對當前我國流動性過剩問題的思考

摘要：近年來，我國流動性過剩問題已經影響我國經濟持續健康發展，必須加強宏觀調控，認真加以解決。

關鍵詞：流動性過剩；原因；對策

近年來，我國經濟的高流動性和國際收支不平衡問題已經引起國內外廣泛關注，流動性過剩已成為當前我國經濟運行中的一個重要特征，也成為宏觀調控面臨的突出問題。

一、當前我國流動性過剩的主要表現及其危害

流動性過剩在宏觀經濟上表現為貨幣增長率超過GDP增長率，就銀行系統而言，則表現為銀行超額儲備過多，具有很強的放款能力。流動性過剩導致的結果，首先是大量的資金追逐房地產、基礎資源和各種金融資產，形成資產價格的快速上漲。如果在一些因素的刺激下，部分流動性開始追逐消費品，就會引起物價較快上漲。流動性過剩容易引發經濟過熱，產生經濟泡沫，因此，往往成為各國普遍關注的經濟現象。

當前，我國流動性過剩主要表現在以下三個方面：一是貨幣供應量增長過快。長期以來，我國廣義貨幣供應量M2的增速都在14.7%以上，遠高于同期GDP增速，到2007年末，廣義貨幣供應量M2已達40.34億元，同比增長16.72℅，M2高位運行，貨幣流動速度加快，加速流動性過剩。二是銀行類金融機構存差進一步擴大。近年來，在宏觀調控控制信貸投放的影響下，存貸款“剪刀差”迅速擴大，2006年，人民幣存款余額為33.54萬億元，各項貸款余額為22.53萬億元，存差規模達到11.01萬億元的歷史最高水平，銀行內部過多的資金找不到合適的投資渠道。三是資產價格快速上漲。過剩的資金在尋找投資品種，房地產和股市成為首選。2004—2007年，全國房屋銷售價格漲幅分別為9.7%、7.6%、5.5%和7.6%。自2005年11月以來，股市持續走強，股指疊創新高，2006年上證綜指上漲130.4%，漲幅居全球之首，2007年10月上證綜指創歷史新高6124.04點，2007年上證綜指全年上漲96.66%，深圳成指全年上漲166.29%，A股股票賬戶首次突破10萬戶，股市泡沫開始顯現，在股市所代來的巨大財富效應的吸引下，大量資金進入股市，投資者風險意識卻相當淡薄。

從以上幾方面可以看出，流動性過剩對我國經濟產生的影響主要有以下幾個方面：

1.長期流動性過剩會引發我國經濟局部甚至是整體過熱，引發通貨膨脹或資產價格大幅上漲。一般情況下，流動性過剩將直接表現在價格水平的變化上并對資產價格影響較大，至2008年一季度，我國價格總水平仍處于高位，一季度，居民消費價格總水平上漲8%，食品價格上漲21%，居住價格上漲6.6%，工業品出產價格同比上漲6.9%，70個大中城市房屋銷售價格同比上漲11%，不利于我國經濟的健康持續發展。

2.流動性過剩會加劇資產泡沫的形成。在流動性過剩的情況下，儲蓄收益低，大量的居民儲蓄涌向火爆的證券市場和房地產市場，在人民幣升值的預期下，大量的國際游資流入我國，盡管政府出臺了一列房地產調控措施，但全國主要城市的房地產價格在有價無市的情況下依然高位運行，國內證券市場出現大牛市的行情，股價估值水平已明顯超出成熟證券市場水平，資產價格泡沫已逐步顯現。

3.流動性過剩會加大金融體系風險。銀行體系的可貸資金增多，導致利率風險加大；房地產等資產價格上升中產生的“泡沫”，會誘發系統性風險；信貸投放迅速增加，如遇經濟形勢出現逆轉，會增加信貸風險。

二、我國流動性過剩的深層原因

1.貿易資本雙順差導致巨額外匯占款是流動性過剩的直接原因

我國貿易、資本雙順差已持續多年，雙順差導致外匯儲備快速增長，外匯占款大幅繒長，2006年底，我國外匯儲備余額達1.06萬億美元，全年外匯儲備增加2473億美元，2007年底，我國外匯儲備余額達1.53萬億美元，同比增長43.32%，全年外匯儲備增加4619億美元，同比多增2144億美元，2008年3月末，我國外匯儲備余額達1.68萬億美元，同比增長39.94%。我國實行的是結售匯制度，結售匯制導致中央銀行為了維持匯率穩定被動地投放大量的基礎貨幣，在乘數效應的作用下，造成國內金融市場貨幣供給過多，2007年底，我國外匯占款達12.83萬億美元，大約占央行資產總額的70%，這些外匯占款大部分都進入了商業銀行，造成銀行流動性過多，因此2008年流動性過剩仍將突出。

2.有限的金融資產供給是造成流動性過剩的重要原因

我國金融業長期的分業體制，造成我國商業銀行業務單一，盈利模式以存貸款業務為主，資金運營效率低下。一方面，我國商業銀行以吸收存款賴以為生，加上我國經濟特有的高儲蓄、低消費，促使商業銀行的存款不斷增加；另一方面，我國商業銀行的貸款面臨著巨大的風險，加上近幾年在我國的宏觀調控中，對貸款規模不斷加以限制，使商業銀行的貸款困難，造成了目前我國商業銀行存差不斷擴大，大量資金積壓在銀行體系難以運用。

3.我國流動性過剩的內在原因在于儲蓄、消費和投資比例的失調

我國經濟結構呈現明顯的“兩高一低”特征，即高儲蓄、高投資，低消費，經濟結構長期失衡。十幾年來，我國儲蓄一直保持高位并呈不斷上升之勢，2005年我國居民儲蓄存款余額為141051億元，2006年為161587億元，2007年為172534億元。從居民儲蓄的分布看，我國戶均儲蓄存款最多的20%家庭，擁有城市人民幣和外幣儲蓄存款總值的65%和89%，而存款最少的20%家庭，分別只擁有1.2%和0.2%。研究表明，收入最低的10%家庭收支大體相抵，其消費傾向達99.8%，而高收入群體由于消費需求有限，消費傾向只有66.4%，致使大部分收入增量沉淀在銀行體系內部循環，投資和消費差距不斷拉大，投資和消費比例失衡加劇。

三、化解流動性過剩的對策

1.調整宏觀調控方式，在以從緊的貨幣政策為主的條件下注重相關調控政策的協調

為防止經濟增長由偏快轉向過熱，物價由結構性上漲向明顯通脹，面對經濟過熱和流動性過剩的雙重壓力，完全依靠貨幣政策調控難以取得理想的效果，目前，我國貨幣政策調控的頻率和力度均是前所未有的，2007年，央行已10次提高存款準備金率，6次提高存貸款基準利率，實行從緊的貨幣政策，但流動性過剩的狀況并沒有得到明顯改觀，因此，在實行從緊的貨幣政策的同時，要注意財政政策以及其它政策手段的配合。

2.加快外匯管理體制改革，增加流動性的出口

徹底改變結售匯制，積極推進外匯持有主體多元化，鼓勵企業和個人購買和持有外匯，以及購買國外股票、債券等金融資產；支持企業實施“走出去”戰略，參與國際競爭，轉移國內過剩的生產能力等；貫徹國家對外發展戰略，加快國家外匯投資管理公司的運作，購買戰備性資源、設備和技術，加大對海外的直接投資，逐步推動人民幣國際化。

3.樹立大金融的觀念，金融業由分業盡快走向混業，消除貨幣市場和資本市場之間的壁壘

為證券公司、商業銀行、保險公司等金融機構之間廣泛而深入地融合提供條件，促使商業銀行進軍資本市場，從根本上解決貨幣市場資金過剩和資本市場資金不足的問題，形成金融市場平衡發展的新局面。

4.加快銀行體制改革，轉變商業銀行單一的業務模式

要大力發展中間業務，改變盈利模式，拓展商業銀行的運作空間，開展投資理財業務，發展公司和私人理財增值服務，發展商業銀行資產負債表外的理財托管產品，將儲蓄存款轉化為理財資金，逐漸改變商業銀行的生存方式。

5.調整金融產品結構，鼓勵金融工具創新

推動資產證券化和企業債券發展，設計多種組合的利率、匯率新產品。使金融投資的工具不斷豐富，可選擇的投資品種不斷增加。

6.努力擴大內需，著力促進消費較快增長

充分發揮財政政策在促進國內消費中的積極作用，大力加強為全社會提供的公共服務和公共資源方面的支出，完善教育和衛生等公共服務；建立健全社會保障制度，適度增加財政在社會福利方面的支出，進一步完善消費政策，鼓勵擴大消費，同時進一步改革分配制度，增加居民收入，大力提高低收入群體的消費水平。

參考文獻：

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(作者單位：云南財經大學)