歐盟金融穩(wěn)定制度的新發(fā)展

作為歐盟經(jīng)濟(jì)與貨幣一體化的重要內(nèi)容，歐盟一直注重金融穩(wěn)定與監(jiān)管的國際合作與協(xié)調(diào)。2000年歐盟啟動了萊姆法路西框架作為協(xié)調(diào)歐盟各國金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的法律程序。自1998年歐元啟動以來，雖然歐洲央行對各國的金融穩(wěn)定不負(fù)有直接關(guān)系，但是由于金融穩(wěn)定與貨幣穩(wěn)定的關(guān)系密切，歐洲央行作為歐盟機(jī)構(gòu)的主要代表，在成員國金融穩(wěn)定合作方面一直起著重要的協(xié)調(diào)和推動作用。美國次貸危機(jī)而引發(fā)的全球金融混亂，讓歐盟更加深刻地認(rèn)識到歐盟國家金融穩(wěn)定合作在管理和處置系統(tǒng)性危機(jī)方面的關(guān)鍵性作用。2008年6月各國政府就歐盟成員國在金融穩(wěn)定方面的合作達(dá)成了新的備忘錄，成為歐盟成員國在危機(jī)中聯(lián)合行動的共同綱要。

歐盟國家加強(qiáng)金融穩(wěn)定合作的主要內(nèi)容

跨國金融危機(jī)管理的統(tǒng)一原則

2007年10月歐盟財(cái)長理事會通過的跨國金融危機(jī)的九項(xiàng)原則明確了跨國金融危機(jī)的定義，并要求各成員國共同遵守。共同原則主要包括三方面內(nèi)容：第一，涉及成員國對跨國金融危機(jī)的共同關(guān)注。共同原則要求當(dāng)出現(xiàn)金融危機(jī)時(shí)，金融危機(jī)所影響的國家應(yīng)當(dāng)開展密切合作，盡可能在合理的時(shí)間內(nèi)為提供財(cái)政支持做好準(zhǔn)備，但不能事先制訂干預(yù)方案。第二，私人部門自身的危機(jī)解決方案應(yīng)當(dāng)放在首位；第三，公共資源的分配原則。在動用財(cái)政資金等公共資源的情況下，并在平等和平衡的基礎(chǔ)上，按照金融危機(jī)對各國的經(jīng)濟(jì)沖擊的程度以及母國和東道國的監(jiān)管權(quán)力的分配來決定相應(yīng)的公共資源的支出的分配。

金融危機(jī)系統(tǒng)評估的統(tǒng)一分析框架

該分析框架設(shè)計(jì)了一系列的指標(biāo)體系，對金融危機(jī)的金融市場、金融機(jī)構(gòu)、金融基礎(chǔ)設(shè)施以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響以及動蕩的進(jìn)一步的延伸作出評估。通過對金融危機(jī)的系統(tǒng)性分析，降低當(dāng)局動用公共資源措施的風(fēng)險(xiǎn)性。統(tǒng)一分析框架并不排斥各國在評價(jià)金融危機(jī)對本國經(jīng)濟(jì)影響的觀點(diǎn)上不同。

危機(jī)管理的統(tǒng)一實(shí)踐指導(dǎo)方針

統(tǒng)一實(shí)踐指導(dǎo)方針給出了在金融危機(jī)發(fā)生時(shí)各成員國行動和程序上的統(tǒng)一理解，對在危機(jī)發(fā)生時(shí)各成員國政府的信息共享、系統(tǒng)評估的操作、政策決定的協(xié)調(diào)以及管理金融危機(jī)中各國的任務(wù)分配等方面的操作程序做出了規(guī)定。

各國在自愿基礎(chǔ)上的合作協(xié)議

除了歐盟基礎(chǔ)上的備忘錄，在與歐盟的金融穩(wěn)定制度安排以及跨國監(jiān)管的危機(jī)防范不發(fā)生沖突的基礎(chǔ)上，歐盟理事會鼓勵各成員國就金融危機(jī)可能造成的影響達(dá)成跨國合作機(jī)制。

對歐盟相關(guān)金融穩(wěn)定立法的修改

歐盟的相關(guān)法律與對金融危機(jī)實(shí)行救助的實(shí)際操作存在差距，因此歐盟委員會正在著手對相關(guān)法律的修改提出意見以提交歐盟理事會和歐洲議會。該提議將在2008年底完成并提交歐盟理事會和歐盟議會，計(jì)劃在2009年開始實(shí)施。關(guān)于立法的修改包括兩個(gè)方面，一是就如何啟動財(cái)政資金救助的條件以及程序等公共財(cái)政實(shí)行救助的相關(guān)法律修改建議；二是關(guān)于危機(jī)管理方面的有關(guān)法律，諸如關(guān)于《資本要求指令》的修改，以明確監(jiān)管當(dāng)局、央行和金融機(jī)構(gòu)的在信息交流與合作中的義務(wù)，提高東道國的信息權(quán)和涉及范圍，推動監(jiān)管當(dāng)局在危機(jī)中相互合作和及時(shí)相互參與；關(guān)于危機(jī)管理工具操作的修改，以保證在銀行出現(xiàn)流動性危機(jī)時(shí)，可以比較便利地實(shí)現(xiàn)跨國銀行集團(tuán)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移以及存款保險(xiǎn)制度中各成員國補(bǔ)償機(jī)制的協(xié)同和對外信息發(fā)布的統(tǒng)一規(guī)則的改進(jìn)。

對歐盟金融穩(wěn)定制度安排的評價(jià)

符合當(dāng)前國際合作進(jìn)行危機(jī)處置的要求，為歐盟管理和處置系統(tǒng)性危機(jī)提供了統(tǒng)一的行動綱要。

按照IMF的《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》:“世界各地金融市場面臨的動蕩不斷加劇，為恢復(fù)對全球金融體系的信心，須在國際范圍內(nèi)采取協(xié)調(diào)一致和果斷的政策舉措。否則正在發(fā)生的杠桿率下降過程將更加無序，并會對實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成傷害受影響國家的當(dāng)局公開承諾將采取協(xié)調(diào)一致的解決方案將有助于全球金融穩(wěn)定的恢復(fù)”，顯然，歐盟金融穩(wěn)定合作方面的制度安排符合當(dāng)前國家攜手共同應(yīng)對危機(jī)的必然趨勢。

符合歐洲金融一體化和金融體系的發(fā)展的需要。

歐元啟動成為歐盟金融市場、金融基礎(chǔ)設(shè)施以及金融機(jī)構(gòu)一體化發(fā)展的催化劑。在相關(guān)立法、歐洲央行以及市場主體的推動下，歐洲無擔(dān)保的貨幣市場和回購市場，已經(jīng)高度一體化了;債券市場，包括政府債券和公司債券市場，

盡管仍然存在融合的空間，也已經(jīng)高度一體化了;歐元區(qū)股票市場表現(xiàn)出了一體化不斷加深的跡象;在歐元區(qū)的銀行市場上，銀行之間的批發(fā)業(yè)務(wù)以及與資本市場相聯(lián)系的活動一體化程度不斷提高，只有歐元區(qū)零售銀行市場依然是相互分割的。此外，雖然有些歐盟國家尚未使用歐元，但這些國家和歐元區(qū)之間的金融一體化程度也有了較大提高。歐洲大型銀行集團(tuán)金融機(jī)構(gòu)跨國業(yè)務(wù)增長迅速，跨國業(yè)務(wù)主要分布在歐盟國家，歐盟金融相關(guān)性不斷增加。金融機(jī)構(gòu)在金融體系中占據(jù)重要地位的同時(shí)，市場基礎(chǔ)上發(fā)展的金融工具發(fā)展迅速。為轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)而設(shè)計(jì)的金融工具以及結(jié)構(gòu)性信貸市場金融工具的大量出現(xiàn)，在風(fēng)險(xiǎn)重新分配的同時(shí)，金融工具的復(fù)雜性和金融機(jī)構(gòu)的不透明也導(dǎo)致了相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的不確定性。因此由于歐盟金融一體化和金融體系的變化使得潛在的干擾必然會形成歐盟范圍內(nèi)的影響，這對歐盟范圍內(nèi)金融穩(wěn)定提出了挑戰(zhàn)。加強(qiáng)歐盟金融穩(wěn)定的合作更有利于迅速洞察風(fēng)險(xiǎn)并實(shí)現(xiàn)有效的處置。

較大的協(xié)商空間不利于危機(jī)的及時(shí)處置。

歐盟金融穩(wěn)定合作機(jī)制的局限性在于在關(guān)鍵問題上為歐盟各國留下了較大的協(xié)商空間，這是歐盟國家在達(dá)成相關(guān)協(xié)定時(shí)常常會出現(xiàn)的問題。歐盟國家加強(qiáng)金融穩(wěn)定的合作主要是“軟”的歐盟國家的決策與協(xié)調(diào)，即開展歐盟層次上的對話，通過公開協(xié)調(diào)的方法而非歐盟立法的方法獲得一致意見。由于歐盟法律具有超國家性的決策程序，因此各成員國不太愿意通過這種共同體的方法繼續(xù)推行歐洲一體化，歐盟一體化的進(jìn)程主要是以需要成員國一致同意的條約形式出現(xiàn)，或者以公開協(xié)調(diào)的方式出現(xiàn)。對漸漸失去經(jīng)濟(jì)政策手段的成員國來說，在達(dá)成協(xié)定的內(nèi)容上，總是傾向于選擇一種承認(rèn)協(xié)調(diào)的重要性而又未轉(zhuǎn)移權(quán)限的闡明方式。這種協(xié)調(diào)機(jī)制容易由于各國意見分歧而變得效率低下。對于歐盟的金融穩(wěn)定合作來說，在本次危機(jī)蔓延過程中，比起各國的分別行動，歐盟的聯(lián)合救市行動顯得比較遲緩。因此，雖然歐洲央行行長特里謝表示“在當(dāng)前如此不利的外界環(huán)境中，各國央行已經(jīng)做到了力所能及的一切，我們的所有政策都是恰如其分的”。但是歐盟對金融危機(jī)的處理遭到眾多長期關(guān)注歐盟經(jīng)濟(jì)問題的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的批評，認(rèn)為缺乏明確的救市方針指導(dǎo)，導(dǎo)致金融危機(jī)對金融機(jī)構(gòu)和資本市場的進(jìn)一步侵害。

對亞洲國家建立金融穩(wěn)定合作機(jī)制具有重要的參考價(jià)值。

此次金融危機(jī)對世界各國的金融與經(jīng)濟(jì)都造成了不同程度的影響，已經(jīng)經(jīng)受過一次金融危機(jī)劫難的亞洲國家在共同抵御全球性金融危機(jī)中具有相同的立場。東盟10國及中、日、韓三國表示需加強(qiáng)區(qū)域性合作以共同應(yīng)對全球金融危機(jī)，并在政策上進(jìn)行協(xié)調(diào)。目前，亞洲國家關(guān)于開展金融穩(wěn)定論壇、建立外匯儲備庫、成立區(qū)域性監(jiān)管機(jī)構(gòu)等金融穩(wěn)定與監(jiān)管合作方面的制度安排正在展開。作為世界最大的經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟，歐盟的相關(guān)合作協(xié)議和實(shí)踐為亞洲國家開展類似金融穩(wěn)定合作機(jī)制提供了寶貴經(jīng)驗(yàn)。

(作者單位：中國社科院金融研究所)