保本基金：留得青山在，不怕沒柴燒

2008年9月16日，滬指2000點盤中擊穿，創下21個月以來的新低，這樣的市場和不斷上漲的CPI，讓投資者紙面上的財富瞬間縮水。面對黃金、期貨和各種穩健投資風格的基金，投資者們更希望得到一種收益或許較低但本金絕對安全的投資品種。弱市中，哪里才是資金的避風港?資產該如何配置?帶著這些問題，本刊采訪了南方基金管理公司避險增值基金兼寶元債券基金經理蔣峰先生。

市場跌到這個份兒上，下一步要往哪走?面對投資者們最關心的問題，蔣峰并沒有直接給出答案。這位有著8年證券投資基金從業經歷的廈門大學經濟學博士，先后擔任過研究部投資策略分析師、宏觀經濟分析師、社保基金理財經理助理和基金經理，工作性質決定了他縝密的思維和嚴謹的邏輯。

宏觀經濟預期決定市場走勢

股市從2007年10月開始經歷了大的調整，在蔣峰看來，原因是多方面的。“首先是我們的估值偏高，市場運行的方向必然走向合理水平，這是調整的必然性；與此同時，經濟的基本面發生了變化，不僅中國，全球都面臨同樣的問題，最顯著的就是次貸危機的影響傳導到了中國。鑒于股市目前調整到比較合理的估值區間，而大小非的問題我以前說過，如果價格低于價值的話，一方面堅持的壓力會弱，所以本質還是一個估值的問題。最后是宏觀調控效果顯現，一些經濟指標開始走弱，引發了市場對明年上市公司盈利的擔心，對股指造成了比較大的壓力。”

說完這些宏觀面的影響，蔣峰不緊不慢給出了對市場走勢的判斷。“目前整體股票市場的估值已相對大幅降低，靜態市盈率20倍左右，如果明年上市公司整體盈利增長有15％～20％，那么動態的市盈率可能會更低，因此我認為隨著宏觀經濟減速的態勢較為明顯，宏觀經濟政策調控的方向會發生比較大的變化，屆時市場對經濟的擔心會隨著政策的調整而發生一些轉變?！?/p>

投資組合優先考慮保本

2007年7月份，非貨幣開放式基金的總份額為11259億份，到2008年6月30日已猛增到21067億份，這說明截至2008年上半年，接近50％的基金份額高于目前的市場點位入市，近半數新入場的投資者面臨虧損。在當前國內市場不景氣、房地產政策不明朗、物價上漲，各種復雜因素的情況下，保證本金安全在構建投資組合中尤其重要。

“在當前準熊市行情中，基民在投資組合中應配置一定比例的保本基金，這樣能夠有效保障投資組合整體的低風險優勢，從而有效降低本金不保的風險?！苯洑v幾輪牛熊周期轉換的蔣峰給出了自己在弱市中投資者資產配置的建議?！氨１净疬m合風險承受能力較低同時又期望獲取高于銀行存款回報、擁有中期(3年)以上閑置資金的投資者，是一種低風險同時又具有升值潛力的投資工具。尤其是在目前大幅調整的市況中，抗跌優勢十分突出。”

針對目前基金市場上的貨幣型、債券型和保本基金等低風險品種，蔣峰認為在當前市場形勢下，保本基金與前兩種相比具有一定的優勢。“保本基金在保本周期結束后保證返還本金，它的運作主要是在兩大類市場當中進行配置，一類是零風險的資產，一類是權益類資產。前者所起的作用就是在保證本金的前提下，還能拿到相應的利息收入；后者配置到高風險、高收益的權益類資產?！边@樣，保本基金在保證本金的基礎上，獲得的收益可能比它們要高。

保本基金怎樣保本

在股市行情變幻莫測的今天，保本基金如何實現保本?面對投資者對保本基金運作原理的疑惑，蔣峰又給出了作為專業人員的答案。保本基金主要在兩種情形下實現保本，即認購保本和申購保本。 “認購保本就是投資者在募集期內認購并持有滿3年(假設這只保本基金以3年為一個保本周期)，基金將保證其投資金額的安全(認購保本金額=投資金額)；申購保本就是投資者在募集期后申購某只保本基金，在不考慮分紅的情況下，若申購時基金份額凈值小于1元，保投資金額(申購保本金額=投資金額)。若申購時基金份額凈值大于(或等于)1元，保投資金額／基金份額凈值(申購保本金額=投資金額)×(1／申購時基金份額凈值)?！?/p>

蔣峰稱保本基金都是買了“保險”的?！澳壳氨１净鸲家肓说谌綋C制，例如南方避險增值基金就引入了中投信用擔保有限公司進行擔保，如果到期基金凈值低于認購保本基金時的本金資產，基金擔保人將向投資者賠償損失部分。”這樣看來，雖然國內基金凈值大部分縮水，而購買保本基金的投資者則不必為本金擔憂。

保本基金如何選

目前市場上可以推出的保本基金品種并不是特別多，蔣峰認為主要原因是保本基金在設計當中需要提供擔保，目前國內有能力為大規模保本基金提供擔保的機構還比較有限。

如何選擇適合自己的保本基金?蔣峰認為應關注以下兩個因素?！耙皇且赐顿Y的出發點。投資者選擇保本基金就要建立長期投資的概念，一般保本基金周期是3年，如果做短期投資，沒到期的時候就要贖回，那么基金凈值是處在波動當中的，無法保證本金的完全回收，從這個意義上來說，保本基金更像是半封閉基金；二是正確對保本基金進行定位。保本基金是介于固定收益產品和股票之間的產品，兩者之間有一個很好的平衡。通俗地講，如果債券市場機會大一些，而股票市場風險比較大的時候，它就向債券基金的方向靠近；如果股票市場的風險相對來說比較小，收益水平比較高，那么它又會向股票市場靠近。所以在不同的期限、不同的市場背景下，表現也有所不同，投資者在購買相應產品時對此也要充分考慮。”

在蔣峰看來，無論什么基金，只要能讓投資者滿意，獲得認可，就有其存在的價值。作為保本基金的基金經理，則需要對市場和風險有充分的認識和控制能力。“我的工作就是在市場發生大波動時，把投資者的本金保住，然后在單邊牛市中，讓投資者盡情享受投資帶來的豐厚回報。通過保本、增值，為投資者找到一條好的理財途徑，這不但是我的工作目標，也是我人生價值觀的體現?！?/p>