基于因子分析法的中國港口與物流行業上市公司經營業績評價

摘要：基于因子分析法，對29家港口與物流行業的上市公司進行分析，從眾多變量中求出公因子，據此計算出每家企業綜合評分，并根據綜合評分對它們的經營業績進行排序并評價。結論表明，因子分析法可以很好地對中國港口與物流行業上市公司進行經營業績評價。

關鍵詞：因子分析法；港口與物流行業；上市公司；經營業績評價

中圖分類號：F253文獻標識碼：A文章編號：1002-3100(2008)12-0133-05

Abstract: Based on factor analysis， 29 of listed port and logistics companies， obtained from the numerous variables in the factors， calculated to score every enterprise comprehensive， integrated and based on their score on the operating results of sort and evaluate. Conclusions show that the factor analysis can make good on China's port and logistics industries listed companies operating performance evaluations.

Key words: factor analysis; port and logistics; listed company; operation performance evaluation

0引言

在經濟全球化的今天，物流作為一種先進的管理技術和管理思想，成為拉動經濟增長的“第三利潤源”，這一點在許多國家達成共識。我國經濟的持續增長，為物流業帶來了巨大的潛在利潤空間，這一急劇增長的市場也使得資本紛紛向這一產業流動，表現為物流企業數量的飛速增長。

作為物流企業當中的佼佼者，港口與物流行業的上市公司無疑具有一定的代表性，它們大多資金雄厚，實力超群，已在技術創新、經營管理、資源整合、贏利模式等方面成為其他中小型物流企業的標桿。因此，對港口與物流行業上市公司進行經營業績方面的綜合評價，就顯得尤為重要。

1相關理論研究概述

對港口與物流行業上市公司的各類評價指標體系研究，一直是眾多學者和專家關注的課題，研究的方向多從以下幾個方面入手，如支燕的《中國物流上市公司的債務融資與市場價值研究》從內在價值方面、賈煒瑩的《基本物流上市公司年度報告的風險信息披露的實證分析》從風險信息披露方面、陳劍的《我國港口物流產業上市公司的績效定量分析》從經營績效方面、謝光亞等人的《中國物流企業核心競爭力實證分析及對策研究》從核心競爭力方面進行了研究。

而對港口與物流行業上市公司進行分析時，常規的方法是將財務指標進行綜合，其中黃福華等人的《物流上市公司企業競爭力綜合評價實證研究》使用了層次分析法（AHP）、王德華的《我國物流業上市公司盈利狀況綜合分析》使用了主成分分析法與聚類分析法，樊宏的《中國物流上市公司內在價值評價與分析——基于DEA的實證研究》使用了數據包絡法（DEA）等。

綜觀以上的研究方向與研究方法，考慮到港口與物流行業上市公司的財務指標非常多，并且各個財務指標之間存在著一定的相關關系，因此本文采用因子分析法將問題簡化，試圖用幾個代表性強的主因子來代替所有的財務指標，以期對港口與物流行業上市公司進行經營業績方面的綜合評價。

2因子分析法概述

2.1因子分析簡介

因子分析（Factor Analysis）是多元統計分析的一個重要分支，采用一種降維技術，把具有復雜關系的因子歸結為數量較少的幾個主因子。主要目的是濃縮數據，通過對諸多變量的相關性研究，可以用假想的少數幾個變量，來表示原來變量的主要信息。

因子分析最初是由英國心理學家C. Spearman 提出的。1904年他在美國心理學刊物上，發表了第一篇有關因子分析的文章。以后逐步被發展完善。20世紀50年代以來，由于計算機的發展，因子分析在社會學、經濟學、管理學、醫學、地質學、氣象學當中得到了較為廣泛的應用。

2.2因子分析原理

具有復雜關系的因子之間總有一定的相關性，總有起支配作用的共同因素。因子分析就是從原來因子的相關矩陣出發，通過研究它的內部結構，找出對這些因子起支配作用的新的綜合因子即主因子。因子分析以少數幾個主因子代表原來眾多的因子，主因子既能盡可能多地反映原來因子的信息，彼此之間又相互獨立，既合理地解釋了包含在原始因子之間的相關性，又簡化了觀測系統，抓住了影響所有觀測數據的主要矛盾。也即：

2.3因子分析法用于評價的基本思路

（1）根據具體問題，判斷是否需要進行因子分析，并采用KMO檢驗及球形檢驗來判斷數據是否符合分析要求。

（2）進行分析，按一定標準確定提取的因子數目，一般來說，累積貢獻率達到80%~85%以上就可以接受了。

（3）考察因子的可解釋性，并在必要時進行因子旋轉，以尋求最佳解釋方式，旋轉方式有正交旋轉和斜交旋轉兩種方式。

（4）如有必要，可計算出因子得分等中間指標供進一步分析使用。

3港口與物流行業上市公司評價

3.1樣本選取與數據處理

根據中國證監會發布的《上市公司行業分類指引》，港口與物流類上市公司應屬于“交通運輸、倉儲業”，本文選取《2006-2007中國港口與物流行業上市公司研究報告》中所例舉的港口與物流行業的29家具有代表意義的上市公司進行分析，并使用銳思數據（www.Resset.cn）提供的2007年年報，分析整理出了這29家港口與物流類上市公司的相關財務數據，主要采用SPSS13.0軟件中的Factor Analysis 過程進行輔助計算。

這29家港口與物流類上市公司均是在滬深兩市流通，分別是：日照港、上港集團、廈門港務、中海發展、長航油運、長江投資、鐵龍物流、錦州港、重慶港九、營口港、ST長運、中遠航運、蕪湖港、大眾交通、南京港、亞通股份、天津港、SST天海、中儲股份、保稅科技、寧波海運、中海海盛、北海港、連云港、招商輪船、深赤灣、鹽田港、長航鳳凰與中國遠洋。

根據上市公司的經營實際，選取x1=速動比率、x2=資產負債率、x3=銷售凈利率、x4=主營業務利潤率、x5=每股經營現金凈流量、x6=流動資產周轉率、x7=資本保值增值率、x8=每股凈資產、x9=銷售現金比率、x10=每股主營業務收入這十個變量來進行分析。

3.2建立評價模型

根據因子分析法的要求，將29家港口與物流類上市公司的十個指標構建為一個29*10階的原始數據矩陣（略），并求出相關系數矩陣（10*10階）如表1所示。

表1為十個變量的相關系數矩陣，可見它們之間的相關性非常高，如果直接用于分析，可能會導致嚴重的共線形問題。

3.3求出公因子

除了樣本量之外，既然要從許多變量當中提取共同因素，因子分析有一個默認的前提條件就是各變量之間必須有相關性，否則各變量間沒有共享信息，就不應當有公因子需要提取，自然也談不上使用該方法。具體在該條件的判斷上，除了根據專業知識來估計之外，還可以使用KMO值和Bartlctt球形檢驗加以判定。（如表2所示）

從表2中可以看出，本例中KMO統計量的值為0.712，大于0.7，表明各變量之間的相關程度無太大差異，數據比較適合于作因子分析。Bartlctt值為148.231，自由度為45，檢驗的顯著性概率為0.000，小于0.0001，球形假設被拒絕，因此十個指標之間并非完全獨立，它們之間的取值是有一定關系的，也即相關性系數矩陣不是單位陣，適合進行因子分析。

表3表示的是按照所選取的標準提取相應因子之后，各變量中信息分別被提出的比例，可以看出，除x7=資本保值增值這一變量尚有約55%的信息未被提取之外，其余九個變量的信息都提取得比較充分。

表4列出了所有的公因子，它們按照特征根從大到小的順序依次排列。可以看出前三個公因子的特征根，其和為75.578，能夠解釋總變異的大部分，也就是說前三個公因子就能夠在較大程度上代表原來的十個變量。

由碎石圖（圖1）可以發現，前三個公因子的特征值顯著較大，并且都大于1，從第四個公因子開始特征值都小于1，且值都非常低。因此，提取前三個公因子就比較具有代表性。這和表4得出的結論完全一致，也就是從另一個側面說明了，只需要提取三個公因子。

表5表示每個公因子與它所包含的原指標之間的相關系數，即載荷。

3.4計算公因子并得出排名

使用SPSS13.0計算得出公因子得分系數矩陣（如表7所示），這是進行因子分析得到的最終結果，通過該系數矩陣就可以將所有的公因子表示為各個變量的線性組合。根據表7可以得到三個公式如下：

用以上公式計算得出港口與物流行業上市公司的綜合得分，并對這些公司排序，根據得分及排序結果，就可以進行進一步的橫向比較與分析評價（如表8所示）。

4結論

由表8當中的得分及排序情況可得到如下結論：

（1）從地域上來看，沿海地區物流業發展情況明顯好于內地。如排名前5位的鹽田港和中遠航運位于廣東，中儲股份、中海海盛、中海發展分別在天津、海南及上海。而云南、廣西、重慶等的上市公司則處于比較靠后的位置，截至2008年7月，我國滬深兩市共有約70家交通運輸類的上市公司，與沿海相比，內地的上市公司數量少，且經營業績較差，這也從一個側面顯示了我國物流發展的不平衡性。

（2）從運輸方式來看，以海上運輸為主的上市公司要好于內河運輸為主的上市公司。排序靠前的公司大都從事近洋或遠洋運輸，而從事其他運輸方式包括內河運輸、陸上運輸等的企業則序號比較靠后。

（3）港口行業的上市公司發展參差不齊。綜合排序第一的鹽田港與綜合排序靠后的上港集團相差甚多，其他港口類企業得分排序也不具有明顯的規律，顯示各港口物流企業都各自具有優勢，說明我國港口物流業的發展還很有潛力可挖。

（4）由以上結論當中可見，使用因子分析法，是能用來對港口與物流行業上市公司經營業績進行綜合評價的，并且可以進一步延伸到其他行業的經營業績評價當中去。

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