２００億美元：難以復制的估值

雖然距離獲取控制權相去甚遠，但微軟故意把Facebook的價格拉高，為其他并購者設立了壁壘，如果“后來者”要并購Facebook的股權，必然要支付起碼與微軟同樣的價格，而這個價格很可能是不劃算的

2008年 5月28日，全球第二大社交網(wǎng)站Facebook正式宣告開放Facebook平臺源代碼。所謂Facebook平臺，是指其在去年5月推出的一個對外開放的項目——把自己的API（應用編程接口）向公司外的第三方軟件開發(fā)者開放，允許第三方開發(fā)者將開發(fā)的產(chǎn)品在Facebook平臺上推廣。

在上述聲明中，F(xiàn)acebook表示要進一步擴大對外部的開放。其發(fā)言人說，公司正在實施開放源代碼計劃。源代碼開放后，其他社交網(wǎng)站也將可以利用Facebook的平臺。發(fā)言人稱，F(xiàn)acebook平臺日趨成熟，走向開源是自然而然的事情，具體的細節(jié)會很快公布。

在業(yè)內(nèi)人士看來，F(xiàn)acebook的這項舉動，實際上針對的是Google在2007年11月推出OpenSocial。而Facebook與Google展開的社交網(wǎng)絡平臺爭奪，很可能牽涉到誰能奪得互聯(lián)網(wǎng)未來的制高點。在Facebook與Google之爭的背后，微軟的影子時刻閃現(xiàn)，這個隱藏在幕后的大鱷，在爭奪Facebook的股權斗爭中，已經(jīng)領先了Google一步。

2007年10月25日，微軟出資2.4億美元收購了美國第二大社交網(wǎng)站Facebook 1.6%股權，同時為Facebook銷售網(wǎng)絡廣告。微軟花費巨資僅僅收購了Facebook 1.6% 的股權，震驚了全球IT界，更有眾多人士認為，微軟此舉不明智，因為Facebook根本不值那么多錢.

Facebook的財富泡泡

Facebook本身就是IT界的一個奇跡。

自2004年2月在哈佛大學誕生以來，F(xiàn)acebook的注冊用戶人數(shù)持續(xù)高速增長，知名度迅速提高。目前Facebook已經(jīng)擁有超過4000萬個用戶，每名用戶平均每月在Facebook停留3個小時以上，用戶停留時間和訪問量構(gòu)成了一個優(yōu)秀的廣告平臺。Facebook 2007年營業(yè)收入為1.5億美元，凈利潤3000萬美元，分析師預測，2008年度Facebook的營收將迅速增至7.5億美元，2009年預計將達到15億美元。

按照微軟以2.4億美元收購Facebook 1.6%的股權可以推算，F(xiàn)acebook的整體價值高達近200億美元。

成立僅四年的Facebook值這么多錢嗎？針對Facebook的估值，微軟平臺和服務部門總裁約翰遜表示，“以Facebook現(xiàn)有的增長速度，其用戶有望達到2億人，存在著巨大的商業(yè)機會，因此150億美元以上的估值合情合理。”

約翰遜認為，美國網(wǎng)絡廣告市場的年營業(yè)收入為400億美元，并有望進一步增至800億美元，參股Facebook顯示出微軟對自身開發(fā)的廣告平臺和Facebook的信心。

雖然微軟對Facebook的發(fā)展前景信心十足，但“離譜”的高價還是讓人覺得微軟似乎在“犯傻”。

Silicon Alley Insider公司（以下簡稱“SAI”）對全球互聯(lián)網(wǎng)領域的25家私營公司進行了估值，在SNS（Social Networking Service， 即社會網(wǎng)絡服務）社區(qū)網(wǎng)站中，F(xiàn)acebook以90億美元的估值排名第一。在互聯(lián)網(wǎng)領域的非上市的公司里，F(xiàn)acebook是人們心中公認的老大。但是，90億美元還是遠遠地低于微軟入股Facebook時對其的估值。

微軟對于Facebook的定價相當于后者2007年凈利潤(3000萬美元)的500倍，相當于當期營收(1.5億美元)的100倍。2005年，新聞集團僅支付5.6億美元，就收購了美國第一大社交網(wǎng)站MySpace。如果Facebook的價值達到150億美元，那么按照對Facebook的估值方式，MySpace的價值將達到250億美元，相當于新聞集團市值的1/3以上。如果Facebook的價值達到200億美元，那么，按照4000萬用戶來計算，目前Facebook的每個用戶價值將達到500美元，很顯然，這高估了Facebook的用戶價值。

因此，無論怎么看，F(xiàn)acebook都不值這么多錢。問題是，精明的微軟難道真的會“犯傻”嗎?

微軟沒“犯傻”

中山大學會計學博士后羅黨論認為，“企業(yè)發(fā)生并購的時候，不能單純從企業(yè)基本面來評估其價值，微軟這次的并購所給的溢價，更多從戰(zhàn)略層面來給并購者溢價。”

Facebook的價值還在于該網(wǎng)站有著巨大的增長潛力。2007年5月，F(xiàn)acebook開始允許第三方為其開發(fā)應用程序。很多業(yè)內(nèi)人士預計，F(xiàn)acebook最終也許會成為一款操作系統(tǒng)，為用戶提供范圍廣泛的工具，例如搜索應用。到目前為止，F(xiàn)acebook已經(jīng)擁有4000多個應用程序。第三方應用將使得Facebook更加強大，至少更具吸引力。在這方面，運行在微軟Windows平臺之下的桌面軟件無法與之相比。隨著互聯(lián)網(wǎng)迅速普及，用戶花在網(wǎng)上的時間也越來越多。很多年輕用戶將大量時間用于社交網(wǎng)絡，包括共享圖片、與好友聊天、以及發(fā)布有關自己的信息。如果Facebook成為一款整合所有功能的操作系統(tǒng)，未來將會占據(jù)大部分用戶的網(wǎng)絡時間。由此Facebook可以控制時間，控制廣告支出。

近年來，微軟一直希望能增加其網(wǎng)絡廣告市場份額，以打破Google在該領域的優(yōu)勢地位，利用Facebook開放的軟件平臺，將有利于微軟銷售更多網(wǎng)絡廣告。通過收購Facebook股份，微軟給予了Google有利一擊。

如果微軟不收購Facebook的股份，雅虎和Google將獲得更大的機會，至少它們與微軟對抗的資本將會得到增強。在這種情況下，微軟將失去Facebook這一有利可圖的廣告平臺，同時讓競爭對手雅虎和Google占據(jù)更多網(wǎng)絡廣告市場份額。更為重要的是，如果競爭對手收購Facebook股份并施加影響力，F(xiàn)acebook可能會更加積極地拓展網(wǎng)絡商業(yè)應用市場，在商業(yè)軟件領域向微軟發(fā)起強勁的挑戰(zhàn)。

微軟僅收購Facebook 1.6%的股權則是醉翁之意不在酒。微軟此舉雖然距離獲得控制權相去甚遠，但其故意把Facebook的價格拉高，為其他并購者設立了壁壘，如果后來的并購者要并購Facebook更多的股權，必然要支付起碼與微軟同樣的價格，而這個價格很可能是不劃算的。可以說微軟只用了區(qū)區(qū)1.6%的股權，就在一定程度上左右了Facebook的未來運作。從這個角度看，微軟不僅沒“犯傻”，并且是一如既往的精明。

事實上，2006年，微軟已經(jīng)針對美國國內(nèi)網(wǎng)站上條幅廣告與Facebook達成了協(xié)議，有效期至2011年，也就是說，至少在2011年前，在國內(nèi)網(wǎng)站條幅廣告上，Google被阻擋到了Facebook之外。

如果Google等公司也試圖通過收購Facebook的股權控制這個公司，微軟則很可能迅速增持Facebook的股份，直到能夠相對控制Facebook。當然，這還要看Facebook的意愿，但是，由于已經(jīng)持有了1.6%的股權，按照一般交易規(guī)則，微軟是有購買Facebook更多股權的優(yōu)先權的，或許在1.6%的股權交易協(xié)議中，雙方對此有明確約束，微軟完全有可能明確要求Facebook不能向Google等特定的幾家公司出售股份。這樣，即使微軟在購買Facebook 1.6%的股權時出了血，但換取了對后者的股份出售優(yōu)先權或監(jiān)督權，也是非常劃算的。

新興公司估值迷局

對于像Facebook這樣的新興公司來說，并沒有太多固定資產(chǎn)，有的甚至還沒有盈利，一切都只能靠預期，到底應該如何估算這類公司的價值？

近兩年，社區(qū)網(wǎng)站成了互聯(lián)網(wǎng)領域的一個熱點。甚至有人斷言，下一個Google將會在社區(qū)網(wǎng)站內(nèi)誕生，而一系列事件，似乎也印證了這一判斷。

新聞集團5.8億美元收購Myspace，微軟2.4億美元購得Facebook1.6%的股份，之后是李嘉誠迅速跟進，投資Facebook超過1億美元，之后SNS社區(qū)網(wǎng)站熱潮席卷了互聯(lián)網(wǎng)領域。太多人對社區(qū)網(wǎng)站充滿期待，太多人被SNS概念蠱惑的五迷三道。

社區(qū)網(wǎng)站到底有多大商業(yè)潛力？有多大商業(yè)價值呢？到現(xiàn)在也沒有確定答案，但大都覺得社區(qū)領域“錢景無限”，蘊藏著巨大金礦。

互聯(lián)網(wǎng)的商業(yè)價值，有時很難按常理來準確預測。就拿Facebook來說，不管200億、150億還是90億，現(xiàn)在都只是對其商業(yè)價值的估算而已，這里面當然里也蘊含著對它價值的預測和期待。不同的人，有不同的估算標準。

羅黨論指出，“SAI是將Facebook 2008年的營收預期3.5億美元乘以25，得出了接近90億美元這一數(shù)字。至于微軟是怎么算出150億來的，無從得知，可能除了估值的因素之外，還有雙方談判博弈的因素在內(nèi)。”

既然是估價，必然有太多不確定因素，因此，價格偏離價值完全有可能。任何人都有看走眼的時候，互聯(lián)網(wǎng)領域有太多這樣的先例。在一種新的模式、新的應用出現(xiàn)后，往往在概念和流量的作用下，會有一些價格偏離價值的判斷，這很正常。

回到Facebook來看，互聯(lián)網(wǎng)領域，在門戶、電子商務、搜索、游戲之后，還沒有更引人關注的應用模式，所以社區(qū)網(wǎng)站的出現(xiàn)，滿足了人們對于互聯(lián)網(wǎng)新模式、新傳奇的期待心理，所以，在社區(qū)網(wǎng)站還沒有堅實的盈利基礎的情況下，人們用經(jīng)驗和想象，賦予了社區(qū)網(wǎng)站無限“錢景”。當然，最終塵歸塵，土歸土，想象和經(jīng)驗，最終都要被時間和現(xiàn)實來驗證或者粉碎。

社區(qū)類網(wǎng)站的價值可以從幾個方面進行分析。

首先，看實用價值。世界越來越開放，而個人作為存在的個體，卻越來越孤獨，所以，社區(qū)類網(wǎng)站這樣一個網(wǎng)絡化的空間里，人們交流和交往的欲望和能量都得到了釋放，所以才有Facebook的火爆。

其次，再看商業(yè)價值。有實用價值的東西，一般都會有商業(yè)價值，沒有人會否認社區(qū)類網(wǎng)站有商業(yè)價值，問題是，它的商業(yè)價值到底有多大？流量和用戶是社區(qū)類網(wǎng)站商業(yè)價值的核心，在“天量”用戶和巨大的流量背后，肯定蘊藏著巨大商機，只是目前還沒有一種有效的方式，把其中的金子開發(fā)出來而已。目前，社區(qū)類網(wǎng)站已經(jīng)在做這方面的探索，廣告、電子商務等，都有了嘗試，只不過嘗試的方式和效果，還不是很理想。

所以，對于社區(qū)類網(wǎng)站，想象、經(jīng)驗、激情，都只是推力和加速器，但是，在沒有真正有效的方式將流量轉(zhuǎn)化為真金白銀之前，一切的估算和推測，都無法準確界定其商業(yè)價值。

中國的類似網(wǎng)站不能因為微軟對Facebook 的天價估值，就認為自己也可以賣個好價格。首先要看中國的這些網(wǎng)站，是否能夠成為某個“大鱷”的戰(zhàn)略性收購對象，若是，則收購溢價就可能很高，前提是，這個網(wǎng)站要做得足夠好，規(guī)模足夠大。