存款準備金率上調的背景與現實分析

[摘 要] 央行自2006年7月以來先后16次上調存款準備金率，由原來的從7.5%調至16%，尤其是進入2007年以來調整頻率加快。文章首先介紹了作為一項較“猛烈”的貨幣政策工具在我國二十幾年的33次調整，然后分析了現階段存款準備金率頻繁調整的原因與影響，最后提出了建立零準備制度的建議。

[關鍵詞] 存款準備金率 流動性過剩 貿易順差 零準備制度

一、存款準備金率概述

1.存款準備金率的一般概述

存款準備金是指金融機構為保證客戶提取存款和資金清算需要而準備的資金，金融機構按規定向中央銀行繳納的存款準備金占其存款總額的比例就是存款準備金率。存款準備金及存款準備金率包括兩部分，中央銀行規定的存款準備金率被稱為法定存款準備率，與法定存款準備率對應的準備金就是法定準備金。超過法定準備金的準備金叫做超額準備金，超額準備金與存款總額的比例是超額準備率。超額準備金的大小和超額準備率的高低由商業銀行根據具體情況自行掌握。

世界上，美國最早以法律形式規定商業銀行向中央銀行繳存存款準備金。存款準備金制度的初始作用是保證存款的支付和清算，之后才逐漸演變成為貨幣政策工具，中央銀行通過調整存款準備金率，影響金融機構的信貸資金供應能力，從而間接調控貨幣供應量。上調存款準備金率，能直接凍結商業銀行資金，抑制銀行信貸資金過快增長。

2.存款準備金率調整的作用

通過調整法定存款準備金率，可以調節貨幣供給總量。一方面，法定存款準備金率的調整會直接影響貨幣乘數。提高法定存款準備金率，將增加商業銀行的準備金，削弱商業銀行的貸款能力，減小貨幣創造乘數，縮小貨幣擴張的規模；反之則相反。另一方面，法定存款準備金率的變動會直接影響銀行的超額儲備規模。當準備金率上升時，商業銀行的部分超額儲備轉化為法定儲備，從而商業銀行的存款創造能力下降；反之則相反。

二、我國法定存款準備金率的歷史調整狀況

我國的存款準備金制度是在1984年中國人民銀行專門行使中央銀行職能后建立起來的，二十幾年來，存款準備金率經歷了十六次調整。

我國的法定準備金存款不能用于支付和清算，金融機構按規定在中國人民銀行開設一般存款賬戶，統稱備付金存款賬戶，用于資金收付。

在2006年中為控制銀行信貸，緩解流動性過剩狀況，央行先后3次上調存款準備金率。進入2008年， 截止到2008年4月25日，為加強銀行體系流動性管理，引導貨幣信貸合理增長，中國人民銀行連續3次上調存款準備金率。將存款類金融機構人民幣存款準備金率提高至16%。

三、我國存款準備金率頻繁上調的背景分析

央行自2006年來先后16次上調存款準備金率，由原來的從7.5%調至16%，尤其是進入2007年以來調整頻率加快，并且還有繼續上調的可能性，這在央行宏觀調控歷史上是非常罕見的。被成熟市場經濟視為“巨斧”的存款準備金率在我國頻繁使用是由于以下現象造成的。

1.流動性過剩

當前，造成流動性過剩的一個突出原因是外匯快速流入的速度不減。今年一季度我國外匯儲備增加迅猛，到3月末國家外匯儲備已達1.7萬億美元。持續增長外匯儲備的背后，是由于當前貿易順差的不斷擴大。

由于貿易順差持續存在，外匯流入不斷增加，央行購匯為此放出大量基礎貨幣進行對沖，越發加劇了銀行體系的流動性問題。而當前一個值得關注的現象是，近期股市持續走高，百姓入市的沖動不減，“財富效應”也在加劇著市場的流動性。

2.貿易順差矛盾突出

目前，我國國際收支的順差主要來自于國際貿易的順差，大量外匯流入過快，加上超常準的外匯儲備，導致矛盾明顯。高額的外匯儲備一方面意味著我國有著充裕的國際支付能力；另一方面，與日俱增的中國外匯儲備也為一些國家提供了壓制中國貿易的口實，可能會造成更多的貿易摩擦。

3.固定資產投資過熱

目前，我國投資過熱的狀況盡管不會導致嚴重通貨膨脹的發生，但是這種投資增長不是因為經濟結構調整帶來的經濟效益提高的結果。現在投資的增長所引起的生產能力的提高并不能保證未來有效需求的相應提高，這將是非常危險的信號。而投資過熱，還會導致資本對勞動的替代，將會對我國本來已經非常嚴峻的就業形勢產生負面影響。同時，近期困擾整個經濟系統的一大問題市房地產投資過熱，截至2006年6月，房地產投資同比增長20.2%，房價上漲過快，嚴重偏離了房地產業本身發展的軌跡。而一旦房地產的攻擊超出市場整個需求和消化能力的最大極限，人們對市場與其發生逆轉，將會產生相應的連鎖反應，涉及金融業及其他相關行業，不利于國民經濟的穩定、健康發展。

4.信貸規模激增

信貸高增長有來自于宏觀經濟體的原因，也來自于商業銀行體系的原因，此輪經濟周期景氣依舊，來自于微觀經濟主體對于投資和消費的信貸需求巨大。同時股市投資需求也加大了這種信貸需求，企業或個人通過抵押貸款融出資金進入股市的規模不可小視。而當前商業銀行資產整體流動性依然充足，由于信貸投放的基礎較大，商業銀行信貸投放的沖動難以抑制，在貸款需求增大的背景下，信貸高增速難以逆轉。

四、我國存款準備金率上調對一些市場的的影響

1.存款準備金率上調對銀行業的影響

上調存款準備金對銀行的影響主要包括兩個方面，其一是法定存款準備金增加直接導致收益減少；二是流動性緊縮后信貸減少導致總的收益率下降。

調高存款準備金率將整體上降低商業銀行貸款規模，但對不同銀行影響不同，具體影響將取決于央行票據等中國人民銀行的公開市場運作影響。目前商業銀行存放在央行的準備金包括法定存款準備金和一定比例的超額存款準備金，超額準備金可滿足部分結算的需要。在存款準備金不足的情況下，可能由該部分超額準備金補足。否則，必須將貸款或債券投資的資金調撥至存款準備金，進而影響到貸款規模，從而對上市公司業績產生一定負面影響。由于銀行的超額存款準備金率不斷下降，銀行使用超額存款準備金替代法定存款準備金的余地越來越小。因此銀行應對本次上調存款準備金率將主要通過調減流動性來實現。

2.存款準備金率上調對股市的影響

央行上調存款準備金率，吸納的資金盡管通過貨幣乘數的效應可以達上千億以上，但是對股市的影響并不明顯。上調存款準備金率，市場上可用資金減少，投資于股市的資金也相應減少，股票價格理應下降，但事實上并沒有出現這種情況，股民對股市產生了非理性選擇，大量的股民并沒有因此降低投資熱情。上調存款準備金率，收緊流動性，一定程度上可以抑制市場泡沫，使市場的運行更加健康持久。

3.存款準備金率上調對企業融資的影響

目前，企業在金融機構的融資主要通過借貸、簽發銀行承兌匯票和辦理票據貼現等方式進行，這些都需要有銀行大量的可支配信貸資金作保證，人民銀行提高存款準備金率勢必削弱商業銀行的放貸能力，進而在一定程度上影響到企業繼續擴大銀行融資的需求。

但是，它不會從根本上改變貸款持續增長的勢頭，隨著城鄉居民收入水平的提高，儲蓄率將保持增長態勢，各金融機構吸收的存款將會隨著高速增長；再加上外匯的持續增加，人民幣的社會供給量也會保持快速增長，這些都給商業銀行的信貸資金提供了有力保障。另外，銀行為了自身的發展也會千方百計減少頭寸，增加貸款投放，提高經營效益。

從企業自身來說，在銀行取得貸款已不是惟一的融資方式，隨著經濟多元化的發展，融資形式已得到拓寬，企業可以根據自身發展的需要，采取因地制宜、不拘一格進行多頭融資，可采取上市、入股、發行企業債券、票據、委托貸款等多種融資方式，這些都可為企業發展提供資金支持。

五、我國存款準備金率的發展趨勢

1.頻繁調整存款準備金率的負面影響及國際趨勢

央行自2006年起已頻繁使用存款準備金率這一工具，頻繁運用該工具與標準的教科書原理相悖。法定存款準備金率的變動首先影響貨幣乘數，然后再間接影響到貨幣供應量，因此，法定準備率的微小變動將會引起貨幣供應量的巨大變動，容易對經濟造成不良后果，同時帶有很強的宣示效應，不利于貨幣的穩定。另外，存款準備金率過高會削弱我國銀行業在國際銀行業中的競爭力。隨著我國市場環境的逐步成熟，今后不宜再頻繁使用準備金政策。

隨著金融全球化的發展，國際銀行業的競爭日趨激烈。為了使各類金融機構競爭基礎處于平等地位，國際上法定準備金率有降低的趨勢。上世紀九十年代以來，包括美國在內的許多國家都大幅度降低了準備金率，加拿大、新西蘭、瑞士、比利時、墨西哥等國都實行了零準備制度。

2.有關零準備制度的介紹

零準備金制度不是不要交納準備金，也不是每天的準備金都保持為零，而是在保持其結束時，準備金的累積性余額為零。央行可以規定一個準備金的保持期，在這個保持期的每天，準備金余額可以為正，也可以為負，但是，在保存期結束時，每日準備金正余額的加總一定要等于負余額的加總，從而使其當日在央行存款賬戶的累積性余額為零。

零準備金制度可以引導金融機構在保持平均準備金穩定的基礎上，避免在保持期結束時，發生在央行賬戶的透支和剩余。但如果有了透支和剩余，在央行不進行干預的情況下，可以實現剩余銀行累計貸出額等于透支銀行累計借出額。因為剩余銀行持有該資金的機會成本是將此資金按市場利率貸出的收益，透支銀行向央行借款負擔的罰息要高于市場利率，這就是的透支銀行盡可能從市場介入資金，而不是輕易在央行賬戶上透支。同時，它們也盡可能將透支規模控制在剩余銀行向市場提供的資金范圍內，避免向央行借款而承擔罰息。

零準備金制度的基本規定決定了他的主要特點是，(1)貨幣乘數的波動幅度大。因為準備金率的波動幅度的決定了貨幣乘數的彈性也相應較大。(2)商業銀行的盈利空間較大。零準備金制度下的商業銀行可用資金比較多，貨幣乘數相應擴大，在利率不變的情況下，商業銀行的收益也可以相應增加。(3)央行的干預空間相應縮小。因為整個貨幣供給是央行的基礎貨幣乘數，貨幣乘數的擴大決定了滿足等量貨幣需求，只需較少的基礎貨幣，也就是央行的干預程度大大縮小了。(4)零準備金制度運行穩定。盡管在這種制度中，貨幣乘數的大起大落決定貨幣供給量大幅波動，但是，因為準備金的透支額有限制，貨幣供給還是有個央行控制的極限為止，所以其運行是穩定的。(5)央行能便捷地決定和調控市場利率。如果貨幣需求沒有特殊的變化，央行保持零基礎貨幣供給，則市場均衡利率將為央行存貸款利率平均值，央行只要調控自己的存貸款利率，就能調節市場利率，而不必大動干戈。

鑒于實行零準備金制度的既有金融體系相當成熟的國家，也有不夠成熟的國家，同時，90年代的德國、法國、日本和美國都大幅降低了法定準備金率，這就從經驗上證明，不僅零準備金制度具有普適性，而且大幅降低準備金率是各國金融發展的必然趨勢。因為我們終究要按照國際慣例實施貨幣政策，所以我們有必要做好建立零鎮北制度的準備。

零準備制度的最大問題大概可算是在商業銀行儲備頭寸偏少的情況下可能引起破產及通脹等一系列問題。我們認為，實行零準備制度后至今還沒有出現這樣問題，理論的推導也能證明這樣的問題是可以避免的。

在商業銀行出現負準備金的時候，就是其流動性最差的時候，此時，貨幣需求增加，商業銀行就難以保證客戶體現的需要。實際情況未必如此，因為，在一般情況下，一家銀行的負準備金就是另一家銀行的正準備金，負準備金銀行可以將正準備金銀行的資金借過來，滿足客戶的需要。即使在市場上借不到資金，央行也可以向商業銀行提供所需的透支額度，從而滿足商業銀行的流動性。

就我國目前外匯占款的貨幣投放太多，央行回收難度越來越大，通脹壓力正在積聚而言，提高準備金率，縮小貨幣乘數，降低經濟熱度不失為合理的選擇，但是，提高準備金率將縮小我國商業銀行信用創造能力，削弱其與外國同行的競爭壓力。隨著WTO保護期的結束，我國管理層將面對兩種選擇，要求外資銀行也交納一部分準備金，恐不易為外資銀行所接受；不給外資銀行某種限制，我國商業銀行難免被置于競爭中的劣勢中。所以，在長期中瞄準零準備金制度，創造基本必要的條件，使我國宏觀調控能最終擺脫困境，與國際慣例接軌。

參考文獻:

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