牛市回憶錄：時(shí)不利兮騅不逝

股市在2000點(diǎn)附近已經(jīng)徘徊了不短的時(shí)間，經(jīng)過了之前的大起大落，人們似乎明白了，炒股票“選時(shí)”要比“選股”更重要

《垓下歌》

項(xiàng)羽

力拔山兮氣蓋世，

時(shí)不利兮騅不逝。

騅不逝兮可奈何？

虞兮虞兮奈若何！

在過去幾年的牛市中，我們聽基金經(jīng)理講得最多的就是“選股不選時(shí)”，他們認(rèn)為市場(chǎng)是無法預(yù)測(cè)的，于是，打著巴菲特的旗號(hào)宣傳所謂“價(jià)值投資”。很多人以為只要學(xué)那個(gè)美國(guó)老太太，閉著眼睛買一些“好公司”的股票放在箱子里，剩下的事情就是在若干年后一個(gè)快樂的下午，無意中打開箱子，發(fā)現(xiàn)自己已成大富翁。

人們常說，買股票就是買未來，誰都希望買到的股票未來會(huì)漲。在眾多投資理念中，“選股”和“選時(shí)”無疑是兩種最經(jīng)典的投資策略?！斑x股”是指?jìng)€(gè)股的主動(dòng)選擇，投資者往往采取買入被低估的股票并長(zhǎng)期持有的投資策略，即所謂的“價(jià)值投資”。與之相對(duì)應(yīng)的“選時(shí)”策略，是選擇合適的時(shí)機(jī)買入股票，根據(jù)期望的市場(chǎng)走勢(shì)調(diào)整其投資組合，把握時(shí)段高拋低吸，做“趨勢(shì)投資”。

對(duì)于廣大中小散戶，尤其是入市不久的散戶來說，是選擇買入并長(zhǎng)期持有，坐享價(jià)值發(fā)現(xiàn)之利和公司持續(xù)成長(zhǎng)，還是通過頻繁的中短線波段操作來賺取高回報(bào)？這是個(gè)相當(dāng)籠統(tǒng)而復(fù)雜的問題。到底應(yīng)該“選股”，還是“選時(shí)”？

近日筆者就上證A股歷史行情數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析，試著比較近三年來“選股”與“選時(shí)”的孰優(yōu)孰劣。思路是這樣的：先選取兩個(gè)有代表性的時(shí)點(diǎn)，2005年6月6日（當(dāng)時(shí)大盤位于998點(diǎn)的底部）和2007年10月16日（大盤在6124點(diǎn)的頂部），統(tǒng)計(jì)出這兩個(gè)時(shí)點(diǎn)上證A股的當(dāng)日收盤價(jià)（當(dāng)日停牌的股票以上一個(gè)交易日收盤價(jià)為準(zhǔn)），計(jì)算其漲幅情況，再與上證A股目前的行情作對(duì)比。為了比較方便，統(tǒng)計(jì)過程中剔除了目前已經(jīng)退市的股票以及2006年以來新上市的股票（為了表述方便，我們把上證A股2005年6月6日～2007年10月16日這段時(shí)間稱作“黃金時(shí)期”；把上證A股2007年10月16日～2008年9月26日這段時(shí)間稱作“下跌時(shí)期”）。

“黃金時(shí)期”漲幅前100名個(gè)股

統(tǒng)計(jì)表明，上證A股確實(shí)在這段時(shí)間締造了神話，漲幅前100名個(gè)股的平均漲幅達(dá)1758%，其中，馳宏鋅鍺（600497）以7209%的漲幅當(dāng)仁不讓地雄踞榜首，連排在最末位的昆明機(jī)床（600806）也創(chuàng)下了1010%的不俗業(yè)績(jī)。從漲幅居前個(gè)股的行業(yè)分布來看，榜單前十名的個(gè)股主要集中在有色金屬、金融、船舶制造、物資外貿(mào)、發(fā)電設(shè)備等領(lǐng)域，就漲幅前100名個(gè)股的行業(yè)分布而論，這100只股票幾乎涵蓋了上證A股的絕大部分行業(yè)板塊，在這輪大牛市中，板塊輪漲效應(yīng)明顯。

“黃金時(shí)期”漲幅后100名個(gè)股

為了表述方便，將“黃金時(shí)期”漲跌幅排行榜中的后100名個(gè)股稱作“差股票”。為了驗(yàn)證選時(shí)與選股孰優(yōu)孰劣，在“黃金時(shí)期”，“差股票”的表現(xiàn)是我們所必須關(guān)注的。從統(tǒng)計(jì)結(jié)果來看，“差股票”在此期間的表現(xiàn)也同樣讓人刮目相看，100只“差股票”的平均漲幅為144.16%，僅有7只股票出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，這7只股票全都來自*ST家族，其中，跌幅最大的為S*ST金荔（600762），跌幅50%。換句話說，在“黃金時(shí)期”，上證A股800多只股票中，表現(xiàn)最差的也只跌去一半。

“黃金時(shí)期”漲幅后100名個(gè)股與“下跌時(shí)期”漲幅前100名個(gè)股

同樣為了表述方便，我們把“下跌時(shí)期”漲幅前100名個(gè)股稱為“好股票”。從統(tǒng)計(jì)結(jié)果來看，無論是在“黃金時(shí)期”購買的“差股票”，還是“下跌時(shí)期”購買的“好股票”，隨著大盤的調(diào)整，股價(jià)都大受影響。截至2008年9月26日（國(guó)慶前最后一個(gè)交易日），“差股票”與“好股票”的累計(jì)平均漲幅分別為12.32%和2.29%。當(dāng)然，所謂的“好股票”、“差股票”僅僅是相對(duì)而言，并不是一成不變。在歷史行情統(tǒng)計(jì)中，隨著統(tǒng)計(jì)區(qū)間的變化而有所不同，這也正是投資者在實(shí)際操作過程中的難點(diǎn)所在。正如人們常說的，“沒有只漲不跌的股票，也沒有只跌不漲的股票”。投資者如果將某個(gè)階段的股票漲跌排名作為投資依據(jù)，無異于刻舟求劍。

關(guān)于ST板塊（含*ST、SST、S*ST）

本著“具體問題具體分析，特殊情況特殊對(duì)待”的原則，筆者粗略統(tǒng)計(jì)了ST板塊。作為具有中國(guó)特色的一項(xiàng)制度性安排，ST板塊似乎與大牛市格格不入。在我們說的“黃金時(shí)期”，漲幅前100名個(gè)股名單中，似乎很難找到ST的蹤跡，在漲幅后100名個(gè)股名單中，ST板塊個(gè)股大約占了1/4，在漲幅后10名的榜單中，來自ST板塊的個(gè)股占據(jù)了8席。相比之下，ST板塊在弱市中的表現(xiàn)倒是出人意料，在我們所說的“下跌時(shí)期”，隨著大盤指數(shù)登頂后調(diào)整，在上證A股漲幅前100名個(gè)股中，ST板塊中個(gè)股明顯增多，在漲幅前10名個(gè)股名單中，竟有3只股票來自ST板塊。在漲幅后10名榜單中，僅有1只ST股。

通過對(duì)比分析，我們不難得出這樣一個(gè)結(jié)論：在目前的中國(guó)市場(chǎng)，“選時(shí)”優(yōu)于“選股”。選錯(cuò)“時(shí)”可能會(huì)遭滅頂之災(zāi)，在選對(duì)“時(shí)”的情況下，選對(duì)“股”將會(huì)如虎添翼，錦上添花。

中國(guó)股市作為新興市場(chǎng)，波動(dòng)性強(qiáng)的特征非常明顯。在“黃金時(shí)期”，上證A股的平均漲幅為594%（算術(shù)平均，不考慮權(quán)重及新股）。然而，在“下跌時(shí)期”，上證A股的平均漲幅為-53%，也就是說，平均每只股票跌去了一半多。股指的大起大落在考驗(yàn)投資者耐心的同時(shí)，也為奉行“趨勢(shì)投資”理念的索羅斯們提供了良機(jī)。

識(shí)“時(shí)”務(wù)者為俊杰。在炒股的幾個(gè)重要因素中，“時(shí)”是最為重要的。介入時(shí)間選得好，就算股票選得差一些，也會(huì)有得賺；但如果選“時(shí)”不對(duì)，在大盤沖高回落，轉(zhuǎn)入熊市調(diào)整時(shí)，買入再好的股票，那也只有吃套的飯了。在“黃金時(shí)期”之初，大盤在998點(diǎn)的底部，假如投資者判斷正確，及時(shí)介入，并且能夠在2007年10月中旬的高點(diǎn)逃之夭夭，無論是買入科技網(wǎng)絡(luò)股，還是國(guó)企大盤股，都獲利不菲，表現(xiàn)好的股票平均漲了17倍多，最差的品種也平均獲利近一倍半。反之，投資者若選擇在“下跌時(shí)期”之初進(jìn)場(chǎng)，無論買高科技股，還是買藍(lán)籌股，大盤調(diào)整轉(zhuǎn)入弱勢(shì)，一樣跌得你沒商量。在“下跌時(shí)期”，上證A股800多只股票中逆勢(shì)上漲的個(gè)股不到20只。

如果你判斷大盤處于筑底階段，絕大多數(shù)個(gè)股也同樣是底部區(qū)域，這時(shí)選股更加重要。盡管從此輪行情經(jīng)驗(yàn)來看，當(dāng)大盤反轉(zhuǎn)開始走牛，無論買進(jìn)何種股票，可以說獲利只是時(shí)間與多少的問題。我們將“黃金時(shí)期”的“壞股票”與“下跌時(shí)期”的“好股票”做對(duì)比，不難看出，投資者在正確的時(shí)間買錯(cuò)了股票的年平均收益為5.23%，而在錯(cuò)誤的時(shí)間買對(duì)了股票的年平均收益僅為2.42%。這就印證了“選時(shí)”比“選股”重要，同時(shí)也說明了“選時(shí)”正確只是成功的必要條件而非充分條件。也就是說，投資者在進(jìn)行股票投資的時(shí)候，挑選出值得長(zhǎng)期投資的股票，并買入持有，也是非常重要的。此外，在對(duì)于類似ST板塊的處理上，牛市和熊市就應(yīng)當(dāng)有所差異。

可見，盡管我們難于判斷市場(chǎng)的短期波動(dòng)，但投資之前，一定要努力把握大的趨勢(shì)。在此基礎(chǔ)上，研究幾只股票，做好選股工作，才能成為市場(chǎng)的贏家。