以隱瞞占資為名掩蓋虛構資產

通過虛增收益來虛構資產，那可是沒有回頭路的，性質要比隱瞞占資嚴重的多。兩害相權取其輕，一些上市公司選擇用隱瞞占資來掩蓋其虛構資產的事實

據筆者多年觀察，不良資產主要有三種業態:一是資產貶值，二是隱瞞占資，三是虛構資產。資產貶值是合規的，但隱瞞占資及虛構資產都是違規的。此外，也有人認為不良資產還有第四種業態，即不良資產注入，筆者覺得也很有可能，這也是上市公司不良資產的業態之一，往往是以不良資產填補不良資產窟窿，這是“以毒攻毒”。也有可能以不良資產注入直接掏空上市公司，但這比較少見。

不少上市公司故意混淆不良資產業態，如海王生物（000078）2005年度報出10億虧損，涉嫌以資產減值掩蓋隱瞞占資及虛構資產事實，金城股份（000820）及飛彩股份（000887）也涉嫌以存貨盤虧掩蓋虛構資產及隱瞞占資事實。這三家公司都以巨虧方式解決不良資產問題，這是最合算的一種做法，一虧百了。海王生物一虧10億元，10個億的占資就不要還了，何樂而不為？有些公司不但要報出巨虧，還要承認巨額占資及財務造假事實，這是最不合算的。

最近，筆者發現不少上市公司以隱瞞占資為名掩蓋虛構資產，為什么要這樣做？虛構資產往往是虛增收益導致，虛增收益不但是一種違規行為，且可能涉嫌不披露重要信息罪，而隱瞞占資也是違規行為，可只要將占資還上，監管部門一般不追究刑事責任，就是說隱瞞占資事后還有彌補余地，但通過虛增收益來虛構資產，那可是沒有回頭路的，性質要比隱瞞占資嚴重的多。于是，兩害相權取其輕，一些上市公司選擇用隱瞞占資來掩蓋其虛構資產事實，下面我們來分析最近被立案調查的兩家中小板公司:中捷股份及德棉股份。

中捷股份（002021）

直至4月22日中捷股份發布“隱瞞占資”公告之前，筆者對此公司并不了解。最近，通過分析這家公司，筆者懷疑該司隱瞞占資的時間與金額都超過了公告承認的事實。

近日飛躍集團資產鏈斷裂的傳聞導致筆者懷疑中捷股份并不是“隱瞞占資”那么簡單，有可能涉嫌“虛構資產”，也就是說，中捷股份可能涉嫌“假占資，真造假”。中捷集團與飛躍集團都在浙江臺州，臺州是縫紉機之鄉，據說擁有世界縫紉機的1/5產能。

在臺州，飛躍知名度比中捷要高的多，飛躍老板曾受到多位黨和國家領導人高度肯定，名氣比浙江省委書記還要大，在縫紉機行業，他是先行者，也是絕對的老大，中捷是老二。如今飛躍陷入資金困境，根據其老板的解釋，飛躍問題與外部環境及自身經營都有很大關系。

受人民幣升值、用工成本增加、原材料價格上漲、出口退稅率下降及行業無序競爭五大不利因素沖擊，作為紡織行業的上游縫紉機制造業舉步維艱，在這種背景下，筆者懷疑一些縫紉機制造商賠本賺吆喝?？墒侵薪莨煞萁曦攧諗祿荒芊从承袠I陷入衰退的事實。

從報表上看，中捷股份近三年收入及利潤穩定增長，營業利潤率也比較穩定，2007年度營業利潤率下降了0.16個百分點，可毛利率上升了0.86個百分點。筆者懷疑:中捷股份近三年業績可能有很大水分，因為虛增收益導致資產虛增，至少有部分所謂的“占資”是因為虛增收益導致。

筆者還發現，與標準部分（600302）中捷股份資產盤子與其基本相當，標準部分去年年收入12.46億元，利潤總額為1.53億元，均比中捷股份高出50%左右。如果以行業龍頭標準股份近三年財務指標與中捷部分對比，并沒有得出中捷股份前三年業績造假的結論。

那么比中捷股份更強的飛躍集團為何陷入困境？難道主要是自身因素導致？標準股份承認，目前賒銷比較嚴重，造成資金回籠周期加長。筆者認為，即使飛躍也遇到了同樣的問題，但不至于直接導致其資金鏈斷裂。

標準股份與中捷股份都是上市公司，資產負債率較低，而飛躍集團主要靠貸款支持擴張，資產負債率高，這是不是導致飛躍集團資金鏈斷裂的直接成因？或者說，沒上市是飛躍集團資金鏈斷裂的罪魁禍首？

目前中捷股份聲稱所有占資已歸還，可是從其2008年5月30日的公告可以看出，這個“歸還”有很大的疑問，公告稱用0.4億元補充流動資金，可事實上之前它剛“收回”占資1.7億元，怎么一下子流動資金就這么緊張？從中還可以看出，該公司包括應收賬款2.61億元及存貨2.89億元在內的資產質量也“不良”，可能需要計提減值準備，甚至涉嫌在流動資產科目隱瞞占資及虛構資產。并且，其賬面5.5億元貨幣資金的安全令人堪憂(主要是募集資金及歸還的占資)。

德棉股份（002072）

德棉股份近日也公布了與中捷股份性質相似的公告，隱瞞占資被立案調查。不過與中捷股份不同，調查中捷的是浙江證監局，而調查德棉的是濟南稽查局，中捷股份隱瞞占資2億元，而德棉股份只有0.8億元，兩公司均聲稱立案調查時占資均已歸還，可是不管是占用金額還是違規手法，德棉股份都是小弟，但德棉卻受到稽查局的立案調查。

中捷股份隱瞞占資手法是直接虛構銀行存款，而德棉是通過關聯方或過橋公司拆借資金，出事的科目主要在“預付賬款”，而不是“貨幣資金”。但筆者瀏覽了德棉股份近期的財報之后，推測這又是一起“虛假占資”案件。

德棉股份聲稱大股東違規占資0.8億元，可是德棉股份自己都揭不開鍋，2007年會計報表附注稱:應付職工薪酬2007年12月31日余額較2006年12月31日余額增加69.45％，主要原因系本期欠繳醫療保險和基本養老保險所致。

該公司2008年第一季度支付職工薪酬是1940萬元，連職工的社保都沒錢交，德棉股份怎么有錢借給別人呢？我們再看一下該公司近三年業績。

德棉股份的主業正是全行業不景氣的棉紡業。一家公司如果連續多年微利，則極有可能不虧則已，一虧驚人，因為過去的微利都是“做”出來的，一旦報虧，就不是一個年度虧損，而是多年虧損累積釋放。筆者懷疑德棉股份可能存在巨額的潛虧形成的巨額的泡沫資產，亦即，這0.8億元隱瞞占資是假，虛構資產是真。

實際上，德棉股份基的建投資也很有問題。

上表固定資產是賬面價值，已扣除折舊及減值，從表中可以發現，德棉股份產能與營收不同步增長，德棉股份2006年上市，固定資產上市以來增加了一倍多，可營收卻停滯不前，2007年甚至比2006年略有下滑。

筆者初步判斷該公司固定資產涉嫌減值、占資及虛構三種可能。因為常識告訴我們，如果連社保都沒錢交了，是不會一年投入幾個億搞基本建設的，尤其是2008年第一季度又發生資本性支出0.66億元，這明顯存在異常。