市場化條件下我國企業并購的特點及問題分析

[摘要] 在我國目前市場化條件下，企業并購具有如下特點：政府主導型的并購；處于探索期的并購。存在的問題是：政府干預不規范；企業產權關系模糊，并購主體的自主性受到限制；相關的法律法規尚不健全；并購的中介機構不發達；企業盲目擴張，規模經濟和戰略價值動因過度。

[關鍵詞] 市場化條件 企業并購 特點 問題

一、我國企業并購歷史的簡要回顧

從新中國成立到“文化大革命”前，我國企業并購主要經歷了三個階段，相應采取了三種形式:第一，1949年10月～1956年公有經濟對私營工商企業的兼并；第二，1958年～1960年調整時期國營企業的關、停、并、轉；第三，試辦托拉斯。1978年改革開放以后，隨著改革開放的深入，企業的經營自主權逐漸擴大，企業所有權與經營權逐漸分離，通過企業并購來促進國有企業經營機制的轉換，合理配置資源，盤活存量資產乃至調整和優化產業結構的作用得到了越來越廣泛的重視。1978年改革開放以來，我國企業并購的發展過程大致分以下三個階段:第一，1984年～1987年間是我國企業并購探索中的起步階段；第二，1988年～1992年，是我國企業并購活動從少數城市向全國擴展的發展階段；第三，1992年至今，我國企業并購步入快速發展階段。

二、市場化條件的基本特征

目前，我國市場化進程加快推進，企業并購，應當是在市場化條件下的并購，因此，就必須符合市場化條件的基本規律。

首先，獨立的企業制度。從規范的市場經濟體制來看，獨立的企業制度主要包括三層含義:一是企業擁有明確和獨立的產權并受到法律的有效保護；二是企業有充分的決策權，能夠根據市場信息的變化自主決策；三是企業對自己的決策和行為負民事責任。這三個方面相互聯系、相輔相成、缺一不可。

其次，有效的市場競爭。競爭是市場經濟有效性的最根本保證，市場機制正是通過優勝劣汰的競爭，迫使企業降低成本、提高質量、改善管理、積極創新，從而達到提高效率和優化資源配置的結果。但競爭必須有效，否則也很難取得良好的效果。從規范的市場經濟體制來看，有效的市場競爭主要包括三個方面的內容:一是競爭必須公平；二是競爭必須相對充分；三是競爭必須有序。

再次，規范的政府職能。現代市場經濟的一個突出特點是政府與經濟之間保持一定的距離，市場經濟的正常運轉離不開政府的作用，但政府的作用不能過大，其行為必須受到法律的約束，否則政府任意對經濟活動進行干預，會損害民間經濟的活力和創造力。規范的政府行為應當能夠成功促進市場機制的有效發揮。

然而回顧我國企業并購的簡要發展歷史，計劃經濟體制的影響很大，市場化條件下的企業并購只有十多年的歷史，還存在一些不符合市場化條件的特點及問題。

三、我國企業并購的特點

1.政府主導型的并購

我國企業并購從發生到發展，就是處于中國經濟體制改革的宏觀環境之中的，企業改革，尤其是國有企業改革是我國企業購并的直接背景。在傳統的計劃經濟下，形成了國有資產存量嚴重固化的現象，代表國有資產存量的國有企業改革已經勢在必行，由于國有資產的存量固化，其改革難度顯然較大，為優化資源配置，同時收縮過于龐大的國有經濟規模，有必要對國有資產進行調整，企業并購作為對國有企業資產調整的主要形式之一，政府在很大程度上給予了重視、推動。同時，面對世界經濟日益激烈的競爭，為了增強國有企業的競爭力，政府也頗為重視企業集團的組建，各地在政府的推動下，要么強強聯合、要么強弱結合，發揮當地產業優勢，組建了一些大規模的企業集團。另外，為了幫助國企脫困，在政府的推動下，效益好的企業拉一把效益差的企業，企業之間也開展了“扶貧”。所有這些，政府都在其中扮演了重要角色。從而使我國企業的并購體現出政府主導型并購的特點。

2.處于探索期的并購

西方企業并購從發生到發展，直至今天，已有近200年的歷史，已經形成了一個相對比較成熟的理論框架，而中國市場化條件下的并購只不過才短短十多年，還沒有形成自己相對成熟的理論體系，基本上還是引用西方的理論，結合中國國情，應用于中國的并購。在實踐上，我國企業并購是在國企改革的背景之下進行的，企業產權界定不清是一大問題，也是影響并購的重要障礙。因此，我國企業并購尚不成熟，很多方面有待于不斷探索，并逐步完善。比如資產評估核定標準如何統一；如何制定專門的企業并購法規來規范政府及企業的并購行為，并使之具有權威性、連續性和系統性；如何建立發達的并購市場中介組織，如資產評估部門、會計師事務所、律師事務所，以及并購經紀機構；如何完善并購活動的配套設施，尤其是資金籌措環節，建設完善的資本市場，為并購提供一個良好的平臺。如此等等，都是值得探索的命題。因此我國企業的并購，體現出處于探索期的特點。

四、我國企業并購的問題

正因為我國企業并購是在特定的宏觀背景之下進行的，從而我國的企業并購具有以上特點，同時存在以下問題：

1.政府干預不規范

企業并購是一種市場行為，但是政府在企業并購中的作用不可忽視，政府參與企業并購活動是協調社會宏觀經濟利益的需要，它可以避免企業并購的盲目性，同時可以防止壟斷。在市場尚不健全、市場并購機制還不完善的情況下，政府的宏觀調控是必要的。尤其是對于國有企業，國家或政府作為國有企業的所有者，直接操作企業并購活動是可以理解的，迄今為止，我國大多數國有企業的并購活動是由政府部門牽線搭橋和具體組織實施的，政府在企業并購中起著重要的作用。但是，在目前的一些交易活動中，政府用行政手段進行盲目干預，違背了市場規律，人為地規定了生產要素的流向，不但難以使存量資源優化重組，反而使企業收購后資產質量下降，這是不利于資本擴張的。政府不規范的干預，把企業并購這一市場行為異化為政府的行政行為，從而導致低效的“拉郎配”現象，就違背了經濟改革的初衷。例如，有的地方政府不是從效率原則上出發，而是出于政績考慮，減少虧損企業數量，極力撮合效益好的企業并購虧損企業，結果往往把好企業拖垮，成了日后的沉重包袱。另外，有些地方政府為了促進企業并購的成功，往往給予并購企業種種優惠條件，甚至“肥水不流外人田”，只允許本地區本部門企業間的并購活動，不重視引入科學的管理理念和機制，一旦失去優惠條件，便不能良性地持續經營。結果必然是不利于市場主體的培育，違背了市場競爭的公平、公正原則。

2.企業產權關系模糊，并購主體的自主性受到限制

企業產權邊界清晰化是企業并購順利實現的基本前提。在企業并購的過程中，產權界定是一個比較復雜的過程，產權交易中被收購方是作為一種商品投入要素市場的，因而必須確定其所有權歸屬，才能使交易正常進行。私營企業可以決定產權的買賣，但國有企業盡管在名義上和法律歸屬上都清楚、明確，但實際上企業產權交易必須經政府主管部門批準才能進行，國家的各級政府和企業主管部門都有一定的權力代表國家行使所有者的職能，都有可能干預企業的并購。所以，企業要想自由進入產權市場，就必須理順產權關系，明確產權歸屬主體。

3.相關的法律法規尚不健全

在我國，企業并購的歷史不長，尤其是在市場化條件下的企業并購，更是只有十多年的歷史，相關法律體系還沒有完全真正建立起來。關于企業并購的法律散見于《公司法》、《破產法》等法律、法規中，還缺乏專門的《企業并購法》、《反壟斷法》等法規，導致并購過程中一旦出現問題，因無法可循，在處理上存在一定難度。

4.并購的中介機構不發達

企業并購需要有資金實力雄厚、業務水平較高的中介機構(如投資銀行、會計師事務所、律師事務所等) 介入，為并購雙方提供信息咨詢、策劃交易方案、進行價值評估、做出價格定位等服務，并為實現并購融通資金、提供資金支持。在我國，目前還缺乏發達的并購市場中介機構，給企業并購的順利實施帶來了困難。

5.企業盲目擴張，規模經濟和戰略價值動因過度

除政府行為外，一部分企業為爭取更大的生存空間，獲取更多的利潤，也主動自主地進行企業并購，并開始活躍起來，但無論是政府推動的并購，還是企業主動自主的并購，現在來看大都存在一定的盲目性。企業并購的動因是為了謀求管理、經營、財務的協同效應，謀求戰略價值，降低代理成本。企業并購行為是一個企業自身發展到一定程度的產物，而目前中國的一些企業自身發展尚未成熟，尚未達到進行并購的水平，只是在世界及中國并購浪潮的影響下，要么盲目跟風，要么過多地考慮了戰略價值、經營管理的協同效應，不考慮自身條件，生硬地進行企業并購行為，其結果卻與管理者的初衷相悖。

造成我國企業并購存在上述問題的原因是多方面的，以下幾個方面的原因尤其應當引起重視：

首先，政府干預不規范和企業盲目擴張往往導致企業違背市場經濟規律辦事。一項企業并購能否成功，涉及到經濟、文化、法律等等各個方面，且不論文化、法律等方面，就經濟方面而言，也必須遵循一定的經濟規律、經濟原則辦事，不能讓主觀意識占主導，而受到客觀規律的制約，最終導致企業并購達不到預期效果，甚至遭受失敗。

其次，在不按市場經濟規律辦事方面，不按財務規律辦事這一問題又尤應引起重視。對于一個企業來說，其存在的天職就是追求利潤，創造最大化的企業價值，這也正就是企業財務管理的目標，如果企業違背了財務規律辦事，不但不能創造企業價值，更有甚者嚴重虧損，現金枯竭，最終破產。對于企業并購而言，如果不按財務規律辦事，其結果要么是不能籌集到并購所需資金；要么是即使能籌集到所需資金但資本結構和資本成本不合理；要么是財務風險過大，并購完成后新企業難以健康成長，在財務上發生危機。如此等等不一而足的結果，也都會使企業并購達不到預期效果，甚至最終失敗。

再次，上述兩個問題的存在，最終就歸結為一個問題：不重視在并購實施前對企業并購進行財務分析。目前我國的企業在進行一項并購活動之前，通常也會進行方案設計，并在方案設計中也有財務分析這一方面的內容。但是這種財務分析，首先，是分別對并購與被并購企業，并主要是對被并購企業進行財務分析，其根本目的是評價被并購企業是否具有被并購的價值；其次，這樣的財務分析是以企業過去各干年的財務報表為基礎進行的，是傳統意義上的財務分析，以這樣的分析方法，試圖站在并購實施前的時點上來分析認識并購完成后新企業的財務狀況，其準確性值得懷疑。因此，在并購實施前對企業進行財務分析，并不是指目前企業通常采用的這一套做法，這樣做也不能避免企業并購不符合財務規律。而企業并購完成后進行的實證分析，當然也達不到這一要求，因為這是一種“事后”研究。因此，這就需要對企業并購進行并購前的財務預測分析，做“事前”研究，從而達到如下要求：在并購實施前，就能分析認識到并購完成后在財務上是否行得通，新企業在財務上是否健康，并購是否符合財務規律。這樣就可以在很大程度上避免并購完成后才發現財務問題一大堆，難以處理，甚至面臨并購失敗的問題。這樣的話，就有利于實現政府的良好愿望，有利于實現企業經營管理的協同效應，有利于實現企業并購的戰略價值，從而為創造最大化的企業價值開辟了道路。

分析了市場化條件下我國企業并購的特點及問題，我們就可以按照市場化條件的要求，制定相應的策略，使我國的企業并購更為成熟完善。

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