斬棘前行（二）

對(duì)外資同行而言，經(jīng)驗(yàn)尚淺的中資銀行的跨國(guó)并購(gòu)并非威脅，而可視為資產(chǎn)剝離的新機(jī)遇。

考慮到并購(gòu)的內(nèi)在挑戰(zhàn)以及對(duì)于中資銀行海外交易計(jì)劃的擔(dān)心，銀行必須建立明確的海外投資理?yè)?jù)。首先要有清晰的邏輯來(lái)闡述國(guó)際擴(kuò)張?jiān)阢y行戰(zhàn)略和愿景之中將扮演的角色。中資銀行有三種方法做到這一點(diǎn)：

首先，它們可以說(shuō)明跨國(guó)并購(gòu)將是很好的財(cái)務(wù)投資，希望將戰(zhàn)略基于財(cái)務(wù)收入的銀行需要提出無(wú)懈可擊的理由以應(yīng)對(duì)投資者和分析師的審視。

其次，海外交易被認(rèn)為可以獲取能力，使得銀行在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)更具競(jìng)爭(zhēng)力。這一方法很有說(shuō)服力，因?yàn)樵S多投資者會(huì)立即將海外交易與能力建設(shè)聯(lián)系起來(lái)。

第三，海外兼并能給銀行帶來(lái)全球的形象、打開(kāi)新的增長(zhǎng)點(diǎn)并且讓銀行跟上其本土客戶進(jìn)軍海外的步伐。忠誠(chéng)度也許會(huì)讓中國(guó)企業(yè)更傾向于拓展其海外的銀行關(guān)系，但如果中資銀行提供的產(chǎn)品和服務(wù)不夠充分的話，這些企業(yè)最終還是得尋找替代銀行。

中資銀行應(yīng)該選擇哪些海外金融機(jī)構(gòu)作為收購(gòu)目標(biāo)?定義明確的戰(zhàn)略理?yè)?jù)應(yīng)當(dāng)引導(dǎo)銀行進(jìn)行交易的篩選。如果銀行的理?yè)?jù)是要進(jìn)行優(yōu)質(zhì)的財(cái)務(wù)投資，則目標(biāo)必須要有良好的歷史增長(zhǎng)與高回報(bào)收益。中資銀行對(duì)于這些業(yè)績(jī)指標(biāo)有著很高的期望值。中資銀行在2001到2006年之間的年平均收入增長(zhǎng)為30％右，其股本回報(bào)在同期內(nèi)平均約為13％。總體來(lái)說(shuō)，估值套利機(jī)遇很有可能在篩選目標(biāo)時(shí)起到一定作用，在銀行將并購(gòu)作為財(cái)務(wù)投資時(shí)尤為明顯。2007年中資銀行的靜態(tài)市盈率(基于最近12個(gè)月的市盈率結(jié)果)平均為37，幾乎高出國(guó)外銀行平均值的三倍。

致力于獲取能力的銀行應(yīng)當(dāng)關(guān)注有業(yè)務(wù)互補(bǔ)能力的目標(biāo)機(jī)構(gòu)以實(shí)現(xiàn)技術(shù)的多元化。一般的中資銀行80％以上的收入來(lái)自于貸款和融資。相比之下，國(guó)際領(lǐng)先的銀行業(yè)公司只有不到20％的收入來(lái)自于貸款和融資，投資銀行僅占到中資銀行收入的2％，而在這類銀行的收入中卻占到40％。

第三個(gè)理?yè)?jù)，走向全球化以支持中國(guó)企業(yè)客戶，也將銀行推向中國(guó)最大的貿(mào)易伙伴，特別是那些中國(guó)海外直接投資(ODI)較多的國(guó)家和地區(qū)。除香港以外，這些伙伴還包括主要的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，如澳大利亞、德國(guó)、日本、新加坡和美國(guó)等。銀行也可以定位于交易量較大而來(lái)自中國(guó)的ODI較少并存在增長(zhǎng)空間的市場(chǎng)，這就包括了發(fā)展中市場(chǎng)，如巴西、印度尼西亞和越南等。

第一次投資于并購(gòu)交易的銀行也許可以在篩選過(guò)程中多加一道程序：文化親和力。如果銀行能夠關(guān)注于和中國(guó)有著相似文化特點(diǎn)的市場(chǎng)進(jìn)行海外交易，壓力和復(fù)雜度將相應(yīng)減小。

如何執(zhí)行交易?嚴(yán)格的準(zhǔn)備可以增加并購(gòu)交易最終創(chuàng)造價(jià)值的概率。但最終一個(gè)交易的成功將取決于交易執(zhí)行階段。銀行應(yīng)當(dāng)關(guān)注于三項(xiàng)重要活動(dòng)：競(jìng)標(biāo)、收購(gòu)后整合和溝通。而其中競(jìng)標(biāo)則是常見(jiàn)的絆腳石。經(jīng)驗(yàn)不足的買(mǎi)家經(jīng)常為收購(gòu)超額付款。如果銀行可以清晰闡述有說(shuō)服力的理由來(lái)說(shuō)明交易可以帶來(lái)的價(jià)值，則可以改善其在競(jìng)標(biāo)過(guò)程中的地位，比如為外資銀行提供進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的機(jī)遇。他們也應(yīng)當(dāng)開(kāi)發(fā)盡職調(diào)查的能力，保證能進(jìn)行嚴(yán)格的估值。

出于各種原因，中資銀行不能寄希望于將國(guó)內(nèi)的成功直接轉(zhuǎn)變?yōu)楹Ｍ獾某晒ΑＫ鼈內(nèi)孕枰l(fā)展或獲取核心技能和能力，從而在海外有所斬獲。同時(shí)，還需要建立良好的聲譽(yù)并能在復(fù)雜的法律和監(jiān)管框架下游刃有余。因此，對(duì)外資銀行來(lái)說(shuō)，中資銀行跨國(guó)并購(gòu)的激增至少在近期更多是機(jī)遇而非威脅，比如可利用中資銀行作為新的資本來(lái)源，提供資產(chǎn)剝離的機(jī)遇，以及建立本土和雙邊合作的機(jī)會(huì)。