股市 約會末日輪，超值還是搏傻

在香港，人們把權證叫做“窩輪”，而即將到期的權證，則被稱為“末日輪”。您如果有興趣投入這最后的瘋狂，那么在參與之前，不妨閱讀一下如下的縝密的分析套數，或許能不至于“上當”甚至粉身碎骨。

以末日輪的“南航認沽證”為例。

于2008年6月20日到期的南航認沽證充分演繹了一波轟轟烈烈的“末日輪行情”：在最后的交易時段內，一群瘋狂的人在自以為是的思想主導下進行了一場體無完膚的“大搏傻”。

談這個問題的時候，我們還是先來看看南航認沽證的相關條款：

1 權證交易代碼：“580989”，權證交易簡稱：“南航JIP1”；

2 初始行權價：7.43元；

3 初始行權比例：2：1(行權比例數值為0.5)，即每2份認沽權證可以向南航集團出售1股股份；

4 行權日權證到期日，即2008年6月20日；

5 權證結算方式．現金結算方式。標的證券結算價格為到期日(不含到期日)前十個交易日標的證券每日收盤價的平均數。如果在該十個交易日內標的證券發生權益變動，則證券結算價格的計算做相應調整。

仔細研讀上面的“南航JTP1”條款，我們可以看出：6月20日是權證到期日，之前的十個交易日(即6月5日至6月19日)南航正股的收盤價的平均數和行權價之間的差，即為權證的最終結算價。而作為一個即將到期的認沽權證，它的時間價值已經可以忽略不計，它的內在價值就應該代表它的實際價值。因此，即將到期的認潔權證的價值應該等于“(行權價一結算價格)×行權比例”，如果結算價格低于行權價，則這個權證是有價值的；如果結算價格高于或等于行權價，則這個權證的價值為零。因此，我們判斷該南航的認沽權證是否有價值，則需要看這十個交易日的收盤均價是否會低于行權價7.43元，如果不低于行權價，則權證的價值為零，否則，權證就是有價值的。

本著這個思想，我們可以對權證的“價值”進行提前判斷。舉例來說，比如，我們就應當在6月5日開盤前去進行判斷“今天南航認沽證價格到多少我就可以進去買入了?”

解答這個問題，我們需要先看6月4日的南航正股收盤價，是10.75元／股。那么如果想讓權證的價值達到最大化，則需要從6月5日起該股天天跌停才行。當然，這是個極端的情況，一般情況下似乎不大可能出現，但我們可以把它作為計算權證價值的一個邊緣值，也就是說，在6月5日開盤前我們可以做出判斷“權證的價格應該低于這個邊緣值，我們或許還可以考慮進去搏一下，如果高于這個邊緣值，則無任何參與的意義”。

好的，我們看看，如果從6月5日天天跌停，權證價值幾何呢?6月4日10.75元，6月5日跌停價為9.68元，依此類推，詳見下表，可得出，十日均價為6.31元，權證的價值=(7.43-6.31)×0.5＝0.561元。這個“0.561元”即為權證的最大化價值。也就是說，在6月5日開盤前，我們根據6月4日的收盤狀況就可以直接判斷出，權證價格如果在6月5日當天能夠在0.561元以下，或許還可以進場去搏一搏，但如果價格超過0.561元，則就是完全在搏傻了。

我們發現，只有6月5日當天權證的市價表現曾出現低于我們計算的“權證最大化價格”，但也沒具有較大的價格優勢，所以這天的價格表現并不具吸引力。而其他交易日的權證價格表現則都遠高于當日的“權證最大化價格”。因此，我們可以得出結論：這最后的交易時段，權證買入者全部都在“搏傻”。

實際上，如果看過了已經到期的“末日輪”表演您就會發現，在這最后的時段，權證的表演是相當的瘋狂，波幅相當巨大，而且，從上面連續幾日的權證價格表現您也可以看出，幾乎是“一天一價”，不適合正常投資思維的人來參與。當然，在末日輪當中也不乏有個別機會出現，但能從它身上獲利的人真的是少之又少。因此，這里我奉勸大家還是少碰末日輪，至少，您在參與之前，應當有上述縝密的計算過程，這樣才能夠避免“上當”。