金融工具在防范國(guó)際承包工程匯率風(fēng)險(xiǎn)中的應(yīng)用研究

[摘要] 本文在分析國(guó)際承包工程匯率風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)的基礎(chǔ)上，介紹了幾種典型的金融工具在規(guī)避?chē)?guó)際承包工程匯率風(fēng)險(xiǎn)中的具體應(yīng)用方案。

[關(guān)鍵詞] 金融工具 國(guó)際承包工程 匯率風(fēng)險(xiǎn)

一、引言

當(dāng)前我國(guó)國(guó)際工程合作正處于一個(gè)快速發(fā)展階段，越來(lái)越多的施工企業(yè)正在積極地開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)，這使得我國(guó)對(duì)外承包工程在整體業(yè)務(wù)和規(guī)模上都有了快速的進(jìn)展。根據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，2007年，中國(guó)企業(yè)完成對(duì)外承包工程營(yíng)業(yè)額406億美元，同比增長(zhǎng)了35.5%。到2007年，中國(guó)對(duì)外承包工程行業(yè)完成營(yíng)業(yè)額已連續(xù)7年實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，年均增長(zhǎng)率為28.8%。這樣快的增長(zhǎng)速度，在提高我國(guó)承包企業(yè)整體國(guó)際影響力的同時(shí)，也對(duì)我國(guó)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力提出了較高的要求。匯率風(fēng)險(xiǎn)在國(guó)際承包工程中是普遍的，不可避免的，特別是近年來(lái)各國(guó)匯率波動(dòng)日益頻繁，波動(dòng)幅度日益增大，在這種情況下如何管理好匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)承包商來(lái)講具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

二、國(guó)際承包工程中匯率風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)

匯率風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)未了的債權(quán)債務(wù)在進(jìn)行外匯交割清算時(shí)由于匯率的變動(dòng)給企業(yè)帶來(lái)?yè)p失的可能性及發(fā)生這種可能性后企業(yè)所遭受的經(jīng)濟(jì)損失?？赡墚a(chǎn)生匯率風(fēng)險(xiǎn)的情況大致可分為以下三種：企業(yè)的流入、流出資金幣種不匹配，金額不匹配，以及時(shí)間不匹配。(見(jiàn)表1)

國(guó)際承包工程匯率風(fēng)險(xiǎn)普遍存在著涉及金額大、種類(lèi)多等特點(diǎn)，種類(lèi)多是指國(guó)際工程涉及到了匯率風(fēng)險(xiǎn)的各個(gè)方面。這是由國(guó)際承包工程本身的合同金額大、合同工期長(zhǎng)，涉及幣種復(fù)雜的特點(diǎn)決定的。國(guó)際承包工程匯率風(fēng)險(xiǎn)具體表現(xiàn)是：

1.資金收支的匯率風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)際工程項(xiàng)目的資金支出十分龐雜，主要分為人工費(fèi)、機(jī)器設(shè)備費(fèi)、材料費(fèi)。國(guó)際工程項(xiàng)目資金的回收大多都是根據(jù)合同規(guī)定由業(yè)主事先向承包商支付一筆預(yù)付款，此后按照完成的工作量按月向承包商支付工程款。大多數(shù)的工程款都是以美元或是以工程所在國(guó)的貨幣計(jì)價(jià)。當(dāng)與工程相關(guān)的各項(xiàng)支出與收入之間產(chǎn)生幣別差異和時(shí)間差時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)匯率風(fēng)險(xiǎn)。如在人民幣升值的大背景下，承包商用取得的以美元支付的工程款在國(guó)內(nèi)采購(gòu)設(shè)備、材料，支付國(guó)內(nèi)分包人員工資，當(dāng)用美元收益回國(guó)結(jié)算人民幣時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生匯兌損失，使成本增加。

2.融資成本的匯率風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)際承包企業(yè)“帶資承包”的現(xiàn)象比較普遍，按照國(guó)際慣例，一些大型工程往往需要承包方為業(yè)主提供信貸支持。我國(guó)的對(duì)外承包商以帶資承包的方式參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，主要是依靠出口賣(mài)方信貸，即承包商承擔(dān)了還本付息的責(zé)任。如果在取得和清償貸款期間貸款的貨幣與工程合同貨幣之間的匯率發(fā)生變動(dòng)，承包商就要面對(duì)并承擔(dān)由此產(chǎn)生的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

另外，對(duì)于目前在國(guó)際工程承包方式中越來(lái)越被工程承包企業(yè)熱衷的BOT，BOOT模式，由于其投資回收期長(zhǎng)，承包商面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)將更加突出。隨著人民幣匯率形成機(jī)制改革后人民幣升值速度的不斷加快，我國(guó)企業(yè)在對(duì)外承包工程中利潤(rùn)縮水的可能性和比例加大。

防范國(guó)際承包工程匯率風(fēng)險(xiǎn)的方法很多，主要可分為：一是通過(guò)與業(yè)主談判爭(zhēng)取簽訂有利于承包商減少風(fēng)險(xiǎn)的合約或是在合同中加入保值條款。二是通過(guò)金融機(jī)構(gòu)提供的金融工具將外匯風(fēng)險(xiǎn)有效的轉(zhuǎn)移。第一種方法對(duì)承包企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和談判能力要求比較高，甚至還有可能影響企業(yè)的中標(biāo)。第二種方法需要企業(yè)與商業(yè)銀行建立聯(lián)系，商業(yè)銀行根據(jù)企業(yè)承包工程的具體情況為企業(yè)量身定做規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的具體方案。

三、幾種常用金融工具在國(guó)際承包工程匯率風(fēng)險(xiǎn)中的應(yīng)用

1.應(yīng)用遠(yuǎn)期外匯和掉期鎖定收支匯率風(fēng)險(xiǎn)

遠(yuǎn)期外匯是指企業(yè)與銀行約定在未來(lái)某日依照約定的匯率進(jìn)行交割的外匯交易。承包商與商業(yè)銀行簽定遠(yuǎn)期外匯合約，可以將未來(lái)要交割貨幣的匯率提前鎖定，不必再擔(dān)心簽定合約后到外匯結(jié)算日之間匯率的任何變化，將有風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。遠(yuǎn)期外匯的交割期限最短為3天，最長(zhǎng)為一年，這期間承包商可以選擇除去法定假日的任何一天作為交割日期約定在合約中。預(yù)計(jì)超過(guò)一年期的外匯結(jié)算承包商可以與銀行簽訂超遠(yuǎn)期外匯合約。遠(yuǎn)期外匯合約一般要求承包商在與銀行簽訂合約時(shí)能將未來(lái)交割外匯的具體日期和金額確定下來(lái)，否則如果到期不能按時(shí)交割，承包商將承擔(dān)違約帶來(lái)的損失。由于國(guó)際工程項(xiàng)目施工的復(fù)雜性，以及其他各方面原因，工程款不能按時(shí)支付的事情時(shí)有發(fā)生，因此承包商依據(jù)工程進(jìn)度款的收入情況與銀行簽訂的遠(yuǎn)期外匯合約常常很有可能不能按時(shí)交割，這時(shí)便可以通過(guò)掉期交易調(diào)整交割日期或辦理展期。

掉期交易是企業(yè)與銀行約定在未來(lái)某一時(shí)期內(nèi)相互交換現(xiàn)金流的交易。也就是在前次交易中，企業(yè)用A貨幣按照相應(yīng)匯率從銀行換入B貨幣，在后一次交易中，企業(yè)再用B貨幣按照約定匯率從銀行換回A貨幣。利用掉期交易承包商可以調(diào)整遠(yuǎn)期交易合約的交割日。例如承包商收入以美元支付的工程款，為防止美元對(duì)人民幣下跌，與銀行簽訂美元對(duì)人民幣的遠(yuǎn)期外匯合約，約定交割日為2007年4月25日。由于某種原因，工程款在2007年3月30日提前26天收到，為了不使資金閑置和為了防止由于人民幣升值導(dǎo)致的匯兌損失，承包商與銀行敘作期限為26天的貨幣掉期交易。具體做法是在2007年3月30日承包商按照當(dāng)日的匯率將美元兌換為人民幣，隨后在2007年4月25日又將相應(yīng)的人民幣按約定好的匯率從銀行換回美元，完成遠(yuǎn)期外匯合約的交割。這樣做承包商既避免了違約情況的發(fā)生，還有可能從兩次交易匯率的點(diǎn)差之中獲得利差收益。

貨幣掉期交易還可以解決承包商資金流入與流出之間幣種不匹配造成的匯率風(fēng)險(xiǎn)。例如某承包商一個(gè)月后可以收到一筆以歐元結(jié)算的工程款。但目前有一批進(jìn)口設(shè)備按照合同約定急需支付歐元貨款。承包商現(xiàn)在只能從銀行借款到美元。在這種情況下，承包商可以選擇與銀行開(kāi)展即期對(duì)一個(gè)月掉期交易。交易約定，企業(yè)先將借到的美元賣(mài)給銀行換作歐元用于支付貨款，一個(gè)月后再將收到的歐元按照約定好的匯率兌換為美元，還美元貸款。采取貨幣掉期方案，承包商既將匯率風(fēng)險(xiǎn)鎖定，又滿足了自己的資金流動(dòng)需求，還在同一筆業(yè)務(wù)中完成了兩次外匯買(mǎi)賣(mài)，簡(jiǎn)便了交易手續(xù)。

2.選擇合適的貸款幣種減少財(cái)務(wù)成本，降低匯率風(fēng)險(xiǎn)

承包商在承攬國(guó)際工程時(shí)“帶資承包”的情況時(shí)有發(fā)生，特別是在進(jìn)口原材料、設(shè)備時(shí)常常需要向銀行貸款，到期承擔(dān)還款責(zé)任。由于不同的幣種有不同的貸款利率，再加上收益和債務(wù)的幣種之間不匹配給企業(yè)平添了一層匯率風(fēng)險(xiǎn)，所以承包商在貸款時(shí)選擇適當(dāng)?shù)馁J款幣種不僅可以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，降低財(cái)務(wù)成本，甚至還有可能獲利。在目前人民幣持續(xù)大幅升值的背景下，承包商可以選擇用美元貸款置換人民幣貸款，同時(shí)通過(guò)遠(yuǎn)期或掉期交易鎖定還款匯率，美元貸款到期時(shí)用人民幣購(gòu)匯還款。這樣既有效降低了匯率風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)承包商還可以節(jié)省大筆財(cái)務(wù)成本。

舉例：假設(shè)某國(guó)際承包商要進(jìn)口一套設(shè)備，需要支付1000萬(wàn)美元，承包商申請(qǐng)向銀行貸款支付這筆貨款。第一種方案：承包商向銀行申請(qǐng)人民幣貸款7736.4萬(wàn)元，用所貸人民幣按照當(dāng)時(shí)的匯率即期購(gòu)匯1000萬(wàn)美元，一年后還本付息8230萬(wàn)人民幣。第二種方案：采用美元貸款置換人民幣貸款，先貸款1000萬(wàn)美元對(duì)外支付，同時(shí)敘作美元遠(yuǎn)期售匯，鎖定遠(yuǎn)期購(gòu)匯還貸的匯率，貸款到期后根據(jù)約定的遠(yuǎn)期匯率購(gòu)匯還款，僅需人民幣8032萬(wàn)元。兩種方案的比較如下表所示。

通過(guò)對(duì)比可以看出，利用美元貸款加遠(yuǎn)期售匯的方式，承包商可以節(jié)約財(cái)務(wù)成本接近140萬(wàn)元，實(shí)際貸款利率降低了1.79%。

四、結(jié)語(yǔ)

在國(guó)際工程承包業(yè)務(wù)中，匯率風(fēng)險(xiǎn)是承包商必須面對(duì)的。承包商除了在合同簽約，工程實(shí)施和后續(xù)管理中應(yīng)采取措施規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，還應(yīng)該積極利用商業(yè)銀行提供的金融工具對(duì)預(yù)計(jì)可能產(chǎn)生的匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行提前的轉(zhuǎn)移和對(duì)沖。這不僅有助于提高承包商處理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力，還從某種程度上加強(qiáng)了承包商的資金管理，使其有可能在國(guó)際市場(chǎng)匯率波動(dòng)的過(guò)程中獲得盈利。

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