國(guó)航的上升動(dòng)力

中國(guó)的航空運(yùn)輸業(yè)是直接受?chē)?guó)際油價(jià)飆升沖擊的行業(yè)，高企的油價(jià)帶來(lái)了沉重的成本壓力，使原本就不高的利潤(rùn)率進(jìn)一步收窄。

但2008年同樣被認(rèn)為是航空業(yè)難得的發(fā)展契機(jī)，夏季的北京奧運(yùn)會(huì)能在很大程度上提升客運(yùn)量，而如果能借機(jī)提升品牌知名度，更能形成企業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)久后效。

中國(guó)國(guó)際航空公司在中國(guó)航空公司中最具國(guó)際化特點(diǎn)，作為北京奧運(yùn)會(huì)唯一航空客運(yùn)合作伙伴，理應(yīng)在這場(chǎng)全球重大賽事中受益，甚至成為其晉身國(guó)際一流航空公司的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。而這又能否支持其節(jié)節(jié)下跌的股價(jià)，為價(jià)值投資者創(chuàng)造一次低位買(mǎi)入的良機(jī)?

高油價(jià)之痛

申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所 周競(jìng)競(jìng)

國(guó)內(nèi)航空行業(yè)普遍受到油價(jià)上漲預(yù)期的不利影響，盈利水平有極大壓力。在已經(jīng)過(guò)去的幾個(gè)月中，國(guó)內(nèi)燃油價(jià)格已經(jīng)上漲了接近600元。我們預(yù)計(jì)2008年，國(guó)內(nèi)油價(jià)將可能每噸上漲1200元，受此影響，國(guó)航一季度每股盈利，去除匯兌收益因素后只有0．01元。

對(duì)于國(guó)內(nèi)航空業(yè)，2008年有很多有利的因素，其中最重要的就是奧運(yùn)會(huì)，但是目前看，國(guó)航在過(guò)去的幾個(gè)月中運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)尚沒(méi)有非常明顯的增長(zhǎng)。

對(duì)于國(guó)航來(lái)說(shuō)，不利的因素還有近期機(jī)場(chǎng)和航空公司屢有發(fā)生的各種威脅安全的事件。目前，國(guó)內(nèi)各個(gè)機(jī)場(chǎng)都加強(qiáng)了安檢措施，給乘客帶來(lái)一些登機(jī)上的麻煩，據(jù)我們觀察運(yùn)量也受到了一些影響。

東航遇到了“返航門(mén)事件”，有些人認(rèn)為這對(duì)國(guó)航有利，因?yàn)榭赡軚|航的客人會(huì)轉(zhuǎn)而選擇國(guó)航，同時(shí)，東航在云南的一些航線被分配給其他航空公司。但是從目前了解的情況來(lái)看，國(guó)航并沒(méi)有得到太多的航線經(jīng)營(yíng)權(quán)。

我們?cè)绢A(yù)計(jì)國(guó)航2008年的每股盈利為0．46元人民幣，動(dòng)態(tài)市盈率為30倍，這個(gè)盈利水平似乎還是有些高估了，目前國(guó)航A股價(jià)格已經(jīng)沒(méi)有太多吸引力，因此我們維持中性的評(píng)級(jí)。

最具國(guó)際發(fā)展?jié)摿Φ闹袊?guó)航空公司

天相投資顧問(wèn)有限公司 張勛

2008年一季度，中國(guó)國(guó)航凈利潤(rùn)10．44億元，同比增長(zhǎng)147％，每股收益0．09元，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。2008年一季度國(guó)航主營(yíng)業(yè)務(wù)并不理想，但其他航空公司均不理想甚至虧損。

中國(guó)國(guó)航用油國(guó)內(nèi)和國(guó)際各占一半，因此，目前國(guó)航的航油價(jià)格高于其他航空公司，成本中已經(jīng)反映了國(guó)際原油價(jià)格上漲，所以，一旦國(guó)內(nèi)航油價(jià)格進(jìn)一步上調(diào)，反而將是受損害相對(duì)較小的國(guó)內(nèi)航空公司。

國(guó)航在國(guó)內(nèi)航空公司中管理最好，并且在國(guó)際航線的發(fā)展?jié)摿Ψ矫嬗泻艽髢?yōu)勢(shì)。中國(guó)需要有一家航空公司在國(guó)際航線上打出品牌，在中國(guó)就只有國(guó)航有這個(gè)可能。

為了樹(shù)立這樣的形象，同時(shí)也為了迎接奧運(yùn)，國(guó)航早在去年就開(kāi)始在歐洲進(jìn)行一些大的宣傳活動(dòng)，逐漸打出自己的世界品牌。目前，我們可以看到其在國(guó)內(nèi)越來(lái)越強(qiáng)勢(shì)的地位。

我們預(yù)計(jì)中國(guó)國(guó)航2008年每股盈利為0．59元。考慮到國(guó)航與其他航空公司在經(jīng)營(yíng)管理、資源、主業(yè)盈利能力等方面的比較優(yōu)勢(shì)，以及奧運(yùn)會(huì)的利好因素，25-30倍的市盈率目前看來(lái)是正常的。我們維持對(duì)公司的增持投資評(píng)級(jí)。