強挽Ａ股跌勢

面對幾個月以來的跌勢，關于監管者“救市”的種種言論再次彌漫市場

中國A股市場始于去年10月的跌勢，至今并沒有剎車的跡象，監管機構已經開始了不斷的手動剎車——從所謂嚴控上市公司再融資的公開言論，到新基金的再次開閘放水，再到有關融資融券的種種動向性說法。

“市場化調控是可以的，但是要把眼光放長遠。只看眼前的指數，就會被市場牽著鼻子走。”一位業內人士說。指數的波動總是暫時的。監管者何時能真正放棄對于指數的過度關心，轉而關注市場的制度建設，并有效利用市場的平靜階段迅速推出有益市場長遠發展的政策措施，那才是證券市場走向成熟的開始。

新上任的中國證監會副主席姚剛日前公開表示，“正在研究境外公司的A股上市”，這一信息傳遞出了監管機構內部也存在著對于市場長遠發展的另一類理念。

跌勢未止

自1月中旬以來，上證指數從5503點開始迅速下跌，至2月5日春節前最后一個交易日，上證指數收于4599點，其間的2月1日，一度探底至4195點。

中國平安（上海交易所代碼：601318）超大規模增發，被認為是本輪下跌的主要因素。1月21日，中國平安宣布擬公開增發不超過12億A股和412億元分離交易可轉債。中國平安股票此后連續兩日跌停。

受此影響，上證指數在1月21日也創下了去年“530”大跌行情以來的最大單日跌幅，單日下跌5.14％，次日更是下跌達7.22％。節后，滬深兩市繼續震蕩下挫；至2月22日，上證指數更是一舉跌破年線，收于4370.29點，嚴重打擊了市場的信心。年線被普遍認為是代表熊牛市的分水嶺。

與此同時，隨著美國次級抵押房貸虧損對市場的打擊，周邊市場也一片頹勢，這更對國內A股市場產生了聯動影響。而大盤股增發并非止于中國平安，中國聯通增發融資600億元的消息開始在市場蔓延。

隨后在2月25日、2月26日兩個交易日，上證指數始終徘徊在年線之下，26日一度探底至4123.31點——這是本輪調整到目前為止的最低點。

基金重倉股輪番領跌，使市場出現恐慌性拋售情緒。中石油單日大跌5.27％，以低于22元報收，較歷史高位48.62元縮水過半。中國聯通等具有再融資概念的股票，也是市場下跌的主力。

不過在2月25日，市場開始出現關于單邊收取印花稅的傳聞；次日，削減印花稅的傳聞開始被市場熱炒，雖然當日滬指一度下挫至4123.31點，但尾盤迅速拉升。

全國政協委員、中央財經大學證券期貨研究所所長賀強表示，正在準備單邊收取印花稅的提案，準備在政協會議上提交。

嚴控再融資

2月25日，針對中國平安近日推出的千億再融資的議案，以及其他上市公司正在醞釀的再融資計劃，中國證監會新聞發言人專門發表觀點。中國平安公布再融資計劃后，短短一個月內共有23家上市公司密集出臺再融資方案，涉及資金2043億元。幾乎每一公布再融資方案的上市公司，都受到了市場的打壓。

除去必有的官樣措辭，中國證監會的觀點簡單明了：上市公司再融資絕不應是“惡意圈錢”行為。上市公司在作出再融資決策前，應“慎重考慮籌資規模和籌資時機，慎重考慮投資者的承受能力”。

中國證監會稱，“將視市場情況以及融資方案的可行性、合規性，依照法律法規要求對發行人的融資申請進行嚴格審核”。

這一公開“表態”更令市場嘩然。

一位金融界資深人士向《財經》記者表示， “惡意圈錢”四字并非規范用語。“惡意”為倫理概念，而證監會的職責是制定和執行規則；“圈錢”更是網上的不規范語言。此語一出，監管部門的嚴肅性蕩然無存。

這位人士認為，上市公司的再融資本來純屬市場行為，是否增發成功，完全取決于增發是否得到市場的認可；如果投資人不認可或無力承受，股票增發絕不會成功。監管機構的功能是確保管理層的信息披露準確，投資者的承受能力不應是監管機構考慮的內容。

此外，監管機構在正式受理發行人融資申請后進行審核時，不可能也不應該承擔審核融資方案可行性的任務，是否合規、信息披露是否充分才是監管的責任。

時至今日，中國平安的再融資方案尚未進行股東大會的投票表決，其背后的故事更沒有揭開面紗，這個時候單純因為對于市場的沖擊而加以限制，絕不是一個成熟的市場監管機構應該表現出的姿態。

“管理層的救市之心非常明顯，說是不干預市場，不評價指數，但是調控采用的卻不是市場手段。”業內人士評價說。

基金開閘放水

在市場向下調整的同時，被證監會有意暫停近五個月的股票型基金也開始被批準發行。從去年9月初開始，由于市場行情過高，中國證監會考慮積累的風險，股票型基金的發行被暫停。基金管理公司的批準建立也幾乎與此同時暫停。

從2月1日開始，到2月22日天治創新先鋒和東吳行業輪動兩只股票型基金拿到批文，證監會連續三周選擇在周末新批兩只股票型基金。另外四只基金分別是南方基金、建信基金、中銀國際基金管理公司和浦銀安盛基金管理公司四家公司。

而第四個周末，即2月29日，證監會不但又批準一只由信誠基金發行的股票型基金，還批準富國基金和萬家基金各發行一只混合型基金。

與此同時，證監會還批準了匯添富增強收益、華夏希望債券基金、廣發增強債券基金、交銀施羅德增利債券基金、天弘永利債券基金和中海穩健收益六只債券型基金。債券型基金與股票型基金各占半壁江山。

1月股市大幅調整，開放式基金中，股票型和積極配置型基金全軍覆沒。187只股票型基金的凈值平均折損了9.6％，43只積極配置型基金的凈值平均損失了8％。但債券型基金卻表現不俗，13只債券型基金的凈值實現了增長，成為震蕩市場中的避風港。為更好防范市場風險，市場分析人士普遍建議投資者加大債券型基金等低風險產品的配置比例。

除了新批基金，中國證監會還批準了一家新的基金管理公司。

2月29日，農銀匯理基金管理有限公司獲得中國證監會批準設立，國內基金公司規模擴容至60家。中國農業銀行將持有農銀匯理基金管理有限公司51.67％的股權，法國東方匯理資產管理公司與中國鋁業股份有限公司將分別持有33.33％和15％的股權。公司注冊于上海。

融資融券高調調研

2月25日，證監會發表關于再融資講話的同一天，證監會機構部巡視員聶慶平攜機構部兩位處長及上海證監局、中國證券登記結算公司相關人士赴上海調研。

當日，調研組走訪了國泰君安、光大證券，聽取了兩家券商高管及相關人士對公司融資融券工作準備情況的匯報。次日，調研組趕赴申銀萬國、海通證券，調研同樣的內容。

據悉，關于券商開展融資融券的課題，證監會一直在進行研究，相關的討論也進行了很多次。但是進行如此高調的專項調研尚屬首次。

“以前不是券商去北京匯報，就是北京派地方證監局的人士了解券商情況。”接近調研的一位人士表示，此次針對融資融券進行的調研事先曾下發通知。據悉，此次調研的四家券商極有可能成為融資融券推出的首批試點券商。調研過程中，各券商對各自開展融資融券的業務特色進行了充分展示，獲得證監會官員的肯定。

“融資融券工作已經排上機構部工作日程，一旦時機成熟，即可推出。”一券商人士轉述了證監會官員當時對公司情況的評價。

融資融券又稱“證券信用交易”，是指投資者向機構借入資金買入上市證券，或借入上市證券并賣出的行為。其中，融資是借錢買證券，證券公司借款給客戶購買證券，客戶到期償還本息，即俗稱的“買空”；而融券是借證券來賣，然后以證券歸還，證券公司出借證券給客戶出售，客戶到期返還相同種類和數量的證券并支付利息，俗稱“賣空”。

今年年初工作計劃中，融資融券已被證監會機構部列為年內必推的業務重點。2月5日，證監會機構部下發《2008年機構監管工作要點》和《關于證券公司全面落實基礎性制度、進一步規范經營行為的通知》，對2008年機構監管思路及工作要點進行了部署。其中，明確提出要適時啟動證券公司融資融券業務試點。

一般來講，融資融券會作為股指期貨的鋪墊提前推出，以使股指期貨更健康地發展。同時，融資融券啟動，將對大盤股形成正面刺激，驅動股指上漲。在當前市場環境下，尤顯“適時”。

融資融券更積極的意義在于為大大提高市場交易的活躍性，從而為證券公司帶來更多的經紀業務收入。根據國際經驗，融資融券一般能給證券公司經紀業務帶來30％-40％的收入增長。據悉，美國1980年的所有券商的收入中，有13％來自于對投資者融資的利息收入。而在香港和臺灣地區則更高，可以達到經紀業務總收入的三分之一以上。

伴隨著這次高調調研，相關的機構設置也在市場上廣為流傳。據《21世紀經濟報道》稱，“證券金融公司的成立已取得有關部門的‘原則同意’，公司成立規則及相關方案已經制訂完畢。聶慶平和‘證券公司風險處置辦公室’主任吳清將分別出任證券金融公司的總經理和董事長。”

然而，據《財經》記者了解，融資融券相關機構的設立尚未最終確定，其官方或半官方性質的未來定位及運營模式，以及股東、出資額問題，目前仍在討論中，由于涉及資本、貨幣兩個市場，部委間協調亦需時日，證監會不可能自行決定，而相關人事安排亦不過是很久以前的版本。

“廟還沒有呢，根本談不到住持。”一位知情人士說。