資本面對產業：珠聯璧合還是鴻門盛宴？

王　鸝　葛　星

在熱戰猶酣的資本市場上，資本意志正在對中國服裝行業的慘烈競爭起到推波助瀾的作用，服裝行業的企業必須面對資本指揮棒指導產業發展的現實，資本運作必將成為服裝行業發展的拐點。正如彼得?德魯克所說的那樣：“明天總會到來，又總會與今天不同，如果不著眼于未來，最強有力的公司也會遇到麻煩。對所發生的事感到吃驚是危險的。哪怕是最大的和最富有的公司，也難以承受這種危險，即使是最小的企業也應警惕這種危險。”這就是今天服裝企業面臨的抉擇。

獵手還是獵物

近五年來行業發展趨勢表明，服裝企業也逐漸走上了資本運作的道路。這兩年則出現井噴的現象，越來越多的服裝企業參與到資本運作的游戲中來，作為服裝企業來說，是成為資本的獵手還是資本的獵物，是需要認真考慮的。畢竟，資本與產業面對面的時候，不是珠聯璧合的聯姻，就是鴻門盛宴的斗爭，不去并購別人，就會被別人整合。

從國內上市的雅戈爾、杉杉、七匹狼和報喜鳥等40多家紡織服裝企業，到香港上市的李寧體育、永恩國際、永嘉國際、百麗國際、安踏體育、中國動向、波司登等10多家國內紡織服裝企業，再到新加坡上市的鴻星爾克和國際體育等中小企業，這些企業正在體會著資本帶來的樂趣和興奮。七匹狼、百麗和中國動向已經開始邁出了并購整合的步伐，成為資本的獵手。

此外，還有很多在積極籌備上市的晉江體育用品軍團（如特步體育、361°、喬丹體育等）、泉州的男裝軍團（如九牧王男裝、利郎男裝、勁霸男裝、柒牌男裝等）、溫州的鞋業軍團（如紅蜻蜓鞋業、奧康鞋業）、溫州的休閑服飾軍團（如美特斯邦威）、杭州太子龍男裝、北京的白領女裝和衣文男裝等，更有IT與服裝企業結合的PPG、紅孩子、BONO、VANCL、BBS、JUSTZEE 、EnjoyCS!、 shirtonline、 Beyond Tailors、51襯杉、海螺、當當網、卓越網、衣尚網、凱黎世(carris)、色譜堂等“輕資產”公司。這些企業正在與資本之間眉來眼去。

無論是傳統的男裝企業，還是現代的女裝企業，無論是發展迅猛的體育用品企業，還是快速成長的“輕資產”公司，都成為了資本手中的玩物或者資本追逐的獵物，而最終是為了成為一個好獵手。資本運作對于企業來說是一把雙刃劍，用好了則是一箭雙雕，一石二鳥的華麗轉型，用不好可能會是兩敗俱傷，不歡而散的鴻門盛宴。

聯想還是LV

今天的聯想投資控股集團的前身是聯想科技，隨著聯想科技發展壯大，在品嘗了資本所帶來的樂趣之后，將聯想科技分為聯想集團、神州數碼、弘毅投資、融科置地等五家集團公司。成立聯想集團后，通過資本的力量，成功收購IBM的PC業務，繼續做大做強計算機主業；成立神州數碼集團，進軍IT服務業務，從計算機硬件產業延伸到計算機應用服務領域；以弘毅投資為平臺，通過資本運作的手段，參股福耀玻璃，進入汽車零配件行業；通過收購石家莊藥業，進入醫藥行業。以融科置地為基地，進軍房地產行業。聯想投資控股集團通過“建班子，定戰略，帶隊伍”的管理思想，從一個科工貿一體化的企業轉身成為一個投資控股為運作的平臺。七匹狼、雅戈爾、杉杉等這些服裝企業是聯想路線的忠實追隨者，以服裝產業為基礎，完成資本的原始積累，正在努力的轉型之中。

七匹狼這家閩南的服裝企業，已然是一家投資公司。七匹狼投資控股的企業已經包括了七匹狼夾克、與狼共舞休閑、七匹狼時尚運動、港士龍時尚裝、愛都陽光男裝等幾大品牌，還參股七匹狼卷煙、七匹狼皮具、七匹狼休閑鞋、七匹狼茶葉、七匹狼酒業和七匹狼襪業等產業，參股興業銀行和光大銀行。如今，從資本市場上的收益與服裝主業的收益平分秋色。

雅戈爾和杉杉這兩家寧波的行業巨頭，服裝產業逐漸成為附屬的產業了。雖然杉杉旗下有20多個服裝品牌在運作，但還與日本公司合作，涉及男裝、女裝、運動、休閑、童裝等各個細分市場。雅戈爾則是以雅戈爾品牌為核心，從新疆棉花的種植地、紡織工廠、產品設計、成衣制造到零售終端以及地產投資等，滲透服裝產業鏈的各個環節。雅戈爾和杉杉幾乎同時在上海成立了各自的投資公司，杉杉投資控股集團旗下已經有杉杉服飾、杉杉科技和杉杉投資等幾大集團。如今，雅戈爾和杉杉對外的投資都已經超過了百億，儼然都已成為一家投資機構。

而百麗則是決心要成為LV服裝產業集團，而不是聯想的發展思路。百麗的戰略定位是零售，圍繞零售的發展需要，整合供應鏈。百麗上市后，圍繞鞋這個主業，并購香港妙麗，收購FILA國內品牌權，重金拿下森達旗下的三個品牌和兩個鞋材生產基地。對于百麗而言，有了資本之后，所有的策略都是為戰略服務的。從零售網絡的收購，品牌數量的增加，到生產基地的增加，這些都是產業主導，錯位兼并，集團發展的思想。百麗收購森達品牌是要進軍男鞋市場；收購森達的鞋材工廠是為了快速供應產品到終端；收購妙麗是為了大舉進入香港的鞋零售市場；收購FILA的品牌權，是為了做大做強體育用品的零售市場。今后還要收購一些品牌進入二三線市場。百麗的野心是成為世界的LV，做大做強服裝主業，不是做中國的聯想。

新的起點還是目標的終點

越來越多的企業想借助資本走向更大的成功。資本運作是服裝企業發展新的起點還是一個終點呢？企業借助資本的力量，是為了做大了賣個好價錢，將企業作為一個產品來賣呢？還是做大了去并購品牌，來發展自己？還是做大了去擴展渠道，提高市場占有率呢？還是做大了去整合后端，掌控整個產業鏈？或者是做大了跨行業發展，成為資本投資公司呢？這是服裝企業家要慎重考慮的問題，這會成為服裝企業進行資本運作切入的關鍵，方向總比方法要重要得多，道理比道路要重要得多。從安踏體育、中國動向和波司登等公司的招股書來看，都是為了能夠快速的做大做強服裝主業。

以安踏體育為例，通過資本的杠桿，NBA休斯敦火箭隊老板亞歷山大入股安踏10%的股權，使得安踏一腳穩穩的站在了NBA的賽場。上市后安踏投資11億港元做市場推廣，5.5億港元作特許國際體育用品開設的零售門市及安踏旗艦店，4.4億港元發展區域銷售辦事處，2.5億港元擴展鞋類產品生產。如今，安踏“小城市開大店、大城市多開店、小店變大店、店店要升級”的策略已經全面啟動。再以中國動向為例，在三年前就引入風險投資，融資擴容，快速的將KAPPA在國內的市場從三年前的1億做到今天的20億，利潤率成為行業的翹楚。

如果是以產業為主導的資本運作方式，那么在引入私募基金PE、風險投資VC、IPO或者買殼上市，就要從行業發展的角度來選擇運作的方式。李寧在上市前與新加坡國家銀行的合作，安踏上市前與亞歷山大合作、中國動向與摩根斯坦利合作等都是先例。原因何在？都是為了這些資本背后能給企業帶來的資源。以摩根斯坦利對中國動向KAPPA、ZARA和美特斯邦威的投資為例，通過資本的杠桿，摩根斯坦利可以促進KAPPA、ZARA和美特斯邦威之間進行對時尚的理解。前不久，在摩根斯坦利的運作下，美特斯邦威高層到西班牙與ZARA高層交流，美特斯邦威看重的是ZARA對時尚的理解，ZARA看重的是美特斯邦威在國內的渠道。在百麗國際上市前L－FASHION投資百麗也是同樣的道理。

還有一個關鍵的思想要確定，資本運作是過程還是結果，是起點還是終點？以李寧體育為例，公司在2004年香港上市之后，公司以往崇尚的激情創業的精神在員工心中逐漸淡化，似乎沒有了奮斗的激情，開始貪圖安逸。雖然說在行業自然增長的今天，李寧體育還在有較高的增長，但是，隨著安踏體育、中國動向、國際體育、百麗國際、鴻星爾克等公司的上市，以及特步體育、喬丹體育等即將上市，李寧體育在2008年之后的命運如何，總是令人擔憂。

聯姻還是斗爭

資本歸根結底是一個工具，資本運作總歸是企業發展的一個過程。在資本市場垂涎服裝行業的今天，中國企業家要考慮的不僅僅是資本和資本運作本身，而是資本如何為我所用，資本運作如何幫助企業快速發展。成為資本的獵手還是資本的獵物，慶祝的心態還是慶功的心態，這些都決定了資本與產業結合的結果，是珠聯璧合的聯姻還是鴻門盛宴的斗爭，其實在開始的時候就已經決定了結果。