華爾街向全球“乞資”？！

2008年年初，全球資本市場的焦點(diǎn)仍然是由于美國的房地產(chǎn)價(jià)格下降所引發(fā)的次貸危機(jī)。由于全美房價(jià)在2007年下半年持續(xù)下滑，導(dǎo)致次級(jí)按揭貸款及其衍生證券的價(jià)值大幅縮水，花旗銀行、摩根士丹利和美林等諸多金融機(jī)構(gòu)，在2007年第四季度接連宣布高達(dá)數(shù)十億美元的巨額損失。

不過，這次危機(jī)中出現(xiàn)了一個(gè)有趣的現(xiàn)象，也就是外國主權(quán)財(cái)富基金頻頻出手，扮演“白武士”的角色注資那些損失慘重的美國金融機(jī)構(gòu)。

次貸“炸彈”聲震全球

2008年1月16日，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克公開表示，由于信貸市場問題十分棘手，美國經(jīng)濟(jì)正處于一個(gè)艱難的、具有挑戰(zhàn)性的環(huán)境中，并預(yù)計(jì)，由于住房市場下滑程度超過預(yù)期和信貸持續(xù)緊縮等問題存在，未來幾個(gè)月美國經(jīng)濟(jì)增長速度將明顯放緩。

美國的次貸問題的確十分棘手。試想，許多并無固定收入的美國人，用貸款購買了二或三套住房，現(xiàn)在面臨的是還不起貸款（因?yàn)槭チ斯ぷ鳎》恳操u不出去的雙重絕境（住房價(jià)格大跌，難以出手），此時(shí)，最后替他們買單的華爾街投行能不難受嗎？

自1月15日開始，花旗銀行、美國銀行和美林集團(tuán)等美國三大金融機(jī)構(gòu)先后公布了2007年第四季度業(yè)績，包括各自在抵押貸款領(lǐng)域遭受的慘重?fù)p失，總計(jì)已超過350億美元。

美國最大的銀行花旗集團(tuán)披露的2007年第四季度財(cái)報(bào)顯示，該季度因?yàn)榇钨J損失而被迫沖銷181億美元，該行第四財(cái)季凈損失為98.3億美元，是分析師此前預(yù)測的兩倍。這是花旗銀行17年來出現(xiàn)的首次虧損，也是該銀行史上最大的季度虧損之一，而且仍持有370億美元的次貸風(fēng)險(xiǎn)敞口。

僅僅過了兩天，美國第三大券商美林宣布，由于受到115億美元的次貸相關(guān)資產(chǎn)沖減拖累，公司在2007年第四季度出現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的98.3億美元凈虧損，合每股虧損12.01美元。這也是美林連續(xù)第二個(gè)季度遭遇巨虧，且虧損額幾乎是此前市場預(yù)期的三倍，全年美林的虧損達(dá)到77.8億美元。

早在2007年9月11日，美國財(cái)政部長漢克·保爾森(Hank Paulson)已聲稱，美國信貸市場中的信心危機(jī)，可能比過去20年中任何一場金融震蕩的持續(xù)時(shí)間都長。他表示，此次信貸市場不確定性的持續(xù)時(shí)間，會(huì)長于20世紀(jì)90年代的俄羅斯債務(wù)危機(jī)和亞洲金融危機(jī)（共持續(xù)兩年有余），以及20世紀(jì)80年代的拉美債務(wù)危機(jī)。

此非危言聳聽。房價(jià)下跌產(chǎn)生的連鎖反應(yīng)正在致使車貸、房貸、信用卡用戶違約率上升。這顯示信貸危機(jī)有從次貸向其他信貸領(lǐng)域蔓延的趨勢。

2007年第四季度美國銀行業(yè)的次貸損失總額已高達(dá)650億美元，約相當(dāng)于美國房地產(chǎn)市值總額的3%。由于還有很多銀行未公布第四季度次貸損失，這一數(shù)字還將繼續(xù)上升。

國際貨幣基金組織(IMF)也發(fā)布研究報(bào)告稱，美國銀行業(yè)的次貸損失額遠(yuǎn)未見頂，未來將出現(xiàn)更多損失。

華爾街向全球“乞資”

1月15日，美林證券宣布募集了66億美元以充實(shí)資本金。美林的投資者包括科威特投資局、日本瑞穗金融及韓國投資公司。

而花旗通過私募的方式籌集到了69億美元資金，出資者包括新加坡政府投資公司。花旗還公開售出了20億美元優(yōu)先股。這些資金不僅令花旗的資產(chǎn)負(fù)債表大為改觀，而且還使得公司在減記資產(chǎn)價(jià)值后仍然得以將法定資本保持在較高的水平。

花旗乞資？是的。這家曾經(jīng)全球規(guī)模最大的金融機(jī)構(gòu)如果沒有資金注入，將面臨被分拆的命運(yùn)。

可能花旗乞資只是華爾街眾多金融機(jī)構(gòu)向亞洲伸手的一幕，今后類似的“乞資”將越來越多。而亞洲國家已經(jīng)數(shù)次充當(dāng)華爾街的“解放軍”。去年年底，阿聯(lián)酋政府投資機(jī)構(gòu)向花旗投資75億美元，新加坡政府投資公司和中東投資者向瑞銀集團(tuán)投資117億美元，中投公司向摩根士丹利投資50億美元，新加坡淡馬錫和科威特投資局將向美林投資62億美元。

盡管希拉里在競選集會(huì)上要求對入股美國財(cái)團(tuán)的外國主權(quán)基金“抬高門檻，加強(qiáng)甄別”，但花旗、美林的高層們卻爭先恐后尋求外國資金拯救自己。事實(shí)上，信貸危機(jī)的日益加重使美國金融機(jī)構(gòu)別無選擇，只能向因?yàn)橛蛢r(jià)上漲、對美貿(mào)易順差擴(kuò)大而富裕起來的中東和亞洲國家政府尋求幫助。

這些國家曾經(jīng)滿足于持有美國國庫券之類的無風(fēng)險(xiǎn)債券，但現(xiàn)在卻開始創(chuàng)建大規(guī)模的投資基金，試圖在遭受重創(chuàng)的美國金融部門中尋找機(jī)會(huì)。在過去的幾個(gè)月里，來自國外的主權(quán)財(cái)富基金已經(jīng)向華爾街名氣最大的公司（包括瑞士銀行、摩根士丹利公司和貝爾斯登公司）投資400多億美元。

目前，已經(jīng)有20多個(gè)國家分別建立了自己的主權(quán)財(cái)富基金，華爾街人士估計(jì)，到2012年，這些資金的規(guī)模有望再擴(kuò)大5倍。現(xiàn)在主權(quán)財(cái)富基金大約控制著2.2萬億美元資金。過去，主權(quán)權(quán)財(cái)富基金主要持有那些安全性高、收益率較低的投資產(chǎn)品，如美國國債。如今，主權(quán)財(cái)富基金更強(qiáng)調(diào)投資回報(bào)，它們開始轉(zhuǎn)向那些收益更高的產(chǎn)品，并愿意承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)。

而對于發(fā)展中國家的主權(quán)財(cái)富基金來說，次級(jí)債危機(jī)提供了一次難得的投資機(jī)會(huì)。同時(shí)，在出現(xiàn)十年不遇的危機(jī)時(shí)，這些金融巨頭們才會(huì)有意愿接納來自發(fā)展中國家的注資，此時(shí)主權(quán)財(cái)富基金有更多的討價(jià)還價(jià)能力。花旗、瑞銀和美林等均屬于國際一流的商業(yè)銀行和投資銀行，其品牌、公司治理結(jié)構(gòu)和人力資本等方面的優(yōu)勢決定了其盈利能力仍然較強(qiáng)。金融市場總有潮漲潮落，金融危機(jī)到來時(shí)，幾乎每個(gè)銀行都難以獨(dú)善其身，但當(dāng)風(fēng)平浪靜后，這些優(yōu)質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)仍會(huì)給投資者帶來豐厚回報(bào)。只要對國際資本市場的未來有信心，以合理價(jià)格參股全球頂尖投資銀行就是明智的投資。

但是，主權(quán)財(cái)富基金是否會(huì)成為這次次貸危機(jī)的“最終救贖者”？市場上沒人能回答這個(gè)問題。

國際金融格局發(fā)生深刻變化

從表面上看，近來，主權(quán)財(cái)富基金似乎偏愛被動(dòng)投資——這種投資不允許它們在管理決策中擁有任何發(fā)言權(quán)。但事實(shí)上，這一切在表明國際金融實(shí)力的重大轉(zhuǎn)移。

次級(jí)貸危機(jī)后，主權(quán)財(cái)富基金對跨國金融機(jī)構(gòu)的投資普遍受到發(fā)達(dá)國家的歡迎。對雙方來說，這種投資可能會(huì)是共贏。主權(quán)財(cái)富基金的注資有助于改善跨國金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)狀況，這不像靠西方國家央行的注資，僅能提供暫時(shí)的流動(dòng)性支持。如果不是東亞和中東國家有如此充裕的資金，如果不是它們成立的主權(quán)財(cái)富基金可以采用更靈活的方式購買跨國金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)，這場次級(jí)債危機(jī)很可能愈演愈烈，甚至可能導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)陷入衰退。

透過這一切，華爾街乞資背后的深層含義在于，國際金融市場正在發(fā)生深刻的變化。由于全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，又沒有新的強(qiáng)勢貨幣像20世紀(jì)40年代美元取代英鎊一樣取代如今美元的地位，一輪不同于以往的世界范圍的貨幣與資金的調(diào)整正在進(jìn)行之中。

由于美元急劇走軟，新興國家的聯(lián)系匯率機(jī)制受到嚴(yán)峻考驗(yàn)。幾乎所有的新興國家都面臨對內(nèi)通脹對外升值的壓力。沙特阿拉伯最大的國有銀行已敦促沙特政府考慮改變里亞爾對美元的聯(lián)系匯率制度，并且建立一只主權(quán)財(cái)富基金，從而實(shí)現(xiàn)其資產(chǎn)的多樣化，以提高投資回報(bào)率，并減持美元資產(chǎn)——這是新加坡、中國、科威特正在走的路。

只要美元繼續(xù)疲軟，各國終將改變與美元掛鉤的聯(lián)系匯率制度，而轉(zhuǎn)向更為強(qiáng)勢的貨幣。2007年，在16種交易最活躍的貨幣中，美元兌其中14種下跌，今年的情況也不會(huì)有多大起色。而亞太貨幣兌美元普遍走強(qiáng)，成為地區(qū)強(qiáng)勢貨幣的最大支撐。

不想坐視美元資產(chǎn)貶值，各經(jīng)常貿(mào)易順差國降低對美國國債的依賴，而代之以積極的主動(dòng)理財(cái)手段，次貸危機(jī)為之提供了最好契機(jī)，亞洲資金走向歐美，資金流動(dòng)已經(jīng)進(jìn)入金融機(jī)構(gòu)等核心領(lǐng)域。美國公司的業(yè)績報(bào)告期剛剛開始，預(yù)計(jì)美國將公布的與次級(jí)抵押貸款相關(guān)的總體信用損失可能達(dá)到上萬億美元規(guī)模。雖然美國國內(nèi)保守派并不信任的主權(quán)財(cái)富基金向核心金融機(jī)構(gòu)注資，但國際資金換防已經(jīng)掙脫了意識(shí)形態(tài)的束縛。

也許金融實(shí)力的轉(zhuǎn)移不是因?yàn)樾录悠禄虬⒉荚鹊闹鳈?quán)財(cái)富基金在華爾街投資，而是因?yàn)槊绹?jīng)濟(jì)自身出了問題。但是在這種局勢下，解決辦法不是對外國投資說“不”，而是要美國解決自己的經(jīng)濟(jì)問題。

最后必須指出的是，面對世界資金大規(guī)模流動(dòng)的現(xiàn)實(shí)，貨幣政策如果一味向內(nèi)，很容易讓外資占據(jù)空檔。為了應(yīng)對這一現(xiàn)實(shí)，我國可以加大匯率升值幅度并做大資本市場的市值，這是全球貨幣流動(dòng)性泛濫情況下，自我保護(hù)的必然之舉。