎銀行說

本刊特約記者 吳錚 發自倫敦

本刊特約記者 錢亦楠 發自巴黎

本刊記者 王真 宋燕華 發自北京

在當前形勢下，即使次貸損失已被彌補，法興也并未因此案導致2007年虧損，但銀行的聲譽已一落千丈。

根據法興2006年年報披露，其資產規模為4218億歐元，核心資本金329億歐元。目前公布的交易丑聞和次貸危機造成損失合計約為70億歐元。但在2月21日公布2007年年報前，還難以斷言法興的最終損失。

法興仍表示樂觀。該行1月24日的公告預計，考慮了交易丑聞和次貸減記兩方面的影響，2007年仍能實現6億至8億歐元的盈利。法興甚至表示，將按45％的比率派發2007年的股息。

法興在宣布交易丑聞給該行造成49億歐元損失的同時，還宣布了20.5億歐元的次貸資產減記。法興董事會迅速決定，實施一項55億歐元連帶優先認購股權的資本充實方案，以使得該行的資本充足率重新達到8％。

法興表示，未受危機影響的業務均表現良好。國際零售銀行業務增長強勁，2007年度凈利潤同比增長約40％，私人銀行事業部年度凈利潤同比增長約35％，等等。

然而，外部的評價難以樂觀。瑞銀集團駐倫敦分析師Gert Van Rooyen表示，法興銀行因為這一事件即將面臨內部調查，可能會影響銀行最近一兩年內的風險承受能力和盈利前景。

惠譽則認為，凱維埃爾案將影響法興銀行核心的企業和投資銀行業務，今年該部門的經營將舉步維艱。該行流程系統的有效性和聲譽也會受到質疑，下屬資產管理業務也可能受此影響，增長形勢不容樂觀。因此，2008年對法興銀行來說會是困難的一年。

最重要的是，“法興銀行的風險控制系統已經失去了公信力，如要使監管部門、評級機構和投資者重拾信心，法興銀行必須有非常重大的改革。”穆迪表示。

收購傳聞

與此同時，法興被收購的種種可能開始在業內流傳。

戲劇性的是，1月30日，興業銀行股價大漲10％，報收于78.45歐元，成為自2002 年12月16日以來最大漲幅。原因則是當市場傳聞法國最大銀行巴黎銀行有意收購法興銀行，匯豐、意大利信貸銀行等也是有力競購者。

當晚，面對可能被巴黎銀行收購的傳聞，法興銀行主席布通在接受法國電視二臺的采訪時表示，興業可以保持獨立，“關于興業被并購的傳言已經飛了12年。”

次日，法國歐洲事務部長朱耶（Jean-Pierre Jouyet）在接受LCI電視臺采訪時，否認了法興將被收購前景：“法興的基礎依然牢固，不存在被收購的風險。”

法國一家投資公司一位不愿透露姓名的分析師在接受《財經》記者采訪時表示，法興的前景仍面臨眾多變數：隨著丑聞事件調查的深入，是否會暴露出法興銀行在運營和風險管理上更多的漏洞？法國總統薩科齊已經多次公開表示要追究相關人員的責任，丑聞的責任最終如何界定，將給法興的管理層帶來怎樣的沖擊？次貸危機陰魂不散，前景不明，法興是否會遭到新的損失？這些因素都可能改變法興未來的命運。

1月31日，巴黎銀行打破了對收購傳聞的沉默。路透社和法新社相繼報道，巴黎銀行確認正在考慮收購法興。“我們考慮行動，很簡單，因為全歐洲都在考慮。”其發言人稱。

目前法興的總市值不超過400億歐元，相當于其2006年底凈資產值的1.5倍以下，以2006年利潤水平衡量的市盈率在6-7倍上下。這樣的估值水平對競爭對手是相當有吸引力的。

早在1999年，巴黎銀行就曾出價349億歐元，欲收購法興和法國另一家銀行Paribas，最終結果只收購了Paribas。法興方面則因遭到強烈反對，無果而終。

不過，法興的流通股達80％，且股權很分散，比較容易在二級市場上被敵意收購。第一大股東Assact是由法興員工組成的具有持股協會性質的機構，僅持有7％的股權。

法興也從來不缺少買家。除了巴黎銀行，市場人士認為，歐洲眾多銀行都可能成為法興的潛在買家，如意大利的UniCredit銀行，英國的匯豐、巴克萊，西班牙的Santander和BBVA。其中，意大利的UniCredit銀行在2007年甚至明確表示了收購意向，但被法興拒絕。

分拆收購

雖然潛在競爭者眾多，且市場條件復雜，投資者依然普遍看好巴黎銀行收購法興的前景。1月30日，高盛發表的一份研究報告認為，巴黎銀行是法興最具潛力的收購者。

法國政府已公開表態，法興仍將維持為法國的銀行。法國總理菲永1月29日對議會表示，“政府要確保興業銀行仍然是一家偉大的法國銀行，不會讓法興成為其他公司的敵意收購對象。”

即使同為法國銀行，收購法興不至于遭到政府反對，巴黎銀行和法興的整合也面臨種種挑戰。首先，兩行的零售銀行業務居法國前兩位，在法國境內分別擁有2200家和2700家網點。兩家合并可能會觸發反壟斷的訴訟，從而引起歐盟的干預。

其次，兩家銀行近年來投行業務均發展迅速，其合計市場份額占法國市場近七成。巴黎銀行主席佩博羅（Michel Pebereau）曾多次提出，與法興的合并將是一種價值的損耗(value destructive)，因為兩家銀行的企業和投資銀行部重疊甚多。

市場資深人士如高潮生，則對《財經》記者表達了另一種擔心：現在投行業務都在向自營的方向發展，兩行合并后市場份額過大，反而可能因缺少規模相當的交易對手，抑制法國衍生品業務的發展。

一個比較折衷的方案是，由巴黎銀行購買法興的商業銀行和資產管理業務，以加強其海外零售業務。由零售業務很強大的法國農業信貸銀行(CASA， Credit Agricole SA)收購法興的投行業務，從而提升其薄弱的投行業務。

法國ESLSCA商學院學術研究中心主任喬治·卡斯特爾（Georges Castel）就是這一方案的支持者，他對《財經》表示，要考慮收購合并造成的托拉斯效應，也要理解法國的“經濟愛國主義的情緒”，分拆收購是比較理想的方案。

2月1日，彭博社報道，法國農業信貸銀行正在考慮收購法興。截至本期《財經》付印前，法興命運仍懸而未決。