企業資金鏈斷裂的預警管理研究

[摘 要] 資金鏈斷裂引起企業窒息問題已成為學術界與實務界關注的重點#65377;本文在引用德隆案例闡述資金鏈斷裂跡象的基礎上，運用計算機分析工具探索了資金鏈斷裂的特征與成因，最后提出完善資金鏈斷裂預警管理的策略建議，旨在促進企業理財活動的良性發展#65377;

[關鍵詞] 資金鏈斷裂;預警管理;策略建議;計算機分析

[中圖分類號]F275.1[文獻標識碼]A[文章編號]1673-0194(2008)13-0039-03

資金是企業經營活動的“血液”，資金鏈是維系企業生存和發展的命脈#65377;現金流和企業利潤是顯然不同的兩個概念，大多數企業管理層都會在激烈的市場競爭中去追逐最大的利潤空間，忽視現金流問題#65377;而事實是:企業利潤的減少是逐步反映出來的，甚至經過若干年公司運行上的困難才體現出來，但沒有現金周轉則會立即引致企業窒息，資金鏈斷裂危機將直接導致企業崩潰#65377;2004年中國資本市場最大的新聞之一就是“德隆系”的土崩瓦解，德隆所經歷的資金鏈風波確實給我們敲響了警鐘#65377;

一#65380;德隆資金鏈斷裂的跡象探究

德隆自1996年進軍上市公司以后，就依托新疆屯河#65380;沈陽合金#65380;湘火炬的整合來施展抱負，四面出擊，對所駐入的企業都換高管換主業#65377;可是企業在規模急劇擴張的同時，盈利能力卻急速下降，只能依賴越來越多的銀行借款，可收回的卻越來越少#65377;德隆由于管理的龐雜無序而忽略了企業必須要創造新的價值才能真正壯大的道理#65377;看看德隆的財務報表就會明白，數字的簡單相加產生的膨脹感只能暫時地滿足觀感，但數字不是實在的真金白銀現金流#65377;德隆的資金鏈問題和資本結構有直接關系，中國民營企業尤其是像德隆這樣大型的投資類企業，資金窘迫將伴隨著企業的全過程，德隆的短融長投模式終于把自己逼上了不歸路#65377;這一時期，德隆在產業整合和資本證券化方面可以說發揮得淋漓盡致，從通過上市公司增發配股的直接融資，介入商業銀行以及借助信托#65380;證券#65380;金融租賃等非銀行金融機構進行融資，發展到違規挪用理財資金，到后來直接質押上市公司股權，其融資成本始終維持在12%~20%，整個產業鏈每年的利潤甚至連償付利息都不夠，德隆的風險凸現了#65377;

2003年出現了“啤酒花”事件，銀行開始對類似企業嚴密防范，德隆從此再也籌不到貸款#65377;不僅如此，銀行開始從惜貸轉為催還貸，到2004年4月間德隆向銀行還貸17億元，這無疑是從羸弱的病人身上抽去維系生命的血液#65377;在經歷了二級市場出貨未果#65380;股權質押#65380;股權出售等一系列自救措施之后，德隆的資金鏈終于斷裂了#65377;從2004年4月，德隆系的“三駕馬車”連續高臺跳水，一個月時間市值蒸發156億元之多，隨后諸多銀行和關聯公司對德隆進行索債訴訟，天一實業#65380;羅布泊鉀鹽股份#65380;天山股份股權相繼被轉讓瓜分，同年8月，新疆德隆#65380;德隆國際#65380;屯河集團與華融公司簽訂了《資產托管協議》，德隆巨人終于沉重地倒下了#65377;德隆在輝煌時期，其資本擴張運作模式曾令無數企業家追捧;而德隆的突然崩塌，同樣使人觸目驚心，很有必要從深層次探索企業資金周轉危機與資金鏈斷裂的形成原因#65377;

二#65380;運用計算機分析資金周轉危機類型

一家公司在運轉中的資金需求有:生產和營運工具(廠房#65380;機器#65380;設備#65380;辦公室#65380;復印機等);庫存(原材料#65380;在產品#65380;成品#65380;貨物等);給予客戶應收款等#65377;而一家公司在運轉中的資金來源有:股東所投入的資金(當初投入的資金#65380;沒有分配的利潤);銀行的中長期借款;供應商欠款等#65377;

企業的營運資本來源是一種長期資金來源，因為通常長期資金用途要小于長期資金來源#65377;它的用途主要是提供了企業短期營運所需要資金的來源#65377;

營運資本來源 = 長期資金來源-長期資金用途

=(所有者權益+長期借款)-(固定資產凈值)

企業的營運資本所需是一種短期資金所需，因為通常短期資金用途要大于短期資金來源#65377;它的所需主要是企業短期營運所需要的資金(購貨#65380;生產#65380;放債)#65377;

營運資本所需 = 短期資金用途-短期資金來源

=(應收+存貨+其他流動資產)-(應付+其他流動負債)

一般而言，短融短投#65380;長融長投型組合，是折衷型企業所為;長融短投#65380;長融長投型組合，是保守型企業所為;短融短投#65380;短融長投型組合，是風險型企業所為#65377;風險型企業的資金周轉危機都是資金鏈斷裂惹的禍，可運用計算機分析工具探索其典型類型的特征，如圖1~圖4所示#65377;

圖1為管理不佳型，雖然其營運資金來源是能夠支持營業額上升趨勢的，但由于管理不善導致營運資金占用過大，資源配置也可能不合理#65377;圖2為發展過快型，雖然其營運資金所需能夠與營業額的上升趨勢保持一致，但由于擴張過度導致營運資金來源不能持續支持營業額的上升#65377;圖3為錯誤財務政策型，雖然其營運資金所需能夠與營業額的上升趨勢保持一致，但由于錯誤的融資政策導致營運資金來源中途突遭銳減趨勢#65377;圖4為盈利危機型，雖然其營運資金所需能夠與營業額的上升趨勢保持一致，但由于營運資金來源呈反向遞減趨勢而導致盈利危機#65377;

三#65380;資金鏈斷裂的成因剖析

企業在生產經營活動中的資金循環要經歷采購#65380;生產#65380;銷售#65380;分配等諸多環節，不論哪一環節出現問題都會帶來資金鏈斷裂風險，其成因剖析如下:

1. 營運資金不足引發的資金鏈斷裂#65377;其一是由于存貨增加#65380;收款延遲#65380;付款提前等原因造成現金周轉速度減緩，此時，若企業沒有足夠的現金儲備或借款額度，就缺乏增量資金補充投入，而原有的存量資金卻因周轉緩慢無法滿足企業日常生產經營活動的需要;其二為銷售規模擴張過快，以超過其財務資源允許的業務量進行經營，導致過度交易，從而形成營運資金不足;其三是營運資金被長期占用，因不能企業將營運資金在短期內形成收益而使現金流入存在長期滯后效應#65377;

2. 信用風險引發的資金鏈斷裂#65377;一為突發性壞賬風險，由于非人為的客觀情況發生了不可預見性的變化，造成應收賬款無法收回，形成壞賬;二為大量賒銷風險，企業為適應市場競爭，采用過度寬松的信用政策大量賒銷，雖能在一定程度上擴大市場份額，但也潛伏著引發信用風險的危機#65377;

3. 流動性不足引發的資金鏈斷裂#65377;一為增加流動負債用于購建長期資產，企業運用杠桿效應，大量舉債銀行短期借款，雖能在一定程度上滿足購置長期資產的資金需求，但造成企業償債能力下降，極易引發流動性風險;二為增加流動負債彌補營運資金不足，企業為彌補營運資金缺口，用借入的短期資金來填充，造成流動負債增加引發流動性風險#65377;

4. 投資失誤引發的資金鏈斷裂，企業由于投資失誤，無法取得投資回報而給企業帶來的風險#65377;投資風險產生的原因為:一是投資項目資金需求超過預算;二是投資項目不能按期投產，導致投入資金被吞噬掉而以失敗告終#65377;投資失誤一方面增加了企業的償債風險，另一方面連累了企業的主營業務#65377;

5. 相關方損失產生連帶風險引發的資金鏈斷裂#65377;企業在與其他企業開展擔保#65380;借貸以及存款業務過程中，因對方內部發生重大損失而受到牽連，從而引發的資金鏈風險#65377;

四#65380;建立企業資金鏈斷裂預警管理的策略建議

1. 完善對資金鏈運作的管理和監督#65377;企業必須要健全對資金鏈的統一管理，有效籌集和運用資金#65377;為此一方面應認真研究貸款政策和資金市場的供求情況，以及國家政策和資金市場利率走向，營造一個低成本#65380;多元化的資金融通渠道，另一方面要盤活資產存量，及時清理閑置積壓資產，同時也要加大應收賬款的回收力度以利資金周轉#65377;還要建立內部結算中心進行統一的財務調度，制訂科學合理的資金運作方案，通過優化資本結構#65380;降低資金使用成本#65380;建立償債準備金等手段來合理安排使用資金，防范資金鏈斷裂的財務風險#65377;

2. 運用計算機建立資金鏈風險的防范機制，增強風險抵御能力#65377;企業財務風險防范就是在企業運作過程與保證目標之間找到平衡，它意味著企業必須先生存才能有發展這個基本道理，要把營造良性運作的資金鏈作為企業至關重要的大事，把企業的可持續性發展作為一切工作的衡量標準#65377;為此，企業要運用計算機智能設立財務風險評價指標及預警提示系統，以計算機分析技術建立風險評價模型為基礎，建立風險防范機制#65377;

3. 樹立資金鏈戰略與日常管理相結合的科學理念，一方面要著眼于保障持續經營，使財務戰略給予經營決策提供較高層次的支持，側重體現財務部門對企業戰略實施的主動參與#65377;另一方面要著眼于屏蔽破產風險，建立資金管理和內部控制制度，向經營決策者提供日常經營的支持，側重體現財務部門對企業規避風險管理的直接參與#65377;還要健全資產重組管理體系;對于承受重組損失的企業來說，資金鏈已經斷裂;而對于參與重組損益的那些企業來說，需要尋找下一個效益鏈的支撐點#65377;顯然，“保障—屏蔽機制”具有雙層含義:一是防止企業因擴展效益鏈而引致“資金鏈”斷裂，高度關注企業是否具備短期償債能力;二是防止企業因效益鏈缺損危及資金鏈斷裂，密切關注企業投資長期資產的收益是否能支持企業發展目標的實現#65377;

主要參考文獻

[1] 段九利. 企業如何掌控現金流[M]. 北京:中國市場出版社，2007.

[2] 呂嘉. 資金—效益鏈:觀念與實務的扼要闡釋[J]. 會計之友，2007(7).