印度的世界企業

印度世界企業的成長歷程、發展優勢以及目前所面臨的種種挑戰，反映了新興市場高速發展的成就，以及對世界經濟的貢獻

在今年的“《財富》500強”名單上，新興市場企業的崛起成為一大亮點。“金磚四國”（巴西、俄羅斯、印度和中國）中，包括香港在內的中資企業上榜數量從去年的24家上升到29家，印度和俄羅斯亦各新增1家，分別達到7家和5家，巴西則保持在5家不變，令“金磚四國”企業上榜的數量達到46家。

近年來，隨著新興市場經濟高速發展，這些國家和地區也有一批企業開始初具世界級規模，吸引著來自國際商界的注意力。印度作為全球第二大新興市場經濟體，在“《財富》500強”榜單上的企業數量也僅次于中國。很多研究機構認為，未來中印將成為推動世界經濟發展的兩大最主要力量。因此，印度世界企業的成長歷程、發展優勢，以及目前所面臨的種種挑戰，就相當具有代表性。

“超企”的有利土壤

如果把“《財富》500強”比做一個只有超級企業才能加入的豪華俱樂部，那么，Indian Oil（“《財富》500強”排名第116名）、Reliance Industries（206名）、Bharat Petroleum（287名）、Hindustan Petroleum（290名）、Tata Steel（315名）、Oil Natural Gas（335名）、State Bank of India（380名）等七家公司，今年都有幸成為這個俱樂部的成員。而不少專業機構預言，未來俱樂部中的印度成員數量將越來越多。比如，里昂證券就在一份報告中稱，到2010年，印度將涌現出7家至12家市值在500億美元以上的超級大公司，Bharti Airtel、Infosys、ICICI Bank、NTPC等都是被看好的熱門名單。

印度的這些世界企業，不少是在很短時間內發展起來的。ICICI、Reliance和Infosys分別成立于40年以前、30年以前和20多年以前，但現在全都成為各自行業的領軍企業。

印度經濟近年來高速增長，國內生產總值的年增幅在8％左右。數量巨大并且優質低廉的勞動力、快速發展潛力龐大的內需市場，都是利好經濟的最主要因素，同時也為這些超級企業的誕生和壯大創造了有利的土壤。

在勞動力方面，印度的人口數量全球第二，勞動力價格低于中國，而且大量印度人能熟練掌握英語。印度的教育體制兩極分化，雖然基礎教育備受批評，文盲率相當高，但其高等教育制度卻非常優秀，每年能培養出約35萬名工程師和6萬名工商管理碩士，這令包括IT服務出口等在內的一批行業從中受惠。

比如，Infosys，印度最大的軟件企業之一，出口業務占其總體收入的九成以上，其最大的成功資源就是低廉和優質的技術團隊。印度大量高素質的專業人才，令Infosys得以保持每年招募并培訓2萬-2.5萬名新員工的步伐，滿足業務發展需要的同時，又能將工程師的平均年齡維持在25.8歲左右的水平，以達到控制成本的目的。

在內需方面，麥肯錫預測，如果印度可以保持當前的經濟增長率，則到2025年，印度將從目前的全球第12大消費國躍升到第5名。同時，印度當前的貧窮人口中將有2.9億人在2025年擺脫貧窮；中產階級人數也將從目前的5000萬發展到5.8億；另外，富裕人群屆時也將發展到2300萬人。這些家庭經濟條件的改善，將極大地刺激印度的消費蓬勃發展。

印度的超級公司將成為這股強大內需動力的直接獲利者。比如，在手機業務方面，根據里昂證券的統計，印度的手機用戶市場目前位居全球前五。2004年，印度每月新增的手機用戶數只有中國的三成，但是由于人口基數龐大，加上家庭收入不斷增長，2007年印度每月新增的手機用戶數已經激增到600萬，超過中國，成為世界第一。里昂證券預測，該國手機用戶市場將以高達38％的年復合增長率快速發展，用戶人數在2010年可以達到3.44億。

在這樣的市場趨勢推動下，印度最大的移動電信商Bharti Airtel的發展前景為人看好。2006年，Bharti Airtel的用戶人數為2900萬，在全球排第十位。但是，隨著印度內需市場的蓬勃發展，Bharti Airtel的用戶規模也將快速膨脹，預計用戶人數到2012年將激升到1.2億，并躋身全球三甲之列。

另外，消費利好也會帶動信貸業務快速增長，推動零售銀行發展。比如，ICICI銀行原本只是一家項目融資機構，1998年才進入零售銀行市場，但短短數年間就發展成為印度最大的零售銀行。據統計，印度企業和消費信貸的年增長速度在35％左右，而ICICI零售信貸業務的年復合增長率高達44％。

國際視野與創業精神

過去印度企業受制于國內政策不開放，企業規模始終無法擴展。近年來，印度經濟活躍，國內市場逐步開放，印度企業積累了豐富的財富和管理經驗，企業的綜合能力得到全面提升。在眾多優勢當中，印度企業的管理人才、創新理念以及全球化拓展步伐最為突出。

俗話說，“天時、地利、人和”。如果說印度本地經濟向好是“天時”和“地利”，那么，具有國際化背景和創業精神的印度企業家就是“人和”了。

印度家庭十分重視人才培養，富裕家庭習慣將子女送到歐美讀書，因此，印度的企業家很多都擁有國際名校學位。比如，汽車公司MM的Anand Mahindra擁有哈佛大學的本科和工商管理碩士學位；電信產品和服務公司Sasken Communications的Rajiv Mody是紐約理學院的計算機碩士；玻璃制造商Asahi India Glass的Sanjay Labroo則擁有沃頓商學院的工商管理本科學位。海外求學的經歷，提升了印度企業家的全球視野，也進一步提高了他們的語言與文化對接能力，使印度企業在與世界的交流過程中，更加自由與自信。

除了國際視野，印度人的職業管理能力也同樣出色。一個有趣但很能說明問題的現象是，即使是在歐美企業的最高管理層中，也已時常可以見到印度人的身影。比如，在今年的“《財富》500強”名單上，花旗集團、百事可樂、沃達豐以及美國金融和保險公司Hartford等，都是由印度出生的職業經理人領導。

印度人的創業能力更引人注目。一項由倫敦商學院和美國巴布森商學院聯合進行的研究課題發現，在研究所覆蓋的世界40多個主要國家中，以“總體創業活動”計，印度排名前列，領先于美國、英國、德國和日本等國。另一項杜克大學的調查也發現，在美國所有移民創辦的公司中，印度移民創辦的公司數量位居第一，比例高達26％，遠遠超過排名在后的英國、中國和日本等地。

大膽創新與海外并購

由于印度企業很多都是家族制管理，人們常將之與墨守成規、固步自封掛上鉤。但恰恰相反，現在的印度企業勇于創新，而且還努力追求與把握海外并購與擴張的機會。

在創新方面，印度人創業精神的標志人物Dhirubhai Ambani是最佳的范例。Dhirubhai白手起家，創立了Reliance集團，經過30多年的經營，Reliance已經成長為擁有員工5萬人、年收益360億美元和年利潤48億美元的超大企業，是印度躋身“《財富》500強”的惟一一家私營企業。

Dhirubhai是最早利用資本市場的印度企業家。1977年Reliance紡織工業在印度成功上市，而那時絕大部分的印度企業仍只依賴銀行貸款和項目融資，來為業務擴張提供資金。自那以后，Dhirubhai就堅定地選擇零售投資者，作為擴張融資的首要渠道。從1977年至1993年，Reliance集團旗下的企業共14次在資本市場融資，其中還包括發售在當時相當罕見的可轉換公司債，以致集團的年度股東大會規模越來越大，到最后不得不在足球場內舉行。所有這些，令Reliance獲得了強大的資金后盾，從而得以快速擴張自己的業務。

Bharti Airtel也是創新的典范。它是印度最早承接網絡外包業務的電信公司，主要客戶包括愛立信、諾基亞、西門子和IBM等。同時，它也是最早推出終生預付計劃的印度公司之一，在市場上創造了巨大成功，并持續推動銷售高潮。

為了盡快拓展國際市場，實現國際化生產和銷售，印度企業采取了與中國公司相似的途徑，即海外并購。根據普華永道的統計，2007年印度共有1070宗并購交易，涉及金額722億美元。其中，印度企業海外并購的交易金額高達逾330億美元，比2006年上漲118％。

印度海外并購的范圍相當廣闊。從地域范圍上來講，不再局限于美英兩國，而是將收購目標的范圍擴大到加拿大、新加坡等地；在行業方面，也不僅有IT等印度的優勢行業，還遍及造紙、鋼鐵等各種制造行業；另外，既有大型交易，也有金額較少的小型交易。

2007年印度企業海外并購的一些比較著名的例子，包括印度最大的鋼鐵公司Tata Steel斥資122億美元，收購英荷鋼鐵公司Corus Group，成為全球第五大鋼鐵制造商；印度鋁銅生產公司Hindalco Industries斥資60億美元收購加拿大鋁軋制品廠Novelis，成為全球最大的鋁軋制品廠商。

進入今年，印度企業再接再厲，汽車公司Tata Motors出資23億美元，收購美國福特轎車旗下的捷豹、陸虎兩大品牌。不過，環球經濟的不景氣，令印度企業的海外并購交易數量開始萎縮。普華永道的統計顯示，今年上半年，印度的企業并購交易數量從2007年同期的663宗下降至467宗，交易金額也比上年下跌超過四成，為214億美元。其中，對外并購的數量為96宗，涉及金額82億美元。

展望今年余下的時間，雖然歐美公司因為股市下跌，現在的估值較為便宜，但是環球信貸緊縮也讓印度的買家們面臨借貸成本上升的困難。因此，未來印度的并購交易將以財務狀況良好和現金流充沛的企業為主，收購目標則將是那些近期遭到超賣的公司。

通脹壓力下仍發展良好

今年以來，美國次貸危機打擊環球股市，能源價格飆升又讓印度國內的通脹形勢日趨嚴重。在如此惡劣的內外因素夾擊之下，印度股市一度大跌超過四成多。那么，印度的世界企業有沒有受到這些負面因素的影響呢？

以內需市場為業務核心的公司，如Bharti Airtel，剛剛公布的2009財年一季度業績情況仍相當不錯，并未受到通脹的很大影響。期內利潤按年大漲34％，按季上升9％。同時，移動用戶新增740萬，令總數達到6940萬。市場對于Bharti Airtel接下來的展望普遍持樂觀態度。比如，摩根大通證券預計，該公司2009財年的每股收益增長可達35.8％，預期市盈率為17.7倍。

以出口歐美市場為主要業務的公司短期內則將面臨挑戰，最明顯的例子是Infosys。在近期舉行的分析師會議上，Infosys表示，由于美國經濟出現衰退，美國企業在IT方面的開支已有縮減趨勢。另一方面，歐洲的客戶需求雖然尚未出現惡化跡象，但相信也會在隨后步美國后塵。與此同時，Infosys還要面對來自國內工資上漲的壓力。不過，高盛認為，Infosys的中長期展望仍然看好。這是因為，科技服務出口仍然具有長期增長的潛力，加上Infosys管理層正努力改善生產和資本效率，相信也可以幫助其維持行業領軍地位。

事實上，印度企業的總體情況仍然良好。即使是在歐美經濟疲軟、能源價格高漲以及國內通脹加劇的三大壓力之下，印度企業今年二季度的平均盈利按年仍然增長了22％。而從中長期來看，印度的人口和內需等基本面利好，還將繼續推動經濟強勁增長，令企業盈利維持良好勢頭。因此，我們預期，即使外圍環境發生最壞的情況，印度經濟仍然可以在未來若干年維持6％-7％的增速，而印度企業的每股盈利增長亦將保持在15％-20％。

一般認為，企業的發展速度和規模，是考察經濟狀況的重要指標，能夠說明某國或者某個地區的經濟發展水平以及其在環球經濟舞臺上的地位。來自新興市場的世界企業快速崛起，就很好地證明，新興市場對世界經濟的貢獻正越來越大。

很多國際投資專家認為，除了可以作為判斷經濟形勢的晴雨表，新興市場的企業還可以起到分散作用，為一個國際型的投資組合，平衡來自歐美市場的風險。更為重要的是，這些企業直接受惠于新興市場良好的基本面因素，能夠反映新興經濟體高速發展的成就，因此長期投資有望產生豐碩回報。正是基于這樣的考慮，印度以及其他新興市場的世界企業，正越來越受到國際投資界的關注。■

作者為摩根富林明資產管理投資服務總監