授信決策的框架“５Ｐ”法

現(xiàn)在，許多商業(yè)銀行都在開發(fā)信用評(píng)級(jí)模型，實(shí)施巴塞爾新資本協(xié)議是商業(yè)銀行加速開發(fā)信用評(píng)級(jí)模型的動(dòng)力之一。信用評(píng)級(jí)模型相對(duì)傳統(tǒng)的專家分析法有許多優(yōu)點(diǎn)，主要表現(xiàn)在對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)細(xì)化分為若干級(jí)別，通過違約率（PD）和違約損失率（LGD）來為貸款定價(jià)和計(jì)提撥備，有利于銀行獲得更多收益和增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。但由于評(píng)級(jí)模型和違約率使用的是歷史數(shù)據(jù)，當(dāng)樣本結(jié)構(gòu)由于種種原因發(fā)生變化時(shí)，特別如我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)近三十年，依據(jù)近幾年歷史數(shù)據(jù)做成的模型在宏觀經(jīng)濟(jì)面臨調(diào)整時(shí)或產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生重大變化時(shí)，其預(yù)測(cè)能力將大打折扣。根據(jù)國(guó)外銀行和國(guó)內(nèi)銀行使用評(píng)級(jí)模型的經(jīng)驗(yàn)，應(yīng)將評(píng)級(jí)模型和傳統(tǒng)的專家信用分析法結(jié)合起來使用，才能更好地評(píng)估和防范信用風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而提高銀行的資產(chǎn)質(zhì)量。

“5P”法的具體內(nèi)容

為做出授信決策，必須篩選過濾大量的信息。需要有一個(gè)方法用于分類和評(píng)估信息。分類和評(píng)估信息旨在保持決策完整性的同時(shí)聚集和加快進(jìn)程?！?P”法可用于實(shí)際情況，幫助產(chǎn)生合理的授信判斷。

“5P”是指：借款人（people）、借款目的（purpose）、償還能力（payment）、保護(hù)措施(protection)和展望(perspective)?！?P”法仔細(xì)分析了信息和聚焦了風(fēng)險(xiǎn)，它可使銀行人員在每一類上迅速地獲得結(jié)論和通過加權(quán)各類得出最終決策。通常對(duì)借款人和償還能力取最大權(quán)重（盡管有的銀行人員偏好保護(hù)措施，可能因?yàn)楸Ｗo(hù)措施是最容易定量分析的部分）。

借款人分析

任何定量分析都需基于對(duì)影響公司的定性因素的深刻理解。借款人分析是授信審查中很重要的部分，有時(shí)候在這部分分析中有重大疑問，如認(rèn)為企業(yè)的高級(jí)管理人員不誠(chéng)實(shí)或管理混亂，就應(yīng)否決企業(yè)的授信申請(qǐng)，否則，可能給銀行帶來巨大損失。影響公司的定性因素主要通過借款人分析捕捉。通過三個(gè)方面分析借款人:商業(yè)/具體業(yè)務(wù)和所屬行業(yè)運(yùn)營(yíng)分析，管理/所有權(quán)和銀行關(guān)系?！?C”法中第五個(gè)C——“周期的（或經(jīng)濟(jì)的）形勢(shì)”是指商業(yè)周期的狀態(tài)，是決定信用風(fēng)險(xiǎn)損失的一項(xiàng)重要因素，特別是對(duì)那些受經(jīng)濟(jì)周期決定和影響的行業(yè)而言。例如耐用品行業(yè)就比非耐用品行業(yè)易受經(jīng)濟(jì)周期的影響，暴露于國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)的行業(yè)（如鋼鐵行業(yè)）比供求關(guān)系主要受國(guó)內(nèi)影響的行業(yè)（如餐飲業(yè)）易受經(jīng)濟(jì)周期的影響，與人民生活密切相關(guān)的醫(yī)藥和供水供熱行業(yè)較少受經(jīng)濟(jì)周期的影響?！爸芷诘模ɑ蚪?jīng)濟(jì)的）形勢(shì)”分析與此處的第一方面類似，因后者也要求對(duì)營(yíng)運(yùn)和經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)進(jìn)行評(píng)估。相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的權(quán)益收益率，資產(chǎn)收益率可能是度量借款人成功的良好指標(biāo)，但當(dāng)其遠(yuǎn)高于同業(yè)時(shí)，必須分析核實(shí)其真實(shí)性和合理性。私人企業(yè)經(jīng)常避稅而隱瞞利潤(rùn)，因此給同業(yè)比較造成了困難。通過同行中的關(guān)系的正常資源、對(duì)供應(yīng)方和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的檢查、代理和訴訟記錄來對(duì)其主要背景的調(diào)查來表明/預(yù)示借款人的正直誠(chéng)實(shí)和專業(yè)能力。如我們通過對(duì)某企業(yè)的原材料供應(yīng)商調(diào)查了解，該企業(yè)大量長(zhǎng)期拖欠供應(yīng)商的貨款，賬齡明顯不合理，銀行在討論是否可以對(duì)該企業(yè)授信時(shí)，就要提高警惕，即使對(duì)其授信，也要從緊控制授信額度和加強(qiáng)抵押擔(dān)保措施。按合約償還債務(wù)的意愿和能力、真誠(chéng)地協(xié)商談判，披露恰如其分的和有代表性的財(cái)務(wù)和信貸信息的合理態(tài)度。認(rèn)識(shí)到銀行獲得合理利潤(rùn)是繼續(xù)合作的先決條件。這些方面表明了借款人對(duì)待其融資銀行的態(tài)度和二者的關(guān)系。曾經(jīng)有一些外資企業(yè)在銀行申請(qǐng)授信時(shí)，對(duì)銀行要求苛刻，外幣貸款利率要求Libor+20bp或40bp，銀行幾乎無利可圖，表明這些企業(yè)與銀行的合作缺乏誠(chéng)意。在貸款定價(jià)問題上，不論競(jìng)爭(zhēng)多么激烈，銀行一定要堅(jiān)持利率覆蓋風(fēng)險(xiǎn)成本和財(cái)務(wù)成本及人力等成本的原則，絕不能“賠本賺吆喝”。“5C”法中的“品格”是指對(duì)企業(yè)聲譽(yù)的一種度量，通過其償債意愿和償債歷史來考察，因此，可認(rèn)為其內(nèi)容包含在“5P”法的“借款人分析”中。

在商業(yè)/具體業(yè)務(wù)和所屬行業(yè)運(yùn)營(yíng)分析中，我們應(yīng)了解企業(yè)的盈利模式并判斷其合理性。企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)是否突出，是靠規(guī)模經(jīng)濟(jì)帶來的成本優(yōu)勢(shì)，還是通過客戶目標(biāo)聚集或通過為客戶提供差異化的產(chǎn)品或服務(wù)在同業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)？理論上，企業(yè)業(yè)務(wù)多元化可以分散行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，但其成功的前提是必須經(jīng)過吸引力測(cè)驗(yàn)

（即多元化所選擇的行業(yè)，必須具有結(jié)構(gòu)上的吸引力）、進(jìn)入成本測(cè)驗(yàn)（即進(jìn)入市場(chǎng)成本不能侵蝕未來的利潤(rùn)）和相得益彰的測(cè)驗(yàn)（即新的事業(yè)單位將因與企業(yè)相連接而獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)）。經(jīng)驗(yàn)表明：多元化經(jīng)營(yíng)如果不能與事業(yè)單位可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)緊密結(jié)合，只會(huì)破壞經(jīng)濟(jì)價(jià)值，削弱客戶的核心競(jìng)爭(zhēng)力。因?yàn)榻?jīng)營(yíng)的行業(yè)過多，將加大管理成本和分散精力。歷史數(shù)據(jù)表明：大多數(shù)能夠持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的企業(yè)，只有一兩種強(qiáng)大的核心業(yè)務(wù)。多元化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)與具有核心業(yè)務(wù)的典型企業(yè)相比，前者的平均評(píng)估價(jià)值偏低。如聲名顯赫一時(shí)的三九集團(tuán)以三九醫(yī)藥公司生產(chǎn)的“三九胃泰”發(fā)家，獲得成功后不是集中精力做強(qiáng)做大主業(yè)，而是進(jìn)行與醫(yī)藥無關(guān)的多元化經(jīng)營(yíng)，集團(tuán)旗下有汽車進(jìn)口業(yè)務(wù)、租賃公司、酒店和高爾夫球場(chǎng)等，涉及藥業(yè)、農(nóng)業(yè)、房地產(chǎn)、食品、汽車和旅游等八大產(chǎn)業(yè)。在意識(shí)到多元化經(jīng)營(yíng)失敗后，戰(zhàn)略調(diào)整到做大醫(yī)藥業(yè)，但收購其他地方藥廠的步伐太快，戰(zhàn)線拉得太長(zhǎng)，管理跟不上，投入了不少資金，卻未產(chǎn)生多少利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。“三九胃泰”未被列入醫(yī)療保險(xiǎn)藥品目錄大大影響了三九醫(yī)藥公司的銷售收入和現(xiàn)金流，加上集團(tuán)收購其它藥廠的資金大部分來源于占用上市公司三九醫(yī)藥公司的資金，長(zhǎng)期占用無法償還，三九醫(yī)藥公司也陷入財(cái)務(wù)困境。三九集團(tuán)整體負(fù)債102億元，三九集團(tuán)占用三九醫(yī)藥公司37億元資金。2001年，三九集團(tuán)因占用三九醫(yī)藥公司巨額資金被中國(guó)證券業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)通報(bào)批評(píng)并立案?jìng)刹?，危機(jī)隨即曝光，問題接踵而來。集團(tuán)或低價(jià)變買資產(chǎn)，或以資產(chǎn)抵債；集團(tuán)和三九醫(yī)藥公司在銀行的巨額貸款紛紛出現(xiàn)逾期無法償還，最后只有在國(guó)家國(guó)有資產(chǎn)管理委員會(huì)協(xié)調(diào)下，請(qǐng)債權(quán)銀行大幅度減債（總體銀行債務(wù)被削減了40%），引進(jìn)新的投資者重組三九集團(tuán)。

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指公司不能有效地完成其資產(chǎn)轉(zhuǎn)換的經(jīng)營(yíng)周期。對(duì)生產(chǎn)企業(yè)，要從原材料采購（主要包括原材料供應(yīng)的可靠性，這從進(jìn)貨的集中度是直接購入還是通過中間商購入來考察分析；運(yùn)輸成本和匯率風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格是否會(huì)大幅波動(dòng)？?jī)r(jià)格問題可能不會(huì)使資產(chǎn)轉(zhuǎn)換的周期終止，但是可能削弱公司增加現(xiàn)金收入的潛力）、生產(chǎn)過程（主要包括勞動(dòng)力供應(yīng)情況及其技術(shù)水平和勞動(dòng)力成本，公司的資本密集程度與勞動(dòng)力之比與行業(yè)該指標(biāo)平均數(shù)的比較，機(jī)器設(shè)備的壽命、生產(chǎn)能力和使用率）和銷售過程（主要包括市場(chǎng)是否有周期性；技術(shù)創(chuàng)新導(dǎo)致現(xiàn)技術(shù)可能過時(shí)被廢棄；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度；進(jìn)入市場(chǎng)的捷徑是什么，是依靠?jī)r(jià)格戰(zhàn)還是從國(guó)外的競(jìng)爭(zhēng)者那里低價(jià)進(jìn)口，銷售分配渠道；一些生產(chǎn)者頻繁進(jìn)入市場(chǎng)，導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，行業(yè)收入不穩(wěn)定，它們?cè)斐傻纳a(chǎn)過剩是否給該行業(yè)帶來麻煩？）及資金回收風(fēng)險(xiǎn)（主要包括本行業(yè)債務(wù)人的素質(zhì)和分散程度；若產(chǎn)品銷往國(guó)際市場(chǎng)，有無保險(xiǎn)或其它形式的保護(hù)等）等方面分析。

在對(duì)管理層分析時(shí)，要考察高管人員是否誠(chéng)實(shí)穩(wěn)健。佛山“金融大鱷”馮明昌在1993年至2001年先后在佛山市南海區(qū)設(shè)立了南海華光裝飾板材公司等十幾家關(guān)聯(lián)企業(yè)，均由馮明昌出資和控制，對(duì)外統(tǒng)稱“華光企業(yè)集團(tuán)”，通過弄虛作假，編造經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，使用虛假的財(cái)務(wù)報(bào)表、經(jīng)濟(jì)合同、證明文件，使用虛假的產(chǎn)權(quán)證明，勾結(jié)銀行員工，騙取銀行貸款數(shù)十億元。

藍(lán)田股份公司可作為通過分析相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的資產(chǎn)收益率發(fā)現(xiàn)問題的例證。該公司主營(yíng)甲魚養(yǎng)殖，其主營(yíng)業(yè)務(wù)收益率比同業(yè)上市公司高出許多倍，該公司在銀行的巨額貸款出現(xiàn)不良后，記者去實(shí)地考察發(fā)現(xiàn)，若要達(dá)到該公司報(bào)表披露的銷售收入/產(chǎn)量，甲魚需在養(yǎng)殖池里排隊(duì)。

貸款目的（實(shí)際與表述的融資需求相比較）

下一個(gè)主要需要考察的領(lǐng)域是貸款目的。這是不是一個(gè)為適當(dāng)滿足企業(yè)的資金需求的生產(chǎn)性貸款嗎？在資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目中，銀行貸款的目的可分為三類：（1）支持或取得資產(chǎn)；（2）替換債務(wù)；（3）替換權(quán)益。資產(chǎn)又進(jìn)一步被分為三類：（1）季節(jié)性流動(dòng)資產(chǎn)；（2）非季節(jié)性流動(dòng)資產(chǎn)；（3）通常用于增加生產(chǎn)能力的非流動(dòng)資產(chǎn)。替換債務(wù)可能采用在獲得商業(yè)折扣和稅務(wù)支付上援助的形式，或可采用明顯風(fēng)險(xiǎn)增大的替換其他銀行或金融機(jī)構(gòu)的貸款的形式。替換權(quán)益是風(fēng)險(xiǎn)最大的，因?yàn)樘鎿Q的效果將增加杠桿。偶爾地這種權(quán)益替代是可取的，如為在解決高盈利公司的控制問題時(shí)。

季節(jié)性貸款生成季節(jié)性流動(dòng)資產(chǎn)。季節(jié)性貸款指只貸給那些需要補(bǔ)充資金滿足其在生產(chǎn)高峰期短期資金需求的企業(yè)。供貨商可能向一家公司提供商業(yè)信用或融資使其購入原材料。當(dāng)公司將原材料制成產(chǎn)品出售給最終用戶后，在銷售期內(nèi)或銷售收入尚未收回時(shí)，公司可以利用商業(yè)信用為自己融資。當(dāng)供貨商提供融資的期限與公司收到銷售收入的期限存在時(shí)間差時(shí)，可能需要銀行提供資金。甚至可能在買原材料時(shí)，就需要銀行提供資金。銀行貸款的償還依賴于銷售收入。銷售款收回就結(jié)清此類貸款。當(dāng)一家公司經(jīng)常(相對(duì)于季節(jié)性的需求)需要銀行貸款彌補(bǔ)商業(yè)信用與收回銷售自己產(chǎn)品的收入之間的資金缺口時(shí)，銀行貸款形成的流動(dòng)資產(chǎn)是非季節(jié)性流動(dòng)資產(chǎn)，可稱之為鋪底流動(dòng)資金，它被長(zhǎng)期周轉(zhuǎn)使用，并不通過資產(chǎn)轉(zhuǎn)換來徹底償還。

流動(dòng)資金貸款的真實(shí)需求與客戶的銷售收入相關(guān)。銀行人員要通過稅務(wù)局核實(shí)客戶的納稅情況、通過海關(guān)核實(shí)其進(jìn)出口額甚至通過供電局核實(shí)企業(yè)生產(chǎn)的用電情況來核實(shí)企業(yè)銷售收入的真實(shí)性，從而核實(shí)企業(yè)流動(dòng)資金貸款的真實(shí)性。

2001年，震驚業(yè)界的“銀廣夏”（廣夏（銀川）實(shí)業(yè)股份有限公司的簡(jiǎn)稱）事件曝光。許多銀行都給“銀廣夏”或其子公司有大額貸款，都成為了不良貸款。但招商銀行蘭州分行對(duì)其沒有貸款而幸免于難。該行在審查客戶資料時(shí)發(fā)現(xiàn)，銀廣夏利潤(rùn)率雖高，但經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)；企業(yè)擬用配股資金歸還貸款，一旦配股失利，可能造成貸款逾期。因此，堅(jiān)持進(jìn)行實(shí)地調(diào)查，在遭到企業(yè)拒絕后，未對(duì)企業(yè)貸款，避免了損失。銀廣夏公司利潤(rùn)70%來源于天津(廣夏)公司，該公司產(chǎn)品全部出口德國(guó)誠(chéng)信公司。銀廣夏公司年報(bào)披露，1999年天津（廣夏）公司銷售收入23971萬元人民幣，2000年約7.2億元人民幣。若從海關(guān)核實(shí)，海關(guān)提供的數(shù)據(jù)是該公司1999年出口480萬美元，其中2/3還是與該公司生產(chǎn)的產(chǎn)品無關(guān)的牙膏，2000年出口3萬美元。某基金公司經(jīng)理到天津?qū)嵉乜疾鞎r(shí)發(fā)現(xiàn)，天津（廣夏）公司工廠每月耗電僅為上百度，與其產(chǎn)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不符，因此識(shí)破了騙局，避免了損失。許多銀行給銀廣夏公司巨額流動(dòng)資金貸款，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了真實(shí)需求，原因都在于認(rèn)為企業(yè)是上市公司，報(bào)表經(jīng)過審計(jì)，實(shí)地調(diào)查恐失去客戶，因此未實(shí)地調(diào)查核實(shí)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性，最終形成大量不良貸款。

償還能力分析：信貸評(píng)判中的核心部分

償還能力是分析的主要焦點(diǎn)?！?C”分析法中的第三個(gè)“C”也是償還能力，因此，這是“5P”法和“5C”法中共同的指標(biāo)。對(duì)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的目的也主要是通過財(cái)務(wù)指標(biāo)特別是現(xiàn)金流量分析來分析判斷企業(yè)的償還債務(wù)的能力。財(cái)務(wù)分析中需要分析資產(chǎn)負(fù)債率和利息保障倍數(shù)及盈利能力等。“5C”法中的第二個(gè)“C”——資本，指所有者的股權(quán)投入及其對(duì)債務(wù)的比率（杠桿性）。高杠桿性意味著比低杠桿性更高的破產(chǎn)概率，因此，該指標(biāo)被視為預(yù)示破產(chǎn)可能性的良好指標(biāo)。因此，可以認(rèn)為“5C”法中的“資本”分析是“5P”法中償還能力分析的部分內(nèi)容。“5P”法中償還能力分析還要求分析人員在貸款開始時(shí)建立一個(gè)“償還引導(dǎo)圖”。償還能力一般地與貸款目的有關(guān)，與貸款數(shù)量是否適當(dāng)和期限是否合理有關(guān)。分析人員必須檢查償還的來源和時(shí)間的選擇和確信按時(shí)還款概率的高低。分析償還能力時(shí)面臨的困難是分析人員主要根據(jù)過去信息來處理將來的不確定性。除非公司卷入了顯著的兼并、收購或剝離或通過集中或多元化改變了其營(yíng)運(yùn)特性，過去的信息將揭示未來的概率。前述例外發(fā)生時(shí)，借款人可能會(huì)通過行業(yè)特性表現(xiàn)出一個(gè)高度的技術(shù)或規(guī)章的變化，或可能有一個(gè)極度易變化的軌跡記錄。項(xiàng)目分析是償債能力分析的必要組成部分。

資產(chǎn)轉(zhuǎn)換貸款，不論是季節(jié)需要還是“一次性”合同，均需利用“折疊式”資產(chǎn)負(fù)債表概念：總賬將擴(kuò)大到多少和何時(shí)擴(kuò)大？何時(shí)定合同和是為何定合同的？?jī)攤Y源來自用銀行資金購買的貿(mào)易資產(chǎn)的增加。這些資產(chǎn)迅速及時(shí)地轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金，得到的現(xiàn)金用來歸還銀行債務(wù)和提供留存收益的增加以抵消通貨膨脹成本增加和資助增長(zhǎng)。用于分析季節(jié)性貸款的單個(gè)最好的歷史指標(biāo)是在公司自然營(yíng)業(yè)周期的低點(diǎn)，公司是否能在30天內(nèi)結(jié)清銀行貸款。因此，須審查公司管理存貨和應(yīng)收賬款的政策和程序。管理層在拓展新客戶信用信息、限制集中、管理支付緩慢的買家和確認(rèn)壞賬的程序是什么？論及存貨，管理者對(duì)存貨評(píng)估的風(fēng)格和技術(shù)好不好？是否存在控制問題（如寄售交易）；是否有存貨“吸收或緩沖”、是否有充足的保險(xiǎn)總額以及對(duì)存貨計(jì)提的撥備是否充分？資產(chǎn)轉(zhuǎn)換貸款通常僅對(duì)一個(gè)限定的時(shí)期。該種貸款的未來的不確定性低于其他貸款，原因在于其期限短，容易分析。若因資產(chǎn)轉(zhuǎn)換在時(shí)間或數(shù)量上不太合適時(shí)，現(xiàn)金流可能提供一個(gè)可行的長(zhǎng)期償債來源，故現(xiàn)金流量分析也不可或缺，它總是重要的。

不以季節(jié)性資產(chǎn)轉(zhuǎn)換償還的貸款被稱為現(xiàn)金流量貸款，它用企業(yè)將來內(nèi)部產(chǎn)生的資金或外部資金、債務(wù)和權(quán)益償還。給企業(yè)發(fā)放此類貸款是因企業(yè)的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀或者其潛力有吸引力。因此，分析人員須聚焦在對(duì)質(zhì)量、數(shù)量、報(bào)告的利潤(rùn)的發(fā)展趨勢(shì)和現(xiàn)金流的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素等方面的檢查上。需要持續(xù)分析非現(xiàn)金支出費(fèi)用，主要包括折舊、攤銷和遞延稅款。由于通貨膨脹、技術(shù)變化和增長(zhǎng)，資本支出將超過折舊費(fèi)用和遞延稅，來自于分期銷售的遞延稅通常多被高額應(yīng)收賬款水平?jīng)_銷。有少量的例外，非現(xiàn)金支出費(fèi)用成為現(xiàn)金的來源，這時(shí)非現(xiàn)金支出費(fèi)用超過了相關(guān)的現(xiàn)金使用。這迫使分析者下賭注到將來收益能力大小的判斷上。這個(gè)將來收益能力大小與已到期債務(wù)、股利、必要的資產(chǎn)水平、特別是應(yīng)收賬款、存貨和資本支出形式表現(xiàn)收益能力上的付款要求有關(guān)。因?yàn)檫@是一個(gè)復(fù)雜的模型，在建立償還計(jì)劃時(shí)需要考慮合理的誤差邊際。

分析現(xiàn)金流量貸款的還款時(shí)，要重視靈敏度分析，分析原材料價(jià)格的上漲和產(chǎn)品價(jià)格的下降對(duì)企業(yè)利潤(rùn)和現(xiàn)金流的不利影響，對(duì)銀行債務(wù)償還的影響。靈敏度分析在分析項(xiàng)目貸款的償還能力時(shí)尤為重要。如滄州化工股份公司破產(chǎn)固然有對(duì)寶碩股份公司的巨額銀行債務(wù)擔(dān)保，寶碩股份公司破產(chǎn)引起連鎖反應(yīng)的因素，從滄州化工股份公司本身的經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)狀況而言，公司主營(yíng)用乙烯法生產(chǎn)PVC，其替代工藝是用電石法，因耗能等原因國(guó)家一度限制用電石法生產(chǎn)PVC。西部大開發(fā)后國(guó)家為促進(jìn)西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展不再限制用電石法生產(chǎn)PVC，更重要的是乙烯是石油的產(chǎn)品，石油價(jià)格大幅度上升引起乙烯價(jià)格大幅度上升，用乙烯法生產(chǎn)PVC的成本遠(yuǎn)高于用電石法生產(chǎn)PVC，滄州化工股份公司在用巨額投資上新的用乙烯法生產(chǎn)PVC的項(xiàng)目時(shí)，沒有充分認(rèn)識(shí)到原料價(jià)格會(huì)大幅度上漲和電石法東山再起，銀行不再支持其投資，即使原先的生產(chǎn)線開工即虧損。

保證（第二還款來源）

一個(gè)真正的結(jié)構(gòu)性貸款包含了第二還款來源，以防主要還款來源失敗。保證可能是內(nèi)部的，此時(shí)貸款人全部指望借款人；保證也可能是外部的，此時(shí)第三方增加了對(duì)借款人的信用責(zé)任。若償還的主要來源是資產(chǎn)轉(zhuǎn)換時(shí)，內(nèi)部保證可能是特定抵押或現(xiàn)金流量。分析抵押物時(shí)須考慮誰控制其物權(quán)（銀行、借款人或是第三方）、抵押物的可變現(xiàn)性及合適的抵押率。內(nèi)部保證可被貸款協(xié)議契約中約定下述問題來加強(qiáng)：流動(dòng)性、過度杠桿、第三方對(duì)資產(chǎn)的要求權(quán)和其它的限制。外部保證大多情況下采取擔(dān)保、背書和購買協(xié)議形式。然而必須注意，單獨(dú)依賴保證信用能力的貸款通常在開始時(shí)就是高風(fēng)險(xiǎn)貸款，因?yàn)樗鼉H有一種還款來源。“5C”法中的第四個(gè)“C”——抵押品只是“5P”法中“保證”分析的部分內(nèi)容，因?yàn)楹笳叱说盅浩分?，還包括擔(dān)保等內(nèi)容。

抵押品的可變現(xiàn)性和合適的抵押率很重要。一般地，大宗商品如鋼材和煤炭的變現(xiàn)性強(qiáng)；土地和房產(chǎn)次之；通用設(shè)備如數(shù)控機(jī)床也較易變現(xiàn)，但變現(xiàn)成本相對(duì)較高；煉焦炭和煉鋼鐵的設(shè)備因不能整體移動(dòng)，分拆后價(jià)值大幅度減少，故其變現(xiàn)價(jià)值遠(yuǎn)低于抵押時(shí)的評(píng)估價(jià)值。雖然專用設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值較低，但有抵押品總比沒抵押品好，除了有一定變現(xiàn)價(jià)值外，可以從一定程度上約束企業(yè)過度舉債，更重要的是如企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況惡化，需要破產(chǎn)重整時(shí)，有該企業(yè)本身資產(chǎn)作抵押的債務(wù)在破產(chǎn)重整時(shí)也不會(huì)被削減。如滄州化工股份公司破產(chǎn)重整時(shí)，沒有該公司資產(chǎn)抵押的銀行債務(wù)被削減了85%，有該公司資產(chǎn)抵押的銀行債務(wù)被新公司全部承接。即使抵押品較易變現(xiàn)，抵押率合適才能保證變現(xiàn)時(shí)，變現(xiàn)價(jià)值能夠覆蓋銀行貸款本息。1997年東南亞金融危機(jī)前，香港房?jī)r(jià)高得離譜，這時(shí)用按揭貸款購房者在金融危機(jī)后因香港房?jī)r(jià)大幅度下降而導(dǎo)致?lián)碛械姆慨a(chǎn)成了負(fù)資產(chǎn)，處置房產(chǎn)的價(jià)格低于銀行貸款。

總的看法——風(fēng)險(xiǎn)緩釋

“5p”法的最后一個(gè)“P”是展望（perspective），授信是否符合風(fēng)險(xiǎn)和緩釋的基本框架，特定借款人或特定交易中蘊(yùn)含的主要風(fēng)險(xiǎn)須被回顧。分析人員需評(píng)價(jià)下述方面：風(fēng)險(xiǎn)為何被緩釋，或風(fēng)險(xiǎn)未能被完全覆蓋之處，為何我們要進(jìn)行建議的交易。

交易的價(jià)格和結(jié)構(gòu)是展望的主要部份。每一個(gè)銀行人員都要理解新的資本充足率準(zhǔn)則，因?yàn)樗扔绊懕韮?nèi)產(chǎn)品的價(jià)格和成本也影響表外產(chǎn)品的價(jià)格和成本。

對(duì)每一個(gè)產(chǎn)品或交易，知道其資本要求、資本成本和產(chǎn)品收入是否可能覆蓋成本是重要的。

商業(yè)銀行是藝術(shù)多于科學(xué)，在迅速變化和復(fù)雜的信貸環(huán)境中尤其如此。然而，類似“5p”方法這樣的系統(tǒng)方法體現(xiàn)了分析大多數(shù)交易時(shí)的基本議題，它符合邏輯和節(jié)省時(shí)間。一個(gè)掌握了財(cái)務(wù)報(bào)表和現(xiàn)金流量分析的基本技術(shù)的分析人員，若按“5p”法的決策框架組織資料，則他/她抓住了授信評(píng)判的焦點(diǎn)和重點(diǎn)。

(作者單位：中信銀行石家莊分行北京東方華爾金融咨詢有限公司)