淺議我國體育產業風險投資退出機制

[摘要] 作為當今全球經濟發展最快的產業之一的體育產業的崛起，不僅對社會產生深遠的影響，而且對傳統的經濟理論提出了挑戰。體育產業風險投資作為體育產業最重要的基礎，起著難以替代的關鍵性作用，成為體育產業的“孵化器”與“培養皿”。本文對我國體育產業風險投資退出機制進行了研究。

[關鍵詞] 體育產業 風險投資 退出機制

一、序言

體育產業的發展主要依賴于兩個方面的基礎，經濟方面的基礎和科技方面的基礎。經濟基礎決定著體育產業的發展規模和水平，而科技基礎決定著體育產業發展的質量和效益。作為資本、技術和管理藝術相結合的新型金融運作機制，體育產業風險投資扮演了促進體育產業進步和發展的重要角色。由于風險投資具有階段性投資的特點，所以退出便成為結束這種階段性投資的重要手段。同時風險投資還是一種杠桿性投資。要使資本有機放大就必須增值退出后再投資，所以退出是風險投資正常運轉的一個關鍵環節。沒有完善的退出機制，就不可能有真正的風險投資。退出機制不健全，風險投資往往只能是事倍功半。但目前在我國體育領域缺乏相應的風險投資退出機制，從而加大了風險投資的風險系數，致使各大企業集團在投資經營體育產業過程中，遇到不能克服的困難和風險時，無法規避風險，制約了各大企業集團在體育市場中的投資。當前我國體育市場風險投資的退出機制的不完善。只有完善與風險投資機制相配套的市場進入、運作、退出機制，才能使更多的大企業集團投資體育產業，促進其發展。

二、體育產業風險投資退出機制概述

1.風險投資退出機制的基本描述

要保證風險投資者能順利安全地將其資本從風險企業中退出，就必須建立一套完善的退出機制，它應該是一種包括了退出的場所、退出的方式、退出的規則，以及對投資過程中各行為主體的利益進行綜合權衡的制度安排，或者說是一套多層次的退出模式的方案設計。完善的退出機制為投資者提供了契約規則以及法律制度上的保障，投資者通過充分考慮所支持公司的經營狀況，產業中所處的地位以及國家的綜合經濟狀況，制定清晰的退出計劃，選取適當時機退出，最終達到投資的目的。

2.退出機制建立的重要性

(1)退出機制為投資者評價風險投資公司提供了依據

由于投資者與風險投資公司之間存在著委托代理關系，因此投資者需要對風險投資公司進行評價。盡管如此，由于評估風險投資公司需要很強的專業技術性，投資者雖然有強大的資金實力，但受知識和能力的限制難以全面評估風險投資公司。而對風險企業進行金融支持，然后再從投資中退出，為投資者評價風險投資公司提供了依據。對于風險投資公司而言，只有出色的投資業績，投資者才能退而不出，不斷注入新的資金，形成循環。為了投資者有滿意的回報，追求良好的投資業績就成了對風險投資公司強烈的激勵。對投資者而言，風險資金的退出，收益回報的實現，可以使投資者將資金從不成功的風險投資公司中退出，投資于更成功的風險投資公司。

(2)退出機制是風險投資公司對風險企業投資循環的關鍵

風險投資公司對風險企業不僅注入資金，而且還提供了管理援助、經營監督和信譽資本等非金融性的投資。風險企業在初創期除了資金比較匱乏外，經營管理能力也比較薄弱，因此管理援助對風險企業也至關重要。風險投資公司本身具有一定的管理和市場知識，能夠為風險企業提供一定的管理服務。在風險企業成熟之后，創業家自身管理水平得以提高，信譽得以增強，風險投資公司的作用也隨之降低。為了發揮其作用，風險投資公司只有進入另一個風險企業，進入下一輪投資，才能實現其非金融性投資的價值因此，需要建立退出機制，不僅使風險投資者的資金投入獲得收益，而且也能使風險投資公司繼續發揮金融和非金融的投資作用。

三、構建我國體育產業的風險投資退出機制

1.建立以產權交易為主的多層次體育產業風險投資退出機制

(1)建立多層次的資本市場

就體育產業風險投資退出而言，多層次的退出機制要有多層次的資本市場體系作保障。多層次的資本市場體系不僅體現在主板市場、中小企業市場和產權交易市場三個市場的建立，更是體現在各自功能定位的層次性和三個市場之間的“升降機制”的安排。一般來說，產權交易市場定位于處于成長期的風險企業，主要解決成長期風險企業的資產評價、風險分散與融資問題，滿足參與風險企業早期（萌芽期與初創期）投資的風險投資家的退出需求；中小企業板市場的主要服務對象是處于擴張期的風險企業，主要解決擴張期風險企業的前期（初創期和成長期）風險投資的退出和后續融資問題；而主板市場則一般服務于成熟期的風險企業，主要解決處于成熟期的企業的風險資本退出和后續融資問題。隨著市場層次的逐步提高，對風險企業上市的條件也越來越嚴。因此，這三個板塊市場，功能定位具有明顯的遞進性，并形成一個分工明確，功能健全的多層次資本市場體系。正如前文所分析的，就目前我國資本市場的發展而言，在證券市場（包括主板市場、中小企業板市場）公開上市撤出風險資金障礙較多、困難較大、可行性較小的情況下，產權交易市場勢必將承擔起體育產業風險投資退出的主要任務。就我國目前國內證券市場的發展狀況而言，遠沒有達到美國上世紀90年代初的水平，甚至還不如其80年代的完善程度，所以從發達國家風險投資退出機制的發展來看，在證券市場還沒有得到完善的情況下，以企業并購為主的產權交易應該成為當前風險投資最合理的退出方式。

(2)規范證券市場，加快設立二板市場的步伐

二板市場是為具有高成長性的中小企業和高科技企業融資服務的證券交易市場。二板市場的建立將為風險投資的退出提供一個理想的場所，從完善風險投資機制，為高科技成果迅速轉化為生產力建立了良好的市場機制，所以我國建立二板市場是勢在必行的。我國證券市場十幾年來的快速發展和迅速崛起是有目共睹的，但是不容置疑的是，中國股市多年來所存在的弊端給廣大投資者造成了巨大的損失，主板市場在國有股流通、股市擴容的質量、投資與投機關系等問題的不足給建立二板市場帶來了巨大的風險和障礙，所以在建立二板市場呼聲很高的情況下，先要完善主板市場的發展，為二板市場的建立提供良好的環境。

2.為風險投資的退出創造良好的法律環境

(1)相關法律的完善

在目前各界紛紛要求適時建立二板市場的同時，應盡快完善包括《公司法》、《證券法》中的有關內容，加強市場監督，對二板市場的一些重要的運作細則要借鑒美國等發達國家的成功經驗與做法認真制定。

(2)建立完善產權交易市場及其配套法律規范體系

提供各種政策支持，積極鼓勵技術產權交易。要保障市場信息傳遞的公開、準確與迅速，是風險資本得以健康、有章可循地退出。對中介機構的各種活動進行嚴格的規范和監督，在交易過程中，發現企業或咨詢評價機構有違法作弊行為，終止交易并予以揭露懲罰。

(3)修改《企業破產法》

制定適用風險資本破產清算的相關法律條款或是完善我國法律中相關公司清算的規定，簡化企業登記部門對企業清算的強制性干預程序。其中對那些失敗的小規模技術企業，還可以考慮為其設計一套行之有效的專用簡易程序，為風險投資失敗后迅速進行清算提供支持。因為清算過程拖得越長，則意味著損失越大。資金被套牢，就很有可能失去一個新的前景光明的項目。

3.調整政策鼓勵大企業收購、兼并風險投資企業

企業并購是風險投資退出的一條重要渠道，在目前公開發行上市的渠道基本阻塞的情況下，今后應當從購買者和出售者這兩個方面進行政策調整，加大支持力度。從出售角度上，提高風險投資公司提取風險準備金比率、采用不同于金融機構的不良資產計算方法等課題，支持大企業收購風險企業，為風險投資的退出開拓渠道。

4.積極培育風險投資專業人才，大力發展風險投資中介機構

風險投資的成功依賴于職業化、富有經驗的風險投資家的良好運作。可以采取多種有效措施，加快引進和培養風險投資人才隊伍，同時對無形資產參與利潤分配、管理期權的等政策的實施給予支持，從而達到盡快發展風險投資隊伍的目的。另一方面，積極發展以項目評估、財務預法律咨詢為主要內容的風險投資中介服務機構；同時，必須建立起相應的中介服務社會監督體系，確保中介服務機構真正按照“誠實、信用”的原則提供公開、公平、公正的服務。另外，為避免風險，保護投資者的利益，扶持高新技術產業的發展，還可以對高新技術投資進行保險，從而為風險投資活動創造一個寬松的外部環境。

四、結束語

總之，構建和完善我國體育產業風險投資退出機制，應該建立以產權交易為主的多層次退出機制，調整政策、鼓勵大企業收購、兼并風險投資企業，同時創造良好的法律環境，積極培育風險投資專業人才，大力發展風險投資中介機構。

參考文獻:

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[2]胡茂生唐波編著:對風險投資退出機制的思考[J].特區經濟，2005，（4）：44～46